天士力（600535）的讨论

福尔莫斯

回lll888:

5个亿的短期融资券是用来改善负债结构、减少财务费用的（因为其利息小于银行贷款利率），这是该公司年初就确定的。能被央行批准也是公司较高银行信用的一种标志。

公司从2004年开始进行了新一轮的投资，主要投入到中药粉针、新医疗技术（我立得等）方面，所需资金本来预期是发行可转债，但由于市场低迷，未能发行，结果全由银行贷款来完成。这就使得公司的负债率和长期负债比例大幅上升??这也是很多人对该公司垢病和怀疑的地方之一。

客观地说，当初我也对公司上市以来的第二次融资（可转债、现在的增发）不解。作为股东，我更喜欢那些少点资本投入而已其固有的“无形资产”做基础来扩张的企业。但是，在对企业战略进行了深入了解后，我开始能理解该公司的一系列投资。考察一家企业的投资举动是否得当，关键不在于它的投资数额，而在于它与整体战略的关系、项目本身的价值含量。天士力也许是这样一个企业：它的基础并不雄厚，目前还只是处于构建基础的时期，因此它很象一个普通的“商品公司”：靠资本规模、产品线种类等来取胜。如果是这样的企业，那它必将重走老医药国企的“上规模??低效益??大而弱”之路，其股票也将同鲁抗医药、哈医药等命运没什么区别。能否与普通商品企业相区分的关键就是其背后的创新系统和执行能力。

因此，所有欲投资这企业的人必须搞明白一点的是：你对这家企业的长期战略和其执行系统的信心究竟怎样？对它的创新、积累技术的能力究竟了解多少？只有搞清楚这一点，才能理解它具体的投、融资举动等细节问题。

正是因为如此，天士力这家企业目前阶段必定是充满争议、也决不可能被市场认定为“优秀”、“伟大”公司行列的。因为从表面看它与中国其它的企业没太大差别。这个贴子，我一直说，最重要的是认清其管理团队、企业历史所反映的“企业精神”等等问题，看它是否具备一个“伟大企业”前身的雏形??这也许正是研究企业的一大乐趣和意义。答案决不会在现在就会清楚。就象在上世纪上半叶去研究IBM、可口可乐、默克制药那样??它们那时什么都不是，然而也许是最有研究价值的时候。

再次重申，这才是本贴想讨论的意义所在。

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2006-8-10 20:53:03 编辑过］

吃鱼的猫

呵呵，说点技术上的，今天天士力的分时走势似乎是第一次见到这么走的，主力开小差去了？呵呵。筹码集中度可见一斑。

罗汉

福兄：同样是医药股，600607现价是否估值低呢？想必闽发同丰的分析你肯定看过了，就想听听你的看法。有什么就说什么吧，即使只言片语也行啊。

福尔莫斯

回罗汉:

请在本贴的第25页里，我和petter兄对“上实”都有一点评述，供参考。

petter9988

在食品上,大家早已接受差异化定价,比如草鸡蛋远比一般鸡蛋贵,双汇冷鲜肉远比一般肉贵等等,优质优价,天经地义.现在之所以觉得天士力的药贵,还是没有了解其中的差异性.中药产品往往千药一面,同质化太强,在疗效不突出的情况下,人们习惯于低价,因此对于某些疗效突出的产品的价格定位有个接受过程,在这方面,天士力除了广告投入以外,也有其他大量工作要做.丹参滴丸远比丹参片贵,大家怎么不觉得定价高呢.
天津是社会主义的新天津,市民以全国范围内生活价格低而引以为豪,可能对定价尤其敏感.在上海,一个药店的小老板就告诉我:藿香正气滴丸虽然比正气丸贵,但舌下含服疗效快,很划算.到底贵不贵,生病时体会以下.我不认为它们比一些西药还贵,为什么没人说西药贵呢?
作为一个投资者,天士力产品差异化、高毛利是吸引我的地方之一.就象你不能指望茅台通过扩大产量、减低价格而实现利润成长！

果老骑牛

回福探:回过头又看了一遍您对600607的评诉,开始感觉有些道理了 不过低估是确实的.谢谢

福尔莫斯

果老骑牛：

呵，如果一家公司有本质性的硬伤，我不知道何来“低估”。

罗汉

知道“福尔莫斯”这个大名，应该是2003年的闽发论坛，2年多不见踪迹原来是跑到这里了，说句心里话，没有你的闽发让我感到股市更迷茫。

福尔莫斯

罗汉：不用客气。欢迎来这里一起讨论。只有自己的思考最终才是可靠的。在投资上，别人的意见只能是个参考。如果始终对自己的思考没有信心，那么就不应当进入这个市场，或者只能把投资交给你了解、信任的人来打理。

虞风格

闽发不少新老朋友对＂福尔莫斯＂一直念念不忘，足可见＂福尔莫斯＂的影响力！

我是一个没有经验却有远大抱负的投资者，几年的股市生涯让我真切的体会到了人世之沧桑，我终于明白现阶段我最需要的是什么了。