2006年煤炭业前扬后抑

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05年煤炭业进入相对均衡 2005年以来，我国各类煤炭库存数据不断上升，其中10月末全社会库存量为13741万吨，电厂库存为2891万吨，都达到了2003年以来的新高。煤炭市场总体改变了严重供不应求的状态。

06年供需保持脆弱平衡 煤炭需求增长动力主要来自于电力行业，预计需求总量增长1．28亿吨左右，供需基本平衡。预计2006年我国煤炭价格应该波动不大，全年均价可能比2005年调整5％左右。

供需平衡还是非常脆弱 安全费用和环境治理费用将推高煤炭生产成本?预计由于政策因素的推动，煤炭企业的吨煤生产成本将上升；煤炭资源管理体制改革提升已获得采矿权的煤炭上市公司价值。

供给：不确定性较大

1、投资快速增长

近年来，由于煤炭行业效益好转，煤炭行业固定资产投资也快速增长，2005年1～11月份我国煤炭行业固定资产投资达908亿元，同比增长75．5％；预计全年投资额可以增长65％，达到约1150亿元，首次突破了1000亿元大关。

基于煤炭行业的固定资产投资金额数据相对比较全面，由其估计：新建煤矿周期大约3年、改扩建煤矿周期大约2年左右。假设每年投资里大约有一半新建、一半改扩建，那么2006年煤炭产量将主要由2003年和2004年的固定资产投资形成，大约在1．86亿吨。

2、煤矿关停整顿

自2004年下半年以来，我国煤炭行业重大事故不断，安全生产形势严峻，对小煤矿的关停整顿力度将成为影响我国06年煤炭产量的重要因素。由于对小煤矿的关闭，肯定会压缩一部分产能，但实际关停力度和效果还有待于观察。因为从历史经验来看，在关停整顿力度比较大的时候，往往也会出现较多的瞒产现象，比如2000年我国煤炭产销曾经出现2．64亿吨的平衡差额。

需求：增速相对平稳

有鉴于我国的煤炭需求主要包括电力、钢铁、建材和化工四大行业，但2006年我国煤炭需求的主要增长动力还是来自于电力行业，而非进入相应调整期的钢铁等行业，因此，电力需求作为我们主要考量的依据。

电力需求增长较快，占比继续提高。根据中电联统计数据，2005年1～10月份我国供电煤耗用原煤78068．17万吨，同比增长12．64％；全国供热耗用原煤6892．50万吨，同比增长9．47％万吨。预计全年电力行业用煤大约11．2亿吨，同比增加约1．2亿吨。

预计2006年国民生产总值高位平稳运行，增长率8．5％，全国总体单位产值电耗增长势头有所遏制，电力弹性系数也有所下降。预计2006年全社会用电量27390亿千瓦时，比2005年净增2500亿千瓦时，相应增长10．7％，其中第一、二、三产业用电和居民生活用电分别为682、20616、3032和3062亿千瓦时，同比增长分别为4．2％、11．2％、10．7％、9．4％，比重为2．5∶75∶11∶11．5。

预计2006年可新增装机8000万千瓦，其中水电825万千瓦，火电7000万千瓦，核电200万千瓦。因此，2006年火力发电量的占比还会继续上升，预计火力发电量增长11％左右。而另一方面，新机组的陆续投产也降低了发电煤耗，特别是由于煤炭供求关系改善，电厂收到的原煤发热量提高，对原煤的消耗量将会降低。我们预计2006年发电用煤增加10％，约1亿吨左右。

2006年我国煤炭净出口将继续减少，同比下降800～1000万吨。

我国煤炭净出口减少将增加国内供给，目前，国内外煤炭价格拉近，南方沿海地区进口煤炭在价格上已经比较合算。同时，预计明年人民币汇率将进一步温和升值3％左右，这也会进一步刺激煤炭的进口、抑制煤炭出口。

全年煤价走势 先扬后抑

2006年我国煤炭市场保持脆弱的均衡，全年煤炭市场可能呈现前紧后松，煤炭价格先扬后抑。预计全年煤炭价格回落5％左右。

我国煤炭供需保持脆弱的均衡状态，产量供给增加1．26－1．36亿吨，国内需求增加大约1．36亿吨，而煤炭出口将减少大约0．08亿吨，国内外净需求增加1．28亿吨左右。因此，我国煤炭供需大体保持平衡状态。

而从煤炭价格的走势来看，年初受春节放假，以及小煤矿关停整顿的影响，预计煤炭产量较少；而需求受到取暖用煤增加和水电出力较少的影响，煤炭价格将可能会出现小幅上升。而进入二季度之后，煤矿产量将会有所增长，同时煤炭需求会有所放缓，特别是近年来煤炭投资增长快速增长逐步见效之后，煤炭价格可能会出现一定回落。因此预计2006年煤炭均价与2005年基本持平，全年煤炭市场前紧后松，煤价将呈现先扬后抑的走势。

2006年煤炭行业的价格基本保持平稳，而成本在政策因素的推动下会有所上升，因此毛利率会有所下降。在此情况下，毛利率和净利率高且规模扩张的公司具有相对较强的抗风险能力，其中兰花科创、国阳新能、西山煤电和神火股份具有较高的投资价值，另外天地科技作为唯一一家煤炭设备上市公司也值得投资者关注。