[转贴]安信证券2010年中期投资策略会

长期投资者

从大的行业趋势考虑，这个程博士的分析还是很有道理的，严格的说，行业趋势和公司分析是两码事。但二者的关系还是很密切的，了解行业大趋势和空间是很重要的，比如如果你期望在航空公司领域寻找好公司是费力不讨好的事。但如果我们走向反面把这个做为投资的核心就有点问题了，因为如果我们的投资仅仅建立在行业大趋势和空间上而忽略了最为核心的公司的核心竞争优势的分析，这样的投资决策对于投资的结果来讲没有太大的意义。甚至于会产生很大的误导。 ［此帖子已被 长期投资者 在 2010-6-10 17:01:13 编辑过］

阳光下

总结一下过去的经历，大致也可以看出十年左右中国会有一波发展。具体发展什么主题，我想，和人口结构也有一点关系。

中国的人口以六零和七零后为数量最多。从美国人统计的数据来看，一个人的消费能力从三十岁开始，一路增长，到47岁左右达到高峰，然后开始下降。将这个统计搬到中国来看的话，可以看出，从90年开始，人口数量最多的一群人??六零后开始进入消费期，随着这群人成家立业，开始添置家电、购买家具等，进入了一波消费高潮。现在，六零后的人基本都达到了消费高峰期，同时七零后的人也开始进入强消费期，随着他们的消费需求变化，中国的经济发展重点也跟着变化。

这样看来，消费的增长在未来的十年 内还将保持强势，七零后的人能够维持这样的格局继续存在。

但，从八零后开始的人口数量变化是陡峭的，是个巨大的隐患。这个时期的到来大致是在2020年。以前一直高层谈什么2020年前的战略机遇期，也许这方面就是个十分重要的变量。那个时刻，六零、七零后 人口的消费能力 大幅下降但却不能通过八零后来弥补。而社会的产能完全是为了以前的消费数量匹配的，当消费不能持续增长反而会持续在总量上下降的时候，就应该是那个时刻的经济危机所在。

billkang

<div>看这篇文章感觉很累，要不断的揣测作者的逻辑，不像看巴菲特等人的文章，他们能用很简明的话语说出一个行业和企业的特点和关键问题之所在。</div><div>逻辑要尽量简明，否则其中一个环节出问题，最后的结论可能就差之千里了。</div><div>比如文章下面一段：</div>第二，如果房地产这样一个调控整个政策持续，到今年下半年房地产存货会出现大幅度上升，<div> </div><div>我觉得这里判断逻辑就有问题，房地产调控政策和存货上升有这样的内在逻辑联系吗？</div><div> </div><div>历史的数据说明，即使一个行业在GDP中的比重不断下降，行业也可能存在很多跑赢大盘的企业；反之，即使一个行业在GDP不断上升，但里面的很多企业却也可以让投资者损失惨重。前者的代表就是美国的铁路行业。</div><div>现在很多券商的研究人员爱拿一个行业在GDP的份额变化说事，其实其中投资的陷阱很多的。行业的竞争态势，企业护城河的宽窄往往比一个行业本身的增长和下降更重要。</div>

掷铜板的人

我觉得这位程博士讲了一套从上而下的分析研究方法，讲了一些颇有意义的分析要点，但我觉得：
1、从长期的角度看，很少有哪个行业能够取得长期的超额收益（除非垄断性行业、设置了准入障碍的行业）。文中所讲到的1995-1999年黑色家电、计算机硬件、纺织服装，2002-2007年的机械、化工、有色、钢铁，乃至于现在很景气、ROE水平超越了2007年的医药、食品饮料、白色家电、信息设备、电器设备，哪个行业没有周期性呢？每个行业都会兴旺若干年，然后随着资本不断进入那个行业，最终供大于求，行业的高峰期也就过去了。

2、宏观经济和行业供求关系的研究很重要，但对行业结构、竞争态势、企业核心竞争力的研究也很重要。在一个增长缓慢的行业也可能出现上涨5倍、10倍甚至20倍的大牛股。相反，在一个增长态势良好的行业里，也有很多公司折戟沉沙、一蹶不振。

midren

券商中宏观策略 安信代表最高水平了。

hearsea

我觉得各位说的都很有道理。行业只能界定公司发展空间的大小，而护城河是否牢靠才是分析公司的关键之所在。

如果机构已经达成了统一认识。那么我们是不是能反其道而行之。在跌得最狠的银行地产中寻找优秀的种子？但是这种操作是不是只能是个抢反弹？

对于机构说的优秀的行业，比如医药、消费，本人倒是觉得有点高了。大家的看法呢？

股市轻骑兵

实际很简单和市场舆论反着做就行了，如之前新闻天天鼓吹蓝筹你得买中小板，可等媒体吹抓成长小股时你又得转其他的，看到这篇文章和其他新闻在吹新兴时你就得知道这板块完蛋了，呵

花花草草

坚决同意铜板的意见

zmdlhs

这一段话前面是高善文的宏观分析《十年之痒》可以看作是对这一段的详细论证 大家有条件的不妨找来看下 我觉得是很有前瞻性的