G国安(0839)简论

黑暗撒克

[2007-06-08]中信国安:蓄势待发,未来三年净利的高增长
■中银国际
凭借集团强有力的支持和自身的努力, 中信国安目前已间接拥有西台吉乃尔盐
湖采矿权, 如果新收入东台和一里坪的采矿权,其硫酸钾镁肥,碳酸锂和硼酸的产能
未来有望达到250万吨, 10万吨和15万吨,该项目产生的收入和毛利分别相当于2006
年中信国安主营收入和主营利润的5.2倍和8.6倍.增长潜力无限.
受益于全球农业的旺盛需求和锂电池的下游-电子器件, 电动,混合动力汽车行
业的快速增长,带动硫酸钾镁肥和碳酸锂未来几年仍处于行业的景气高峰阶段.同时
公司利用自身的综合开发技术,充分提取盐湖里钾,锂,镁,硼等元素,成本最小,使得
产品利润率极高,我们预计2007-09年其钾镁肥和碳酸锂的毛利率分别在60%和70%以
上.
随着公司下属有线网整体平移以及网络整合加速, 有线网络业务由于提价效应
和数字化后带来的用户发掘收益也将推动公司在有线网络上出现快速增长的发展态
势.我们认为,公司投资的该项目未来3年的权益利润复合增长率将超过20%.
得益于青海盐湖项目的高增长和有限网络的平稳发展, 我们预计公司未来三年
净利润的年均复合增长率达到50%.我们看好公司的长期发展, 根据盐湖资源和信息
服务的净利贡献比例,按分部估值法,得出目标价格32.5元,首次评级优于大市.
盐湖资源潜力无限,未来利润主要增长点
西台吉乃尔,东台吉乃尔和一里坪三个盐湖均位于青海省柴达木盆地中部,其中
西台和东台为半干盐湖,一里坪为干盐湖,这三个盐湖卤水里蕴藏着丰富的钾,锂,硼
,镁等高价值元素,其液体储量合计氯化钾5,334万吨,氯化锂560万吨,氯化镁3.03亿
吨,三氧化二硼276万吨,潜在经济价值超过3,000亿元.与著名的察尔汗盐湖(盐湖钾
肥开采的盐湖)相比, 这三个盐湖还富含锂,硼等元素,由于条件限制,在2000年以前
它们一直未被开发,是沉寂于青藏高原的珍贵盐湖资源.
凭借集团强大的支持和自身的努力,中信国安幸运地成为西台的主人.公司目前
间接拥有西台吉乃尔盐湖采矿权,后期公司希望进一步拥有东台和一里坪的采矿权.
仅就西台的资源,按公司计划的100万吨硫酸钾镁肥,2.5万吨碳酸锂,5万吨硼酸产能
计算, 可开采年限就达到50年以上.如果公司新收入东台和一里坪的采矿权,在同样
可开采年限下, 公司硫酸钾镁肥的产能可达到250万吨,碳酸锂和硼酸的产能分别增
加至10万吨和15万吨.以目前价格计算,这些产品全部达产后,每年可产生主营收入9
3.5亿元,主营利润66.6亿元,分别相当于2006年中信国安主营收入和主营利润的5.2
倍和8.6倍,未来增长潜力无限.
经过近七年的奋斗,中信国安已经在西台和东台拥有了45万吨硫酸钾镁肥和2.5
万吨碳酸锂的生产能力.我们预计2007年公司可生产30万吨硫酸钾镁肥, 0.8万吨碳
酸锂,而2008年可上升至40万吨和1.8万吨,另外,作为副产品的硼酸和氧化镁也有大
幅增长.
得益于青海盐湖资源项目产量的大幅上升,我们预计2006-2009年该项目毛利年
均复合增长率达到145%,占公司总主营利润的比重从2006年的15.4%上升至2009年的
69.3%,成为未来三年公司利润增长的主要驱动力.由于青海项目的贡献,我们预计中
信国安未来三年主营利润的年均复合增长率可达到49%.
盐湖产品享受高景气度带来的高利润
碳酸锂:由于受资源储量限制, 锂在全球呈现垄断供应,2006年智利SQM以36%的
市场份额排名第一,德国的Chemetall,中国供应商和美国的FMC分别以24%,21%和19%
的市场份额,分列第二至四位.
就需求而言, 锂因具有优异的多功能性,广泛使用在各行各业中.特别是碳酸锂
的下游-锂电池,由于高效环保等优点,近几年在全球较快发展,增速达到20%以上,同
时也拉动2006年全球锂需求增速达到了7. 8%.(具体见行业分析)因国际锂供应商近
几年没有大规模产能扩充,同时需求旺盛,带动锂价格逐年上升.2006年SQM锂产品的
平均价格达到3.4万元/吨,同比上涨42%,而国内碳酸锂售价达到5万元/吨以上,同比
上扬35%,进口碳酸锂也保持相同幅度的提升.
我们预计,虽然以中信国安为代表的中国厂商碳酸锂产能的较快增长,使得未来
几年全球碳酸锂可能呈现供大于求的压力, 但由于国际上锂矿提取的成本在3万元/
吨以上的水平,加之国际主要厂商会控制产量投放,将支撑碳酸锂价格在3.5万元/吨
以上的高位.
另外, 气候变暖正在对全球环境产生巨大影响,各国已将环保,节能问题提升至
重要日程, 其中反映在汽车行业主要方向就是用电动汽车,混合动力车替代汽,柴油
车.目前日本, 美国已提出在未来几年使用新型汽车的具体目标,如纽约市长布隆伯
格宣布, 纽约所有出租车将在2012年前全部改用混合动力.我们相信,新型汽车对锂
电池的需求在未来几年将大幅提升,甚至超出人们预期,所以将带动锂行业仍将处于
高景气度.
硫酸钾镁肥:在全球农作物旺盛需求带动下,我们预计钾肥行业的景气度还将持
续至少2-3年.硫酸钾镁肥作为钾肥行业一名新成员,自然可以享受行业增长的甜果.
虽然在市场推广的初期,为了培育客户,中信国安钾镁肥的价格制订的比国外进口产
品低10%左右, 但由于钾肥价格的趋势是稳中有升,加之后期在公司产品在得到客户
认可后,还有加价的空间,我们认为公司钾镁肥价格未来走势也将呈现稳中有升的趋
势.
公司早在2005年就开始建立碳酸锂的销售渠道, 与包括俄罗斯,德国,日本等国
的下游客户探讨合作事宜, 计划产能大幅增加后,产品能锁定长单客户,目前主要产
品是销往国内几个下游厂家.预计到2008年产量超过1万吨后,将部分出口到日本,俄
罗斯和欧洲等地.现在公司碳酸锂的销售价格约在5.5-6万元/吨左右,我们预计2007
年可维持在这个水平,保守估计,2008年出厂价约在4.5万元/吨以上.2007-2009年碳
酸锂毛利率将保持在70%以上.
由于公司的硫酸钾镁肥已销售超过10万吨, 相应也建立了较为健全的多级代理
分销制度和销售网络.目前公司产品的出厂价在1,050-1,250元/吨之间,到终端客户
价格为2,000元/吨左右.我们预计2008年钾镁肥的价格仍将保持上涨50元/吨左右的
趋势.未来三年钾镁肥的毛利率也会维持在60%以上的高位.
综合开发,成本优势明显
中信国安与盐湖钾肥等盐湖生产商相比, 我们认为其最明显的优势在于通过综
合开发,将盐湖里的钾,锂,硼,镁等元素充分提取出来,实现了资源利用的最大化.公
司利用自身发明的物理脱钠和硼镁共沉淀反循环工艺, 使得钾和锂的回收率分别达
到90%和80%以上,远远高于全球50%的回收率水平.同时,公司还实现了对盐湖所有存
在提取价值原料的循环使用:先利用盐湖卤水盐田晒出的钾混盐生产出钾镁肥,然后
将盐田老卤浓缩后生产出硼酸, 再利用硼酸工厂提硼后剩余的酸化液生产出终极产
品碳酸锂和系列镁盐(包括氧化镁,氢氧化镁和高纯镁砂),其中碳酸锂生成过程中产
生的盐酸可以用于硼酸的生产.
由于该工艺主要靠蒸发, 过滤和干燥等物理过程实现,流程相对简单,生产成本
较低.另外,由于碳酸锂,硼酸和镁盐先后在一条工艺线路上出来,我们可以将硼酸和
镁盐当作碳酸锂的副产品,从而实现了三者生产成本的最小化.例如,在5,000吨一条
碳酸锂生产线下, 目前公司生产成本约在2万元/吨,以6万元/吨的价格销售,则其毛
利率约在61%.但如果按1:3的锂/硼比和1:5的锂/镁比生产出3吨的硼酸和5吨的氧化
镁,在加工粗产品和精产品外卖两种情况下,可分别多产生1.3万元/吨和3.4万元/吨
的利润, 再减去硼酸和镁盐的生产成本(设备折旧和能源),相当于减少碳酸锂0.8万
元/吨和1.4万元/吨的成本,其毛利率可分别升至76%和88%.
2006年,公司盐湖项目的净利润率达到48%,我们测算其碳酸锂经营利润率为55%
,而同期美国FMC特殊化学品经营利润率为20% (锂业务占到其中31%比例,另外69%为
生物高聚物,其毛利率与锂相差不大),可见其盈利能力强于对手许多.
当然, 我们认为2008年以后,随着公司碳酸锂产量的较多释放,其价格难以维持
在6万元/吨的高位,在4.8万元/吨的假设条件和外卖粗硼酸和镁盐的前提下,我们预
计其碳酸锂的毛利率在75%左右,经营利润率在50%,产品盈利能力仍明显高于国外同
行.
有线网络平稳发展2006年中信国安投资的有线电视网络项目已达19个, 用户总
数达640万户,合营公司实现主营业务收入10.35亿元,比05年同期增长25%.数字电视
业务逐步由试点进入规模实施阶段,各地的数字电视业务推广工作取得了长足进展.
南京, 长沙,合肥,浏阳等地已启动了由模拟电视信号向数字电视信号转换的整体平
移工作.南京有线项目从06年7月启动有线电视数字化整体转换以来, 已经完成了城
区70万用户的转换工作.截至06年底,公司投资的有线电视项目已发展数字电视用户
90多万户, 同时公司目前投资的诸多有线网络公司(如河北,南京,武汉等)正在参与
本省或者本市的有线网络用户整合,这也为公司未来用户数的增长提供了空间.
从长期看,影响数字电视盈利模式最重要的是网络运营商开展包括视频,音频等
增值业务在内的综合业务对用户的吸引力以及在此基础上用户所贡献的价值. 但现
实状况在于我国目前整体广电行业产业链尚处于逐步产业化过程中, 其市场化程度
有限,而各环节没有形成有效的利益分配体系.所以基本收视费仍是有线网络运营公
司最重要的盈利支撑.为了缓解整体平移巨大的资本性支出带来的财务压力,提高收
视费就成为一种权宜之计.我们认为,提高数字电视基本收视维护费对于中信国安投
资的有线网络公司而言具有重要的作用, 而且提价在当地听证获得通过的可能性较
大,这将为公司在未来几年内逐步实现有线网络顺利进行数字化平移提供支撑.同时
随着增值业务模式日趋成熟,在整体平移过渡完成后,网络真正的价值可能表现出更
乐观的发展前景.
我们了解到, 中信国安投资的有线网络公司只有在得到当地政府提高基本收视
费和确定关断模拟电视时间表承诺的条件下,才会积极开展数字电视的整体平移.在
中信国安的积极推动下,旗下有线网络纷纷开始数字化整体转换,06下半年开始呈现
出逐步提速的发展态势.自06年下半年开始, 河北,南京,武汉,长沙基本收视维护费
分别从14元, 15元,10元,16.5元提价至26元,24元,24元和24.5元,而07年4月16日合
肥新的方案建议数字电视维护费标准最高不超过24.5元, 这一建议实际上否定了由
合肥有线提出的收费标准建议方案. 今年起该市将完成25万户以上有线电视用户整
体转换并于08年底前完成市区数字电视整体转换工作. 其他城市的整体平移也正在
陆续进行.
随着公司下属有线网整体平移以及网络整合加速, 有线网络业务由于提价效应
和数字化后带来的用户发掘收益也将推动公司在该项业务上出现快速增长的发展态
势.综合基本收视费提价, 用户数增长,区域网络整合等因素,我们认为,公司投资的
有线网络项目未来3年的权益利润复合增长率将超过20%.
风险因素
1,盐湖项目开发进度可能低于预期公司正在进行的青海盐湖项目由于是全球首
次破解高镁锂比盐湖卤水镁锂分离的技术难题,生产工艺大多为自主发明,整个项目
的设计, 施工都是第一次,因此在建设过程中,需要不断进行尝试,调整,生产进度往
往较预期慢一些.例如前期的30万吨硫酸钾镁肥和2.5万吨碳酸锂的进度比市场预期
时间晚了大半年.我们不排除后续硼酸和镁盐项目也会有类似问题.
庆幸的是,经过近两年的生产和调试,公司在硫酸钾镁肥和碳酸锂这两个大项目
上的工艺已越来越成熟.目前2条5, 000吨的碳酸锂装置每天生产10吨左右,已持续1
个月时间, 随着锂富集量上升,如果可持续生产,则开工率有望达到50%以上.我们预
计2007和2008年公司碳酸锂总体开工率有望将分别达到30%和70%左右.
2, 新产品需要市场拓展时间公司生产的硫酸钾镁肥和碳酸锂都是新兴产品,之
前国内几乎没有同行生产, 因此在产品出来后,公司需要在国内外市场进行拓展.例
如钾镁肥,由于此前供应较少,农民对其很不了解,市场培育需要一段时间,这也是为
什么公司不会很快满负荷生产钾镁肥的原因. 而碳酸锂我们预计国内市场容量也不
会增长太快, 在产量超过1万吨后,公司将更多通过出口来解决产品销售问题.所以,
我们认为如果新产品的市场开拓不太顺利的话,会影响产品的销售.
盈利预测
公司目前正在进行主业结构的调整,将重点发展青海资源项目和信息服务业务,
对于工程建设及房地产开发业务则采取逐步收缩的策略.我们预测,未来三年公司收
入的主要增长动力来自于青海盐湖项目,信息服务保持平稳发展,而其他业务收入递
减.
在盐湖系列产品产销量大幅增长的带动下,公司2006-2009年收入平均增速达到
36%.由于钾镁肥和碳酸锂行业仍处于景气周期高点, 我们预计其未来三年价格在高
位盘整.虽然预计2008年由于公司碳酸锂产量增长对市场有一定压力,从而预计产品
价格同比下调17%至4.6万元/吨, 但因增加了硼酸和镁盐的销售,有效降低了碳酸锂
生产成本,我们预计盐湖项目总体毛利率在2007-2009年有望保持在70%上下.而信息
服务业由于有限电视基本收视费提价, 用户数增长,区域网络整合等因素,公司投资
的有线网络项目未来3年的权益利润复合增长率将超过20%. 其他业务主要是因为公
司对工程建设及房地产采取收缩策略,利润率将逐步下滑.
总之,我们预计虽然公司其他业务利润呈现明显递减,但由于高利润率的盐湖资
源业务增长迅速,公司2006-2009年经营利润增速仍高达76%.
中信国安的子公司青海国安由于享受西部大开发, 国家高新技术企业和综合利
用等优惠政策,预计2006-2010年所得税全免,所以我们预计2007-2009年公司的实际
所得税率在10%左右.这样,得益于青海盐湖项目的贡献,我们预计公司未来三年净利
润的年均复合增长率达到50%.
财务分析
中信国安未来三年主要的资本开支将用于青海盐湖综合开发项目和有线电视网
络改造工程,这两个项目仍需分别投入12亿和5亿金额.根据工程的进度逐渐完工,我
们预计公司在2007-2009的资本开支将逐步减少,分别达到10.5亿,6亿和2亿元.由于
盐湖和有线网络工程都是由许多子项目组成,我们预计在2006年后,将陆续有项目完
工, 这些项目将带来充足的现金流,从而有效降低公司的净负债率.在2007年净负债
率达到43%的高峰后,2008和2009年将下降到39%和23%的水平.
估值
鉴于公司2006年后主要的利润来源是信息服务和青海盐湖两个项目, 而这两个
项目之间关联性较小, 所以我们采用分部估值法对公司进行估值.根据2007-2008年
各主要业务净利贡献的比例,青海盐湖和信息服务的比例大致为80%和20%.
市场由于对有线网络提价和区域整合的预期较高, 因此给予了国内有线网络公
司较高的估值,我们选取的歌华有线和广电网络2008年预期市盈率达到43.6倍,由于
中信国安对其大部分有线网络公司不具有控股权,这些公司对国安只有权益贡献,所
以我们认为国安的有线网络部分的估值相对同行应有部分折让,按80%比例估值.
对于资源开发部分,我们选取了国内外三家比较有代表性的公司进行对比,其20
08年平均市盈率为21.1倍.而A股由于流动性等原因, 整体市场估值显然高于国外市
场, 如盐湖钾肥高于均值21%.我们认为,同处于A股市场的中信国安也应享有相应的
溢价,虽然公司的净资产收益率低于盐湖钾肥,但考虑公司盐湖产品更加多样性和未
来业务的高速增长,将带动其净资产收益率快速提高,2009年有望达到19%,我们给予
公司盐湖资源部分与盐湖钾肥同样的估值.这样,我们设定公司2008年预期市盈率为
27.8倍(＝43.6 (有线网络公司2008年市盈率)*0.8*0.2+26 (盐湖钾肥08年市盈率)
*0.8),结合其2008年1.17元每股收益,得出目标价32.5元,首次评级优于大市.

===以目前价格计算,这些产品全部达产后,每年可产生主营收入93.5亿元,主营利润66.6亿元

［此帖子已被 黑暗撒克 在 2007-6-18 8:17:40 编辑过］

如果可以

谁有参与增发机构的数据资料？ 据我所知广发系占据一部分，另外还有那些机构参与了？ 8月23增发股上市。

黑暗撒克

情系奥运蓝天??访中信国安盟固利公司其鲁博士
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本报记者刘碧玛
2008年北京举办奥运会时天空会是蓝色的吗？全球大气环境污染的加剧和能源危机带来的一系列问题如何解决？这或许是今年“两会”代表们最集中讨论的内容之一。有关专家认为：积极发展纯电动汽车特别是锂离子动力电池驱动的纯电动汽车为从根本上解决这些顽症提供了一种切实可行的途径。
　　据了解，国家科技部和北京市政府最近几年启动电动汽车重大专项以来，已经累积投入数亿人民币，进行电动汽车以及关键零部件技术的研究开发，为在2008年北京奥运期间向全世界展示中国的纯电动汽车做了大量的准备工作。时至今日，距北京奥运会开幕只有524天了，电动汽车的关键技术问题解决了吗？该项目进展到何种程度了呢？记者就此专访了承担2008年北京奥运电动公交车上动力锂离子二次电池研制和生产任务的中信国安盟固利公司（以下简称“盟固利”）总经理、国家“十一五”863电动汽车动力锂电池项目负责人、北京大学教授其鲁博士。

　　记者：据我所知，您和盟固利公司多年来一直在研究动力锂离子二次电池（可充电电池）和相关的关键材料技术，那么您认为发展电动汽车产业的意义是什么呢？在中国发展电动汽车产业有哪些特点和优势吗？

　　其鲁：简单地说，发展纯电动车产业利在当代，功在千秋，造福子孙。该事业为人类彻底解决能源、污染问题提供了一种可能，是社会发展的趋势和必然。在我国尤其应该发展纯电动汽车产业。我国的人口占了世界人口总量的近四分之一，随着经济的发展，人们生活水平的提高，汽车的需求量必然迅速膨胀，但如果任由这种状况发展下去，随之而来的交通压力，环境污染、能源消耗都是我们国家所不能承受的。纯电动汽车基本保持了汽车原有的性能，但是制造简单了，零排放，彻底摆脱了中国对传统汽车关键技术和进口石油的依赖，可以大大减少由汽车废气排放直接造成的大气污染。计算结果表明，如果把汽车更换成纯电动汽车，全球大气污染物总量将会减少近一半。此外，采用动力锂电池作为储能和动力系统，可以对电网起到调节峰谷电量的作用。我国的锰矿资源比较丰富，而盟固利研制的动力锂电池中采用的正极材料是具有尖晶石结构的锰酸锂，这对以后在中国大力推广纯电动汽车中降低产品价格都是有利因素。从技术发展水平看，在传统汽车领域，我们远落后于发达国家，但在纯电动汽车这个新兴领域，我们已经拥有了有自主知识产权的动力锂电池，为在该领域率先发展提供了良好的契机。

　　记者：近年国家和北京市政府加大了对电动汽车研发的支持力度。您认为在这样一个庞大的工程中，学校和科研院所、政府以及企业应该如何去做才能加快发展进程呢？

　　其鲁：纯电动汽车项目是一个系统工程，不是光靠一个人或一个单位去努力所能完成的。政府的政策与支持是基础，科研院所大专院校的研究与攻关是前提，企业的积极参与，并负责实现工业化生产是保障。只有大家通力合作才能真正走通产、学、研相结合的道路，从而完成纯电动汽车的产业化工程。几年来，我们在这条道路上已经迈出了一步，但是今后还需要做大量的工作。一些有远见和社会责任感的企业在这方面曾进行了大量的无回报的投入，遗憾的是有些在探索推动动力锂电池产业化道路上倒下了，但有一些企业还在坚持着。盟固利有幸得到各级政府的支持，在这里非常感谢曾给予过我们支持和帮助的组织和个人，还要向为推动电动汽车事业发展做过贡献的所有企业表示敬意。我估计，中国电动汽车产业发展起来，至少还需要5至10年左右的时间，但这是一次当今社会主流产业的革命，还需不遗余力的努力，需要政府全力的支持。当然，盟固利公司会不负众望，一如既往的，在这条路上坚定不移地走下去。

　　记者：据悉盟固利的动力锂离子电池是我国具有自主知识产权的世界首创的产品，盟固利动力锂电池和一般的锂电池比有哪些特点？

　　其鲁：盟固利自主研发的动力锂电池不同于一般的锂电池，主要可以表现为三个方面，第一：盟固利动力锂电池采用的是自主研发的具有尖晶石结构的锰酸锂材料，这种材料大大提升了锂电池在动力系统中的安全性和动力特性，使锂电池在电动汽车上应用成为可能。第二：盟固利的动力锂电池采用了新型的结构技术，使得电池在遭受到极端条件破坏时的危害性减小到可以接受的程度。第三：盟固利已经实现了尖晶石结构锰酸锂正极材料的大规模工业化生产，中国具有比较丰富的锰以及锂资源，我们的上级公司几年来已经在国内大型锰和锂矿资源的开发方面大量投入，为今后发展稳步电动汽车产业打下了基础。

　　记者：盟固利公司已经承担了为2008年北京奥运电动公交车生产动力电池的任务，2008年以后，企业有哪些发展规划呢？

　　其鲁：2008年的奥运会是一个向全世界展示中国电动汽车科技水平的舞台，盟固利通过这样一个平台，不仅会把自己的最新研究成果在节能环保的公共交通汽车上的使用情况展示给人们，还将通过该产品的成功应用告诉大家，具有尖晶石结构的锰酸锂正极动力电池完全可以满足电动汽车的需求。中国电动汽车的发展是大有可为的，在上级公司和各级政府的支持下，盟固利公司今后积极组织和参与电动汽车事业。我们欢迎全世界的为环境、能源做各种努力的志同道合者，都加入到这项事业、这场革命中来。大家可能也注意到了，2006年10月法国总统访华时与胡锦涛主席共同见证签署的合作项目中有一个是中国中信集团公司与法国达索集团合作在中国建立电动汽车生产基地的项目，其内容就是要把盟固利的动力锂电池装载到具有世界领先水平的商品汽车上去。

　　另外，我们在发展汽车的同时还在考虑发展其他的辅助绿色交通工具。目前，最贴近老百姓生活的电动自行车所使用的电源依然是笨重的、高污染的铅酸电池，欧盟早有法令限制含铅等重金属产品的出口，限制铅制品的生产，在我国也是大势所趋。环保、轻巧的动力铝塑膜电池替代铅酸电池是必然的，盟固利今后将大力推广电动自行车用动力锂电池。

　　2008年，奥运会首次在北京举办，我和每一位中国公民一样深感骄傲和自豪。我愿尽自己最大的努力，让她拥有湛蓝的天空。

　　其鲁博士档案：蒙古族，1977年考入内蒙古大学，大学毕业几年后被派往日本留学，在东京大学获得博士学位，在日本的大学和企业里工作了近十年后，于2000年回国任北京大学教授，并在中国中信集团公司和中信国安集团公司的支持下从事新材料和动力电池产业研究。

黑暗撒克

【 ? 原创:汗腾格里　 2007-06-18 00:32 】

谢谢大家提供的资料，希望更多的反对意见。 　　从根本上说，往后盐湖钾肥和冠农股份的价格应该对应每股可开采的资源量，其他外在的东西往往掩人耳目。 　　察尔汗盐湖的勘探历史由来已久，实际资源量已经明确。盐湖钾肥集团未来新的100万吨新增产能定位在开发固态钾资源，如果让我理解，那就是卤水资源有限，为保持较长的开采年限，只能限制水采规模。 　　罗布泊的勘探开发只是刚刚开始，现在的勘探面积不到总面积的5分之1，仅仅1510平方公里的罗北凹地就能够满足120万吨硫酸钾项目投产后所需的卤水资源，因此初步可以判断，未来中国的钾肥希望应该是在国投罗钾。 　　中信国安是雷声大，雨点小的典范。看好有线电视，不如买广电网络，看好钾肥，不如买冠农。锂和镁，盐湖钾肥和西藏矿业也都在搞。 　　博闻强记朋友谈到的问题，因盐湖钾肥集团没有上市，和上市公司交叉持有子公司的股权，因此盐湖钾肥上市公司部分的份额大约占集团产能的百分之60，这也只是模糊的计算。 　　至于技术面，我无法判断，从力量主体判断，应该是新一波的开始。我个人较重仓位持有冠农，因此不免有些过多的称赞。

<A class=ToolLight href="javascript:ToolBox(1000,606948,-4034326);">工具箱

【 ? 原创:sunny1112600　 2007-06-18 04:28 】

中信国安是雷声大，雨点小的典范。看好有线电视，不如买广电网络，看好钾肥，不如买冠农。锂和镁，盐湖钾肥和西藏矿业也都在搞。 　　============================================================== 　　是不是也可以这样说看好广电网络的有线电视，也可买国安；看好冠农的钾肥，也可买国安；看好盐湖钾肥和西藏矿业锂和镁，也可买国安。唔，再加一句看好中关村地产的、看好联通股权、看好清洁能源锂电池的都可买国安。 　　搂主兄到底懂不懂什么叫产业链，什么叫内部人控制，作企业最主要有主导权，一个只持有国投钾肥20%股权的公司为什么会引起你如此重视。以前感觉你可是个高手呀

【 ? 原创:啃桩虫　 2007-06-18 08:57 】

。龙行天下。说： (历史记录:06-08 10:57) 　　你对长线善舞说：二千多一吨的东西，生产间单的跟露天煤矿差不多，价可比煤贵多了。只需运出来，哈罗公路只要修通，每天就是数钱， 　　你对长线善舞说：2.5亿吨储量，经济价值五千多亿的稀缺矿产，世界第一，被独占是什么概念，没有竟争对手，现产能再增30倍，年产300万吨也够100年开采，一百年不用担心 　　。龙行天下。说： (历史记录:06-08 10:58) 　　你对长线善舞说：收藏品：企业要在未来还能存活30年以上 　　你对sf说：或更长 　　你对长线善舞说：收藏品：世界第一，稀缺，独占， 　　。龙行天下。说： (历史记录:06-08 10:58) 　　你对三千尺说：那些博士研究员们曾经按茅台的存酒算茅台的股价 　　，按他们的估值算法来胡扯一下 　　：钾盐2.5亿吨。5000亿，251有20%=1000亿，251总股本1.8亿。折算净值550元/股，按市净率10倍算5500元/股，现在只要有二万股，留给孙子就有过亿资产了，这还是按现在4000点来算

<A class=ToolLight href="javascript:ToolBox(1000,606948,-4034764);">工具箱

【 ? 原创:啃桩虫　 2007-06-18 08:59 】

从根本上说，往后盐湖钾肥和冠农股份的价格应该对应每股可开采的资源量

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【 ? 原创:ISDN　 2007-06-18 09:23 】

1.和盐湖钾肥比较，进行相对估值，汗兄是否认为钾肥当前接近50PE的估值合理，或者是根据储量资源换算的市值合理呢？ 　　 　　2. 国家对于资源管理的强化，是否会对资源类企业产生重大影响呢？ 例如传闻中的资源税。 　　 　　个人想法，供丰富思路。

【 ? 原创:汗腾格里　 2007-06-19 00:32 】

【 ? 原创:ISDN　 2007-06-18 09:23 】　　 　　1.和盐湖钾肥比较，进行相对估值，汗兄是否认为钾肥当前接近50PE的估值合理，或者是根据储量资源换算的市值合理呢？ 　　 　　2. 国家对于资源管理的强化，是否会对资源类企业产生重大影响呢？ 例如传闻中的资源税。 　　 　　................................ 　　ISDN好,因为是相对估值，就可以有多种标准。现在是牛市，多数人都已经认可了泡沫存在的合理性，每一个持仓者也都期望泡沫越吹越大，又有多少合理真实的判断标准呢。 　　资源税一定会对资源类企业产生巨大影响，无论是盐湖钾肥还是国投罗钾，其实都是资源的价值。但是牛市中，没有人真正在意身后的滔天洪水。

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【 ? 原创:汗腾格里　 2007-06-19 00:32 】

sunny1112600好， 　　对中信国安的了解还不深入，可能有错误的地方，请谅。 　　一点个人的看法，仅供参考， 　　中信国安的钾肥业务因为是低含钾量的硫酸钾镁肥，市场前景也不能说是乐观，很难和其他两家钾肥企业相比较。 　　广电网络业务会面临和省公司的重组问题，发展的前景还有一定的不明确性。 　　金属锂的开发，西藏矿业和盐湖钾肥也都在搞，据说西藏矿业的成本要低很多。 　　当然，无可否认，中信国安也是一家有眼光的好公司。

黑暗撒克

?中信国安：“雾锂”看花？

【 原创:yuzhuor　 2007-06-19 23:52　 南海鳄神　　 浏览/回复：70/1】

鳄神按：近期有朋友说起青海格尔木有喜事，今晚去找了相关新闻，我找出来摘录部分段落，主要是想问问各位：股价不涨，严重打击了许多持有人的继续持股信心，以致许多人怀疑起国安的青海盐湖项目来,包括我转的股吧那篇文章的作者也不是很看好青海盐湖，说是作为题材对待为佳；青海国安造假了吗？ 　　 　　造假这一点我不赞成，我对国安的管理和信息披露有意见，但我绝对欣赏并相信国安高层在青海盐湖的大手笔投资的战略眼光，这是帮赚大钱的家伙！ 　　 　　我年初的时候跟网友人猿聊过，什么时候舆论转向宣传碳酸锂的时候，国安的行情就来了，只有碳酸锂能让国安具有无与伦比的爆发力！但是，这个等待太久了，我知道的原来坚定持有的人也跑得七七八八了，这个时候我想，与其等别人来宣传，不如我来说，于是就有了《中信国安：中国锂都，锂霸天下 》（现在一些研报开始把重点转向分析锂这一块了）。大家注意，“锂霸天下”的含义是什么？那就是定价权！我要提价就提价，你说牛B么？国安的技术如果不能大量生产，我就搞不懂为什么外国的同行不远万里跑来谈合作？（国安网站有图片的）只是为了钾肥的话人家睬都不会睬你！肯定是国安的碳酸锂。我记得跟网友开玩笑说过，卖碳酸锂就是卖毒品！ 　　 　　下边两篇文章都有出处，有兴趣的去查证一下。报道都来源于新华网或者青海权威媒体，难道国安敢拿青海政府开玩笑？青海项目在王军时代就有了，现在我们说青海项目造假，那不是拿现在的财政部副部长王军看笑话吗？ 　　 　　呵呵，不多说了，脑袋长在自家脖子上，眼睛长在自家脑袋上！ 　　 　　柴达木循环经济:八百里瀚海春潮滚滚 　　 　　（ 2007-06-19 10:02:28） 　　 　　。。。。。。 再来到波光粼粼的西台吉乃尔盐湖，盐湖化工产业又串起了循环生产的“金链条”。青海中信国安公司发明的物理脱钠技术，使钾的回收率达到80%以上，远远高于世界上50%的回收率水平，实现了对盐湖所有存在提取价值原料的循环使用。先利用盐湖卤水盐田晒出的钾混盐生产出钾镁肥，然后把盐田老卤浓缩后生产出硼酸，再经过硼酸工厂提硼后剩余的酸化液生产出终极产品碳酸锂。生产后的剩余物重新排回盐田，与卤水混合后再次循环利用。。。。。。。 　　 　　柴达木循环经济试验区项目推介会 万众瞩目柴达木 　　 　　。。。。。。2006年，由青海中信国安投资20多亿元建设的我国首个盐湖资源集成综合利用的主体项目???万吨级碳酸锂项目在格尔木西台吉乃尔盐湖上建成并正式投料生产。青海油田公司30万吨甲醇、大柴旦大华化工有限公司大柴旦湖晶间卤水综合开发、青海金锋实业有限公司德令哈12万吨碳酸钙、青海盐湖三元钾肥公司20万吨氯化钾、冷湖滨地钾肥公司大盐滩钾资源开发项目一期工程等一批重点项目相继建成，为加快循环经济试验区产业结构调整、促进产业融合提供了有力支撑。。。。。。

如果可以

国安的钾肥已经开始规模生产了，罗钾还在建设，试产。权威的报道是，国安的是继盐湖后第二个百万吨级钾肥生产线，09年达产，罗钾是第三个，10年达产。从目前的进度来看也是这样。 国安的不确定性确实要引起重视。国安净资产收购集团青海国安的资产，我们欢欣鼓舞之余，是得想想“世上没有无缘无故的爱”这句话。因为国安集团，还有国安集团上面的中信集团，太大了。它有优质资源，但是也很能耗钱。大手笔是中信的风格，但别光想好的一面。看看国安的股价波动，不正体现了它在实业上的起伏么？ 盐湖钾肥好在哪里？透明。 透明，则投资者可以通过自己的判断得出明确的结论。而这个结论如果是好的，那么溢价就会比较多。 冠农好在哪里？盘小。 盘小好控制。别人不信没关系，主力信了就OK。国开投把全部罗钾资源注入冠农是最佳选择，主力有它的把握。一旦注入，冠农和盐湖一样，成为单一钾肥生产，简单而有前景。 所以归根到底，国安这么大的盘子，谁都无法控盘（按理说国安也不会鸟谁，二级主力在它那里算个鸟），谁都害怕它集团的不利动作，因此国安的股价也就时走时歇，机构来来去去。换了盐湖钾肥，可不会这样。 但是，国安值得一赌： 1 正常量产越来越近； 2 股权激励在酝酿。 这两个事情加在一起，使得不确定的东西变得比较确定。尤其是后面这项。有了公司高管的利益，公司才不会成为集团的抽水机。 另外，07年下半年二级市场有几件大事情，增发上市、可分离债发行。观察这些重大事项可以对国安股价走势做些确认。

如果可以

我知道这里一般是只讨论公司的基本面情况，是比较严禁严肃的。 但是，在中国投资，不看看物背后的人，不分析关系，那是要吃亏的。 国安若是一个独立的公司，按照市场的热度，现在股价就可以炒到100元。 但它不是呀。 所以风险、机遇就来了。投资的魅力也体现了。

jimmyjie

国安近期表现，只能说市场对公司的短视，只在意未来几年的所谓确定性增长。其实往往是“确定性的增长”却不能给投资人带来好的收益。国安也有分析说明年后年能预赠多少多少，可稍微懂行 一点的就知道技术含量高的东西要进行大规模生长，是要经过比较长时间的一个反复，才能最终稳定下来。主力的动作，对这个坛子里的人来说并不是很重要，相反主力不拉升，反而是我们愿意看到的，谁不想在更低的价格买到好东西呢，呵呵。

前有股人

楼上讲得好。据我所知，国安现在的加工工艺还不稳定，定制的设备耐腐蚀性还没解决好，今年的盈利还不能达到预期。但这正好也给与我们买入的机会。

antaiz1975

新华网青海频道西宁06月22日电 6月21日上午，在世界上面积最大的盐湖???察尔汗盐湖上，举行了青海盐湖集团综合利用项目二期工程和盐湖一万吨碳酸锂项目开工仪式。以此为标志，青海盐湖集团向着建立钾、钠、镁、锂、天然气五大产业集群又迈出了重要的一步。

省委副书记、省长宋秀岩宣布项目开工。副省长马建堂讲话。

伴随着国家“西部大开发”政策的实施，盐湖开发又迎来了发展的春天。2000年5月青海百万吨钾肥工程作为国家实施西部大开发首批十大标志性工程中惟一的工业化项目正式开工建设，主体工程于2003年10月基本建成，标志着我国成为世界上第七个拥有百万吨钾肥生产能力的国家。2005年青海盐湖集团百万吨钾肥产品综合利用项目一期开工建设，两年后的今天又举行了青海盐湖集团综合利用项目二期工程开工仪式，标志着盐湖资源综合开发利用又迈上了新的台阶。综合利用二期工程项目总投资46.87亿元，规模为年产10万吨氢氧化钠、12万吨PVC、30万吨合成氨、33万吨尿素、20万吨农用硝酸钾、13万吨氯化铵。项目达产后预计年销售收入25.2亿元，年均税后利润58791万元。与该项目同时开工的盐湖一万吨碳酸锂项目是由盐湖集团与核工业北京冶金化工研究院共同出资建设的，总投资达5.33亿元，预计2008年3月完成全部建筑安装任务进行投料试车。该项目的建设预示着盐湖提锂技术和锂资源开发利用又取得了新的突破。

副省长马建堂在开工仪式上指出，青海盐湖集团是中国最大的钾肥工业生产基地，是我省开发柴达木盐湖资源的主力军。省委、省政府对盐湖集团的发展寄予厚望。希望盐湖集团继续发扬艰苦创业、勇于创新的精神，与施工、设计、监理单位共同协作，加强项目建设管理，按时保质保量地完成工程建设任务，尽快使项目建成运行。同时，要不断提高企业的自主创新能力，保持企业可持续发展，提高企业国际竞争力和抗市场风险能力，努力形成拥有自主产权、知名品牌、国际竞争力较强的优势企业。有关地区和部门要加强协调，搞好服务，努力解决好项目建设中的具体困难和问题，全力支持项目建设和盐湖集团的发展，共同为加快柴达木循环经济试验区建设，促进区域经济社会发展和建设富裕文明和谐新青海做出新的更大的贡献。 来源：青海日报　作者：杨华 志远
国安要加油啊!

［此帖子已被 antaiz1975 在 2007-6-22 11:41:30 编辑过］