“中国擅长办难办的事”

曹操

《财经》实习记者 刘嘉 记者 张?

史蒂芬?罗奇认为，中国需要做的，就是要投资于社会保障系统，建立完善的养老保险体系，要完善全国范围内的医疗服务体系和失业保险体系

　　【《财经网》专稿/实习记者 刘嘉 记者 张?】12月16日，摩根士丹利亚洲主席史蒂芬•罗奇（Stephen S. Roach）来到了《财经》，《财经》首席经济学家沈明高与其就中国经济、美国经济的相关问题进行了对话。（史蒂芬?罗奇:不要再指望美国消费者拉动经济复苏）
　　以下为访谈的主要内容：

迎难而上才伟大
　　《财经》：关于中国经济，11月的工业增加值同比增幅只有5.4%，是十年最低增幅。为什么经济下滑得这么快？
　　罗奇：原因很清楚，比较一下今天中国经济的结构和1997年、1998年亚洲金融危机时的结构，现在出口占GDP的比重是那时的2倍，从20%上升到了40%，中国的国内消费导向型经济没有发展起来，反而比以往更加依赖出口。现在，美、日、欧三大发达经济体同时陷入衰退，前所未有！所以，更加依赖出口的中国，面临现代史上最大的外需冲击，那么出口主导的工业增加值增速下降，又有什么奇怪的？

　　《财经》：但改变中国经济增长模式难度很大，你认为中国改变增长模式关键应该着手先做什么？
　　罗奇：是很难，但是做难做的事正是中国擅长的啊，中国就是能迎难而上。30年前中国经济一穷二白，然后你们实行对外开放，并且非常激进地进行了其他方面的改革，这都是很难办到的事情。现在，刺激国内消费很难，但这正是使中国能够成为一个伟大的国家的原因。你们就是能办到那些难事。
　　需要做什么？中国有过大的谨慎性储蓄，社会保障体系还很不完善，而这让就业者不管对未来的就业收入，还是对退休后的收入都很没信心。所以，需要做的，其实中国政府在三年前出台“十一五”计划的时候就说得很清楚了。那就是：要投资于社会保障系统，要建立完善的养老保险体系，要完善全国范围内的医疗服务体系和失业保险体系。
　　这些已经提出的事项，如果得到了落实，如果“社会安全网”已经建起来了的话，人们就会减少储蓄增加消费了。但是中国没有做到。为什么过去三年里，中国没有建立起这个“社会安全网”呢？这是很关键的问题，我想不通。我一直对中国经济抱有极大热情和信心，但这却是让我甚为失望的地方。

　　《财经》：那么，关于中国的“4万亿”财政刺激计划，我们的粗略测算是，其中有四分之三用于基础设施建设和投资，只有四分之一与消费有关……
　　 罗奇：我也想知道，到底“4万亿”中有多少是用在新的项目上的？又有多少是花在已有的老项目上的？

　　《财经》：目前已公布的信息是，2009年政府会发行5000亿元的国债，如果与2008年的1800亿元国债相比，则增加了3200亿元，那么可以把这部分看作扩张性的。
　　罗奇：3200亿元这个规模对于中国经济来说，不算是很大的刺激计划吧。

　　《财经》：但这只是中央政府的投入。
　　罗奇：但是现在房地产市场的状况给了地方政府很大的财政压力，他们也很难有财力去进行激进的财政支出。

　　《财经》：中国持有大量的美国国债，所以我们也很担心未来的通货膨胀。你认为美联储今天大量注入流动性的政策，会不会导致日后的通货膨胀？
　　罗奇：我想，在可预见的未来，风险主要还在通货紧缩，而不是通货膨胀。可能最后美国真的开始复苏时，美联储没办法从经济中收回它现在投出去的过剩流动性，那时你们就真要开始担心通货膨胀了。但是我认为，此时此刻我们面临严重的经济衰退，是通缩的风险，现在担心通胀是担心错了。

　　《财经》：但中国政府持有美国国债可能是五年、十年，所以现在还是有必要考虑以后的问题。
　　罗奇：中国的外汇管理者买美国国债的时候，真的会担心通货膨胀吗？还是他们想的是，通过购买美国国债来维持中国赖以生存的出口导向型经济增长模式？
　　我会说，大举购入美国国债的动机，与对通胀的担心是无关的，只跟汇率政策有关??也就是中国用以保持出口型经济增长模式的政策。只要中国还想继续出口导向型的经济模式，他们就会一直买美国国债，从而保持人民币币值的竞争力。如果中国选择刺激国内消费，并且弱化出口导向型经济模式的话，那么就应该开始选择更为多样化的储备货币。

汉堡包与寿司
　　《财经》：此时此刻美联储正在召开2008年最后一次议息会议，美联储可不可能把基准利率降到零？
　　罗奇：当然。我认为我们已经快到零利率了。这次议息，美联储很有可能会把利率从1%降到0.5%。这一点都不奇怪，因为过去的几周内，美国的联邦基金实际利率已经远低于目标利率。
　　看看，现在的美联储就是当年日本中央银行的翻版。人们会说美国不是日本，但是你看我们采用“数量型”政策、零利率，资产泡沫破裂打击了美国经济，我们又在救助这个功能失常的金融系统……美国和日本有什么区别？你告诉我。还是说日本人喜欢寿司，美国人喜欢巨无霸汉堡？经济气候是一模一样的。

　　《财经》：但美国经济不会经历像日本那样的调整吧？
　　罗奇：当然他们这么说了，好让你以为美国和日本不一样，但是我们有一堆同样的问题。我们自己对系统失去控制，我们有股市泡沫，有房地产泡沫，有信用泡沫，我们有恐怖的货币政策，还有恐怖的监管政策，我们的金融系统现在是粉身碎骨。在我看来美国和日本非常类似。

　　《财经》：日本用了将近十年才走出通缩，而且这十年几乎所有其他亚洲国家的经济都在高速增长，你的意思是不是美国也会有类似情况？
　　罗奇：我不知道是会持续十年，还是五年，还是二十年，没有人真正知道。但我知道的是，美国的经济调整过程将和日本在泡沫破灭后经济震荡期的调整很相似，这对美国将是破坏性的，不会只是几周或几个月就过去。有一天我们会看到，我们面对的是日本曾经面对的一切，所谓日本“失去的十年”，实际上已经有20年了，美国将会经历类似的、非常痛苦的调整过程。

“锅形”经济
　　《财经》：如果我们认为美国经济会呈“U形”衰退，那么什么时候才会走到“U”的右半边？
　　罗奇：我不认为我们会看到美国经济走“U形”??“U形”就是说，经济一旦探底，就会有一个迅速的大幅度上升。我觉得应该用“锅形”来描述美国经济的复苏，也就是底部很宽，恢复很缓慢或很微弱。
　　为什么呢？因为我觉得，这次驱使经济走向衰退，然后阻碍或拖慢经济恢复的，是美国的消费者，现在的美国消费力处于整个二战后时期最脆弱的状态。2008年下半年，消费水平平均以每季度3.5%的速度下降，这是前所未见的。
　　所以，现在我们还处在（调整的）早期阶段，美国消费者需要经历好几年的调整过程。美国的消费占GDP比重去年达到了72%，现在降到了71%，根据我的计算最终会下降到67%，所以我们只走过了五分之一的路程。全部走完还要好几年。

　　《财经》：那么你估计会是几年？
　　罗奇：现在的情况是，未来三到五年内，美国消费的增长都会非常低。刚刚说了，我们现在只走过了（经济复苏之前的衰退）过程的五分之一，我觉得未来三到五年美国的低增长会很像日本曾经经历的那样。

　　《财经》：有没有可能走到“萧条”（depression）那一步？
　　罗奇：我认为还不至于“萧条”，但是肯定会有很长的增长停滞。而且，我认为中国和其他一些亚洲国家在内的经济体，它们的经济增长仍然高度依赖出口，出口大部分又靠美国的消费来拉动。对你们来说，可能要面对一个非常困难的外需气候了。

　　《财经》：在考虑美国经济复苏的可能道路时，很多人认为，看不到新的增长引擎能够推动美国经济复苏，以前可能还有IT或者互联网，或者金融业，未来什么行业能够推动美国经济复苏？
　　罗奇：美国消费在14年中平均以3.5%-4%的速度在增长，一度是推动经济复苏的重要拉动力，但这都玩完了！不要再指望美国的消费者了，虽然我们曾经是世界上最大的消费群体，但是这些年来我们做得太过了。
　　我们曾经有IT业、金融业、房地产业……但这些产业现在基本上都不行了，虽然我认为IT业的发展还是会继续保持重要地位。我认为奥巴马政府将更加重视的一个领域是基础设施建设??这个领域中国很懂了。另外，新能源技术领域也会是一个重点。
　　但我不认为，这几个领域能支撑得起美国经济像从前那般高速发展，美国在世界经济格局中的地位真的要改变了。美国当世界经济的领头羊已经50多年了，现在这个引擎将大幅度减速。太长一段时间来，我们走得太远，也太快了。现在美国经济进入严重衰退，即使复苏也是有限的（不可能回到过去）。

　　《财经》：现在美国经济的调整可以描述为一个私人部门去杠杆化的过程，但事实上美国政府正在增加发债来实现对银行和实体企业的注资。你认为政府这种做法对整个去杠杆化过程有正面帮助，还是会使情况更加恶化？
　　罗奇：我觉得这种（政府通过增加发债）运行经济的方法简直是“恐怖”（horrible），但现在事情就是这样。我想，我们所能指望的，就是政府这么做能在短期内止损，但这并不是刺激经济复苏的动力。你看，政府接管银行、保险公司、也许未来还会接手汽车业，接下来是哪个，谁知道呢。这种行为改变了经济模式，改变了游戏规则，改变了激励机制，还改变了美国经济的创造力。这是坏消息，可不是好消息。这仅仅是处理目前棘手的经济衰退危机的权宜之计，这对于美国乃至全球经济都不是什么好消息。

　　《财经》：包括对中国。
　　罗奇：是的，对中国也是坏消息。中国需要、也想要一个充满活力的市场，但是中国也有自己的问题，过去七年多来过于依赖出口，特别是出口占GDP的比重从20%增加到了40%，中国没能做到发展本国私有部门的消费。所以，现在出口导向型的产业活动减慢，中国就只好为此付出代价。

　　《财经》：如果奥巴马咨询你关于稳定经济和市场的意见，你会怎么说？
　　罗奇：我的意见很清楚，就是：当选总统先生，不要听信你们民主党人的意见，他们说我们需要刺激那些已经过度消费了的美国消费者继续消费。我们需要把过度的消费降下来，需要鼓励消费者储蓄，然后用储蓄来投资，来进行基础设施建设、新能源技术和人力资本的投资，这才是正道。值得一提的是，我认为奥巴马先生似乎正在往这个方向走，这让我很受鼓舞，这是很好的消息。

　　《财经》：也就是说，政府应该更加集中力量“救经济”，而不是“救市场”？
　　罗奇：市场自己会照顾自己的。如今，我们显然正身陷信贷链条断裂这样一个令人难以置信的危机之中，这是需要解决的。我们已经通过美联储大额的注资、通过美国财政部执行所谓“问题资产救助计划”（TARP）来解决这个问题。但是目前为止，这些大规模措施还没有见到什么成效。

　　《财经》：我们来谈谈美元汇率的问题，美元走强会持续多久？
　　罗奇：不会很久。美元币值在2002年2月时达到最高，而在最近的六年里面，美元贬值了有大概25%，主要是由于美国巨大的经常账户赤字。最近七个半月里，美元回升了很多，相当于扭转了2002年初到2008年初的六年里贬值幅度的40%。
　　我认为这种上升还会再延续一小会儿，这是因为现在其他国家的经济也受到危机打击而走弱，而原本人们还以为危机只会对美国经济有影响。但是我认为差不多在2009上半年，外汇投资者和投机者就会醒悟过来，明白目前预算赤字已经很高的美国，它的经常账户赤字会变得更糟，那时就是美元重回贬值趋势的时候。■

　　史蒂芬?罗奇（Stephen S. Roach）：自2007年4月起担任摩根士丹利亚洲主席，此前他是摩根士丹利的首席经济学家。罗奇于1982年加盟摩根士丹利，之前曾担任Morgan Guaranty Trust 公司的经济研究部副总裁。1972年至1979年，他在美国华盛顿联储银行担任高级研究员，负责拟定对美国经济的官方预测，他还曾在华盛顿的布鲁金斯学会担任过研究员。
　　在担任摩根士丹利高级和首席经济学家的25年间，罗奇一直被认为是华尔街上最具影响力的经济学家之一。近几年，罗奇的研究领域主要集中在全球化、中国和印度的崛起、以及全球经济失衡对资本市场造成的影响等，罗奇还长期为许多国家的政府提供意见和建议。

曹操

曹仁超 12月30日，周二。

恒生指数跌92.98，收14235.50；成交263.79亿元。12月期指升58点，收14376点；1月期指跌67点，收14244点。除夕股市十分混乱，继续个别发展。 中美利差存在，令资金流向中国，一旦人民币完成大幅减息，小心资金由?流入变成?流出。今年至7月16日止人民币升值7.22％，7月16日至12月29日略为回落，全年升幅6.85％，同2007年升幅接近。虽然7月16日起人民币兑美元小幅贬值，但至12月29日止人民币兑英镑、澳元、加元、欧元分别上升45.12％、36.22％、31.85％及10.53％。人民币汇率指数2008年上升15.66％。由于看淡2009年出口，令2008年中国进口萎缩速度大于出口，导致2008年贸易顺差（11月底止）达2559.5亿美元，超过2007年同期2381.21亿美元。展望2009年上半年，相信美元汇价将继续走强，令人民币兑其他非美元货币进一步升值。全球去杠杆化操作令美元保持强势，直到2009年下半年美元汇价才会转弱。估计欧元2009年年中可跌至1.17美元水平，然后在年底前又升回1.5美元。人民币2009年可见6.72兑1美元、2010年6.4元人民币兑1美元（中国银行估计明年见6.75至6.95兑1美元）。美国债市可能出现倒V形走势，即2008年下半年急升，明年上半年急跌。
[淘股吧]
美国州政府或没有钱出粮
借钱消费造就美国八十年代起经济繁荣，亦孕育了2007年次按危机。因借钱消费，最后总要还。2008年联储局将利率降至0.25厘，奥巴马2009年1月推出7000亿美元刺激经济方案，联储局动用9500亿美元协助华尔街金融业、保险业甚至汽车业，令联储局资产负债表由9000亿美元一下子上升至2.2万亿美元，即创造1.3万亿美元信贷去抵销股楼下跌所蒸发的12万亿美元财富，已引起中国、日本及沙地阿拉伯国家不安，因为国库券总额已超过10.6万亿美元；如上述国家停止吸纳美债，美债前景令人担心。
虽然美国政府创造1.3万亿美元信贷，但相对于地产及股票市场消失的12万亿美元，通缩压力仍大于通胀。价格下跌打击企业投资欲，令失业率上升，这个情况九十年代早在日本出现，现在轮到美国。财赤（Deficit）最终会否引发大萧条（Depression）？开始令经济专家担心（美国衰退早在2007年第四季已开始，萧条的定义是连续两年GDP负增长）。前总统克仔的经济顾问Martin N. Baily认为，美国已到了十分危险的水平，未来问题不是经济几时复苏，而是2009年美国会否陷入萧条（因2008年GDP已出现负增长）。由于州政府及地区政府财政短缺，如由联邦政府一力承担，明年财赤将再增加2000亿美元，不然州政府及市政府将没有钱出粮给警察同消防员、老师及医院内的员工。看来2009年美国的情况好令人担心。
日本经济2008年第二季已步入衰退，因国内外对日本产品的需求大幅减少；加上各国央行减息令日圆利差交易unwind，日圆大量回流本土，令日圆大幅升值。日本2008年第二季GDP较去年同期下降2.4％，第三季下降0.4％，确认衰退。12月份「短观」明确表示，现在日本经济仍在恶化，美国、欧盟主要贸易伙伴消费疲弱令日本订单减少，企业盈利下降，失业率则上升。日经平均指数今年下跌44％，即日本国民人均损失200多万日圆，令国内消费减少；加上政府黔驴技穷，只有任由经济2009年继续衰退落去。
?克莱估计，2008年第四季日本GDP将下跌12.1%，为1974年以来最大跌幅。日经平均指数今年下跌42%，跌幅较1990年的39%更大。2009年将恢复通缩，政府负债相等于GDP 170%，是全球最大。
入行四十年三大狂潮
2007年次按危机引发2008年金融海啸，下一步是什么？不在乎哪个上台，只在乎他做什麽？三十年代美国罗斯福上台带来「新经济政策」，引入社会主义制度，改善资本主义的缺点。今天美国面对过度伸展的金融业，奥巴马上台后又带来什么？在奥巴马政策未落实前，一切所谓分析都不成熟。未来美国经济可能是九十年代日本，亦有机会成为三十年代美国或者近代阿根廷，甚至什么都不是，而是开创新境界。
我老曹入行四十年，经历过三大狂潮：
一、1971年美元放弃金本位，引发七十年代高通胀期。金价由42美元一盎斯升上1980年1月850美元。这十年的投资策略是怎样在高通胀中获利。
二、1984年7月中英联合声明达成初步协议，除保证香港资本主义制度五十年不变外，亦限制香港政府每年卖地五十公顷至1997年6月30日止，因此带来香港十三年楼价狂升期，香港进入买楼（或地产股）可以发达期。
三、2001年1月美元利率由6.5厘回落到2003年年中1厘，美国进入负利率时代。信贷膨胀引发美国楼价及股市狂升，最终以次按危机结束。港股亦由2003年4月上升至2007年10月，恒生指数由8000多点升上32000点，上升四倍。
中国雄起是未来大趋势
有智慧不如趋势。上述三个大趋势，任何一个都可带来惊人回报。未来大趋势将是「中国雄起」。2008年开始中国经济进入转型期，估计需时三年，即2010年底前中国经济应进入另一上升周期；反之，美国衰退期由2007年第四季开始，短则三年，长则五年甚至七年或以上。
过去已成过去。2007至08年A股股民的遭遇一如1973至74年香港小投资者，此乃成熟前的阵痛，差不多每一个地区或国家皆必经过。情况有如1929年美国华尔街，必须经过这样的洗练，投资者才能成熟，不然一如日本到1990年才爆发，情况可能更?惨。换言之，超级大熊市愈早出现愈好！
中国经济转型的最大阻力，是中国现今仍然国富民穷。反观日本1950至80年日本人工资增长速度较美国快70％，中国由1978至2007年工资增长速度只较美国快4％！2007年全国职工工资总额加上农村居民现金收入只?GDP 23.6％。全国城镇居民人均收入13786元人民币，农村居民人均收入4140元人民币。过去三十年改革开放政策的受惠者是企业家同国家（税收大增及国企股市值大增），劳动人民收益升幅并不大。如要进入内需带动型经济，必须将现在的国富民穷情况扭转为国穷民富，例如全面降低税收、提供社会福利、努力还富于民，不然内需型经济无法在中国境内出现。
恒指高潮估计在09年初
2008年已进入结局篇，又到了预测满天飞的时候。我老曹一向不信预测，因为预测十之八九不准。我老曹依赖的是分析，透过深入分析去预期（anticipate）事情发展，而非预测（predict）。任何事物发生必定有前因后果。明白前因便可预知后果。2007年11月3日总理温家#宝已讲明：「港股直通车无法开出」。理性预期是恒生指数应由32000点重返18000点（2007年8月没有港股直通车传闻前的水平），上述乃理性预期，而非预测，因此当恒指重返18000点出现强大支持。今年9月雷曼事件令恒指18000点失守，以量度跌幅计（由32000点回落到18000点下跌43.7％，一旦18000点失守，必须再下跌43.7％或约7866点，即下一站看10134点）。事实上，恒指跌到10月27日在10678点获支持，完成量度跌幅，11月份出现一浪高于一浪，即短期可看好，估计高潮在2009年年初。上述分析乃理性预期，并非预测。
不研究历史，便会重复前人的错误。1997年7月前我老曹出售香港物业、进军伦敦物业市场，灵感来自九十年代日本房地产的表现。2006至08年过去三年我老曹撤出伦敦物业市场，灵感来自1997年7月后香港。太阳底下无新事，我们所面对的客观环境，必可在历史上找到雷同。例如2007年10月次按危机发生后，我老曹便一再引用1990年至今日本的情况，协助大家了解未来美国金融市场将怎样演绎。每一个人的判断力（judgement）必定受个人世界观或人生观所影响，即是说你如何看这个世界。分析绝对是主观，不会客观。
例如我老曹不信石油供应会短缺，今年7月认为油价必跌而建议大家出售资源股。同样理由我老曹不信2009年油价可大幅上升，石油近日回升只是超卖后反弹，估计2009年油价在35美元之上、55美元之下牛皮，低于40美元一桶的油价应该见底，但上升乏力，因无论俄罗斯或海湾国家都面对财政压力，2009年不得不贱卖石油；加上液化天然气（LNG）发展迅速，将成为未来十年的主要燃料。如世界经济2009年出现衰退，可令石油需求量较事前估计减少2.4％，两大因素加起来，估计油价在2009年内都无法重返60美元以上（在自由市场没有任何物质会出现短缺，因为一旦出现短缺，价格便上升，需求便下降，替代品便出现。任何短缺都只是暂时性而不是永久性，包括石油在内）。
人类分析事物可分为三个时期。第一阶段，知其然而不知其所以然。面对太多事物无法解释，认为未来是不可预测，因此我们希望有先知，并渐渐发展出鬼神论。有人信命、有人信风水、有人什么都信……或认为一切都是神的意旨，天命不可违。此乃风水大师这么流行的理由。
第二阶段，人类渐渐了解盛衰循环，发现好多事物不离周期（cycle），明白白昼与黑夜出现是地球自转所形成，春去夏来因地轴倾斜。太阳黑子每十一年周期，令经济盛衰周期亦大约十一年。较大循环是五十五年到六十五年，此乃北回归线同南回归线每年略有偏差，成为农产品周期。然后是一百一十年、二百五十年，最长循环是五百一十年。即五百一十年西方由衰而盛、五百一十年东方由盛而衰，主因是文化不同、对气候反应不同结果。1941年是西方盛极年，开始步入衰退；东方则衰极，开始兴盛。第一个五十五至六十五年循环周期，西方国家将尽一切努力去保持本身经济繁荣（例如美国借到尽）；反之第一个五十五至六十五年周期，东方情况十分混乱，例如第二次世界大战中日本被美国打败；中国则出现国共之争、文化大#革命；印度出现印巴之战等。2007年起西方经济已完成第一衰败循环周期，东方经济亦完成第一个兴盛循环周期，步入第二个大循环周期。西方经济将迅速下滑、东方经济将迅速冒起。作为投资者，宜向东望，而非向西走……。
循环周期朝着一个方向
年纪渐大，经历多次盛衰循环后，发现周期之外，亦有一个方向，即循环周期不是重复再重复，而是朝向一个方向──即人类内心深处的渴求。每一循环之后，人类皆向一个正确方向走出一大步。
大部分人的思想每二十年改变一次。例如二十岁后想法往往同二十岁前不同；四十岁后想法又同二十岁时不同；六十岁想法又同四十岁时不同。例如自己二十岁时，最有兴趣追女仔（当年写稿目的亦是为了赚钱追女仔，不是为各位提供服务）；四十岁起才认真追求财富；六十岁便改为追求快乐。各位要到达上述年龄，才了解别人的想法，此亦是2009年1月起我老曹开始半退休的理由。
以《货币战争》一书成名的经济学家宋鸿兵在《证券日报》发表文章，估计金融危机第二波在2009年3月出现。参考1929至32年大萧条，当政府救市策略失败后，便出现第二波冲击，其破坏力较第一波更大。估计今年10月至明年2月是缓冲期，当人们发现政府的救市策略解决不了问题，第二波便出现。他认为，美国房价至今已下跌30％，约二百一十五万栋房屋被银行没收并进行拍卖，美国人开始显着减少消费。宋鸿兵认为，美国经济在2012年前好难复苏，而金融危机正向债市扩散。
中国比较美国好，现在正面临结构调整，但远水救不了近火，在美国面对第二波冲击时，中国经济也好不到哪里。中国只能在金融危机下担遮??担遮不保证在暴雨中不被淋湿，但总较什么都没有好。结构转型不能完全阻挡金融风暴冲击，至少可减低损失。
中国指数研究院常务副院长黄瑜认为，2009年商品房供过于求的局面不变，加上经济商用房冲击，2009年中国房价继续全面调整。2008年开始，政府分三年投入9000亿元人民币??平均每年新增经济适用房一百三十万套，形成2009至2011年供应量大增，商用房价格更难止跌回升。
2008年6月起国内钢铁价大幅回落，到10月底已下跌30至40％。首十个月钢铁业平均销售利润率5.58％，10月份已降为负3.23％。造船板价10月份更跌穿6000元，因很多造船厂面对撤单；机械业跌幅少一些，基建跌20％左右，房地产跌20到30％，家电、汽车减少10％。虽然11月份政府扩大出口退税，但作用不大，恐怕更大的伤害在2009年出现。面对车市不景气，全国乘用车信息联席会三度上书，在11月9日建议国家：甲、放宽汽车贷款条件；乙、实施同房地产消费信贷利率相似的政策；丙、可用公积金购买汽车。12月9日再上书，建议降低购置税率。12月25日第三次上书，要求汽车贷款利率同物业看齐，为基本利率零点七倍（现在是一点四倍），即减息50％。由于全球70％汽车是贷款购买，2004年中国只有16％，2008年更下降至8％。最近乘联会透露，中国发改委已接纳第二份建议书，即降低车辆购置税税率可能在2009年实行（现在内地买车的税率较香港还高）。
工业股春江水暖鸭先知
《人民日报》12月30日一篇名为〈告诉你一个真实的东莞〉的报道，认为倒闭潮被放大；一方面有工厂倒闭，另一方面新注册企业1月至10月高达一万四千八百八十九家。估计2008年东莞GDP仍可上升14％。关闭的企业中，70％投资金额在100万美元以下、90％员工人数少于三百人，不少仍停留在「三来一补」式经营。《人民日报》认为，「这个冬天不太冷」，估计订单只会减少20％，大部分都是低档次。上述是经济转型下必须承受的痛。
从前东莞鞋厂一双鞋可卖12美元，随着鞋厂愈开愈多，一直压价到9美元一双。这类恶性竞争必须停止，因为利润全给别人拿去，自己却承受环境污染。现在一部分劣质企业倒闭后，生产资源集中在一些优质企业，便有更大的议价能力，一双鞋售价又升上12美元；加上原材料价格大幅下调，对生存下来的优质企业而言，这次倒闭潮反而是利好因素！那些抓技改、重研发、做品牌的企业不但未受倒闭潮影响，反而壮大起来。《人民日报》认为，只要捱过2009年第一季，东莞便有更美好的明天！
从在港上市的工业股股价表现看，正是春江水暖鸭先知。资本主义制度下，汰弱留强无法避免。我老曹12月已开始推介各工业股矣。

曹操

老曹有丰富的投资经验，但并无扎实的的经济学功底，而且他的观点经常摆动老曹的话可以参考。

精灵鼠

老曹的观点经常摆动是好，还是不好，墙头草固然不好，呵呵，但死空错过了2007年的行情，死多又在2008年被腰斩，嗨，预测始终都是费力不讨好的事

atcoolman

呵呵，印象最深刻的是老曹在9月鼓吹国外股谚“Sell in May, buy in September”，然而，恒指直到10月份才见近期底部反弹，决口不提此事一段时间，最近又改口“5月出货，10月入货”，God damn it! 他永远对。

不过听其讲过去的事情，总是有趣的。所谓没有功劳，也有苦劳，毕竟其入行四十年，而历史又是无法篡改的。最有意思的是他谈73-74中和林森池往事，而林在接受香港电台访问时，也曾回忆过这一段，两人从不同角度去看同一事件，让人回味。

说到林大师，不由得感叹08年熊市的残酷，因为今年香港倒下的不仅有“冒牌股神”李兆基，还有这位接连出书的价值大师。

PS:

纯属年尾调侃，每位行业前辈都有他智慧的一面，看你如果去辨识。

lewie

楼上，林SIR的建议，是他在08年初他在香港电台的节目中自己说的，对象是一个记者朋友。如果有下载我之前提供的林森池过去几年的录音，应该会听过这期节目。

首先，我绝对认同中国人寿是一项很好的长期投资。

其次，我认为林的问题不是找出好的公司，而是他的买入标准设得过于宽松，留给自己的安全边际太小。

最后，他这个建议其实是叫人用杠杆，他自己一向反对借贷买股票的，但这个建议就显得很矛盾。而且，以中国人寿的股息率，3-5年内是不能COVER每年的借款利息的，这样的做法，纯粹是认为国寿的股价将大幅上升。总之，我觉得这个建议，有欠谨慎，是林SIR的一个小败笔。

lewie

yyw1兄，对林森池先生的来历，请先查阅有关资料再发表评论，他不是股评人。如果一个人能够用400万投资赚到10个亿，然后又全部捐赠出来，无论是投资能力还是个人品质，都不应该是三流人物。 ［此帖子已被 lewie 在 2009-1-3 18:21:36 编辑过］

btjb

这也算是中国人的特色吧

lewie

呵呵，老曹的观点的确是经常变的。9月份出席新书分享会时是左，10月份又变成了右，11月见到10676回到左，现在又变成了右。晃来晃去，看得有点眼晕。

yyw1

那位林SIR与国内媒体名股评家有何区别？

真是不明白，有靠股票发大财的巴非特不去学，居然还有时间去发倔“股评名人权威”的闪亮点？

我要是能活1000000岁，可能还有点点时间去光顾一下三流股评人的唾沫腥，那也是浪费生命！

对于不是100%靠股票挣钱而是靠稿费、工资等的人说的股票方面的话，最好办法就是：不看不听。