抛砖引玉，也谈天士力

精灵鼠

最新消息已经增发了,价格14.69元,下星期公布呵呵

［此帖子已被 精灵鼠 在 2007-1-12 10:18:35 编辑过］

［此帖子已被 精灵鼠 在 2007-1-12 10:20:12 编辑过］

kissingafool

看到福探关于中兴通讯股东减持的分析，让我想到的，控股股东减持对价值投资者打击很大的，毕竟上市公司高管对自己公司的了解程度不同一般。要是哪一天，天士力集团或者帝士力也开始减持，那会让我等投资者的持股信心产生动摇。但更可怕的是，一旦出现控股股东明里减持、暗地增持（虽属犯罪），对广大价值投资者来说，将是不能容忍的！前者是观点差异，而后者就是诚信问题了！毕竟在股改之后，一种新的、原先不可能有的控股股东与社会资金博弈的形式开始出现。当然，我只是举个例子，我坚信，正在专注于开创一项伟大事业的天士力是不可能与这类下三流做法沾边的！继续持有！

所以，在目前我国证券市场监管力度很差的大背景下，做一个长期的价值投资者，不仅仅是把企业分析对、投资收益率等等想清楚就可以了，路漫漫，需要排除的不确定性还有很多。

［此帖子已被 kissingafool 在 2007-1-24 10:46:21 编辑过］

不惑人生

kissingafool说得很好。公司的潜质及状况控股股东最清楚，价值与价格他们心里自然有杆秤，减持或增持能带来股东的思考。

不惑人生

<DIV style="FONT-SIZE: 12px">转贴一份中信最新报告： 中信-天士力：公司一直努力保持业绩稳定增长20070124 　　公司2006年、2007年医药工业部分收入及净利润均保持个位数的增长。 　　医药商业部分从2006年起的合并报表，虽然给公司带来收入70%左右的增长，但是对净利润的贡献微乎其微。因此，对公司成长性的判断仍集中于公司主要产品的增长情况。 　　复方丹参滴丸期望继续保持平稳增长。复方丹参滴丸2005年销售约8.3亿元，2006年接近9亿元，不到10%增长。2007年估计继续保持这一增速。由于产品销售终端掌握在自己手中，故2006年取消5%返点对公司产品销售没有影响。2007年复方丹参滴丸将增加适应城乡板块的新规格，以加大城乡板块的销售。另外，该产品正在申请提价，最终结果尚难于预料。 　　养血清脑颗粒产品系列丰富，平稳增长。养血清脑颗粒2006年销售额约1.7亿元，与2005年相仿，没有达到增长预期。2007年该产品会在2006年的基础上平稳增长。2007年侵权事件结案，其负面影响将结束。 　　新剂型养血清脑微丸的上市会是对该产品系列的有益补充。 　　新药审批继续受SFDA政策影响，估计丹酚酸粉针批文最快要今年下半年获得。 　　国家医疗政策改革中将受益。从北京市社区医院招标结果看，公司的复方丹参滴丸、养血清脑颗粒和柴胡滴丸均独家中标。随着社区医疗的加强，天士力也将成为国家医改的受益者之一。 　　预计2007年、2008年公司EPS分别为0.80元和0.87元，PE分别为28和26倍。我们认为，随着国家医改的深入，天士力的受益程度会加强，因此，存在我们将其业绩向上修正的可能，因此，目前仍维持对其“增持”的投资评级。 　　公司2006年、2007年医药工业部分收入及净利润均保持个位数的增长。 　　医药商业部分从2006年起的合并报表，虽然给公司带来收入70%左右的增长，但是对净利润的贡献微乎其微。因此，对公司成长性的判断仍集中于公司主要产品的增长情况。 　　复方丹参滴丸：平稳增长 　　复方丹参滴丸期望继续保持平稳增长。复方丹参滴丸2005年销售约8.3亿元，2006年接近9亿元，不到10%增长。2007年估计继续保持这一增速。 　　目前，复方丹参滴丸医院、OTC和城乡板块的销售比例为40%、40%、20%。 　　2006年，复方丹参滴丸在反商业贿赂的大背景下仍保持稳定增长，主要得益于两个方面： 　　一是公司于2006年上半年取消对经销商5%的返点，相当于变相提高了产品的出厂价。由于复方丹参滴丸的终端市场主要是公司销售人员维护，其市场需求比较刚性，故这一变相提价措施对产品的销售没有形成冲击。 　　二是公司在销售策略上从2006年初就根据行业形势进行了调整，加大了城乡板块的销售，故在反商业贿赂的大背景下，产品销售受影响较小。2007年，该产品的平稳增长除了继续加大城乡推广的销售策略外，增长可能还体现在以下两个方面： 　　一是复方丹参滴丸已获得新的剂量60粒装药品批文，主要面向城乡市场。 　　公司复方丹参滴丸目前包装是150粒，零售单价23.7元。10元是城乡市场容易接受的价格敏感位，故复方丹参滴丸60粒装的零售单价在10元以下，城乡市场更易接受。 　　二是从保护现代中药知识产权、研发投入角度出发，复方丹参滴丸正在申请提价。涨幅将小于10%。从今年1月23日国家发改委对心脑血管药的降价目录中可知，天士力的复方丹参滴丸没有被降价。目前，公司正在申请提价，成功的可能性尚难于预料。但如果成功，将有助于该产品销售增长。 　　另外，复方丹参滴丸的FDA的II期临床正在进行中，估计2007年底可能会有初步结果。 　　养血清脑颗粒：产品系列丰富，平稳增长 　　养血清脑颗粒2006年销售额约1.7亿元，与2005年相仿，没有达到增长预期。2007年该产品会在2006年的基础上平稳增长。 　　2006年有两个因素对养血清脑颗粒增长产生负面影响：一是行业的反商业贿赂政策。二是东莞万成制药有限公司的侵权产品对天士力的养血清脑颗粒造成冲击。 　　目前，侵权事件已经结案，因此，2007年这方面的负面影响将消除。另外，养血清脑颗粒的更新剂型养血清脑微丸已于2006年7月拿到新药证书，从2007年开始逐渐投放市场。这一产品在口感上明显优于养血清脑颗粒，是颗粒剂型的有益补充。由于养血清脑颗粒医院和OTC市场的比例各占50%，故养血清脑微丸的市场也将从医院市场开始做起。 　　其它产品保持稳定 　　其它产品如荆花胃康颗粒、水林佳、霍香正气滴丸、穿心莲内酯等的年销售额稳定在2000-4000万元间。 　　公司于2006年投资生物制药公司，股权55%，主要产品亚单位流感疫苗进入临床I期。我们乐观估计该产品可能于2008年上市，具体进展需动态跟踪。 　　新药审批：受到大环境影响 　　益气复脉已分别于2006年11月和12月拿到新药证书和生产批文。GMP认证正在进行中，获得GMP认证后(约需2个月时间)，就可以投入生产销售。 　　2006年由于鱼腥草注射液的停用，对中药注射液整个市场产生了负面影响，尤其是水针剂型。天士力的产品为冻干剂型，故有可能在中药水针留下的市场空间中占有一席之地。 　　此外，丹酚酸粉针、黄芪冻干、银杏提取、人重组尿激酶原的批文都还在SFDA的等待和自身研发过程中。SFDA新药审批的重新开始估计要到今年上半年飞行检查结束后。因此，估计丹酚酸粉针药品批文最早将于2007年下半年获得。 　　国家医疗政策改革中将受益 　　从北京市社区医院招标结果看，公司的复方丹参滴丸、养血清脑颗粒和柴胡滴丸均独家中标。随着社区医疗的加强，天士力也将成为国家医改的受益者之一。 　　其它问题 　　新会计准则：研发费用资本化问题。2005年公司科研费2800万元，2006年中期约1000万元。也就是说，公司年科研费用约2000-3000万元。若按1000万元资本化计算，则影响EPS约0.035元/股。 　　在建工程转固：粉针剂生产线的投资，目前这一部分的在建工程超过1亿元。如果以10年直线折旧计算，1亿元固定资产产生折旧1000万元/每年，折算为每股盈利0.04元。 　　分配方案：尚未确定。机构投资者更倾向于送转方案。 　　增发：公司增长2000万股即将完成。 　　业绩预测与估值 　　预计2007年、2008年公司EPS分别为0.80元和0.87元，PE分别为28和26倍。我们认为，随着国家医改的深入，天士力的受益程度会加强，因此，存在我们将其业绩向上修正的可能，因此，目前仍维持对其“增持”的投资评级。</DIV>

福尔莫斯

呵，又一个券商的报告。

2008年，复方丹参滴丸销量增加8%??依据何在？哦，因为2006年是这样的增长。

我对这种“线性类推法”的研究报告很“晕”。

以能贴近某内幕人士得到的别人不知道的某某经营信息作为“研究报告”的重要素材，我不知道这样的研究人员过10年后对企业的判断和认识上会不会有没有任何的进步。要是我从事这样的工作，我只觉得是浪费生命！

这些天我在看一本书《量子物理史话：上帝投掷骰子吗？》。我宁可作为一个读者，过着最普通和清贫的生活去分享大物理学家们在量子发展史上留下的揪心之美，也不愿意靠探听到一些“内幕消息”和“线性类推”来写成一些“公司研究报告”来混个首席分析师（拿上30-50万年薪）过日子。

没有研究和慎密、逻辑和探究的任何生活方式，在我看来与自然界的动物没什么样两样，白来世上一遭。

有感而发。

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2007-1-24 16:10:07 编辑过］

不惑人生

一直想成为天士力的股东，今天克服了畏惧心理，一闭眼在21.81元买了10000股。

终于成了天士力股东中的一员，心里甭提多高兴了。哈哈!

古道荒城

请教福探，是否证券公司的分析员大多数水平不高？ 这是他们的研究体制造成的吗？

最近我觉得自己研究股票的水平进步很慢，还想过进入证券行业做分析员，来提高自己的水平。

是不是这种想法是错误的呢？靠自己的研究和阅读书籍，一样可以达到很高的水平？

lynx

引用：

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原文由 不惑人生 发表于 2007-1-24 16:11:49 :

一直想成为天士力的股东，今天克服了畏惧心理，一闭眼在21.81元买了10000股。

终于成了天士力股东中的一员，心里甭提多高兴了。哈哈!

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10000股呀，21万多呢，来自大西北的兄弟真有钱，羡慕！

是不是把讨老婆，盖瓦房的钱拿来投资天士力了，有魄力，呵呵

不惑人生

引用：

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原文由 lynx 发表于 2007-1-24 17:52:17 :

引用：

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原文由 不惑人生 发表于 2007-1-24 16:11:49 :

一直想成为天士力的股东，今天克服了畏惧心理，一闭眼在21.81元买了10000股。

终于成了天士力股东中的一员，心里甭提多高兴了。哈哈!

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10000股呀，21万多呢，来自大西北的兄弟真有钱，羡慕！

是不是把讨老婆，盖瓦房的钱拿来投资天士力了，有魄力，呵呵

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真心谢谢lynx兄的鼓励，你居然看过我的帖并还记得我，我好激动。本以为你们大家都会瞧不起我，也许这不是我这类人该来的地方，差点伤心地离开此网站，可你的帖让我太高兴了。

的确今天是用的本钱，我想过，若现在回去可能只能娶个不好看的老太婆，但赚了钱后，也许我就能娶乡长的女儿或我们乡最好看的姑娘，想来想去还是赌一把，但愿我能多赚点。

为谢谢各位好大哥，我告诉你们一个消息，听说天士力今晚有好消息公告喔，都去看看吧。

福尔莫斯

引用：

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原文由 古道荒城 发表于 2007-1-24 16:59:25 :

请教福探，是否证券公司的分析员大多数水平不高？ 这是他们的研究体制造成的吗？

最近我觉得自己研究股票的水平进步很慢，还想过进入证券行业做分析员，来提高自己的水平。

是不是这种想法是错误的呢？靠自己的研究和阅读书籍，一样可以达到很高的水平？

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我个人以为，证券研究，本质就是企业研究。拿这个标准来看目前的各类流行的券商研究报告，你就清楚我说的是什么了。

个人以为，证券研究有三个层次：

1。资料收集。就是将其公开信息和非完全公开信息收集起来。

2。提出观点。就是对收集的信息经过分析后提出未来的趋势和可能的变化。

3。论证观点。用各种研究手段对观点进行论证。

当做到第3步的时候，我觉得就是证券研究的高级阶段了，那样，你甚至可以比一家公司的老总还了解它的企业。巴菲特的一篇对话中就说过这样的话：“……当你这么做后，你就比它的企业老总还清楚这家企业”。

但是，也许是我们现在证券研究还处于初期阶段及过于注重短期效应，“股评化”越发严重，目前在我看来，国内券商的研究90%以上还是第1点上徘徊。能提出自己观点（第2点）的少之又少，而又能对自己的观点论证（第3点的）得出独到结论几乎很难看到。

所以，我觉得，真想进行证券研究，尤其是想做职业投资人的，除了你要积累一些人脉等资源的，未必要上券商那里，那里的“空气”可能会将一个本来有希望的分析师和投资家“异化”而不会有进步。有一次，我曾在一个会议上亲耳听到某券商的一位大牌分析师这样说到：“……我觉的我现在的工作与十年前没什么区别，就是拎个包到上市公司去一趟，打听到有用的信息后回来写个总结完事。我十年的经历感觉没有进步，与刚来的毕业生做同样的工作，几乎没有高下之分。”