抛砖引玉，也谈天士力

火焰驹

12月30号，也许是转折点。

打电话到公司 问上海天士力的事情，一个女的接电话，回答说不清楚，态度也不是很热情；还问了增发的落实 和 益气复脉粉针的上市时间，回答都是含糊其词。俺可是股东啊，太打击偶啦

刚才 还打了农产品的电话，非常热情，交流很轻松，所问的问题基本得到落实。 准备 转一部分舱位 到 农产品！ 农产品 － 就是1982年的法尼梅啊！

［此帖子已被 火焰驹 在 2006-12-6 17:05:42 编辑过］

mafei898

美国联邦国民抵押协会从做长借短贷倒利差,到把按揭贷款证券化,法尼梅介入了按揭支持证券的市场,这个市场在美国发展到每年交易额3000亿美元的规模。

法尼-梅公司是美国最大的传统住房抵押贷款基金供应商，和全美第二大资产经营管理公司。该公司在确定现实的预期目标方面的最新故事，已经传为人们耳熟能详细的一段佳话了。过去15年中，在确定并达成预期目标方面，法尼-梅公司前任首席执行官吉姆?约翰逊和现任首席执行官弗兰克?雷内斯做了极其出色的工作。他们的诀窍是，通过采取一系列目标极为清晰地指向实现目标收益的措施，他们非常出色地完成了他们所作出的几乎所有承诺。

1991年，吉姆?约翰逊推出了一种全新的抵押贷款基金，并取名为“可承受居屋开放式基金”（Opening Doors to Affordable Housing Initiative）。到了1993年，法尼-梅公司成功地向需要购买廉价居屋的中低收入人群，及其他有特殊购房需求的人群，发售了总额高达100亿美元的“可承受居屋开放式基金”，比原计划提前了整整16个月！透过这一计划的实施，吉姆?约翰逊成功地实现了他的“百亿美元承诺”，即在1994年筹集100亿美元的购房资金，以为100万户中低收入者提供购房服务。

1998年，吉姆?约翰逊退休，由弗兰克?雷内斯接任法尼-梅公司首席执行官。1999年，法尼-梅公司再一次比原计划提前8个月，实现了发放100亿美元住房抵押贷款余额的目标。

在成功实现这些阶段性目标以后，2000年初，弗兰克?雷内斯宣布了一项雄心勃勃的计划，并将这一计划命名为“美国之梦”。根据这一计划，到2010年为止，法尼-梅公司将筹集200亿美元的建房基金，以为1800万户目标家庭提供购房服务。而就在此前不久，即1999年的年末，弗兰克?雷内斯推出了他的“646”计划，即将法尼-梅公司的每股收益，从1999年的3.23美元，提高到2003年的6.46美元，以延续法尼-梅公司每年实现每股收益两位数增长的传统奇迹。对于任何一家企业来说，要在很长时间段里保持这样高的增长率，绝对是一个巨大的挑战，但实际上，原定在2004年实现每股收益6.46美元的目标，很可能到2002年就可以实现了。（原文疑有误，2004年应为2003年??译者注）

ah645

天士力获中成药行业自主创新能力首位

http://finance.sina.com.cn 2006年12月06日 10:34 证券日报

本报讯 日前，经国家统计局批准并授权，国家统计局社会和科技统计司与中国行业企业信息发布中心发布首届全国大中型工业企业“自主创新能力行业十强”名单中，天士力(15.95,-0.89,-5.29%)集团有限公司进入十强之列，并且位居中成药行业第一名。(李 建 熊 凯)

ccchh

近期来了一位华尔街大师安迪?凯斯勒，讲到迷雾投资，来看一下天士力的迷雾吧：

1、FDA认证有变数；

2、中药现代化有争议，甚至有人辩论取消中医药；

3、生物制药有变数，等等。

但是，有没有成为鲜花的可能？比如产品日益巨大的市场需求、核心的技术竞争力、持续的创新能力？

而且，该股有没有安全边际？以复方10亿加上其它几个药15亿计（已极保守），P/S按3倍算，45亿的市值风险在哪呢？

巴爷的价值投资最有价值的我认为是确定性（安全边际）加不确定性，前者确保本金（不亏钱），后者才是最有价值的，巴爷也说过不确定性的妙处。如此来看迷雾中的天士力，有没有这种确定性（安全边际）加不确定性呢？

福尔莫斯

引用：

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原文由 ccchh 发表于 2006-12-6 21:28:11 :

近期来了一位华尔街大师安迪?凯斯勒，讲到迷雾投资，来看一下天士力的迷雾吧：

1、FDA认证有变数；

2、中药现代化有争议，甚至有人辩论取消中医药；

3、生物制药有变数，等等。

但是，有没有成为鲜花的可能？比如产品日益巨大的市场需求、核心的技术竞争力、持续的创新能力？

而且，该股有没有安全边际？以复方10亿加上其它几个药15亿计（已极保守），P/S按3倍算，45亿的市值风险在哪呢？

巴爷的价值投资最有价值的我认为是确定性（安全边际）加不确定性，前者确保本金（不亏钱），后者才是最有价值的，巴爷也说过不确定性的妙处。如此来看迷雾中的天士力，有没有这种确定性（安全边际）加不确定性呢？

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说得好！ccchhh说到要害上了。

“安全边际+不确定性带来的超常空间”，正是价值投资选股的精髓。我们这里讨论的个股例子，其实都有这个含义。

0839：低风险的硫酸钾镁肥和有线网构成的安全边际+不确定性的碳酸锂和盟固利动力电池带来的增值空间；

600132：确定性的啤酒业及高扩张构成的安全边际+不确定性的疫苗带来的巨大可变空间；

002046：现实的独家军工订单构成的基本价值+不确定性的民用超市场带来的巨大增长空间；

600535：第一代药（丹滴）构成的20倍PE市值的国际成熟医药企业的正常定价+ 丹滴国际市场突破和粉针、生物药的跳跃性突破带来的巨大增长空间；

0581：传统业务基本市值的安全边际+博世的高等级排放技术未来实施的市场巨大突破带来的增值空间……

……

可以看出，如果你对你要投资的公司有上述认识，你会为某天或某些时候市值波动而去烦恼吗？如果实业投资还有个回报期，那为什么又要有刚买入某公司就期望它“必须”立即大涨这种念头呢？

如果你觉得这样做有损“时间成本”的话，那就去选你认为不会损失时间成本的公司好了，市场上每天都有涨停板的股啊。游戏每天都有，也并非股市仅存。

空中月

行情让很多股票边缘化了

ccchh

感谢福探精彩点评。在目前市道下，价值投资的确不是赚快钱、大钱的方法，但应该能最大程度上确保风险最小、持续获利的

cjrb

唉,其实现在是学习的好时候,可惜福探最近也不来给咱们上上课.感觉挺遗憾的.

value

个人认为目前对535的市场价格最大的影响因素就是增发，所谓增发就是公司卖股权给别人，公司的利益和参与增发的机构投资者的利益是矛盾的，老股东希望增发价格越高越好，新股东希望买价越便宜越好，所以在增发没结束之前，股票价格是涨不起来的，尤其是参与增发的机构在市场中的压制行为，除了能压低增发价格外，还能动摇散户的信心，收集更多的筹码。以上的联想是在观察了其他已完成增发的公司的股票表现后，联想得出的。比如：000969，000002。

福尔莫斯

市值的波动，与其说“反映”了投资价值，不如说反映了人们的心理。不了解“市场先生”的脾气，或者总是被市场先生牵着鼻子走的，最好不要从事证券投资这一行。

对某只股票走势的看法可以不相同，但是，用一种恐慌的心理来对待，只能说是脆弱如纸。其实，换一个角度看，走势如鬼斧神功，

就象每次行情的顶、底似乎是由老天来设计的一样。