谈谈000950建峰化工？

netkaiser

非常感谢铜板兄，这几天我也把建峰化工研究了一下，我自己水平有限，发现不了什么新东西，完全同意铜板兄的意见。有一个问题我不太明白，铜板兄采用必要收益率为6%进行估值是不是低了点儿？但斌在给茅台进行估值的时候采用的是7.5%的贴现率，相对于茅台，建峰化工的不确定性是不是更大一些，贴现率是不是也应该更高一些？恳请赐教！

netkaiser

2009年上半年的部分经营数据：

主营业务收入

尿素531,703,505.71

复合肥10,347,060.00

液氨、气体等10,484,942.01

主营业务成本

尿素318,933,442.11

复合肥10,281,969.36

液氨、气体等6,658,520.88

主营业务毛利

尿素212,770,063.60

复合肥65,090.64

液氨、气体等3,826,421.13

主营业务毛利率：

尿素：40%

复合肥：0.6%

液氨、气体等：36.5%

上半年营业利润总额18,379.75万元净利润15,658.04（万）

从以上数据来看，建峰化工的毛利率和净利率都比较高，能够对涨价有更强的抵抗力。

按照惯例天然气约占尿素成本70%，那么采购天燃气的费用大概是：223253409.477，四川美丰的化肥用气的国家优惠价格???0.89元/立方米，川化股份的平均天然气价格也为0.85～0.90元/立方米，我们按0.9元的成本来计算，目前网上的传闻天燃气大概每立方米上涨约0.44元，成本大概增加了49%（这里没有计算运输费用带来的影响，加上运输费用成本增加应该低于49%）大约增加支出109394170.64373，利润总额将减少50%以上，恐怖的数据！建峰化工虽不至于亏损，但盈利还是会大幅下滑。（一些参数属个人猜测，计算结果仅供参考，应有较大误差）

另一种方法进行判别：中金公司时雪松曾给的一份估值：2009年和2010年每股盈利为0.80元和1.28元。现有装置天然气价格如果上涨0.10元/m3，公司的EPS影响约0.08元。（那么涨价0.44元就影响EPS0.35元，相对于0.8元的估值将减少44%）

补充另外一种视角，建峰即将以不超过11.2元的价格进行定向增发，如果股价大幅下滑势必影响定向增发？难道建峰的管理层没有考虑到这点？有没有可能之前签订过长期的供气合同，此次川东天燃气涨价不影响建峰？

前几天在铜板兄这篇帖子的影响下买入了一点建峰化工，但看到川气涨价的消息，在不清楚情况的时候，我决定离场观望，今天把建峰换成了别的股票，川气涨价并取消化肥优惠价的消息无论是否属实，在对建峰化工进行估值时都应该将这一因素除去，毕竟政策性的利基太不可靠。

我的水平比较低，还请铜板兄和其他坛友予以指点。

掷铜板的人

（ZT）建峰化工（000950）：毛利率高企

　　民生证券分析师发布报告认为，公司是主业鲜明、毛利高企并稳定的氮肥企业，第二条生产线即将建成，未来盈利释放清晰可见。

　　分析师指出，公司第二套化肥生产线技术先进，2009年底将建成。二化项目采用了KBR公司的深冷净化工艺和荷兰Stamicarbon公司的2000+CO2气提法、普通颗粒尿素造粒专利技术，提升了技术水平，能够实现低能耗、低排放、高效率和高安全性，该项技术目前在国际上属于领先技术。该项目的建成有利于提高公司产品的科技含量和产品附加值，从而提升公司市场竞争力。项目建成达产后公司的尿素产能将达到132万吨的规模。

　　公司自产化肥毛利率高企，规模扩大带来利润的增加。在氮肥价格处于历史低价区间之时，公司的投资回报率仍然高居不下，表明公司具备先进的经营管理能力。这种市场份额和毛利率同步提高的公司，是攻守兼备的优良投资标的。

　　分析师预计公司2009-2011年主营业务收入分别为11.05亿元、17.4亿元、20.77亿元，每股收益分别为0.70元、1.21元和1.54元，给予公司股票“推荐”投资评级。9月8日，按2008年年报数据计算，氮肥行业的平均市盈率水平为22倍，如果按TTM计算为40倍。给予公司2010年20倍PE，分析师认为公司未来6个月股价有望达到24.2元。

阳光下

铜板兄，一个重要的趋势请参考一下，就是气头的化肥厂家面临的天然气价格上涨的问题。

国内是少气的，国家战略是大量从周边进口天然气，西北是哈萨克斯坦，未来可能还有伊朗；东北是俄罗斯，只是不可靠；南边是澳大利以的LNG。这是国内最主要的来源，份额远远大于国内自己的产量。

运输这些气体的基本上是中石油的管道。未来进口气将和国内气一气运输，天然气的价格大概要由进口价 和国内价进行折中。参考一下这些进口气的价格，远远大于目前国内的价格，未来 天然气的价格必定大幅上涨，这是个长期 的趋势 。

气头的厂家单单靠做化肥这种低利润产品的话，还能否继续维持毛利率呢？

掷铜板的人

[2009-09-08](000950)建峰化工:非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书公告
1,发行股票数量:87,591,240股人民币普通股(A 股)
2,发行股票价格:13.70元/股
3,股票上市数量:87,591,240股
4,股票上市时间:2009年9月9日
5,公司新增股份上市首日(2009年9月9日)将不设涨跌幅限制,不纳入指数计算 .
本次发行中, 控股股东--建峰集团认购的股票限售期为三十六个月,可上市流通
时间为2012年9月10日;其他五家投资者--江阴市长江钢管有限公司,上海盛太投资管
理有限公司,上海汇银投资有限公司,上海世讯会展服务有限公司,斯坦福大学(QFII)
认购的股票限售期为十二个月,可上市流通时间为2010年9月9日.

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募集资金接近12亿元，增加股本8759万股，将大大增厚每股权益。

由于新项目在建，明年就将达产，所以短期业绩摊薄的问题不足为虑。

［此帖子已被 掷铜板的人 在 2009-9-8 10:00:13 编辑过］

rczhao

引用：

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原文由 掷铜板的人 发表于 2009-8-19 22:50:17 :
回netkaiser：从长期看是采用6.5-7.5%的贴现率可能比较合适，即用“西格尔常数”。看从美国翻译过来的教科书，美国佬做研究时甚至用到了10-12%的股权资本成本（也是一个折现率）。

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6.5-7.5%好像是去掉通货膨胀的吧，如果真贴现，需要用包含通货膨胀的值吧。

股市轻骑兵

从财务角度看，该板块中最看好的就是华鲁（前贴“我的短期成长组合”已经列示）和建峰，因为他们都还在发展趋势之中，并且未来前景比较看好，而其他股近年多多少少在业绩方面都出现比较大的起伏。我想买价值股的价值不仅仅体现在股价上，更体现在买入后，和持有时对投资者心态的影响。如前期我手中持有的一支华鲁和题材股，同样是下跌，对华鲁我很坦然，因为价值摆在那，再跌只会引起价值抄底者的介入，而对另一支题材股我却总是惴惴不安，老担心它会出现山崩式的下跌。一段时间后，果然华鲁创了新高，而题材股至今还在折腾。所以买价值股除了看回报外，更不可忽视他带给投资者的稳定心态。而一味以某一阶段股价的表现来评价价值当然有失偏颇，前者三个表兄在亚宝上嘲笑我以短期的股价来衡量价值的错误，自己却偏偏又以短期的股价表现来评判建峰，令人不解。

掷铜板的人

引用：

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原文由 股市轻骑兵 发表于 2009-12-15 23:21:30 :
从财务角度看，该板块中最看好的就是华鲁（前贴“我的短期成长组合”已经列示）和建峰，因为他们都还在发展趋势之中，并且未来前景比较看好，而其他股近年多多少少在业绩方面都出现比较大的起伏。。

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赞成煤头看华鲁，气头看建峰

关心华鲁的朋友也可在此帖中一起讨论

jeffrey817

问题：1.四川（再加云天化）其他同类型企业，或保量降价，或保价降量。为何建峰不需要？（其经营现金流有异动）

2.如何面对过剩（相对云川气头企业并无多少成本优势，对比毛利率）？

3.公司属于典型行业周期性+产品标准化，他真有摆脱行业属性的能力吗？

［此帖子已被 jeffrey817 在 2009-9-20 1:59:08 编辑过］

jeffrey817

1.供不应求的原因？

2.建峰毛利第二，是今年才发生的事。

3.你的资料观点的逻辑不成立，希望这不是你投资的主要论据。化肥出口=能源出口，应该不是未来的方向。

1元/斤左右的产品，无法承受高物流成本。资源禀赋和地理位置十分重要，其周边市场的格局如何，本人还看太不清楚

［此帖子已被 jeffrey817 在 2009-9-21 14:23:02 编辑过］