投资收益如何估值?

福尔莫斯

看到网上讨论小贴中，有人对宝新能源投资云铜2000万股，至今帐面盈利近13亿来估值，觉得很有趣，现罗列如下，各位也参与看如何评估：

1。网友甲将这笔收益13亿（合每股1.75元）乘以一个市盈率PE比如20倍，得35元。所以，宝新能源的股价应在目前的价位上至少再上涨35元/股，并以岁宝热电、两面针等完全靠投资收益的市场定价作为证据；

2。网友乙则认为一次性收益不能乘市盈率，只能加上1.75元/股，可能目前的股价已经反映这不分的收益了；

3。网友丙则认为，情况并非乙说得那么简单。如果宝新一直不抛云铜，云铜以后也成为长期大牛股，今后每年股价涨15%，那么宝新的帐面盈利则每年至少可增加2个多亿（72*15%，72为现在的股价），且这2个多亿还有“成长性”：第一年2.16亿，第二年就成了2.48亿了，……复合增长。所以，这部分收益完全可以乘以一个市盈率。按照这个成长速度，乘以25倍PE不算过。所以，这部分投资给宝新能源的内在价值贡献为25*1.75=43.75元/股，加上目前的发电业务，宝新的定价至少应为60元以上。

……

各位，你们如何认为？欢迎讨论！

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2007-9-5 13:37:02 编辑过］

shijan

我的看法是用重庆啤酒来一比，宝新能源的安全边际在哪里？如果它的基本业务及基于基本业务的发展前景能在目前价位提供给我们安全边际，那么它的投资收益就是蛋糕上的"糖霜"，而蛋糕上的”糖霜”并不是价值投资者的核心竞争力，所以对于一个真正至力于价值投资的朋友，宝新能源的对云铜的投资在他的估值中是很少甚至是可以忽略的

flying

网友乙应该是“价值”派投资者，比较保守的估值，即使将来股市出现较大的波动，对宝新能源本身的估值影响不大。

网友甲和丙都是“乐观”派投资者，只是甲简单明了，而丙的想象力更加丰富、更容易迷惑人罢了！

其实丙还有意犯个错误：即使云铜以后也成为长期大牛股，今后每年股价涨15%，将来每年账面盈利增加2个亿，乘以25倍PE，宝新能源的内在价值也应该是：(2/7.4)*25=6.75。而不是将今年的收益1.75乘25，除非今后每年云铜股价基本加倍!

听人说日本股市疯狂之时，也是上市公司热衷于互相参股，收益反复乘数放大，终将泡沫吹到极致，然后爆裂！这应该是甲和丙的下场。

在当前的疯狂当中（不到泡沫破裂之时），也许甲和丙反而言中？不得而知！

kissingafool

福探出题目了，参与一下哈

比较赞同网友乙的算法，但不能直接在每股股价上加1.75元/股，这个1.75是将来净资产的增加量，要看将来这一块资产的ROE了。

网友甲、丙属于“沙子一袋子，金子一屋子”的思路了，呵呵

福尔莫斯

哈,看来还是我们这里的网友理性。

近来股市疯狂，很多主业亏损，只靠投资收益来粉饰报表的公司，居然都跑到好几十元/股的价格。我不只听过一个人说，比如两面针如果中信证券如何如何，它将值多少多少，理由就是如果仅仅以20倍PE，……

不过，具体问题可以具体分析。单独从投资收益来说，它就是仅仅增加了帐面值，或提升了每股净值而已。不过，对于那些主业有鲜明盈利保障和扩张空间的公司来说，投资收益可逐步转化为主业资产，以实现具有永须经营性的业务增长。比如宝新能源将来的III期工程的资本金就通过投资收益得到了，今后不再需要权益融资了。所以，在估值上，可以假定其它不变，而将其每股净值提高，按照我们的Q公式，相应的估值也会提高。从结果来说，就不是将其简单的加个1.75,也不是将其乘个市盈率??个人理解。

大赢家

福探说得有道理,长电也有这个问题.长电的财务投资太多了.我也想弄明白该怎么估值.

以前持有长电时,只是按其主业,当时给出其pb应该=3(我也自己的一套估值方法),如果按福探的思路,只要长电把投资收益兑现变成了净资产,我也同样给它3倍的市净率,这样长电到底估值是多少,就很明白了.

我觉得采用这种估值方法,必须对于主业十分突出的公司适用,因为它具备把投资收益有效的化为主业资产.

billkang

福探兄，能讲一下你上面提到的Q公式吗，学习一下。

翟伟

这里的投资收益同基金一样

atcoolman

福探的这个问题也曾经让我头疼和发笑，今年5月印花税上调前夕就对手中持有的原水股份的市场价格十分迷惑。很明显，因为当时题材炒作的影响，市场对其股票投资收益也进行了类似20倍的PE估值。看不懂，只能选择放弃，把丰厚利润拿到手里吧。

但市场中也存在着一些因投资收益引发的无风险套利机会，类似今年年初的岁宝热电，其当时投资收益净值已远远大于市值，是故，有了后来的矫枉过正。只是，目前这种市场定价错误已经很少。

value

我的回答是：按已的估值买入，以甲的估值卖出。

能及格吗？