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引用：如果可以的发言： 纵观世界股市，03年开始都走牛，而为何中国股市在03年一月开始的上升到04年3月却夭折了，而又下跌到05年方见底呢？主要原因不在经济，而在股市制度，因为03年中国经济显然已经在新一轮增长中。全流通未解决，非流通股东和流通股东利益始终无法一致，导致资本市场的绝望情绪弥漫。 市场长达2年多的逆经济的压抑，制度修正，中国经济的强劲上升、资产证券化，此四个原因足以让05年后的股市狂飚。此进程还伴随人民币升值下的外资涌入、国内贫富悬殊下的流动性过剩，更助推了股市。 ?????????????????????????????? 呵，这里不谈技术分析问题，而与如果可以兄谈点个人对为何A股03年未能成为新一轮牛市起点的看法。 我曾在03年年初写了篇《瑞雪兆丰年》文（本网站“徐星文摘”），当时预言，A股的熊市即将完成，新的行情（就是新的牛市）就要开始。其当时的根据就是公司的业绩已经见底，实业中开始出现多年未出现的新的热点：汽车、住房、信贷扩张……但是，后来看到仅仅是一轮反弹。 后来在04年年初，我又写了篇《2004：风险防范仍是第一要务》，对之前的观点进行了反思。我觉得，之所以A股没有出现牛市，主要原因不是别的（也不是“制度”问题），而是A股当时的股价整体并未调整到位，大量绩差股仍然高高在上，景气股从低谷期猛然回升，但这种回暂时性的回升并不支持当时的股价。因此继续调整是唯一的可能。而H股由于股价过低，它就开始了牛市。 当时我记得很清楚，很多人把股市的调整都往政策、制度上去归，唯独不去往业绩的趋势、公司质地、股价的高低问题上想。其实，当时H股也与A股一样，大部分股份不能流通，但为何来牛市了？ 股市的运动，根本上讲是价值驱动所致。当股价与价值不符时??错误定价时，也就与“基本面”不符了。台湾在90年代初疯狂见顶后，直到目前尚未突破以前的高位，能说这些台湾这么多年来经济没有发展和前进吗？能说是“制度性”问题？ 股市的极端状态下（错误定价）的后果必然是股市与基本面背离。这与股市的制度没什么关系。1994年7月，A股上证和深综都见到了历史大底325和94点，这个点位绝对是错误定价（当时遍地全是2元股，我当时买过2.4元的云白药，2.8元的深能源），但是，后来94-95年的基本面却是比之前更恶劣的，通胀更剧烈，但是股市却不再创新低了。其中的原因正是因为股价之前错误定价，再恶劣的基本面也不会让股市再创新低（实际上现在来看新一轮牛市就是在94年的7月展开的），股市那次正是上演了与基本面“背道而驰”的一幕。这与股市的制度毫无关系。 之所以这么说，我想表达一点是，考察理解股市，最重要的还是把公司的价值搞明白，而其它的东东都不重要，什么股市的制度、政策等等，甚至经济面都不重要。
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发表于 2007-8-31 11:49:00
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