抛砖引玉，也谈天士力

woodenfox

天士力的这个生物药我是比较看好的。它的其他粉针诸如益气复脉，丹酚酸B，银杏内酯，参芪扶正等药物市场上都有同类药物。能不能在市场上杀出一条血路还有待观察。而尿激酶原溶栓靶位具有特异性，能大大地提高溶栓的安全性而减少副作用。随着我国老龄人口的增加，该药的前途一片光明啊。看好天士力还有一个重要的原因，就是我国人口的老龄化，，随着人口的老龄化，心血管方面的疾病的发病率会有较大比例的提高。而天士力目前重点产品都是在心血管药物方面。我觉得天士力的管理层的思维极具前瞻性。

福尔莫斯

呵呵，把天士力说成现在在搞“多元化”，实在不敢苟同。有关问题，在《天士力的讨论》一贴中已有讨论和阐述，不再赘述。

天士力才几个产品？产品构成如何？多元化？

很多人从主观认识出发，认为应该如何如何如何去“集中精力”发展中药，这是很多基金经理们谈到天士力时嘴上最常说的一句话。但他们也许都不很了解我国的中药产业。真正做过这个产业后，也许才明白阎的“现在还不是中药大发展的时期，只有拉开与同行的技术差距、国家的中药产业基础系条件成熟后……”之话的含义。看看天士力这些年在做什么，就知道这家公司是如何集中资源去搞别人没搞过的“中药产业”了。多元化？？？

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2008-2-14 10:22:31 编辑过］

mafei898

用＂多元化＂确实很不准确，但少有做药的公司有做医疗服务的．天士力将来很难用中药企业来定义．生物药的开发也需要大投入．这些个产业方向将来发展起来后，都需要不断发展和投入，新老竞争对手会不断出现，公司在每个方向都会一直很卓越吗？前景难判断了．

福尔莫斯

mafei898和火焰兄的认识很有代表性，也与我所知道的一些基金经理们的看法类似。

但其实这是个外行看内行的问题（恕我直言）。

如何集中资源去搞中药？把N个传统古方药拿来换换包装和挤型就是“集中精力”去搞“现代中药”了吗？把中药材地收购过来就是去布局中药了吗？

首先应明白一点的是，中药相对于现代医药的一大不协调之处就是无知识产权。在现有基础上想在中药里搞“垄断”，是完全不可能的；真正去把中药产业做起来，做到融入现代医药里，我以为天士力是目前我看到的唯一有希望的企业：

1。将中药的生产标准化，与国际现代医药规范一致。这一点目前尚无其它中药企业能与之相提并论；

2。将中药的现代药理以产业的方式诠释出来。如何以“产业”的方式？探索以FDA认可的方式是其中之一；以现代的最先进的制药方式（生物和部分化学药、中药粉针）来提升中药的技术水平和积累高级人才是另一种方式。在这方面，外行的只会从字面上去看企业，但真正在里面做事的人才会真正明白个究。“只有那些拉开与同行的技术差距的企业，今后才有希望真正占有中药的资源！”（阎希军言）??其实，德国、日本甚至韩国已经悄然在很多方面超过了我们。近年我国传统中药的各种危机，并非其它原因，技术上落后才是最主要的原因。

为什么很多人不去认识天士力在上面两方面在中药产业化上的巨大努力与持续投入（在这两方面上的这种投入，国内还有第二家吗？），而仅仅从形式上（去搞了生物药，去搞了化学药）去看待呢？有何来分散了“精力和资源”甚至“多元化”之说呢？

仍以所谓“传统中药”的方式做中药??看起来多么“专一”地做中药，有成功和有特色和希望的吗？看看同仁堂吧。这家号称“最正宗中药”的企业，它自己也认为才是中国最“中药现代化”的企业，现在是走到死胡同里了还是蓬勃有希望？仅仅是机制问题吗（2005年之前怎么就没有机制问题）？坐落在京城中央，它为何就网络不来高级人才呢（这肯定不是国企机制问题，而是无高级项目可做！）？

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2008-2-15 12:11:47 编辑过］

fanv

判断是否多元化，很重要的一个考量因素是“synergy”（国内常见的翻译是协同效应）。天士力上市公司的产业布局似乎还谈不上产业多元化（或许只能说是产品多元化）。毕竟很多资源（尤其是渠道资源）可以共享。

另：医疗服务不在上市公司内。

无限

(600535)“天士力”因重要事项未公告，2月18日全天停牌。

快乐小肥猪

激励本身没什么看相,嘿嘿

但是激励后,后面的东西会一个一个冒出来

那才是我们所需要的

快乐无罪

股票代码：600535 股票简称：天士力 天津天士力制药股份有限公司股票期权激励计划（草案） 二零零八年二月 http://data.cnstock.com/info/bulletinDetail.action?guid=9BA6EF3F-3756-4D6C-9FD8-51615E6BA4AB 刚刚看到的草案，第一感觉行权条件偏低。 2008年授予的股票期权行权需满足如下条件：公司2008年度的净利润额相比2007年度的净利润额增长不低于10％，且以2008年度净利润为基础计算的加权平均净资产收益率不低于10％。

［此帖子已被 快乐无罪 在 2008-2-18 21:52:15 编辑过］

［此帖子已被 快乐无罪 在 2008-2-18 22:06:03 编辑过］

dzjql

天士力如此低的行权条件说明了什么？请福探指点．

福尔莫斯

简单看了一下股权激励方案，简单说，这是我看到的最让我满意的股权激励方案。

理由如下：

1。股权激励实际上对公司的经营来说是把双韧剑，就怕职业经理人们由此产生短期利益问题。特别是作为创新型的医药企业，长期利益远远重于短期绩效。但天士力的方案，却是一个3期授予、分别定价，分9次行权，跨越8年的股权激励方案。这使得经理人们不可能有注重短期利益而忽视企业长期利益的可能。

2。这一方案看似“行权容易”，但是行权后的获利却非常难。第一次行权价格是21.13元（以后的行权价格将更高），按照07年的预计EPS计，这一价格的PE已超过50倍，依很多人的“市盈率估价情节”，几乎“毫无投资价值”、“毫无安全边际”。但是，天士力的职业经理人最清楚自身的长期价值，他们要想从中获得收益，不把企业的长期价值经营好，这个股权激励连一张废纸都不如。

从这个股权激励方案中，我感到这家公司的管理层头脑中的深层价值观与我的理解完全一致，这是让我最欣慰的地方。当然，对于很想就在这一两年内“暴赚”一笔天士力股票的投资人来说，这一行权条件太容易了，会让他们很不舒服。

另外一点就是，超过50倍PE的有业绩的股票，究竟有无投资价值？究竟有无“安全边际”？这不是个空谈的问题。至少，天士力人已给出了自己的回答。投资是什么？我的理解，是与你的合伙人一道共同奋斗的过程，而不是一个在旁边挑毛病、动辙“撒腿就跑”及见到利益就要占有的“小鸟”式的生存之道。