闲来无事侃大山

sequoyas

赞同楼主说的。鉴别谁是真正优秀的投资人也是一种能力，最终还是和个人的世界观人生观有关。

xds5188

以下是芒格和巴菲特有关企业规模因素和保险浮存金的言论：

我们就像（伯林教授所讲的）刺猬，只知道一个大道理：如果你能够用3%的利率吸取浮存金（指理赔之前伯克希尔能够用于投资的现金保费收入），然后将其投资给某家能够带来13%的收益的企业，那么这就是一桩很好的生意。

我曾经为我们的浮存金的增长和成本感到惊讶。我们得到了几十亿美元的浮存金，而所支付的利率比国债的利息还要低，这真的太好了。

问题10(来自肯塔基州路易斯维尔市)：为了向你提问，我放弃了德比的拳击赛座位。感谢你给我这个珍贵的机会。你有大量的资金不断涌进，这影响了你的决策，你可以讲一下内在价值的定义和数以百亿美元计的资金的时间价值吗？

巴菲特：很显然你对你的问题很了解，而且这是一个很好的问题。我们向经济前景不错的大公司投入大笔资金，但是我们现在的投资不像以前金额较小时，我们的喜诗糖果只需要4,000万美元资本，利润已经远远超过了投资。如果我们能向喜诗投入更多的资本，我们早就投入了。但好企业并不需要很多资本，我们第一季度的营业利润是22亿美元。我们必须尽可能聪明地将资金投资出去，一旦我们找到好公司，就买下它们。我们能不能聪明地投资呢？我们买进的资本密集型企业是好公司，运作良好。但不可能有多出色，投入资本的回报率也不可能像喜诗糖果公司那样高。我们是否应该投资呢？只有在我们无法为自己的资金增值的情况下，对这种公司投资才是合算的。根据我们对BNSF的判断，决定对BNSF投资，回报如何，要在10年至20年后才能知道。中美能源公司也是如此。这些公司不可能像可口可乐，可口可乐无需很多资本就能大赚特赚。希望我们不会有负诸位的期望，如果有人希望伯克希尔这么大的规模还能获得卓越的回报，我们真的不知道该怎样满足你的期望。

芒格：我也和你一样束手无策。

他酷男

投资就是逻辑，只要逻辑上能涨十倍二十倍，空间吸引你，那怎么可能在乎短线的波动。但按逻辑去发现这种空间的品种，需要很好的信息渠道，观察能力，价值观，等，有无真正的逻辑思考能力，这一点最难具备，也是真正高低的分界线，不是一两句形而上学的话可以讲清的

xds5188

接下来说说有关诚的认识，诚有诚实的意思，也有真实的意思，就是自己想的，自己思考的要和自己的行为结合起来，不能嘴上说一套，心里干一套，佛家叫诚实诚终、不二法则，在价值投资领域也是如此，因为每个门派都有门派的原则，在原则的基础上可以灵活，如果失去了原则的灵活那就走样了，就不是价值投资了，在市场中存在这么一类人，非常认同价值投资，甚至拿出学费去学习价值投资，然后在对待市场的时候，还是不自觉的背过去趋势的思维惯性所主导，不知不觉的仍然会按短线操作的思维去做投资，发生这种背离自己初衷的原因还是投资人对价值投资的认识并不深入，也没有真正理解价值投资，所以会受市场短期波动的影响，对价值投资诚实了，才会深入的去学习价值投资的理论，学习了理论又经过实践会对价值投资更诚实，诚实的目的也代表着执行的力量，诚实也代表在学习过程中产生困惑的时候依然不动摇价值投资的信念，依然去寻找自己的盲区，而不是碰上点困难就改弦更张，所以诚实是继续进步的必须条件。

苦的问题几乎是每个投资人都经历的，因为股市会有起伏，起伏就会影响投资人的财富数量，对于大多数人来说，金钱和人的灵魂是最相关，苦来自两个方面，一是、个人账户市值的波动，二是来自自己的对于企业分析的困惑，没有谁天生就能解决这两个苦的问题，投资人必须通过两个途径来解决，一是自己去总结过去成功的经验和失败教训，一个是学习别人成功的经验和失败教训，毕竟当一投资人在自己彷徨的时候，犹豫的时候，你必须坚持住，不能被市场暂时的波动击倒，也不能被自己暂时的无知和彷徨击倒，你必须打起精神以苦为动力去学习，去思考，这个两个苦是通过学习和思考解决的，如果投资人发现这个苦无法承受，那么就会半路撤退，撤退就会前功尽弃，如果认为自己确实不是投资的料，那么撤出反而是明智的，觉得自己是投资的料的人，就必须以苦为乐继续进步，巴菲特曾在技术分析摸索了近十年，到了20岁左右才认识格雷厄姆，认识菲利普费雪，所以真正学价值投资的人一定要有吃苦精神，如果把追求新知当做快乐，在读书中，在学习里，在思考的过程中其实是有很多快乐的，苦这一关并不是过不去。

专就是专注，专注于和投资有关的因素，毕竟投资不是一个因素，投资获得超额的收益一定是投资人专注的结果，一个企业的鉴别需要投资人阅读大量的资料，还有总结出企业未来的价值，和企业有关的问题林林总总，不专注于做企业功课，那么投资的结果一定会很差，无论是巴菲特还是芒格每天的工作就是阅读大量的行业，企业的有关资料，没有专注就没有收益，没有做功课就不会发现未来优势型的企业，专注几乎是投资必须的一部分。

灵是对投资因素的有机结合，这个结合可以看看芒格有关多学科结合起来看问题的观点，灵需要投资人大量多学科知识背景和自我对事物的认识，以及自己的思维方式的习惯，灵就不多叨叨了，多看看芒格的言论。

［此帖子已被 xds5188 在 2012-3-6 22:10:35 编辑过］

xds5188

清茶一杯余香满口，闲来无事闲侃一番，投资就像学中医，中医里有很多派，例如温补派，寒凉派，脾胃派等等，每一个派别都和当时的历史背景和环境有关，例如有个脾胃派的中医叫李东垣，李东垣所在的年代是兵荒马乱，人心慌慌，食不果腹，所以那时人的脾胃饥一顿饱一顿，得脾胃病的就比较多，于是李东垣写了本书叫脾胃论，在中医历史上那是赫赫有名，估计现在的中医脾胃专家也得人手一本，毕竟李东垣对于脾胃的研究能比其他中医师提供更多的经验和认识，那么我们在投资前也应该问问自己，我应该遵从哪一派，在投资领域技术也分很多派，价值也分很多派，在技术领域有波浪派，有道氏理论派，有成交量派，还有江恩派，在价值领域有格雷厄姆、塞斯卡拉曼的低估派，有巴菲特、芒格、菲利普费雪的成长派，一个具备正确思考的投资人，先应该建立的是自己的逻辑思维，然后去分析哪个派别是可取的哪个是不可取的，就像我们要选择一个信仰的教派，哪个是正教，哪个是邪教，一定要分析明白，不然一旦宣誓入教再出来就难了，投资也是如此，首先解决你应该相信谁？，为什么相信？在投资谁之前的分析首先是哪个派经得起历史的考验，这是一个基本标准，就是说谁的历史收益率最好，如果教派说自己多好多好，我们先看它历史上做了啥，然后来决定是否加入，在投资领域通过历史统计会发现，活着的、历史业绩可查的，获得优秀成绩的有以下这些人：巴菲特，芒格、彼得林奇、塞斯卡拉曼、格雷布拉特等，这些人的优秀业绩至少有10年，巴菲特和芒格的业绩超过了10年，那么由此可见这些人对于市场的认识具有可借鉴的意义，如果说在投资领域信什么派的话，那么巴菲特 芒格派最值得信赖，解决信的问题，是方向问题，方向对了，努力是有益的，方向不对，你再怎么努力也是徒劳的。先侃到这里，接下来我会侃到诚的问题，这个系列就叫投资的信、诚、苦、专、灵系列。

［此帖子已被 xds5188 在 2012-3-6 22:12:03 编辑过］

他酷男

佛法不需刻意去学，人人在自己的领域苦苦思索，必然都会通过自己领域这一小小的水滴，了解人生宇宙这大海的内涵，爱因斯坦与巴非特在人生感受上应该不会有方向性的分歧。佛法无边，我的想法是人智慧到一定程度，对万事万物的理解容忍达到了无边无际的地步，就是对常人看来大恶之人，大恶之事，也知其因缘，理解其发生发 展与消亡的过程。不要玩玄学，不要去弄无厘头的佛学，而是真正以大爱与大智的态度，去理解与思索万事万物。

xds5188

今天闲着没啥事，侃侃医药行业， 医药行业，从2008年到2010年间医药板块牛气冲天，只要不是特别差的医药股基本都会涨个一二倍，那么医药板块的上涨使投资人趋之如骛，医药板块也成了2010年下半年的热门话题，中恒，阿胶，天士力等等大牛股引起了投资人的高度关注，从美国证券历史上医药股也曾牛过，不过投资大师级的人物很少有在医药股上大赚特赚的，巴菲特曾说医药股是一个需要大量研发投入的行业，虽然其专利药的价值很大，但是投入大，药品上市不确定性也大，专利保护期过了竞争者就会模仿，所以巴菲特很少投资医药股，即便是曾买过强生但是也没赚到多少钱。

我们国家的医药行业处在一个恶性竞争的状态，企业的价值驱动因素并不完全是药品质量，更多的是靠商业贿赂，公立医院的强势力量使卖处方药的企业不得不顺医生的利益而为，在中国靠药品质量差异化的医药企业非常稀少，因为中国医药企业不需要过多的在乎药品质量这个跳高标杆，而是从药品质量的标杆一边绕过去直接去了医生的家里，那么这种不良的竞争就会令真正靠质量取胜的企业家苦恼，当竞争是不公平的时候，这行业就是畸形的，从这点来看，当一个医药板块全面启动的时候，你买阿胶还是买中恒，区别不是很大。

那么如果未来国家进行整顿医药行业的话，哪类的企业会胜出呢？首先要符合yi下几个要素：一、，企业药品具有很好的效果而且需要重复服用，有很好的客户粘度。二、企业少去投那些不确定性的产品，例如生物制药，这类药需要大量的投入而且其产品不确定性极高。三、企业药品经过几年市场的培育后，可以不需要医生的推荐，而是客户自动去药店购买。总结一下就是企业的药品毛利率要高，投入费用小，未来市场扩张性好。

接下来在聊聊铁路：

估值最重要的不是市盈率，而是企业收益处于什么阶段，这点是投资人必须要做的功课，从行业竞争关系，到企业的未来空间有多大，这是投资的一个关键性基本功，否则就容易犯用低市盈率买现在伟大企业的的陷阱里。

我们知道巴菲特不但买过沃尔玛还买过强生，从资本收益都没有赚多少钱，为啥呢？如果我们自己做个总结，就是化学药的研发经过几十年的进化已经走到了成熟期，新药研发的成本非常高，企业的很多专利面临到期，而且企业越大官僚主义越严重，不过巴菲特的资金成本比较低（保险浮存金），只要是稍微见点钱，就可以了。

包括巴菲特买BNSF，巴菲特曾在2010年的股东大会上明确说过，从企业的盈利能力来说，bnsf无法和喜诗、可乐类的企业比、但是我们的资金规模太大了，毕竟像可乐类的企业太少了，只能去买稳定型的大象企业，从这点看，我们个人投资人必须明白巴菲特是出在一个规模太大的位置上去考虑铁路的，我们小投资者不适合去跟风巴菲特买铁路，因为保险浮存金的成本只是和银行利息一样，只要不亏赚10%就会给企业的净资产带来很高的收益。

xds5188

福探喜欢古典音乐，曾说在古典音乐里可以窥到投资的真谛，这话让一般人听了会丈二的和尚摸不着头脑，我呢，喜欢京剧，京剧这个艺术非常吃功夫，首先是童子功，第二是悟性天赋，第三是机会，好的京剧演员把唱功里的抑、扬、顿、挫，角色的喜、怒、哀、乐，动作的手、眼、身法、步非常恰到好处的融汇在一起，让你随着角色喜而喜随着角色的乐而乐，那么好的古典音乐的技法、音色甜美、音符之间的转换几乎到了精美绝伦的境界，那么投资也是如此，投资人必须把有关投资的各个要素企业竞争分析、管理考量、价值增加概率、价值的数学的计算、买入价格是否合理、情绪稳定，耐心持有等进行综合的艺术。事物不同，道理是相通的，如果投资和音乐一样都做到恰到好处，赚大钱只是时间问题。

xds5188

我所闲侃的股市行情并不代表具体投资的建议，从利用市场角度说现在绝不是高估时期。

别人可以悲观，可以失望，可以远离股市，但是我认为一个老投资者，应该利用市场低迷的情绪来买便宜货。

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投资的核心不是买便宜货吧？如果是，那就是债性的了。当我看到长江电力时，也就是这样想的，有城堡，护城河，还有1.5倍多一点的市净率。心里想着，多好啊，可是它没有增长的潜力，业绩增也没多少，减速也只是上游来水枯几月，几年一平均，还是那么多。未来政府高兴了涨点电价，不高兴了，又不能把大坝拆了。股性不强，债性要偏重一些。未来如能收购大股东电力资产，能算未来成长股吗？