商业百货行业被低估（大连友谊MBO，祝义才连续增持南京中商）

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行业最近主要对2月的消费数据感到忧虑，认为同比增幅降低较快。其实主要原因还是春节时间提前的因素，根据我手头的数据，3月消费大幅增长已成定局，目前百货业有一波机会。

现在市场的研究能力真的不敢恭维。

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　时隔三个月后，南宁百货(600712)又遭股东举牌了。

　　日前，自然人股东符如林通过集中交易的方式，持有南宁百货股份达1730.72万股，占公司总股本的5.08%。在未来12个月内，符如林有意继续增加其在上市公司中拥有权益的股份。

　　公告显示，截至1月20日，符如林持有南宁百货1698.88万股股份，占总股本的4.99%。1月31日，符如林又通过集中交易的方式，购买南宁百货31.83万股，致其持有南宁百货1730.72万股股份，占总股本的5.08%。

　　符如林首次购入南宁百货时间系2011年9月，当时购入量为105.6万股，但随后有进有出，至2011年11月，持有量仍为零。符如林大批量购入南宁百货的时间在今年1月，交易记录显示，在1月份，符如林共计购入的股份达1041.67万股，成交的价格在6.833元~7.398元/股。

　　在过去的两年，关于南宁百货控股权的争夺就没有停止过，大股东南宁沛宁资产经营有限责任公司2009年底被迫增持，并明确地表示增持是为了加强对南宁百货的控制。

　　符如林此次举牌，也是南宁百货近三个月来第二次遭股东举牌。在2011年10月，广州东百企业集团通过增发方式，获得南宁百货近7%的股权，成为公司第二大股东。而在2009年，广州东百曾通过拍卖方式成为南宁百货第三大股东，另外三家具有关联关系的广州企业也进入前十大流通股。但随后，广州东百及其关联方又不断减持，至去年三季报，南宁百货前十大流动股东中，仅剩下广州东百位列其中。

　　能在短时间内吸引两股东举牌，南宁百货的价值何在？在去年10月广东东百披露的权益报告书中，该公司称，参与认购南宁百货非公开发行股票的目的，是基于对南宁百货经营理念、发展战略的认同，看好南宁百货未来的发展，从而进行的一项投资行为。

　　南宁百货股东的举牌让市场浮想联翩，但今日披露的权益变动书中显示，符如林此次举牌的目的系个人投资。符如林住所在广东省深圳市福田区，通讯地址为南宁市金湖南路。仅从上述资料来看，尚无法判断此次举牌的符如林与广东东百方面是否存在关联。

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华润11年收购了福建京客隆，收购PE为39倍，收购的市销率为0.92，这个价格应该算有一定溢价。

我们对比一下，武汉中商，大商股份，友谊股份等一系列优质商业股的PE都在15倍左右，市销率也在0.5上下。

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港澳资讯提供　（仅供参考，风险自担）

公司报道：鄂武商Ａ(000501)部分要约收购启动 套利空间有限
　 经过近一年时间的煎熬，鄂武商A的中小投资者终于等来了大股东的要约收购报告。公司今天披露，6月18日接到第一大股东武商联集团通知，武商联及其一致行动人的要约收购计划已于近日获得证监会批复，并拟在自6月21日起的30个自然日内接受要约收购申请，具体收购方案不变，即以21.21元/股的价格收购鄂武商5%股份。公司股票今日复牌。
　 武商联的此次部分要约收购，始于其与鄂武商第二大股东银泰系的股权争夺战。经过双方场内场外的轮番大战，去年6月武商联一方发起突然袭击，一天内购入鄂武商5%股份，并在7月中旬开始筹划此次要约收购。8月3日，武商联披露要约收购预案，即联合武汉经发投、武汉国资公司作为共同收购人，向鄂武商A除收购人以外的全体流通股股东发出部分要约收购，拟以每股21.21元的价格收购鄂武商A合计不高于2536万股股份，占公司总股本的5%。但遗憾的是，该收购方案披露后一直未有进展，在今年5月份召开的年度股东大会上，公司董事长还曾就此遭到投资者的逼问。
　 与收购报告书同时披露的律师事务所关于《证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》有关问题答复之专项法律意见书，透露了该要约收购久拖未决的部分原因：一是银泰系对武商联及鄂武商董事长刘江超的起诉，是否会构成对此次要约收购的法律障碍；二是武商联需要进一步提供解决其下属公司与鄂武商A同业竞争问题的切实可行措施及时间表。
　 在收购报告书中，武商联承诺将采取积极措施消除鄂武商A与武商联集团相关企业之间的同业竞争或潜在同业竞争状况，具体措施包括但不限于：积极推进中百集团、武汉中商的重大资产重组事项，分步解决武商联集团相关企业之间的同业竞争；本次要约收购完成后，协助鄂武商A引进新的外部战略投资者，优化公司治理结构等；本次要约收购完成后，逐步以并购、重组以及业务调整等方式，完成鄂武商A与武商联集团相关企业之间的资产和业务整合。与去年8月份披露的预案相比，此次增加了逐步以并购、重组以及业务调整等方式完成大整合的内容。
　 值得关注的是，收购报告书特别提到，本次收购完成后，收购人拟对上市公司董事会和高级管理人员进行适当调整，从而增强对上市公司的控制力。武汉当地商业人士分析，联系武汉国资和银泰系多年来在董事席位上的争夺，此话指向明显??一旦收购完成，占据较大股权优势的武商联一方，肯定要想办法抢夺更多的董事席位，为以后引进新的战略投资者做准备。从现实情况来看，在寻求司法途径未能奏效之后，银泰系应对的办法也并不多。以此观察，双方的股权争夺战或已接近尾声。
　 受股市大环境等多个因素影响，鄂武商的最新股价仅有14.70元，与21.21元的要约收购价有约44%的差价。但需要提醒的是，由于此次收购仅是部分要约，从理论上分析，除去武商联及其一致行动人所持近30%股份外，其他股东均可以参与接受该要约，即投资者最终被实际收购的股份数只占持股量的7.1%（5%:70%）左右，实际套利的空间并不大。根据方案，本次要约收购的时间为6月21日至7月20日（包含此两日），其中在要约收购期限届满前3个交易日内（即7月18日、19日、20日），预受股东不得撤回其对要约的接受。

【出处】上海证券报

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公司报道：借要约收购机构定向减持 祝义材3.76亿集权南京中商(600280)
　　在要约收购期届满前几个交易日股价始终不给力的南京中商（600280），5日公布了要约收购结果。截至6月1日，预受要约股份达1392.6万股，超出拟收购股份数量1392万股6010股。这意味着南京中商实际控制人祝义材将为此次要约收购付出3.76亿元的真金白银，其实际控制南京中商的股权比例也将就此提升至57.13%。
　　祝义材将绝对控股
　　与2009年发起要约收购不同，祝义材此番要约的定价显得相当有诚意，27元/股的要约收购价格高于发出要约前的收盘价25.01元/股。相比之下，2009年的要约收购则更像是走过场，当时南京中商的市场价为17.74元/股，而要约收购价则定在11.05元/股。最终的结果当然也大相径庭，2009年要约期满，没有股东接受收购要约；而此次要约收购则出现超额预受。最终，1392.6万股股份接受收购人发出的收购要约。
　　此次要约收购前，祝义材直接持有南京中商17.94%股权，通过地华实业间接控制南京中商29.49%股权，合计控制南京中商47.43%股权。要约收购完成后，祝义材的直接持股将提升至3967.89万股，合计控制57.13%的股权。
　　南京国资商贸疑似清仓
　　实际上，在祝义材要约收购的前期，公司股价一直坚挺，直至5月28日，也就是要约届满前的5个交易日，公司股价才首次跌破要约收购价27元/股，跌至26.9元/股。要约收购期间，南京中商最低价曾达到26.55元/股，直到要约收购期的最后一天，才将单日最低价拉升至要约收购价之上。
　　根据中国证券登记结算有限责任公司上海分公司的统计，预受要约股份为1393.22万股，撤回预受要约股份为6200股，南京中商股东有24人，其持有的1392.6万股股份接受收购人发出的收购要约。
　　这一数据显示，接受收购要约的股东户均持股数为58万股，这一数字远远高于南京中商一季度末的户均持股数。自2011年一季度末开始，南京中商的户均持股数就开始逐季集中，户均持股数从2.4万股提升至今年一季度末的5.03万股。而即便是这一数字与接受收购要约的股东的户均持股数仍有着相当大的差距。如此看来，此次接受收购要约的恐怕并非“小散”所为。
　　上交所公开信息显示，从5月28日开始，陆续有股东开始提交预受要约。其中5月29日，一位股东提出了715万股的预受。对比南京中商前十大流通股东数据，提交该预受要约的很可能是南京国资商贸有限公司，一季度末，南京国资商贸持有南京中商717.71万股，是除控制方外唯一一个持股超过715万股的股东。
　　中国证券报在祝义材发出要约收购之初就曾预计，此次接受要约的很有可能以机构投资者为主。作为二级市场上交投极不活跃的个股，2012年一季度末，包括一般法人股在内的机构投资者持股比例占流通股本的63.83%；披露更为详尽的2011年年报数据则显示，机构投资者的持股占比高达74.78%，如加上祝义材个人持有的流通股，这一比例将高达86.57%。
　　有市场人士认为，机构投资者选择在二级市场直接抛售将对股价形成压力，通过接受要约减持，则可保价保量，因此此次要约由机构投资者定向抛售给祝义材的可能性很高。

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公司报道：鄂武商Ａ(000501)今日复牌 银泰获利颇丰将另作筹谋,
　 鄂武商A（000501）今日宣布要约收购已实施完毕，股票即日复牌。据银泰百货总裁陈晓东对记者描述的登记情况和持股成本推算，银泰此次将获利约1.4亿元，持股比例仍在20%以上。对于今后是否会再次争夺控股权，陈晓东表示“集团对此有计划和方案”。
　 公布的结果显示，预受要约股份数量为3.01亿股，武商联及其一致行动人将按照8.4%同比例进行收购，价格为21.21元/股。陈晓东告诉记者，银泰持有的鄂武商A股份大部分在2005年、2006年获得，持股成本约为每股6元~7元，绝大多数股票进行了预受，据此推算，银泰此次可获利高达1.4亿元，持股成本也随之下降。陈晓东此前接受媒体采访时描述说，“未来可以更加轻装上阵”。
　 股票完成过户后，武商联及其一致行动人将持有鄂武商34.32%的股份，领先于银泰十个百分点，同时明确表示未来12个月可能视实际情况继续增持。资料显示，收购完成后武商联计划对鄂武商的董事会和高级管理人员进行调整，引入新的外部战略投资者，通过并购、重组以及业务调整等方式完成旗下商业上市公司之间的资产和业务整合。
　 目前，任职鄂武商A的银泰系高管阵容强大，包括三名董事、一名监事和两名高级管理人员，还有一名独立董事具有任职京投银泰（600683）的经历。对武商联计划的人事调整，陈晓东的回应是“按照持股比例计算”。

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　　王府井(26.05,-0.06,-0.23%)今天发布大股东增持公告，称其控股股东王府井国际8月8日通过上交所集中竞价交易系统增持公司96万股，占公司总股本的0.21%。未来12个月内，不排除大股东继续增持累计不超过公司总股份2%的公司股票。

　　本次增持前，王府井国际持有公司22703万股，占公司已发行总股本的49.06%；增持后持有公司22799万股，占公司已发行总股本49.27%。王府井表示，基于对公司未来发展的信心，大股东不排除后续通过二级市场增持公司股份的计划，未来12个月内累计增持比例不超过总股本的2%。

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　永辉超市(22.00,-0.20,-0.90%)今天发布了半年报，比业绩更值得关注的是，永辉超市通过二级市场买入了同业公司人人乐(10.44,-0.05,-0.48%)的股票。公司高管昨晚在接受本报记者电话采访时表示，买入人人乐是为了长期投资，未来还会继续增持。另据半年报显示，公司工作重心将逐步从“新鲜的永辉”转向“放心的永辉”。

　　由于7月初发布了业绩预告，永辉超市的半年度报告并无特别显眼的数据。据半年报，上半年公司实现营业收入117亿元，同比增长45.89%，增速比上年同期加快1.94%，高于全国同行业平均水平。实现利润总额2.63亿元，同比下降24.93%，归属于母公司所有者的合并净利润1.93亿元，同比下降28.57%。

　　公告称，经营业绩下降的主要原因是财务费用较去年同期大幅增长和新进区域门店尚处于培育期，尤其是后者的亏损额超过公司预算。

　　公司半年报显示，永辉超市将于下半年视资金以及前次募集资金项目的完成情况，拟启动第二轮股权融资，为2013和2014年的高速发展预作项目和资金准备。同时，股权激励方案因时间等问题及再融资项目启动因素，或推迟至明年实施。

　　除了自身的经营，公司上半年还有一个大手笔的投资，即耗资近3000万元买入了人人乐216万股股份，加权平均买入成本为13.88元每股，这也是公司唯一的一笔股权投资。昨晚在接受本报记者采访时，公司相关高管表示系在今年5月份买入，买入的目的是为了长期投资，看好人人乐的网点资源并希望可以“做朋友”，“作为长期投资肯定不止买这一点，后面还会买，但怎么买还没定。”

　　根据人人乐的一季报，其第二大流通股东仅持有244万股，永辉超市的216万股显然能够进入公司的主要股东之列。这是否已引起人人乐的警觉？上述永辉超市高管表示，人人乐应该已经知道公司买入了，但拒绝透露双方是否有进一步的沟通。

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9月7日晚，南京中商(600280.SH)发布公告称，公司实际控制人祝义材9月4日记5日通过上交所交易系统相继买入7.54万股、23.41万股公司股份。

该次增持后祝义材直接持有公司5326.83万股股份，约占公司总股本的37.11%；和其控制的江苏地华实业集团有限公司合计持有公司9559.73万股股份，占公司总股本的66.60%。

祝义材鉴于对公司发展的长期看好，拟在未来3个月内，视市场情况择机增持公司股份，累计增持比例不超过公司总股本的5%。

此前祝义材已通过要约收购、大宗交易增持了公司的股份。

6月初，祝义材顺利实施了对南京中商中小股东持股的部分要约收购，最终以27元/股的要约价受让了南京中商1392万股股份，祝义材为此耗资3.76亿元。

此后，祝义材又在8月9日通过大宗交易平台定向购入南京中商1142万股，成交价为24.78元/股，耗资2.83亿元。

分析人士指出，鄂武商等一些上市公司的大股东此前推出大规模增持计划，主要是为了与其他股东争夺上市公司控股权。反观南京中商，祝义材此前便已实现了对上市公司的绝对控股，在此背景下，其持续增持自家股的动机无疑更为单纯，即对南京中商发展前景的看好。

然而，南京中商此前发布的半年报显示公司的业绩并不十分良好。上半年公司营业收入为28.97亿元，同比下滑3.72%；归属于上市公司股东的净利润为842.71万元，同比下滑5.45%；基本每股收益为0.059元。

然机构对于公司后续的发展表示看好。7月16日海通证券(600837.SH/06837.HK)发布研报称，公司上半年扣非后净利降近80%，但下半年业绩弹性充足。公司百货业务已基本调整到位，非经常损益对业绩的影响也近尾声。对公司股票维持“增持”评级。

9月7日，南京中商涨2.16%，收报28.79元。

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