投资的“格栅理论”漫谈??兼谈查理.芒格

掷铜板的人

跟格雷厄姆在投资生涯中对债券、附权证券等品种给予大量的关注并采用了大量的套利、对冲手法，以及虽然也关注普通股但普通股的投资仅仅局限于那小部分的“自动清算”的廉价股相比，费雪和芒格可以说几乎终其一生，都奋战在普通股投资的领域，因此普通股的投资，无疑成为了其相应的优势领域。

普通股的投资：

1、普通股是投机因素尤其密集的领域，价格波动剧烈，参与者的心理动荡和投资/投机立场可能随时发生变化；

2、决定普通股价值的影响因素深而广，所以认识普通股的价值需要下很大的工夫，需要高度的专业。

所以在普通股投资这个领域，两个主要的难点就在于：1、如何认识公司的价值；2、投资者心理层面的问题。因此，费雪和芒格的经验确实很值得学习。

every

虽然芒格的投资思想极其突出，

但是芒格实际的投资业绩呢？

有没有知道？

idavew

对，就是这本。我也是朋友推荐的，看了这本书，感受极大，另外感兴趣的就是圣约翰大学的教育方面，大学四年，都是在读经典著作，讨论----从教育的角度，大学在开始读经典略为迟了一些，尤其是有小孩的朋友。 感想：中国的经典更多、更丰富，潜下心来认真读一读，受益匪浅，当然理想的情况下是中西经典都读。

solino

人要从自己的思维惯性中“转身”看似有点难。格栅理论或许可以通过一些科学的手段弥补人性中的弱点。

每个人关键都应该在一贯思维中中停下思考，问问自己什么和为什么。有时候所谓像艺术家一样思考，把绘画对象倒置看，会变得容易些。

福尔莫斯

查理认为，挑选股票是处世艺术的一个分支，是包含了心理学、工程学、数学、物理学和人类学的知识宝库。以这样宽广的视角就会发现每一学科都互相交叉，并在其中各自得到加强。一个爱思考的人能从每个学科总结其中特定的思维模式，并会将其联想在一起，以求达到融会贯通。那些养成这样思考习惯的人在为人处世方面会非常成功，不具备这样坚实心理素质的人在股市上或其它地方的成功只是一时的运气。

我常想，为什么有人会陷入极端或片面的思考中？看看很多人在股市极端态时（每次大的转折时期）的思考和态度就清楚了。这与其说是股市投资能力上的缺陷，不如是是处世能力和思考能力上的缺陷。

掷铜板的人

非常赞同福探在11层所发的那些内容。其实在反复阅读格雷厄姆的《证券分析》一书之后，我发现了格老著作中的一个在思想上“前后矛盾”之处：在该书的“固定价值投资”分析部分，格老反复强调债券的安全性不能建立在可供处置的财产之上，而应建立在公司的财务支付能力之上；而公司的真正价值在于“持续经营价值”，因而非常强调公司的赢利能力（严格执行收益覆盖率即利息保障倍数的数量检验）。但在“普通股”分析部分，格老却把注意力放到了强调公司资产价值、大力宣扬通过处置公司资产来让股东获得价值。对那些当期业绩较差、股价低于流动资产价值的公司而言，格老的主张无疑是很有价值的，但作为“普通股分析”这一大主题，格老竟然在公司如何获得盈利能力、提高盈利能力和保持盈利能力方面几乎根本没有论及，最终的结论几乎让人惊讶。这好象是作为债权人应充分关心公司的经营和盈利，但作为股东反而不关心经营，却首先想到处置资产。

幸而费雪的书刚好填补了格老著作的这个缺陷。费雪著作的很大一部分内容就是分析公司如何取得竞争优势、如何提高赢利能力和使之保持长久，而这些恰恰是那些不想处置资产而希望公司长期经营下去的股东所要想的事。而芒格的思想，据说跟费雪很类似。

不过不管怎样，我还是非常喜欢格老的《证券分析》一书。因为它基本上为我们勾勒出了价值观的主体框架。

xds5188

说实在的我很喜欢芒格，他的思想就是中医特色的思想方法“整体观念”和“辨证论治”。但是这些思想对于那些芸芸众生的投资人来说太难。

掷铜板的人

请问福探：在网上查了一下，这本书的全名是否叫做《从牛顿、达尔文到巴菲特??投资的格栅理论》？如果是的话就去买来。

福尔莫斯

回every:

这个帖很久未看了。芒格后来与巴菲特相识后成就了现在Berkshire，而早期也有他自己的合伙公司（如同现在的私募）。其投资业绩的特点是：长期集中持股，市值大幅波动（相对市场来说），但其长期收益远超过市场。呵呵，能长期做芒格的合伙人或客户不容易，但他们都是最终的大赢家！

一份资料提供的数据：芒格合伙人公司在1962年-1975年13年中的业绩指标：

平均年收益率24.3%，而市场仅有6.4%;

标准方差（市值的年波动率）：33.%，市场：18.5%；

年度最差收益：-31.9%，市场：-23.1%。

年度最大收益：73.2%，市场：44.4%

应当说，上述长期投资业绩是非常优秀的。但作为其合伙人或客户，在这13年中，要忍受其市值有5年曾输给市场，特别是有连续3年不如市场（72-74年）。他的公司的市值似乎与市场没什么关系。所以，芒格很难做公募基金经理，曾经连续3年输给市场，可能已经被炒了鱿鱼！然而，大师就是大师，他的价值是随时间增值！

巴菲特曾这样评价芒格的上述业绩：“他的投资组合集中在少数证券上，因此他的记录变动非常之大。……他愿意接受业绩的高峰和低估，而且他是一位心理趋向集中化的家伙。”虽然芒格的波动率几乎是市场的两倍，但其长期业绩却高出市场平均18个百分点！在巴菲特看来，这项成绩不是一个冒风险的人成绩，而是一个精明的投资者的成绩。

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2009-7-31 10:10:45 编辑过］

福尔莫斯

芒格谈投资

性格、耐心和求知欲的重要性

（获得投资成功的一个关键因素就是拥有合适的）个性??多数人太过烦躁，太过担忧。成功意味着需要非常有耐心，但当机会来临时应果断出击。较之你从经历中学到的东西，你能从其他人那里学到更多的启示。

我认为应当说一下为避免在焦虑中拥有股票而需要磨练性情。（但是）单独靠个性是无法获得投资成功的，你需要在很长很长的时间里拥有非常强烈的求知欲。

你需要对搞清楚事情的发生原因充满激情，长此以往，这种性情将逐步提高你关注于现实的能力。如果你不具备这样的性格，注定会失败，即使你拥有很高的智商。（未完待续）

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2009-7-31 10:23:50 编辑过］