抛砖引玉，也谈天士力

快乐小肥猪

呵呵,整个一个搜索引擎

不是贬义,呵呵呵呵,毕竟大家都不是内幕人士和专业人士

狂野

搜索外方公司的背景，旨在尽量了解更多的信息。

除了了解到“NORTHWAY HOLDINGS LIMITED”拥有一些分支机构（一个20004年的资料中提到了在立陶宛有它的一个医疗中心），的确查不到多更详细的内容。

老闫应该不是省油的灯。

安君

中金国际-天士力(600535/24.04元): 审慎推荐－对“上海天士力和英国Northway Holding Ltd.签署合作意向”的评论 20070903

事件：

天士力（600353）今日公告：日前公司与Northway Holding, Ltd（英国，注册号为4691066）草签了《合资意向书》，公司拟向Northway Holding, Ltd出让子公司上海天士力药业有限公司50%的股权。

评论：

我们先来介绍一下上海天士力。上海天士力是天士力的全资子公司，目前总资产2.9亿元，净资产2.0亿元。公司成立于2001年，主要是在研产品人尿激酶原的产业孵化基地。到目前为止，人尿激酶原已经完成III期临床试验，准备报批新药证书；在此之前，该产品在报批新药证书所必需的三批大生产样本的稳定性上存在问题，但目前这一问题已经基本解决；公司预期在中国药监局放开新药审批后有望很快获得新药证书。由于上海天士力目前还没有开始产品的生产和销售，因此公司仍然处于计提了开办费用后形成的暂时亏损状态。关于Northway Holding Limited，我们还没有找到相关资料；公司介绍说，这是英国一家从事生物制药产业的医药公司。

此次天士力向Northway Holding Limited转让上海天士力50%的股权，对外资方来说，一是外方公司看好天士力的新药产品，二是外方有意向将欧洲市场的生物制药产品引入中国市场；对天士力来说，一是分散了相关风险，二是促进了未来在相关领域里广泛的国际合作。

在天士力财务上的影响是：

Ø 股权转让将可能带来投资收益。和公司沟通的情况是，公司认为不会以较大溢价来转让上海天士力股权，因为此次合作意在长远，随后还有一揽子的经营层面的合作，因此实现投资收益不是主要目的。

Ø 公司合资及人尿激酶原获得新药证书将在2009年开始实现利润。公司认为，如果顺利获得人尿激酶原新药证书，上海天士力有望在2008年实现盈亏平衡，预计到2009年，上海天士力能够开始实现利润贡献。

我们的观点是：总体上说，向外方生物制药公司转让上海天士力股权是一件双赢的好事；另外，如果人尿激酶原获得新药证书，这也是天士力多年来巨资投入后终于开始实现产品产业化的一个开端。由于事情较为初期，对公司盈利预测也暂时没有影响，我们维持原有的盈利预测，并基于其较高的估值水平，维持审慎推荐的投资评级。我们将近期访谈公司，帮助投资者及时更新公司情况

留平头

对这个名不见经传的公司，天士力与之合作各位如何认识？

狂野

引用：

---

原文由 留平头 发表于 2007-9-3 11:32:55 :
对这个名不见经传的公司，天士力与之合作各位如何认识？

---

市场表面对此反应平淡，但事实估计正好相反。

福尔莫斯

转:[国信证券]贺平鸽评述:

8月31日，天士力与英国northway公司草签《合资意向书》，拟向northway出让其100％控股的子公司上海天士力之50％股权。

评论：
n 认识一下上海天士力
上市公司天士力控股100％。成立于2001年，主要从事一类基因工程新药“重组人尿激酶原激活剂（rhPro-UK）的研发和产业化。rhPro-UK是中国人民解放军军事医学科学院生物工程研究所在国家“863”项目支持下，自1986年就开始启动研发的重大课题，在历经15年完成药效学、药理学、毒理学及药代动力学等临床前研究后，2001年天士力出资约7000多万元购买该科研成果，是当时发生在国内的最大一笔新药成果交易，2001年该药完成Ⅰ期临床研究，2002年获得科技部重大产业化项目专项资金的资助，2006年rhPro-UK完成了全部的Ⅲ期临床试验。06以来上海天士力在美国归国博士李小强先生（李小强先生同时也是天士力另一家主要从事疫苗研发的子公司“天士力金纳”的学术带头人和负责人）领导下，目前已经顺利解决曾经困扰该产品产业化进度的生产工艺问题，在向SFDA补充所需资料后，预计将在07年底或08年初获得新药证书，08年有望投产，09年将取得效益。
rhPro-UK是最新一代的溶栓药物，完全由我国自行研制成功，拥有自主知识产权，并取得国家发明专利，技术处于国际同行业先进水平。目前上海天士力总投资近3亿元，建立起了国内规模最大、最先进的哺乳动物细胞表达的基因工程药物生产平台。该平台和技术极具前景，单克隆抗体等更前沿的生物药品也将借助于此实现产业化。
由于市场对上海天士力的产业化进度一直存有疑虑：为什么那么慢？这里有必要从技术角度简单介绍一下生物工程基础知识以便于投资者理解：基因工程是生物制药的前沿领域，目前基因药物的产业化平台主要有细菌细胞（E.coli）表达和哺乳动物细胞表达技术两种，前者中国企业已基本掌握，目前国内已实现规模生产的十多个基因工程药品基本上采用细菌细胞（E.coli）表达技术；而对于蛋白质三维结构较复杂的基因药物，该技术难以胜任，只有哺乳动物细胞表达技术才能保障终产品的生物活性。以哺乳动物细胞表达平台大规模生产基因工程药物，目前对中国企业而言尚具有相当难度和挑战性，国内尚未有已实现规模生产的企业先例，这是其一。其二，rhPro-UK不同于其它国内已上市的基因药物（基本上属于仿制），由于是中国创新研发的药品，没有可资拷贝的现成东西，SFDA一般对这类药物的审批程度也更为苛刻。
因此，我们认为，若该产品实现规模化生产，意义重大：意味着历经21年之久，国家“863”支助下的重大创新药物实现了产业化；意味着天士力在国内率先实现了哺乳动物细胞表达平台的大规模生产；最后，意味着将开始产生经济效益。
n 合作有利于增强天士力在基因工程制药领域的实力，加快实现产业化和国际化
合作方英国northway的背景我们暂时了解不多，其大股东也曾是天津华立达生物工程公司的创始投资者，05年将所持华立达的股份转让给以色列teva。Northway是其在英国的合资生物技术公司。此次Northway与天士力的合作属于产业投资而非财务投资。因此从产业技术角度，与英国公司合作后，借助外方在生物技术领域成熟的产业化经验，将促使天士力加快第一个产品rhPro-UK的上市步伐；其次，该平台还可以大规模生产其它基因药物、单抗药物等，外方将引进新品种，充实该产业平台的产品线；最后，促使上海天士力的生物药品实现对英国等国际市场的出口，使天士力在生物工程领域也能够实现国际化。
n 维持“推荐”评级
Pro-UK是心脑血管病人的“救命”药物，看好其08年上市后的前景。总体而言，天士力围绕心脑血管治疗领域，大力发展现代中药、基因工程药物，其产品线、战略思路、成长曲线十分清晰。在现代中药领域保持国内领先，以迈向国际化为目标；在生物制药领域，也具有前瞻性、大手笔，借助外资成熟经验进军国际化。我们认为07年是公司业绩表现的最后“低潮”，08年将开始又一轮高成长。
再次重申“推荐”评级，维持未来一年32～37元目标价、并长期看好的判断。
n 风险因素及应对
目前双方只是草签合作协议，最终是否合作尚存在不确定因素。但由于目前上海天士力已凭借自身技术力量克服了rhPro-UK产业化过程中遇到的工艺问题，因此即使没有外方的合作，该产品距离获得新药证书、在国内上市销售的目标也不远了。

吴钩

今年股东大会时张明芳曾提过希望尽快推出股权激励的问题,当时阎总说更倾向于在集团层面解决,而且集团也在研究去香港上市的可能性.现在想法有变化?

antaiz1975

高起点切入全球生物制药，正在开局 非周期性消费品?中药行业 短期目标价：31 元 强烈推荐－A(维持) 信息事件： 天士力9 月3 日发布公告称：公司日前与NORTHWAY HOLDINGS,LTD（英国，注册号为4691066）草签了《合资意向书》，公司拟向NORTHWAY HOLDINGS,LTD 出让子公司上海天士力药业有限公司50％的股权。天士力全资子公司??上海天士力药业成立于2001 年10 月，注册地为上海张江高科技园区，注册资本2.3 亿元，主要经营基因工程生物药的研究开发和生产销售等。 该意向书签署后，天士力将对该项目作进一步的可行性研究，并对合作方进行全面尽职调查，并根据研究结论和调查结果决定是否提交公司董事会审议。 我们的观点： 1、基因工程生物制药是天士力战略布局中重要的一部分。公司董事长、总经理等决策层颇为看好生物制药的国内外市场发展前景，引进外资战略合作伙伴，决不是转让股权、获取短期投资收益的短视行为，而是从长计议的重要落子。 2、通过风险投资公司平台、介入基因工程生物制药，是国际通行的运作手段。外方NORTHWAY 控股公司系一家投资控股型公司，其背后隐藏的颇具实力的生物制药控股子公司才是天士力真正的合资合作伙伴。综观国外基因工程生物制药的发展史，任何一家生物制药巨头的崛起，都离不开风险投资公司的介入和支持。 3、双方技术产品共享合作已经签定正式协议，生物制药资产产出加速度在预期之中。出于谨慎考虑，天士力暂不公开其真正合资合作的生物制药战略伙伴，根据我们的跟踪了解，正式股权合作正在进一步的谈判之中。我们认为，好事多磨，天士力将在履行对外方的尽职调查和董事会决议之后，最终完成双方各持50%股权的正式合作。天士力在创新中药基础之上，采取与跨国巨头合作模式，高起点切入生物制药，将打造又一增长引擎，公司从08年开始步入业绩高增长期，当前价值低估，维持“强烈推荐”评级。 一、 NORTHWAY 控股公司背后隐藏着真正合资合作伙伴与外方签署技术产品正式合作和股权合资意向，符合我们预期公告点评 正如我们早前在多篇报告中所告诉市场：天士力上海生物制药子公司引进海外战略投资者预计在8 月份揭晓。8月31 日，双方签下了两个重要协议：1、外方携基因工程重组技术和抗肿瘤生物制药产品、管理经验，与天士力正式合作；2、令人欣喜的是，双方除了在技术和产品层面合作之外，股权方面的合作也签定了意向性协议。 外方NORTHWAY 控股公司并不神秘，系一家投资控股型公司，其投资控股的基因重组生物技术和相关产品，实力雄厚。天士力该项目组成员出于谨慎考虑，目前，并不打算公开更多的关于NORTHWAY 公司和其旗下基因工程重组技术和产品的详细背景信息。技术和产品合作有望填补国产化空白和实现出口根据我们的紧密跟踪了解，双方技术和产品层面的合作已经签定了正式协议：外方将注入基于大规模哺乳动物细 胞培养技术平台的基因工程生物药制造技术、两个抗肿瘤生物制药以及管理经验人才。预计08 年初，相关技术、产品和人才将悉数到位运行。 虽然，投资者最期待的是双方股权的正式合作。但我们认为：先行确定技术和产品合作，之后再进行股权合资，是很多类似于NORTHWAY 投资控股型公司的惯用手法，而且，对于上海天士力生物制药子公司来说，尽快开展生物制药技术和产品产业化生产和市场销售的合作，对加快生物制药资产的产出，更为关键。 我们早在2007 年度医药行业投资策略中就已经重点述及：疗效确切并富有特异性的单克隆抗体类抗肿瘤生物药，是当前全球最热门的研发领域。各大跨国制药巨头纷纷加大投入开发单抗类药物来治疗各类癌症，然而，其技术平台??大规模哺乳动物细胞培养技术是我国目前单抗类药物尚未攻克的技术瓶颈，因此，我国市场畅销的单抗类抗肿瘤生物药严重依赖进口。我们分析，若外方注入成熟的大规模哺乳动物细胞培养技术和单抗类抗肿瘤生物药产品，将使 合资公司产品填补市场最畅销生物药的国产化空白，并有可能实现海外市场出口。 二、我们看好天士力高起点切入全球生物药市场的合作合资前景将直接增加生物制药资产产出，有望培育生物制药重磅炸弹药物天士力对基因工程生物药兴趣可谓由来已久，早在2001 年，公司以8000 万元受让军事医学科学院研制的国家一类新药??尿激酶原粉针，该产品主治急性溶血栓，属于急救用药，相比同类其他溶栓药而言，其发生脑出血等副反应要小得多，由于中试放大生产技术不够成熟，该产品申报新药时间低于天士力预期。经过天士力自身专家的攻克，最终实现顺利放大生产，目前，已经完成全部三期临床实验和国家药品审评中心的专家评审，预计今年底之前将获得新药证书和生产批件，08 年将投入生产上市销售。正是因为与国内一流的生物制药研发团队??军事医学科学院有过这次合作，使天士力看到了我国基因工程重组生物技术与国际水平之间的差距，公司下定决心，要做好生物制药，必须与跨国巨头合作。天士力上海生物制药子公司总投资达3 亿元，公司厂房设备等硬件打造水平居于我国基因工程生物制药业内一流水准，如果只是生产一个“尿激酶原粉针”产品，显然产能利用不足，因此，公司从2006 年开始有意寻求与跨国巨头合资合作，引进更好的技术和更多的生物制药独家品种，相当于利用国外一流的生物技术和产品占领中国这个人口大国的大市场，由于基因重组生物制药技术含量和壁垒高、定价高、毛利率高，我们预计，合资公司将有望培育出我国生物药的重磅炸弹药物，将直接迅速增加公司生物制药的产出，形成“现代中药”和“生物制药”双引擎驱动业绩快速增长的模式。而现代中药和生物制药也正是我国十一五规划医药行业发展的重中之重。 合作合资进一步提升“天士力”牌处方药的市场地位 “天士力”牌是我国首屈一指的处方中药品牌。凭借年销售额达10 亿元的重磅核心产品??创新中药“复方丹参滴丸”，天士力树立起了中药行业业内独一无二的处方中药品牌优势，公司拥有完善的医院处方药销售渠道和终端网络。 我们一直认为，外方之所以选择与天士力合作生物制药，主要原因有：①生物制药一般为处方药，外方发现并认可天士力医院销售渠道的价值和销售处方药的强势地位；②天士力生物制药子公司的厂房、生产设备等硬件条件，投资达3 亿元，属于国内一流水平中的佼佼者；③天士力生物制药子公司拥有国内一流的基因工程重组技术研发团队，其首席科学家李小强海外留学归来，双方可用国际语言作专业性交流；④外方认可天士力的管理层在现代中药方面所取得的不凡成就和打下的雄厚业绩基础。合作合资生物制药将扩大天士力处方药市场。我们预计，外方带来的抗肿瘤生物制药将明显扩大天士力目前在医院市场的处方药销售额，公司产品涵括的市场区域将由目前的心脑血管疾病领域向抗肿瘤领域延伸。与外方合作合资将冲击我国生物制药的竞争格局我国生物制药现状：生产规模以中试为主，销售规模缺少重磅药物。在基因工程生物制药领域，我国历史上的低水平重复审批尤其明显，许多产品获批的生产企业多达10 几家、20 几家以上，因此，普遍来看，我国生物制药现状：生产规模以中试为主，销售规模缺少重磅药物。天士力首开大比例引进外资、发展生物制药先河。我国生物制药领域，目前，有外资涉足的只有少数几家企业，如：深圳科兴、、天津中新药业、北京百泰等等，但，外资占比都较小。而天士力首开大比例引进外资、发展生物制药先河。 我们预计，天士力与外资成功合资合作，未来将可能冲击我国基因工程重组生物制药的市场竞争格局，疗效接近、适应症相同的品种，其市场份额将不可避免地向产业化生产、处方药销售强势的优势企业集中。 三、维持业绩预测和“强烈推荐”投资评级 我们看好天士力与外方合作，高起点介入生物制药将带来的新增利润增长点，随着外方注入的独家生物制品在国内销售和出口的放量，我们期待，天士力未来可能在继创下“现代中药销售重磅炸弹药物”之后，又将催生“生物制药重磅炸弹药物”，公司正在遵行“研发创新制造重磅炸弹药物”的“辉瑞”模式，进入新一轮业绩高增长期，我们维持对公司08~09 年净利润分别同比增长50%和43%、分别实现EPS0.70 元和1.0 元的业绩预测和“强烈推荐”的投资评级。短期目标位31 元。 短期催化剂将一一兑现。我们预计将陆续看到，天士力引进生物制药战略投资者、“尿激酶原粉针”新药证书、“银杏内酯”和“丹酚酸B”新药证书等都将在今年年底之前一一呈现。最为关键的是，公司的首只中药粉针“益气复脉粉针”今年7 月报检中国药品生物制品检定所，我们预计很快将取得中国药品生物制品检定所的合格检定报告，在今年9 月准予上市销售，我们预计，该产品销售将有望超出我们的 保守预期。因为：当前，国家SFDA 要求所有中药注射剂品种的质量控制标准重新申报，那些在20 世纪80 年代按照较低的“地方标准”门槛进入市场的品种，将被无情地清理出局，市场份额将加速向质量标准高的中药粉针和优势企业的中药注射液 集中。无庸质疑，代表着国家药典标准的天士力现代中药粉针，不仅选取的治疗脑血管疾病的品种好，而且剂型和生产工艺、质量控制标准最高最严格，将夺取更优势的市场份额。

［此帖子已被 antaiz1975 在 2007-9-5 21:44:56 编辑过］

黑暗撒克

相关附件

哥们发来的,有些数据因为时间差有误,仅供参考

［此帖子已被 黑暗撒克 在 2007-9-5 23:44:25 编辑过］

安君

http://www.56.com/u21/v_MTI5NjY0NTg.html