|
如何考察一个基金经理的投资方法和其长期业绩？ 这里首先遇到的一个问题就是他的投资是靠长期持有还是短期频繁操作，集中持有还是分散选股。很多投资大师的投资经历表明，“长期集中持股”是他们的共同特征。下面我们看几位采用这种策略而远远战胜市场的投资大师的实例。 第一位，约翰。敏内德。凯恩斯，18年的投资当中，年平均收益率为13.2%，而当时的大不列颠市场18年的年平均收益率却是负的0.5%.
第二位，查理 芒格：14年的投资中，年平均收益率为24.3%，同期道琼斯工业平均指数只为6.04%；
第三位，美洲彬基金的比尔 瑞尼：29年的投资，年平均收益为18.9%，而标准普尔500指数为15.02。
第四位娄 辛普森，巴菲特对他的评价是：“他的出现使我们确信，一旦我和查理有什么事情的话，仍然会有一个超级职业人士能够立即管理伯克夏的投资。”让我们来看看他17年投资的业绩，平均收益率为24.7%，而标准普尔500为17.8%.
当然还包括我们众所周知的巴菲特本人，这几位伟大的投资家都是进行集中投资的典范。 但是有人可能会质疑这个结果，你选择的只是少数业绩优秀的投资人。但有专门的统计资料做过如下的研究：在一个3000集中投资者的实验。即分别以250只，100只，50只，和15只股票的数量做3000种投资组合，结果投资15只股票的组合当中有808只胜出了大盘最高收益为26.6，最低为6.7％，投资250只投票的3000组合只有可怜的63个组合做的比市场好，最高的收益为16％，最低收益为11.4％。 总结1：集中投资是获取超额收益最可能的方法。统计表明，选择投资15只股票你有1/4的机会超过市场，但选择投资250只股票你只有1/50的机会超过市场。
但是问题是我如何才能不选择3000集中组合的那另外2192支组合呢。这就引出了选择基金和衡量业绩的方法问题。现在无论是中国还是其它国家，人们的选择基金最好的尺度就是基金排名，其实这种排名给基金经理带来了巨大的压力，为了追逐市场热点而频繁操作，否则就有被炒鱿鱼的可能性。并且实际研究结果表明，持续性和未来业绩之间没有任何意义的联系，但是市价与公司价值之间的关系会随时间而增强。所以以短期业绩排名来做为衡量尺度显然没有任何的意思。真正的核心是在选择公司上面。 在这里我们不对中国的基金进行统计的原因是可参考价值不大，因为中国的公募基金的历史太短，其基金经理流动性也太大，有的投资者甚至是换了基金经理都不清楚，中国的私募基金历史也太短，但是这里一定会有部分基金经理在未来的10年或20年以后取得优异的投资业绩或成为投资明星。 这样似乎已经给出了案，选择一位采用集中长期投资方法的基金经理显然有更多的机会来“战胜市场”。但是我们注意到一个问题，在这几大师的投资记录当中，其中可能有连续3到4年的业绩不佳并落后于市场，且他们的投资净值变化往往波动巨大。这是集中持股的一个“风险”和弊端。或者说，如果你仅仅用3-4年的短期来考察一个基金经理，那么你很难看出这位基金经理是否“优秀”。事实上，如果你相信某基金经理，你必须给他5年以上的时间让他证明自己。
总结2：选择好的基金经理不能以短期的业绩排名做为衡量标准，而是以其选择公司的方法和投资理念做为标准。以一名投资实业的股东来审视基金经理的投资是否优异。
基金经理的工作是什么，有一句话特别的让我印像深刻：“你的工作不是让火车变得更长，而是让火车变得更快。”有人可能做提出高抛低吸的短线策略，也可以让我的业绩变得更好，这里先不提您的“短线”和“波段”技术水平如何，让我们先看看这样的做的一个统计结果： 如果你有1美元投资在证券市场上，假如每年你的资金都增长一倍，一种方法你每年年底变现一次，20年以后，您的税后收益为2.52万美元。但是如果你一直持有不做任何的变现，20年后的税后收益为69.2万美元，如此大的差距让我们大吃一惊。国内证券市场虽然现在对于个人来讲还没有所得税的问题，但是我们也计算过一个数值，如果每个星期全部换手二次全年的交易成本为你全部资金的40％。采用集中投资的优秀投资人从不去做这样的投机行为来增加自己的成本。况且没有任何人有把握总是做对这件事，即使是股神巴菲特。 此外，从长期的统计结果看，靠短线交易而获取长期超额收益的基金经理的比例非常之少，且越是资金量大的基金经理，这样的比例就更少了。更多的情况是频繁交易的结果是“好业绩”仅仅是持续几年的“流星”。其实,你只要了解市场的“有效性”现象，那么你就不会相信那些靠“短线交易秘诀”的人会取得持续性的超额收益??这是在向世界的“不可能”挑战。
总结3：集中投资是建立在长期投资基础上的，看看您的基金经理一年当中的股票换手率，然后做出你的正确选择。 我们梦想着财富的与日俱增，梦想着在自己还年青的时候达到财务自由，但是时间一点点过去，我们被社会磨平了棱角，相信也许命运注定自己一生平淡。我曾经看过一个寓言：“从前有一个特别信命的人，找了很多人给他算命，结果越算越差，此后这个人每天混着日子，觉得生活毫无意义。有一天，他听说远处的山上有一位得道高僧，于是前去拜见，高僧先让他伸出了左手对他说了这样的话“这条横着的是感情线，这条斜着的是事业线，这条弧形的是生命线。”然后高僧让这个人握住了拳头问他：“现在那几条线在哪里呢？”他回答：“在的手里。”僧人笑了：“没错，你的命运就在你的手中。”我们的每次选择都可能改变今后的命运，所以我们认真的思考和探索，不断的学习。（未完待续）
［此帖子已被 snow 在 2009-1-12 17:51:34 编辑过］ | 
发表于 2009-1-22 08:59:16
楼主
这肯定是投资方法有问题。风险与收益绝对不是孪生的！
发表于 2009-2-21 16:06:36
