［中兴通讯］讨论专贴

福尔莫斯

作为一家参考，这里转贴一篇中金公司的通讯行业研究员（李源女士）对中兴的分析评述（需要说明的是，这里转贴并非是我同意她的观点，而只是作为同行观点的一个代表。事实上，李源女士这两年对中兴公司经营趋势的判断基本上是错误的，但这并不妨碍对之观点的参考）

1． 2006年通讯设备行业外部环境为公司经营带来一定的压力。
　　
　　* 国内市场：电信运营商投资下降，特别是公司强势产品相关投资下
　　降，对公司国内市场收入带来一定影响。主要体现在PHS及CDMA网络投资减少上，是到目前为止，PHS网投资已同比下降了70-80%，基本与我们年初的预期一致（我们预计PHS今年投资额为30亿，同比下降70%）。预计公司2006年在国内的订单将主要来自固网智能化改造、传输、数据网络等。
　　
　　* 国际市场竞争日益激烈，海外市场毛利率开始回归正常水平。前几年海外市场毛利率高于国内10个百分点以上，但从2005年后开始回落，竞争压力加大是使毛利下降的主要原因。前几年国际厂商经营情况不好，现金流压力较大，因此在发展中
　　国家基本采取的是收缩的战略。但近2年，由于发达国家市场电信投资复苏，国际设备厂商盈利及现金流状况逐步好转，他们也开始加大对发展中国家的投入，力争在这未来最有发展潜力的市场获取更大的市场份额，因此竞争逐步激烈。
　　
2． 但公司的竞争力确实有所增强，因此在国内面对电信投资下降的压力下，海外业务继续保持高速增长，将成为带动销售收入增长主要动力。
　　* 继续保持较强的成本优势，并通过精细化管理，优化成本结构进一步提高成本竞争力。公司正逐步加强成本控制，将研发人员分类，部分技术附加值不高位：如写代码的人员，与重要岗位如技术开发产品设计人员等进行分类进行考核并制定
　　相应薪酬体系。
　　
　　* 产品布局更趋势合理。*在传统产品方面，公司除在固定网络、传输
　　及数据网络方面维持优势外，在2G移动通信系统方面在海外已逐步打开市场形成较多的签单。公司在2005年在发展中国家GSM网络建设方面取得大量定单，虽然付出一定的代价，即该类产品毛利率下降（我们预计是在30%左右，未来扩容时有望逐步回升），但提升在GSM网络的市场占有率将有利用公司在未来升级换代即GSM网升级至WCDMA网络时在竞争中占有优势。另外，公司在CDMA产品上逐渐突现竞争优势，公司目前已为全球35个国家和地区提供了CDMA网络，尤其是在印度的CDMA网络建设中取得较大的市场占有率，公司成为印度运营商TATA农村CDMA网络独家供货商，并正在与Rlliance就CDMA网扩容进行洽谈。*新技术产品上，与国内外厂商对比，已形成一定领先地位。目前公司在
　　IPTV方面对国内处于领导地位，在中国电信及中国网通的IPTV试验及试商网上占有50%以上的市场。中兴通讯对WiMax产品的技术掌握程度，在国际市场处于领先地位，是
　　WiMax协会董事会成员单位。
　　* 海外布局逐步完善，在提高发展中国家市场占有率的同进逐步切入发
　　达国家市场及跨国运营商市场。*公司已于去年对欧洲市场形成发货，预计公司将有望于2007年实现对欧洲的规模出货。*预计将于今年对加拿大实现规模出货。*美国市场将于2007年有规模突破。
　　
3． 2006年公司利润率水平较2005年将保持稳定。
　　
　　* 预计毛利率将基本保持平稳，第2季度毛利将较第1季度有所提高。产
　　品结构将有所变化，在2006年第1季度，高毛利率的无线系统产品占销比下降（从2005
　　年的41.4%下降到30%）对毛利率影响较大。但预计全年无线产品占销比仍将保持在40%
　　以上，无线产品收入将主要来自海外的GSM及CDMA产品销售上。产品销售结构的变化将从第2季度起逐步显现。
　　
　　* 将进一步控制费用率。在海外市场随销售规模扩大，费用率将有望逐
　　步下降。
4． 3G测试情况正常。根据进度，预计TD-SCDMA的商用试验网将于8月底完成测试，并逐步开始放号。目前试验情况较为正常，虽有一定不成熟的地方，但没有发现致命性的问题。
　　
5． 关于公司股东激励机制：将积极进行，正在上报国家相关部门。具体方案将参
　　与已公布的一些公司的激励机制方案。
　　
　　我们依然认为由于季度性业绩波动因素，一般介入通讯设备相关个股，尤其是中兴通讯的最佳时点为第1季度季报以后。目前中兴通讯A股及H股处于较低的水平，而我们预计未来3个季度公司业绩将逐步向好。我们认为公司第2季度预警的可能性很低，目前我们初步的预期是0.40-0.50之间。而由于海外收入占比提高，而海外收入在年底结算较多，我们认为公司2006年下半年业绩将高于上半年，并实现同比增长。我们重申对中兴通讯“推荐”的评级。

petter9988

请福探直言中兴的看法

福尔莫斯

我个人的看法：

1。中兴今年仍是调整年。

2。中兴暴露出的问题，仍是一个中国典型企业国际化和发展的一定程度后的必然。只有迈过去了，才能成为真正成功的卓越型企业。

petter9988

福探:

为什么华为的情况好很多?

福尔莫斯

我认为，这实际上华为综合竞争力和产品大的布局方面优于中兴在这个时期的反映。但两者的差距现在已经明显减少。

中兴仍是个追赶型的企业，在遇到行业波折时就显得较为脆弱。而当行业景气来临时才可能更显强劲。

petter9988

是不是华为3G等产品线墙内不香墙外香,国际化大胜中兴?

个人认为中兴可能是有中线机会的.3G这个题材不可能不抄的,中兴作为标杆企业,先把PE抬高,这个故事通俗易懂.

petter9988

　　上海证券报昨日获悉，华为科技有限公司亚太区副总裁刘江峰在日前进行的新加坡亚洲通讯展上透露，华为今年的目标是全球107亿美元的合同销售额和80亿美元的收入。华为2005年的合同销售额总价值82亿美元，合同销售收入为60亿美元。按照上述预测，华为今年定单的增速有所放缓，从去年的45%降到今年的30%。

　　刘江峰对此表示，市场竞争加剧，产品价格下滑。目前，华为、中兴通讯、摩托罗拉、爱立信和诺<OBJECT codeBase=http://download.macromedia.com/pub/shockwave/cabs/flash/swflash.cab#version=6,0,29,0 height=320 hspace=15 width=300 align=left vspace=15 classid=clsid:D27CDB6E-AE6D-11cf-96B8-444553540000> </OBJECT>基亚等厂商在国内外市场争夺激烈。最近，朗讯与阿尔卡特合并、西门子与诺基亚通信设备部门重组等大事件都是发生在这一背景下。

　　不过刘江峰看好华为在亚太区的增长。据他介绍，目前亚太区是华为业务增长最快的地区之一，已经与超过150家亚洲运营商展开了合作。

　　华为预测数据显示，其在亚太南部地区的合同销售收入今年将增长55%达到20亿美元。亚太南部地区包括印度、东南亚国家、澳大利亚和新西兰，去年华为在这些国家的合同销售额为12.9亿美元。

qq97

从这几年的情况看，感觉中兴与华为的差异化发展挺明显的，华为好时中兴就不太好，反之也一样，不过总的来说，中兴与华为的差距还是在缩小的

qq97

华为的低调只是在官方，在民间一点也不低调。我觉得华为今年的情况也未必有那么好，今年我已经录用4个从华为出来的，年初的UT、近期的港湾的简历都收到不少，但还没见到一个中兴的

qq97

今天等待3G，让我想起了若干年前等待联通CDMA的煎熬，希望中兴和那次一样，也能赌对了