天士力的新阶段

福尔莫斯

“天士力”在本论坛，已经经过了两篇长贴的讨论。但网友讨论仍然意尤未尽。作为这里的管理员和讨论的始作俑者，关闭天士力的长贴，有点犯“众怒”了。为此，我想再开一贴，提点思路，各位可以继续讨论。

1。天士力从事的现代中药业务，为何被业内认为“非周期性”的朝阳关业务？

2。从02年上市之初至今，为何该公司业务增长缓慢？未来会如何？

3。天士力与同行相比，其竞争优势究竟体现在哪里？其问题在哪里？

4。天士力如果未来能够脱颖而出成为中国代表性的中药创新药物商，你认为其关键的地方是什么？如果趋于平庸，那么问题会出在哪里？

4。股价现象。绝对定价最低的时候是2003年年末，考虑复权，相当于现在的3.53元/股，当时上证1493点，从那时起，天士力股价已开始了长期上涨趋势；相对最低定价时是2004年的9月初和2006年3月，当时的PE~15倍。顺便一提，2005年7月1000点时天士力股价的PE>20倍。其走势与大盘关联似不很大：熊市跑赢指数，牛市跑输指数。为什么？今后会如何？

就象一个调研提纲（还有缺漏请补充），请各位一起来“会珍”。

airsland

东方证券--天士力(600535)2008年一季报点评

【天士力(600535)研究报告内容摘要】
􀁺 公司2008 年一季度实现营业收入7.56 亿元，同比增长18.2%，实现营业利润5236 万元，同比增长99.2%，实现净利润为3885 万元，同比增长242%，实现归属于母公司所有者净利润为4055 万元，同比增长99.3%，每股收益为0.083 元，经营活动产生的现金流量净额为-9483 万元，每股经营现金流为-0.19 元。
􀁺 公司综合毛利率为27.13%，基本与上年同期持平。
􀁺 天士力净利润大幅增长的主要原因为公司于2007年1 月1 日执行新会计准则，将开办费等转入管理费用，本报告期不存在上述事项影响。公司自2007年1 月1 日起全面执行中华人民共和国财政部制定的企业会计准则及相关规定。首次执行企业会计准则，公司控股子公司上海天士力药业有限公司、天津天士力之骄药业有限公司分别将长期待摊费用中开办费余额，在2007 年一季度内确认为管理费用。
􀁺 公司的经营性现金流较弱，经营活动产生的现金流量净额为-9483 万元，低于公司公司同期所实现的净利润3885 万元。
􀁺 由于公司一季度末增加了短期借款导致期末帐上现金增加了1.15 亿元。公司应收票据回款增加，同时，本报告期贴现利率较去年同期提高，目前贴现利率高于贷款利率，为进一步节省财务费用，公司相应减少票据贴现，使应收票据余额较期初增加44%。该事项也使报告期末经营性现金净流量相应减少。同时应收帐款增加了5944 万元，存货增加2862 万元。公司期末增加了3.19 亿元的短期借款，相应导致公司的资产负债率增加了4.2 个百分点，财务费用上升。
􀁺 我们预计公司2008 年、2009 年每股收益为0.52 元，0.62 元，同比增长了41%、20%，基于我们的盈利预测，以2008 年4 月17 日收盘价16.93 元计，公司2008 年、2009 年的预测动态市盈率为32 倍、27.3 倍，给予该股增持的投资评级。

airsland

申银万国--天士力(600535)2008年一季报点评

【天士力(600535)研究报告内容摘要】
􀁺 2008 年1-3 月公司实现营业收入7.56 亿元，同比增长18％；净利润4055 万元，同比增长99％，每股收益0.08 元，低于我们预期。业绩大幅增长主要由于去年同期执行新会计准则，子公司开办费余额全部确认为当期管理费用，形成较低的净利润基数。除去新会计准则因素的影响，08 年一季度净利润同比基本持平。业绩低于预期的主要原因是国家对高新技术企业进行重新认定，在认定结果公布前，公司暂不享受所得税优惠。
􀁺 主要利润来源医药工业收入同比增长10%以上。①复方丹参滴丸大部分地区已执行提升后的价格，公司向经销商出让部分提价利润，各地让利幅度视具体销售情况有一定差别，我们预计实际出厂价平均上调幅度可能在8%左右，一季度收入可能接近2.5 亿元。②二线产品水林佳增长势头良好，按照目前态势，全年销量有望翻番，收入规模可能上亿。③益气复脉粉针自去年9 月上市后，推广一直较为谨慎，一季度销售20 余万支，收入600 余万元，环比增长100%。
􀁺 综合毛利率27.1%，同比略下降0.4 个百分点。管理费用大幅下降带动期间费用率下降3.4 个百分点。应收帐款周转天数53 天，较年初略有放缓。存货周转天数44 天，较年初有所加快。由于目前贴现利率高于贷款利率，公司为了节省财务费用，减少了票据贴现，应收票据余额较期初增加1.08 亿元，达到3.56 亿元。受其影响，一季度经营活动现金流量净额仅为-9483 万元，每股经营活动现金流-0.19 元。
􀁺 上海天士力引入战略投资者进入实质操作阶段，外方诺斯维公司已支付首期股权转让款，目前正在进行合资公司工商执照变更等相关手续。尿激酶原以及粉针新产品丹酚酸B 和银杏内酯有望于年内获得新药证书和生产批文。复方丹参滴丸FDA 二期临床试验预计10 月结束，年内可能进入三期。公司公布的股权激励计划草案中部分内容与证监会近日下发的股权激励方案审批备忘录存在冲突，公司方案可能会进行修改。此外，目前股价格比草案当中规定的行权价低了20％，也会影响激励对象的积极性，股权激励的后续的情况还有待跟踪。
􀁺 我们维持公司08、09、10 年0.52 元、0.62 元、0.73 元的盈利预测，分别同比增长44%、19%、17%，对应市盈率分别为32 倍、27 倍、23 倍，维持“增持”评级

好心情

闪电打下来了.谁还在场?

cjrb

和和，不要认为自己就一定比市场聪明。现在其市场表现就是对其心理予期的正场反应。跟椐其现在的基本面看目前股价并不有明显的低估。也是反应在现在市场背景下对其今后发展的博弈。

狂野

看来，有人处心积虑地压制着天士力

快乐无罪

决定减仓，对它的预期可能过高了。

［此帖子已被 快乐无罪 在 2008-4-24 23:57:11 编辑过］

tj

<DIV class=t_msgfont id=postmessage_1516679>巴菲特：卖空中石油是因为它贵

广州日报

获美国《福布斯》杂志世界首富称号的“股神”沃伦?巴菲特上周末出席旗下伯克希尔?哈撒韦公司的年度股东大会，为与会股东提供投资心得。

　　华尔街最坏时期已过

　　巴菲特在接受电视采访时表示，全球信贷危机已被抑制，美联储出手援救贝尔斯登，避免了银行业的骨牌效应。他说，华尔街危机的最严重的时期已经结束。但对个人贷款者来说，还会经历更多痛苦。

　　而对于短期内的市场前景，巴菲特并未很乐观。在股东问答环节，巴菲特多次提醒投资者，对今年公司持有股票的收益预期不要过于乐观，如能获得10%收益他就已经“非常高兴”了。

　　继续看空美元

　　谈及自己投资倾向时，巴菲特明确地将美元贬值预期作为投资的重要考虑因素。巴菲特说，如果自己“今天从火星降落(到美国)，带着1亿元火星货币”，那么他不会把所有钱全部兑换成美元。

　　巴菲特有意扩大伯克希尔?哈撒韦公司在非美元业务领域的投资比例。“我们乐于投资这样一些企业，他们在法国或者意大利赚欧元，或者在英国赚英镑，因为我认为这些货币不大可能会相对美元贬值。”巴菲特说。

　　当投资者问及对经济前景的看法时，巴菲特称自己从不预测，也不在乎经济前景。巴菲特认为，作为一名投资者，他没有必要去预测经济，而是应该将精力集中到企业个体价格的评估上。

　　他还建议投资者，今年市场上出现了价格与合理估值偏离严重的债券，资产规模小的投资者有机会借此大赚一笔。“多数机会出现在规模小的股票和特别债券中。”

　　有可能并购中国的小型公司

　　巴菲特在股东大会上没有就中国股市问题发表看法。不过，当被问到是否会在中国或印度采取大型并购行动时，巴菲特说，他很可能在这些国家并购小型的公司，但并不排除购买大型公司的可能性。

　　在与会者问到他如何判断一家公司竞争力的持久性，尤其是制药企业时，巴菲特主动谈到中国。他说，的确很难判断单个制药企业的前景，但对同一类企业则可以判断。他特别提到，中国企业家已开始认识到他们的潜力。

　　去年巴菲特将中石油1.3%的股份以40亿美元全部卖出。他解释说，他认为中石油价值约1000亿美元，去年下半年中石油涨到2750亿美元，便抛空了股票。“一家公司必须有持续发展的潜质、有能力并值得信赖的管理层、合适的价格，才会被我们关注。”</DIV>

快乐小肥猪

安全边际想咋用就咋用,投资大师不可能直接从教材里教出来

公式是死的,人是活的

死抱书本,没用;不抱书本,也没用;呵呵呵呵

nightrover

不要破坏讨论的纯洁性，新阶段不是指的价格。谢谢~