抛砖引玉，也谈天士力

快乐小肥猪

在生物药、化学药领域，天士力立足市场需求立项。新药尿激酶原已获新药证书、药品批准文号，通过国家GMP验收。该项目完全拥有我国企业自主知识产权、纳入国家863计划；

http://www.tasly.com/trans.aspx?id=3811

快乐小肥猪

惨,刚一伸手就被套住

救命啊

iamlemon

我不看好。

我已经不想谈大道理。如果一定要说个理由，为了省力，那就说是我的直觉吧

戴三块表

天津天士力制药股份有限公司转让控股子公司部分股权的公告

一、交易概况
天津天士力制药股份有限公司（简称"天士力公司"或者"本公司"）于2008年1月29日与英国诺斯维控股有限公司（英文名称为：Northway Holdings, Ltd，简称"诺斯维公司"）签署了《合资协议书》、《股权转让协议》等相关文件。双方约定：诺斯维公司以人民币6,960.78万元的价格受让本公司所持有的全资子公司上海天士力药业有限公司（以下简称"上海天士力"）30%的股权（以上海天士力23,202.6万元人民币注册资本为依据）。本次股权转让行为不构成关联交易、已经公司董事会三届十五次会议审议通过，不需提交公司股东大会审批。本次转让完成后本公司对上海天士力的持股比例变更为70％，诺斯维公司持股比例为30％。
依照《合资协议书》，上海天士力将转变为合资公司，合资后公司名称为上海天士力诺斯维药业有限公司，经营范围为：生物工程产品的生产，营销与销售，中西药制剂、保健品及其它生物医药产品的研究、开发及相关"四技"服务。（经营范围以工商登记确认）。
双方在《合资协议书》还规定：在诺斯维公司依协议全额支付股权转让款及合资公司成立后，诺斯维公司将向合资公司增资500万美元，诺斯维公司（或者诺斯维的子公司之一）还将向合资公司投入经评估的技术，最终双方将各占合资公司50%股权。
二、交易对方情况介绍
诺斯维公司为英国注册有限责任公司，其注册号为4691066，地址为20-22 Bedford Row, London WC1R 4JS, (U.K.)，截至2006年12月31日该公司资产总额为1020.82万欧元。
三、交易标的的基本情况
1、本次转让的股权为本公司持有上海天士力30%的股权，此次转让之前上海天士力为本公司的全资子公司。
2、上海天士力主营业务：生物工程产品的生产（有效期至2010年12月31日），中西药制剂、保健品及其他生物医药产品的研究、开发及相关"四技"服务（涉及许可经营的凭许可证经营）。
注册资本：人民币23202.6万元；注册地：上海张江高科技园区居里路280号， 1、2幢。
本次拟转让的股权没有设定抵押、质押及其他任何被查封、冻结等限制其所有权的情形。
3、上海天士力截止2007年12月31日的主要财务数据为：资产总额28768.27万元，负债为8945.23万元，净资产为19823.04万元；2007年度无营业收入，净利润-3379.56万元。（以上数据均未经审计）。
四、交易合同的主要内容及定价情况
1、在协议签署时，上海天士力的注册资本为RMB232,026,000元，合资双方同意本公司将其持有的上海天士力30％的股权转让给诺斯维公司，为此诺斯维公司应当向公司支付等值于69,607,800元人民币的美元现金。汇率以结汇时中国人民银行公布的基准汇率为准。
2、支付方式：
受让方将分三期支付转让价格，本协议签订后：
30%（百分之三十）转让价款---本协议生效后十五天；
30%（百分之三十）转让价款---不迟于2008年5月31日；
40%（百分之四十）转让价款---在2008年7月1日前或取得合资企业营业执照后的3个月内，以先到日期为准。
五、涉及股权转让的其他安排
本次股权转让不涉及人员安置、土地租赁等情况，交易完成后将不产生关联交易。
六、转让股权的目的和对公司的影响
合资双方将在合资公司批准的经营范围内就技术、管理、运作和市场等方面进行合作，充分发挥诺斯维公司技术研发和管理优势，加快重组人尿激酶原等生物制品的产业化进程，同时有望通过外资方的资源打开产品在欧洲的销售渠道，以达到双方满意的经济效益和投资回报。
七、备查文件目录
本公司和诺斯维公司签订的《合资协议书》及《股权转让协议》。

天津天士力制药股份有限公司董事会
2008年1月30日

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福探话音刚落，这边天士力就迎来了08年的第一个利好！合资公司正式有了结果。看来人尿激酶原也快了！

黑暗撒克

我今天在17.9元又买了

keiffer

福兄，不好意思，我搜索年报全文没有发现“工业”两字。另外你认为从长期5～10年看535的增长率有多高？

福尔莫斯

哈哈，天士力公司以前专门有一次对"江苏天士力"做过澄清.

“江苏天士力”与天士力毫无关联，对于江苏天士力盗用“天士力”的名称将保留法律追究的权利。

现在又来了。

keiffer

福兄，你所言我理解。不过正如你所说的，价值投资的核心在于从整个公司的价值考虑，用买公司的方法来买股票。既然是买公司，必然还是要涉及到价格谈判。究竟天士力值多少钱，愿意为天士力付多少钱？虽然难以估值，还是要模糊的估计大致的价格范围。

就象福兄说的天士力这名运动员的“素质、训练决心和计划及细节”都很好，可是我们是要买下运动员当股东，再大的冠军奖杯也应该是有价格的。

lyw9899

天士力的主要问题是中药的原料成分不稳定，可量化度低，在海外拓展难度很大；那个生物药的竞争对手已经很大了，广东天普．

福尔莫斯

回宁静致远的问题：

引自招商证券的医药研究员张明芳（生物医学硕士）对本次事件的有关评论，供参考：

二、评述： 我们的核心观点：首开生物制药领域大比例引进外资先河，引入全球主流技术平台具备里程碑式意义，并有望进入全球市场。 上海天士力是我国生物制药领域首次大比例（合计50%）引进外资的企业，因为是基于股权合资合作的战略投资者关系，后续将引入的“大规模哺乳动物细胞培养技术”是率先突破我国基因工程生物制药的最大瓶颈，不仅填补了我国生物技术的一项重大空白，直接提升了公司生物制药的技术平台、促进其生物制药业务尽快盈利，而且将对我国目前以落后的细胞因子类药物为主的生物制药市场造成巨大冲击，公司未来将可能继现代中药“复方丹参滴丸” 之后，推出生物制药“重磅炸弹”药物。

公司将有望打造“创新中药”和“高起点基因工程生物制药”双引擎驱动业绩增长的模式。

1、合资合作将直接加快其国家一类溶栓新药“重组人尿激酶原”产业化上市进程和扩大全球市场销售 上海天士力从军事医科院受让了“重组人尿激酶原”的临床前研究成果，已完成了全部三期临床实验和中试放大生产的连续三批样品的检定，已经向SFDA申报国家一类新药证书和生产批件，2007年处于计提了一次性开办费之后，暂时无销售收入的亏损状态。 “重组人尿激酶原”是具备良好溶化血栓效果、来自于人基因的基因重组生物制药，用于急救心肌梗塞和脑梗塞的治疗。

我们认为： 公司的“重组人尿激酶原”技术平台是基于“哺乳动物细胞培养技术”，考虑到我国国内尚未攻克“大规模哺乳动物细胞培养技术”，公司有必要引入国外先进技术平台，以推进其国家一类溶栓新药“重组人尿激酶原”产业化上市进程，同时，按照股权合作协议，公司将利用诺斯维公司及其控股子公司的海外销售渠道，扩大“重组人尿激酶原”在全球市场的销售。
2、引入全球主流技术平台具备里程碑式意义 我们预计，Northway Holdings，Ltd后续将要注入上海天士力的技术很可能是大规模哺乳动物细胞培养技术和基于该平台之上的单克隆抗体制造技术。

“大规模哺乳动物细胞培养技术”是我国生物制药与国外差距的关键所在 我们有必要分析并认识我国生物制药目前与欧美发达国家之间的差距：

欧美发达国家已经开发出22个年销售额超过10亿美元的“重磅炸弹药物”，其中，60%~70%是依托“大规模哺乳动物细胞培养技术”的分子量大、结构复杂的蛋白质类药物，比如：特异性治疗肿瘤的单克隆抗体等等。由于生产产品是“糖基化蛋白质”，因此，活性高、疗效好。

目前，我国基因工程生物制药还停留在欧美发达国家20年前的“以大肠杆菌等原核表达系统”的低端落后水平，产品不仅分子量小、结构简单，而且，由于是“非糖基化蛋白质”，因此，活性低，疗效差。

3、借助外方市场网络和渠道，推动我国生物制药国际化经营 按照协议，上海天士力将有望通过外资方的资源打开产品在欧洲的销售渠道，我们期待中国基因生物制药以这种高起点方式直接进入欧美发达国家市场，而不是徘徊在市场容量相对较小的东南亚国家和非洲国家市场。