抛砖引玉，也谈天士力

pggp

说实在，福兄停止了天士力讨论的贴，我能理解。但今天论坛里这么多人仍然对天士力念念不忘，足见福兄的贴已经唤起了众多投资人的热烈关注，盛情难却！福兄一走了之，但是却给这里的网友留下多大的遗憾！那我们就继续关注吧。偶尔如能再看到福兄的点评就更好了。

petter9988兄也不是位等闲之辈，就让petter9988兄来做主持吧！俺也转贴篇刚看到的评论，不算是研究，只是跟踪。

（长江证券）

我们认为医改提速有利于中药行业整体发展，故将中药行业评级从“中性”调高到“看好”。从医改的大方向来看，未来单个医院对药品使用的选择权会被削弱，而各地社区医院和联合体高等级招标机构的选择权会得到强化，医疗保险机构也对此也有一定的发言权。这将意味着那些靠一两个药，通过搞定少数终端来竞争的医药企业面临生存危机，而规模大、有品牌和研发能力较强的企业将受益。

　　传统中药的投资主要看品牌，我们比较看好若干中药老字号企业，特别是独家产品具有延续性的老字号企业，如同仁堂、云南白药、片仔癀、东阿阿胶和马应龙。九芝堂由于估值偏低，也值得关注。

　　现代中药看技术，其标志是产品的成分清楚、生产可控、疗效明确。中药现代化作为一个发展方向，得到国家的大力支持，因此很多中药企业都有这方面的投入。如哈药集团、康缘药业、金陵药业的中药注射剂；东阿阿胶对阿胶的二次开发；九芝堂承担六味地黄丸的二次开发；华神集团投资于第四代三七制剂等。但我们注意到，大多数企业是把中药现代化作为“副业”，主要的赢利还是靠传统中药，真正在中药现代化方面有长远规划、进行了巨大投入、企业命运和中药现代化息息相关的不多，而天士力是其中比较典型的一家企业。该公司的战略就是在中药领域追求差异化经营，而走现代化之路就是其差异化的具体体现。

　　我们重点推荐的公司为同仁堂和天士力

kissingafool

还有，招商证券对天士力三季度的评价，大家也可以去看看，主要是把天士力的战略规划勾勒出来了。

长线是今

招商证券对天士力三季度的评价

zaina ?

kissingafool

招商证券公司投资评级

􀁺 公司前三季度主营收入和净利润分别同比增长73.14%和9.71%，实现
EPS0.44 元。其中，医药工业和医药商业销售收入分别同比增长7.2%、300%。
受整个医药销售市场竞争加剧影响，公司的业绩表现略低于我们预期。
􀁺 我们看好天士力立足现代化中药滴丸，高标准实现中药注射粉针产业化，
与生物制药国际前沿合作的三足并进、相辅相成的产业布局。这种产业结
构既代表了中药现代化和国际化的发展方向，又紧扣了基因工程生物药的
时代主题，二者的紧密结合，将注定了天士力的发展之路将飞得更高、走
得更远。“五年之后回头看”，我们将发现，天士力的中药粉针几乎囊括了
中药的全部优良品种，并且建立在注射粉针的最高技术平台之上，如同心
血管病人离不开“复方丹参滴丸”，注射中药将同样离不开天士力的产品，
国家对中药注射粉针的要求越高、准入越严，越有利于天士力成为“一枝
独秀的奇葩”。
􀁺 完成定向增发和获得“益气复脉粉针”新药证书，是制约公司短期业绩增
速和股价上涨的两项暂时因素。“益气复脉粉针”已完成全部的新药审批程
序，只等SFDA 许可发放。而定向增发完成后，对上海天士力增资1 亿元，
将顺利引进生物制药的战略投资者，外方将注入成熟的技术和产品，市场
放量销售贡献利润或将快于中药粉针。
􀁺 业绩预测：我们下调对公司今年的业绩预测，06 年净利润将同比增长8%，
实现每股收益0.73 元。维持对07 年和08 年业绩增速的预测，净利润将分
别同比增长24.1%和20.0%，分别实现EPS0.91 元和1.09 元。
􀁺 投资建议：从长期价值投资的角度，天士力当前处于高投入之后的产出期
的前夜，无论是从产业布局、创新品种选择、公司治理结构和未来业绩增
长点等等视角来看天士力，公司都是医药行业中不可不配的投资品种，合
理估值PE 应在25?30 倍。当前股价对应的06~08 年动态PE 仅有20.6、16.5
和13.8 倍，价值明显低估，故维持“强烈推荐?A”的投资评级。

kissingafool

我想个问题：现在天士力的市值四十亿，要是重置一个象天士力这样的企业，同样有个十多亿销量的重磅大药，同样的销售队伍和渠道，同样的几个平台（粉针、生物），同样的产业链（GMP GEP等），需要多少亿？大家出个价吧。

petter9988

刘董秘证实合并和母公司的利润差异来自关联交易存货回冲，而不是医药商业的亏损。刘的职业态度很好，这连同我接触的其他人员，有个总体感觉，天士力的管理是很不错的。

ah645

项目化管理：组织变革的引擎

<DIV class=text>2006-10-26 09:51:35　来源: 中外管理　 <A class=cDRed href="javascript:reply_allReply()" target=_self>网友评论 0 条 进入“项目化管理”论坛</DIV><DIV class=text>作者：李文

从项目管理到项目化管理

项目管理从人类有组织活动开始就一直存在着，我们所熟悉的中国长城、埃及金字塔、罗马花园等都是原始项目管理成功的典范。但真正的现代项目管理是二战的产物，最开始孕育于美国原子弹的研制项目上。90年代初，项目管理从政府部门延伸到其他组织团体，逐步应用于软件企业、建筑工程企业。90年代中期，项目管理通过将传统任务定义为项目而使其应用领域扩大到生产作业型企业等非项目型组织中。

项目化管理是从项目管理的逐步深入中发展起来的。20世纪90年代末至今，欧美国家将项目管理作为机构、公司和其他组织变革的引擎，通过对变革的框架进行计划和管理，将项目管理应用到所有行业领域中的商业企业、公共机构和其他组织的变革，开展新业务，或有效地进行业务流程再造，来加速组织转型，缩短实现变化的周期。

1991?1993年IBM公司经历了严重的业绩下滑,这导致公司引入了新的总裁郭士纳，他在进行了一轮业务流程重组后认识到：为了更好地发挥业务流程重组的作用，还需要另辟蹊径重振公司的业务。因此IBM公司在1996年11月19日宣称公司变为项目化的组织，并将项目管理作为公司的核心竞争力，以实现组织变革的目标。其中最重要的方面就是IBM的项目管理中心。

项目化管理为什么？

项目化管理与一般的企业管理区别在于：一般的企业管理着重从整体和战略角度为公司的产品、市场等进行定位，而项目化管理则从具体任务出发，把公司的设想或战略转化为实实在在的产品或服务。项目化管理不仅将企业中典型的项目如：新厂房建设，进行组织和管理，更重要的是将企业传统作业中的创新活动当作项目对待进而对其实行项目管理，如：企业投融资、广告活动、新产品上市、投资者关系管理、薪酬制度改革。

项目化管理是所有管理中繁复、精微的管理。之所以如此具有挑战性，原因就在于它是一种复合管理，要求管理者具有多种综合管理能力。项目化管理最根本的目的是如何在确保时间、技术、经费和性能指标的条件下，以尽可能高的效率完成预定目标，让所有与企业相关方满意。正是因为通过复合管理将企业经营行为的方方面面都变成利润中心，作为项目化管理的领导者，“项目经理”不再是传统意义上的Manager（管理者）。因为他所辖的团队不再那么层次分明，以“指挥与控制”为基调的传统管理不再具有效率，要增强团队的战斗力，需要更多地“激发与引导”，进而大大提升企业管理的执行力。

哪些工作可以项目化？

企业的日常活动中一直存在着性质与项目类似的工作，但大部分企业没有充分认识到对这部分工作进行科学系统管理的重要性。传统的做法是将其置于职能部门中进行管理，而这一类工作往往需要协调调动其他部门的资源和人力，因此其结果往往达不到预期的计划和目标。如果将企业中一次性任务，没有标准的执行文件，独特的、不重复的工作转化为项目，项目团队完成特殊使命后，就随即解散，回到原来的部门中，可以采取按照项目管理的模式往往更有效率。

如新建制药厂是一个项目，建成投产后的日常生产过程则是作业。通常企业的流程业务依然按照传统方式进行，但对任何变革的处理都作为一个项目来实施。因此企业一方面要按照传统方式运作重复性业务，另一方面还要支持和管理大量新项目。因此原有的单一的职能型结构所不能应付的大规模变化带来的压力，可以通过项目组织的方式进行快速而系统的反应。

如何实现“项目化”？

天士力则通过“八步法”将日常工作转化为项目：

第一步：由职能部门经理、项目管理专业人员（IPMP）及高管人员组成项目委员会（PMC），总经理任项目委员会主任，PMC负责项目经理的任命，项目的评估、论证及验收。

第二步：每一年由各部门根据每年的工作计划提交本年度的工作任务清单，并将涉及C（成本）、T（时间）、S（范围）??跨专业、跨部门的工作和任务，按项目立项，报项目委员会。

第三步：PMC组织项目化会议，从申请中选出本年度立项的项目，并根据项目的来源、重要性、复杂程度和涉及的资源大小确定项目的管理级别和优先顺序。

第四步：PMC批准项目立项，并与指定的项目经理签发正式的项目合同，审核项目经理提交的项目计划，项目计划应包括：项目团队成员、交付物、工期、资源计划和验收标准等。

第五步：由PMC委托项目委员会的常设管理机构项目办公室（PMO）对各项目的实施进行监督和协调，并协助项目经理对各项目进行管理。

第六步：项目经理按照项目管理的程序和文件，运用技术工具按照计划的目标、预算、进度、里程碑计划、WBS、人员分工、变更控制和项目报告，对项目的全过程进行管理并随时与PMO保持联系以获得支持。

第七步：PMC不定期举行项目的协调会和项目验收会，随时对项目运行过程中的问题进行纠偏，并对项目间的冲突进行调解，优化资源配置，验收完成的项目，表彰项目经理。

第八步：每年召开年度项目评奖大会，选出“十佳项目”和“十佳项目经理”，并从项目获得的收益中提取10%作为项目管理奖励基金，每年对优秀项目团队进行奖励，并选派优秀员工参加专业项目管理培训和IPMP认证。

（本文作者系天士力制药股份有限公司总经理）

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petter9988

引用：

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原文由 可儿 发表于 2006-10-25 21:05:48 :

一直很关心６００５３５，有缘找到这里，但疑惑的是机构一直推荐，主流资金也常驻留，但为什么给予的估值长期弱于医药行业？

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天士力估值不高，除了行业因素以外，主要是被贴上了稳定增长的标签，所谓稳定增长，是指在可以预计的时间里，看不到高成长的可能。虽然也有国信、招商强烈看好，但是还不算是主流。其实稍微研究一下，就会发现天士力致力于差异化并积累了相当的优势。机构投资者并非是没有看到这一点，而是进进出出等不起。认为是好公司，而不是好股票。甚至一些机构在公司当初预测没兑现的时候，认为公司吹牛皮，不可信。

投资不是作证明题，最终的对错只有靠未来验证。纵然罗列再多的因素，也构不成充要条件，可能只是加了几条必要条件而已。这也是福探研究再深入，也总有网友出来质疑的原因。

在黑马奔腾的年代，没有相当的耐心是不要去做天士力的，甚至你还要忍受别人的嘲笑。但是，对于一个从优秀到卓越的公司，这样的等待是值得的。价值投资可以让你多年以后成为最终的赢家，但是无法保证你时时战胜市场、时时活的精彩。就连巴菲特在网络股的热潮中都被说成廉颇老矣，何况我们？！

xialuoke0089

看看现在国外的，对比目前国内的，真是汗颜！

中医成“救命草”英政府欲立法为中医正名
　　
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　　news.dayoo.com　　 2006年10月26日 15:17 　　来源: 中国新闻网
　　
　　核心提示：就在国内某些人联名呼吁取消中医的同时，中医在英国的发展并没有停滞，中医药店已逐渐走出唐人街。
　　
　　目前3000多家中医诊所和中药店遍布英伦三岛各大小城镇。
　　洋人眼中的“救命稻草”
　　
　　在伦敦唐人街，中医诊所和药店是排在餐馆之后密度最大的店铺，似乎传媒上的风波对业内影响不大。在街口一家叫“英国兰”的中医药店里，中医师罗鸣辉10点多就开始了一天的忙碌。
　　
　　一早预约的老朋友KEITH是位地道的伦敦人。1999年找到罗医师时，他因受严重湿疹的折磨，全身皮肤糜烂。KEITH哭着找上门来，因为他已试过无数次西医治疗，但病情一点不见起色，他把“神秘”的中医当成最后的“救命稻草”。
　　
　　“才几个疗程，我就感觉到身体明显在好转，连原来给他治疗的西医医生都觉得不可思议……”讲起自己的病史，KEITH先是皱眉，随后越笑越灿烂：“现在我的病好了，但仍坚持几个月回来复诊一次……”每次见到罗医师，他心里就舒坦。
　　
　　像KEITH这样慕名而来的病人在伦敦唐人街并不少见。上世纪90年代初，这条街上的“康宁堂”中医药店门前每天都有100名左右西方人排长龙，最盛时曾出现由警察出面维持排队就诊秩序的局面。他们是来找罗鸣辉的姐姐、中医师罗鼎辉问诊的。正是这对来自广州的姐妹，以精湛的医术与良好的医德，破除了英国人的偏见，使中医中药在英国广为人知。她们治疗欧洲常见皮肤病湿疹比西医效果明显，20多年来诊治了不同肤色的病人达10万人次。由于她们在治疗英国常见皮肤病湿疹上疗效突出，引起英国传媒的关注。
　　
　　1993年，英国电视台BBC1最高收视率节目EQD在黄金播放时段，用整整半小时报道了罗鼎辉医生成功治疗湿疹的消息。著名皮肤病专家DR.DAVID ATHERTON著文指出，在其所在医院未能治愈的病人，有70%经罗鼎辉治好。专家认可和传媒的宣传使中医在英国引起轰动，西方人像发现新大陆似的去投诊中医。事实证明，中医在诊治其他一些英国常见病方面也显露出某些优势：像对病毒感染、免疫病变、不孕(育)症等。中医很快从英国近200种注册的补充医学中脱颖而出，被英国人公认为正规西医之外又一套可供选择的系统疗法。
　　
　　良莠不齐的中药铺
　　
　　从上世纪80年代后期到90年代中期，不仅罗医生的诊所门庭若市，其他中医诊所也都出现了前所未有的大好局面，皮肤病患者和其他疑难杂症患者蜂拥而至。虽然当地人看中医要自费，看西药可公费，但罗医生的病人八成以上是非华人，有的甚至从丹麦、挪威、瑞士专程而来。
　　
　　1995年，当欧盟各国开始执行《欧盟禁用草药工业制品》法令时，英国政府决定暂缓执行此令，其结果是使英国成为欧盟事实上的中医中药中心。英国康乐部甚至曾探讨以中医药治疗疯牛症的可能性，这表明英国官方部门也愿意向中医“取经”。
　　
　　此外，中医针灸近年正融入英国主流医疗体系，英国医学会曾建议卫生部将中医的针灸列入国民保健计划。2004年2月，英国国民保健署医院唯一的中医诊所Gateway获得威尔斯亲王基金综合医疗奖，再次证明中医已逐步获得英国人的认同。
　　
　　“但是，中医的基本理论和临床实践与西方的传统文化和现代科技之间毕竟缺少共通点。要让西方人真正接受中医阴阳五行的概念并非易事。”同样毕业于广州中医药大学的陈炳忠医师是唐人街上康源药行的老板，在英伦从业20年，阅尽了业界的沉浮，对目前英国中医药业的前景，他坦言：“既看好，又担忧。”
　　
　　看好是因为中药多为天然植物，符合西方崇尚自然、回归自然的思维潮流。中医药对部分连现代西医也感棘手的疑难杂症确有疗效。“正因如此，在伦敦，近年来连洋人也开始经营起中医诊所和中药批发生意，因为他们同样看好中医的发展前途。”
　　
　　今年8月，英国药管局又查出一小部分中药重金属含量超标。有洋病人登门就诊，陈炳忠问：“报纸上刚登了中药的负面影响，你们不怕么？”洋病人的回答令他十分宽慰：“没什么好怕的，中医几千年的历史，西药也就几百年。”
　　
　　但中医药行业目前在英国的准入门槛很低，英国政府没有针对中医从业资格方面的限制，连许可证都无须申请就可开业。一般人只要找一个小型店铺，到批发商那里买一些热门的中草药，再加上一两幅人体图，便可开业大吉。一些江湖骗子开始乘机“混水摸鱼”当起郎中。由此在英国造成了数次医疗事故，被媒体炒得沸沸扬扬，严重影响了中医药的声誉。
　　
　　立法程序可望后年完成
　　
　　“在这种情形下，英国政府也感到‘不能不管’了。”陈炳忠对记者说：“英国政府也知道地道的中医药学是个好东西。因此，他们正在考虑通过《草药与针灸立法管理议案》来确立中医的合法地位，这在欧美地区还是第一次。”
　　
　　据介绍，该议案提出建立“辅助与替代医学委员会”，一方面管理使用西方草药、中草药、印度草药等的草药师；另一方面管理从事西方针灸、中医针灸、日本针灸和韩国针灸等的针灸师。按计划，2008年很可完成全部立法程序，并成立正式的管理委员会。
　　
　　对此，在英国中医专业人士看好并不一致。有人认为，“这只不过是将中医与其他的替代疗法纳入同一顶‘大伞’下，甚至有割裂中医之虞。”他们认为立法报告对中医药发展不利之处有三：第一是中医药完整性被破坏。中医被分拆成两部分，将中医药固有的针灸与草药相结合的治疗手段被切分。第二是中医医生资格得不到承认，只能分别申请注册针灸师和草药师，而且门槛很高。对中国来的医生，最困难的是英语水平需达到雅思七分(相当于非英语母语学生报读英国大学文科专业研究生所需的英语水平)。第三是报告附录没有中医教学大纲，只有草药医教学大纲，这可能导致中医药治疗效果得不到完全发挥，从而降低中医药在业界中的地位。
　　
　　也有些人认为：立法将为中医“正名”。他们希望能经过这立法和规范化的管理来一次“大浪淘沙”，涤清中医药的从业环境。据了解，目前，在英国现有的中医从业人员中，多数是以针灸业为主。只经过短期培训，掌握初级中医理论和技能者为多数。能够全面掌握中医理论与临床技能者，主要是中国大陆正规中医院校的毕业生。这些人是在中国大陆接受正规中西医训练和从事过临床实践的。初到海外语言虽有障碍，但只要勤于实践，过了语言关，这些人将成为真正的中医骨干。
　　
　　“无论如何，英国将中医纳入立法范围，等于肯定了中医在世界医学的合法地位。”英国中医药联合总会主席、英国皇家医学院院士马伯英教授称，由于英国拥有重要的国际地位，其立法后将影响到欧盟和世界其他地区；其次，这将使中医以合法的身份逐渐进入到英国国家医疗体系成为可能。(翁淑贤)

长线是今

所有的在福探帖子中提到的有形及无形资产（包括滴丸，上海生物药公司，分针项目，和多项专利和成果。）均属于股份公司吗？现在集团还有那些好的项目？将来是否有资产注入及整体上市的可能？