[讨论]天士力，考验更多的也许是思维方式的问题

小石

“这种溢价可以持续吗？这可能要分两个层面来思考：

第一，医药行业的整体较高估值在未来是否可以持续？第二，天士力的经营态势和价值创造能力在医药行业中是否继续保持第一流的水准？”

LJ兄的这两句话很精彩！

对期待双杀的投资人而言，可能天士力已经走完了大部分的历程。而对一般的投资人而言，天士力的持有期才开始......

孤城

持有到哪天真的很难说，只能长期持有，“一直持有到公司的竞争优势已经无法再带来新的扩张时为止”。

火焰驹

李兄对现阶段的天士力的评价很到位。目前的天士力，企业经营发展已经进入了 良性的正反馈进程，安心持有。我现在很少去看天士力的K线了。

掷铜板的人

［此帖子已被 掷铜板的人 在 2010-6-21 13:31:25 编辑过］

Sequoyas

谢谢楼主

［此帖子已被 Sequoyas 在 2010-6-23 23:00:07 编辑过］

lj_ehealth

B，那么，天士力有成功的机会吗？首先我们看到当前的国际市场上，类似汉方药的现实市场是确实存在的。据资料，当前中药+植物药每年的市场价值为300亿美元，日本占70%，韩国占10%，中国占5%（且其中70%为原材料）。韩国通过改造牛黄清心丸为牛黄清心液冲入了国际市场，日本通过改造六神丸为清心丸，1年的销售额达到6亿美元左右

这些数据表明，天士力在国内看来瞠目结舌的举动，其实在日本韩国早已有成功的实践---当然不是完全一致，他们以植物药为主，但这个思路是相同的。且现实的数据表明，这个市场是现实存在的，而且空间极为巨大。一个小小的六神丸的改造价值每年30亿的市场额度，是目前复方丹参滴丸的3倍！

C，再看一些资料，海外的一些巨头，包括辉瑞、诺华等已经开始进入中药研发的领域。那么我们要问，为什么呢？没有利益和可行性的话，会出此举措吗？通过一次对阎希军的访谈视频，其谈到，目前国际医药巨头到了一个“找不到药”的阶段，每年几十亿的研发费下去，但是成果很少。所以他们开始向一些传统宝库进军，并可能通过并够等方式实现新的增长。这些行业的动向，我认为侧面的证明了，天士力的方向，是正确的，是具有很高成功概率的。

lj_ehealth

D，那么，方向正确，天士力有这个能力吗？我认为能力分2方面，决心有没有，条件具备不具备。决心我们看到了，10年磨一剑，10年前可以猜测是作秀，现在再这么看就有点儿说不过去了；条件方面，资金有复方丹参滴丸这个现金牛，资产结构也压力不大，人才方面从战略的阎希军，到执行的李文，到经办的原美国FDA高官，可以说样样具备。

因此，综合上述的A,B,C,D四点，天士力的不确定性有很多分支的确定性在垫底，且这种不确定性也没有遭遇到市场提前恶炒的情况，所以总体来说，今天的不确定性带来的机会远远高于其面临的风险。

lj_ehealth

另外，有一个问题我一直没搞清楚，如果福尔摩斯在或者其它朋友知晓的，请不吝赐教：

天士力目前在国外十几个国家已经有销售复方丹参滴丸，而未来也面临在美国的销售。那么，其销售当前是通过什么渠道在做的？销售的收益好像没有反应在上市公司的盈利中？如果未来美国市场也是如此这般走个其它渠道，那么，好像我们这些股东要比较郁闷

大赢家

lz的分析很有道理，天士力其实风险很小，而回报可能是超预期的。

lj_ehealth

4。天士力如果未来能够脱颖而出成为中国代表性的中药创新药物商，你认为其关键的地方是什么？如果趋于平庸，那么问题会出在哪里？

这个问题与3是类似的。成功的关键在于第一把手的战略思维，和管理团队的执行力。这7年多天士力折腾的如果成功，就是巨大的护城河，思想即使你可以学，但是过程你没得省，必须按部就班去做，这7年的先发时间就是最大的竞争力。如果趋于平庸，我想可能会是因为聚焦不够-------现在的产品群貌似有点儿大跃进，天士力真的强到了各个领域都NO1的程度了吗？我很怀疑。。。

4。股价现象。绝对定价最低的时候是2003年年末，考虑复权，相当于现在的3.53元/股，当时上证1493点，从那时起，天士力股价已开始了长期上涨趋势；相对最低定价时是2004年的9月初和2006年3月，当时的PE~15倍。顺便一提，2005年7月1000点时天士力股价的PE>20倍。其走势与大盘关联似不很大：熊市跑赢指数，牛市跑输指数。为什么？今后会如何？

这个问题放在今天看似乎有些变化了。从今年的走势看，明显有长线大庄进入，此外股权激励与股价相对挂钩，2010年也确实到了成果不得不发的灵界点了，因此，牛市跑输指数，该是历史了。