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出差回来的火车上仔细看了下电科院的招股书，有一些思考和疑惑跟大家讨论： 1 电科院的护城河 A 、牌照护城河：低压24张牌照，高压33张牌照。 牌照的申请需要一定的时间，但貌似也不是遥不可及，不知道为什么才这么几张牌照？尤其是看到电科院说07年以后低压才放了两张牌照。 但电科院似乎对低压牌照数量带来的竞争已经感觉到一定的压力，但对高压业务还比较乐观。 牌照可能是个弱护城河，强度远远低于法律、法规（比较下当年国家税务总局的一纸通告给航天信息带来的“法规”护城河，高下立现。） B、生产资料的规模效应护城河 这种规模效应并不常见，但有个典型的例子：中国移动VS中国联通。 联通和移动花几乎一样巨大的代价建设和维护全国的基站网络，但联通形不成规模，因此每年的利润不及移动的零头。 但“生产资料的规模效应”需要与客户粘性结合在一起才能形成比较稳定的护城河。 电科院疯狂的买设备扩充检验项目，似乎有点“生产资料规模效应”的感觉，但是否有客户粘性？这个在招股书中似乎没找到。 从反面说，如果没有客户粘性，高固定资产比率企业往往由于投入过大，导致难于退出，最后出现价格混战就是常态。这个在航空公司中很常见。 所以，还是挺希望电科院有强大的客户粘性，否则真有点不敢下手。 2、电科院均衡状态的ROE是多少 从当前项目和募投项目推算，均衡状态的ROE可能在24%附近 但能否随着固定资产折旧摊销，ROE不断升高？还是随着固定资产折旧，维修费用不断上升，导致ROE不能明显升高？很多高固定资产的企业往往是后者。 电科院均衡状态的ROE（就是福探培训里的R'）对企业估值具有极其重要的意义，但这个的推算似乎并不容易？ | 
发表于 2012-11-29 22:19:42
这么能搞，弄那么多财务数据上来干嘛！个人认为持有这只股的理由应该主要是“牢靠的客户关系、低边际成本的业务属性，实际上正是我们一直在研究的企业无形资产的核心表观要素。所以，规模效应的本质其实不是别的，而是企业无形资产价值的自然释放形式。”电科院的边际效应递增潜力极大。
发表于 2013-4-18 21:17:11
楼主
发表于 2013-7-13 22:36:34
发表于 2013-12-31 09:50:11
