刘建位：股市真是国民经济晴雨表？

掷铜板的人

很多年前就听说过，股市是国民经济的晴雨表。

　几乎所有教科书和所有证券投资书籍上都这样说。

　真是这样吗？果如此，为什么这几年中国国民经济稳步增长，而股市这个晴雨表却大涨大跌起伏不定呢？

　理论对不对，让事实和数据说话。

　我们先来看看美国这个有200多年历史的发达国家的成熟股市。

　根据世界银行网站上美国历史GDP数据，1960年至2009年50年期间，不限起始年份，共有46个5年期，美国GDP和标普500指数的5年期累计涨幅平均值分别为33%和34%，5年期年复合增长率平均值分别为5.8%和5.3%；过去60年，以5年期来看，平均而言，无论是累计涨幅，还是年复合增长率，美国股市涨幅和GDP涨幅都十分接近。

　我们再来看看中国这个发展中国家的新兴市场。1990年至2009年20年期间，不限起始年份，共有16个5年期，中国GDP和上证指数的5年期累计涨幅平均值分别为87%和92%，5年期年复合增长率平均值分别为12.9%和11.4%；尽管5年期股市累计涨幅大，年复合增长率平均值却更小，可见股市波动率比GDP大得多。但是，以5年期计算，平均而言，无论是累计涨幅，还是年复合增长率，中国股市涨幅和GDP涨幅也相当接近，略有领先而已。

　由此，我们可以得出一个结论，从5年期来看，股市确实是国民经济的晴雨表，股市涨幅与GDP增幅的确十分接近，尽管有些年份股市和GDP增长率相差较大，但长期来看平均涨幅十分接近。

　美国和中国股市涨幅都领先于GDP增长，可以理解，晴雨表预测的是未来的天气，股价反映的是未来经济发展，投资者预期，美国这个世界上最发达的国家，和中国这个发展最迅速的也是最大的发展中国家，未来还会有更大增长。。

　有个形象的比喻，国民经济是一个人，股市就是这个人牵的一条狗。遛狗的人都知道，狗很少和你并排而走，不是跑在你前面，就是跑在你后面，大多数时候是在前面跑。无论是跑在你前面，还是跑在你后面，最后的结果是一样的??你们俩一起回到家里。

　回顾美国、中国及世界其它各国股市，你会发现，股市和国民经济的关系，非常像主人和狗的关系，二者往往并不同步，但最终的长期结果是一样的，股市长期累计涨幅和经济累计增幅非常接近。

　所以说，股市是国民经济的晴雨表，只不过这个晴雨表短期非常不准确，误差很大，但长期相当准确。

　还是巴菲特经常引用他的导师格雷厄姆的那句名言最为准确：股市短期是投票机，但长期是称重机。短期市场波动很大，但长期与国民经济基本同步。

　这对于我们分析未来中国股市有什么意义呢？后金融危机时代，中国经济进入经济转型期和结构调整期，未来会有更多更大的震荡，股市这个晴雨表也肯定会比经济有更多更大的震荡。

　震荡有风险，投资须谨慎。

掷铜板的人

也许是由于从长期来看，一个经济体系的总体的资本回报率会趋向于一个较为稳定的数字，才使得股价的表现会趋向于跟GDP同步。

但由此引申出来的一个问题是，GDP对应产值指标，股价对应利润指标，必须是产值指标（产/销额）跟利润之间有长期稳定的对应关系才行。由此是否可以得出结论：从长期看，GDP与股市表现相吻合的结果，是由于销售额与净利润之间有一个较为稳定的对应关系？也就是说，市销率PS才是最为有效地解释“股市是经济的晴雨表”的最佳指标？

fhc7178

我自己是用PB指数这个指标的，恩。PS从整个市场来看，应该是的。

掷铜板的人

如果PS对整个市场来说是有效的指标，那么有这方面的数据吗，历史上的每一元销售额所对应的净利润是多少呢？（历史统计值）

fhc7178

PB就可以啦，PB数据可以查的。而且我个人几年前就做了根据PB判断市场相对位置的表格。呵呵。

终点

引用：

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原文由 fhc7178 发表于 2010-2-1 14:07:27 :
PB就可以啦，PB数据可以查的。而且我个人几年前就做了根据PB判断市场相对位置的表格。呵呵。

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FHC7178兄,哪里可以查到PB的数据

fhc7178

其中一个问题是：GDP是产值指标，但股价的涨跌并不是取决于公司的产值的多少，而是取决于利润的多少或者净资产的增值情况，因此，总觉得即使股市真的是国民经济的晴雨表，在逻辑上还是存在问题。

是的，但是若干年来，ROE总是在8-13%之间徘徊，因此从长期看，GDP就代表了企业的盈利。

正如短期看，随着经营环境变化，PE会有很大变化，但PB却变化很小。而PB/PE总是在8?13%之间来回波动。

掷铜板的人

其中一个问题是：GDP是产值指标，但股价的涨跌并不是取决于公司的产值的多少，而是取决于利润的多少或者净资产的增值情况，因此，总觉得即使股市真的是国民经济的晴雨表，在逻辑上还是存在问题。

有朋友愿意探讨这个问题吗？

911cym

大概和这个问题是一样的。

期货和现货，到底谁主导谁的价格。

肯定的说法是，长期来看，期货跟着现货走，但短期来看，大家都以期货价格来决定现货的卖价或是现货的未来变化方向。

这和经济与股市的关系差不多。

长期看，股市肯定围绕经济环境上下波动。但不可否认，股市也有很多方面主导经济。比如美国1929年的大崩盘，就导致经济几年的萎靡不振。

再有一点，经济和股市的关系，还要看股市与经济的结合程度。美国的市场环境、制度和中国还有很大的区别。所以，不能把两个国家的不同的结论放在一个公式下去衡量。

美国：银行根据市值发放贷款。许多美国人通过股票市值抵押贷款。美国人喜欢借钱生活。

正因为他们的实体经济和股票市场依存度非常高，所以，他们的经济与股市互相作用影响的成份就比非常大。

股市的大涨大跌，对美国的经济的影响是千万不可就试的。

您再想想中国的目前的情况。跟美国学，也要看学什么。好的学，坏的也跟着学，那还真是成问题。