中集集团的探讨

edwardxiong

我从别的论坛上看来的，中金的报告，不知道对不对，或者可以解大家的疑惑

　　中金有做功课，分析报告揭开了财务费用／管理费用／应收帐款大幅上升的迷团：
　　
　　中期业绩基本符合预期：中集集团中期销售收入同比增长55.62%。净利润同比下跌4.94%。需要注意的是，净利润的下跌是由于在06年上半年有3.94亿的非经常性损益导致的。不考虑非经常性收益，中集集团的主营业务利润增长35.6%。
　　
　　费用率有所升高：由于０６年上半年业绩较差，而07年上半年经营业绩相对较好。因此，07年上半年公司提取了相应的管理奖励基金；导致管理费用率同比有所上升。由于07年上半年销售收入的增加，存货和应收帐款都有较大幅度的上升，导致运营资金增加。公司相应增加了银行长短期借款，财务费用有所上升。
　　
　　增长主要得益于干箱价格上升以及车辆业务：由于全球海运市场高度景气以及钢材价格坚挺，07年上半年中集集团的干箱销售量增长30.88%，销售额增长 62.98%。同时，车辆业务高速增长，07年上半年车辆业务的销量增长了48.24%。从而使干箱占销售收入的比重降低到56.1%。公司产品结构更加优化。
　　
　　外部收购是中集集团取得增长的重要引擎：在07年上半年。中集集团先后完成了对博格工业和安瑞科两家公司的收购。使公司在罐式装备的竞争力大为增强。预计这种外部收购将是未来中集集团的长期发展策略之一。
　　
　　投资建议：我们预计中集集团07、08年每股收益分别为1.11元、1.31元；对应A股PE为26.2、22.1；B股PE为14.0、11.8。我们认为，中集集团会继续走内部增长（主要依靠车辆业务）和外延增长（主要依靠收购）相结合的发展道路。在机械类公司中，中集集团A股的估值处于最底部，而 B股也低于国际大多数大型机械类公司的估值水平。重申对A股“审慎推荐”，B股“推荐”的投资评级。
　　

pxj9902

中金没做功课！

总裁奖励金是按年计提的，哪有半年计提的，这是企业经营的常识，何况中报也写得清清楚楚的。本期的总裁奖励金500万美圆应是计提2006年度的，据我所知，公司规定当某年净利润低于上年的80%或ROE低于12%或负债率高于70%时，那一年就没有总裁奖励金了。

财务费用的增加数有一半是由汇兑损失贡献的，那是RMB升值惹的祸，我上贴也已提过，而不全是长短期借款增加的原因。

机构由于需要研究大量股票，他们是不可能在一只股票上下足研究功夫的，这是个人投资者的优势。

edwardxiong

我只是从别的论坛上转过来的，本来就不知道对错。希望pxj9902能够早点找到答案。

pxj9902

其实答案本身并不是很重要，但原本的低增长由于会计调节的原因变成负增长可能会打击部分投资者，我只不过不满其财务报告多年质量不高的毛病，也许到了该换财务负责人的时候了，其实，做为长线投资者，我欣喜的看到0039利用2004集装箱行业疯狂年和2006-2007股市疯狂年所赚的钱在奋力的转型，06-07年能维持20多亿的利润平台的确不容易，可以说，06-07年是0039上市以来对麦伯良团队最大的考验，目前看来即将挺过去了，尽管这1000点没怎么涨，但我还是愿意与0039共渡时艰。

edwardxiong

我上两周才买了20万中集B，比起楼主差远了，购买中集B的主要原因是因为这是中国企业中比较出色的，而且13年证明这是一个稳步发展的企业。

看着这13年的发展，感觉到了麦总的雄才大略，现在中集有希望发展成为中国制造业集大成者（套用的是另一个中集的饭丝sosme的话）

pxj9902

投资0039 有90%时间会处于郁闷中，向别人推荐0039也是一件吃力不讨好的事，0039只适用于那些信奉闷声发大财的投资者，没有准备好千万别投资0039！

atcoolman

pxj9902兄，无需郁闷，应该为持有一家好公司而激动。

8月17日，中集B大跌，让我很开心，把中集和另外一只B股今年早些时候的分红全部买入200039。

PS:
同意老兄对公司财务报表质量偏低的看法，个人进行分析时发现报表对上期数据进行调整，往往不做详细解释，让人云里雾里。应该说中集的财务能力是相当不错的（这也是大家看到净资产收益率数据长期以来都相当优秀的原因之一），但做出的财务报表水平却让人头疼。

觉悟没

同样的限售股份 不同的会计处理
2007年08月28日05:57　 来源： 上海证券报 作者：朱德峰
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招商轮船在去年首次公开发行时，曾向中海发展、中集集团、深圳华强等14家战略投资者定向配售。根据有关规定，这些有限售条件的股份自招商轮船上市之日起将锁定12个月，而在中海发展、中集集团、深圳华强日前公布的半年报中，三家公司对各自所持有的同一性质股份的会计处理却不尽相同。

　　中海发展表示：“作为战略投资者持有招商轮船股票，公司将其划为交易性金融资产，以公允价值计量，公允价值按期末市场价认定”。因此，中海发展对其所持有2000万股招商轮船确认了6040万元的公允价值变动收益，计入上半年净利润，相应增加了股东权益。

　　中集集团的半年报显示，其所持有5000万股招商轮船被分类为“可供出售金融资产”，并相应确认了1.2亿元左右的“可供出售金融资产公允价值变动净额”，计入资本公积。虽然不影响中集集团上半年的净利润，但增加了期末的股东权益。

　　深圳华强则是将所持有的5000万股招商轮船确认为“长期股权投资”，并采用成本法核算。根据新会计准则，这部分“长期股权投资”期末的账面价值较初始投资成本并没有发生变化，均为18550万元。深圳华强只有在实际收到招商轮船派发的现金股利时才确认投资收益，计入净利润，并相应增加股东权益。

　　造成上述差异的关键在于，三家上市公司对其所持的有限售条件股份的性质“会计估计”不同。深圳华强认为这些股份“在活跃市场中没有报价、公允价值不能可靠计量”，而中海发展与中集集团则均认为这些股份“在活跃市场中存在报价、公允价值能够可靠计量”，只是中海发展取得这些有限售条件股份的目的主要是为了近期内出售或者说是采用短期获利方式对其进行管理。

　　但值得注意的是，中海发展今后即使不出售这些股份，也不能将其重分类为“可供出售金融资产”；同样，即使中集集团将在解除限售条件后的短期内出售这些股份，也不能将其重分类为“交易性金融资产”。

edwardxiong

不太明白，那种会计处理才是正确的呢？才是有利于我们股东的呢？

阿木

上述会计处理都没有问题，只不过实现利润的方式前后有别罢了。