抛砖引玉，也谈天士力

精灵鼠

有人认为是利好(增发),大跌,,,,,有人认为是利空,,,大涨,,,,晕

不惑人生

引用：

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原文由 火焰驹 发表于 2007-1-28 20:27:47 :

说句实在话，隐士兄，我很不喜欢 你这样讨论问题的方式。你太低估 天士力的投资者啦，我可以肯定的说，大多数投资于天士力的朋友，都不会是抱着 所谓的“骑黑马”的态度来的。

天士力 之所以吸引我，有2点： 1、它所处的行业（中药现代化），是我非常看好和感兴趣的； 2、是 企业管理者的独特的战略。

天士力 有成为卓越企业的潜质，但是还有不确定性，还需要观察。一家伟大企业的成长历程 从来就不会是 一帆风顺的。 它甚至也有夭折的可能性。。。

如你所说：“天士力绝不是一家完美的公司，在它身上还有许多问题和须完善的地方，可这恰恰是我感觉有希望的。。。” ，能否请你谈谈 你认为天士力还存在 哪些问题？ 你为什么会觉得恰恰有希望呢？ 谢谢

［此帖子已被 火焰驹 在 2007-1-28 20:30:26 编辑过］

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我倒觉得人家隐士先生说得很好，对一些人不符合事实的定论，隐士先生摆事实讲道理，有理有据。时间、数据例得那样清楚，结论不辩自明。除此之外说出自己的投资理念和心得，对我等学习投资的新手是莫大的鼓舞。一个帖子让大家停止喋喋不休，我理解这就是最好的交流。况且，的确有一些535的“投资者”不是投资者，当然，投资投机都不犯法，自定。

火焰驹对号入座啦？

火焰驹

引用：

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原文由 不惑人生 发表于 2007-1-30 22:30:40 :

火焰驹对号入座啦？

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呵呵，你太小看我啦。 天士力，是我炒股以来，持仓时间最长的一只股票。 现在 在论坛里，我是很少发言的。 天士力，正如福探所言，该说的已经都说了，剩下的只是观察。在此 向福探兄 说声感谢！ 但是 做为天士力的长期投资者，对公司的经营管理，交流一些看法，我觉得是有必要的。投资 不能太感性，太沉迷于其中，会让你忽视一些问题。

隐士兄 可能能接近公司的高层，经常能提前获得一些消息。但是作为一名合格的股东，你不应该在公众场合透露这些。这也从另一个方面说明，公司的信息披露 还是不透明、不平等的。

kissingafool

转国信证券报告（部分）：

天士力(600535)?维持“推荐”评级：风物长宜放眼量，提高目标价至33 元
评论：
阳光总在风雨后之天士力，入选理由：06~07 年前所未有的监管力度，将促使行业深层次洗牌，劣药驱良药，劣企驱良企的混
乱史有望结束。伴随医改的希冀，在新的行业竞争秩序确立后，优秀企业的高成长性凸现，医药行业的大市值公司不再遥远。天士
力是现代中药龙头公司，拥有重磅、专利产品；研发、销售体系强大；管理规范、高效。一旦行业风暴结束、自身积累完成，其增
长空间无限。
中药注射剂的“钱景”是可以看得到的 对企业经营数据的比较分析表明“优秀的中药注射剂品种＋正确的营销模式＝出色的
盈利能力”。可以预计，整顿后的中药注射剂市场仍然前景广阔；升级换代后更具安全性、疗效更佳，且拥有独家专利的天士力系
列中药粉针剂，有望继复方丹参滴丸成为医院采购额Top1 品种后，再次成为同类产品冠军。
静态横比：优异的规模效益水平 一定的规模、效益水平才能保障医药企业对研发、营销、管理的持续投入，进而巩固、提升
核心竞争优势。静态观察主要的传统品牌中药和现代中药企业显示：天士力的综合规模、效益水平居行业前3 甲。
动态纵比：突出的未来成长空间 对中药重点企业进行综合评价，考虑品牌、研发、营销、管理水平、产品线优劣势、资源
禀赋、所处发展阶段等因素。结论：天士力基础素质良好，未来成长性突出。
与恒瑞医药的比较：估值孰高孰低？ 恒瑞和天士力，分别代表化学制药和现代中药领域领先、优秀的民营企业。两者分别在
抗肿瘤药和心血管药两个大病种药物领域发展，规模、效益水平相当，对于未来预期，我们倾向于认为：储备产品线中，天士力的
系列中药粉针、基因药物的前景大于恒瑞的化学仿制药；天士力的复方丹参滴丸通过FDA、走向国际市场的前景大于恒瑞的me-too
仿创药。目前恒瑞医药的市值已较天士力高近70％，结论：天士力的市值水平不应低于恒瑞医药。
维持“推荐”评级，提高目标价至33 元 经过近3 年投入，天士力已逐步进入收获期，未来成长性超出目前市场普遍预期的
可能性较高；随着新产品逐渐投放市场，也必将增强市场信心。我们预计其增发摊薄后07～09 年EPS 分别为0.80、0.98、1.19
元。优质公司应该享有高溢价，但天士力目前明显相对偏低的估值水平与本文我们所探讨的其在中药行业的突出地位、以及优于绝
大多数重点医药公司的成长前景不相符。我们认为，公司一年期的合理目标价格应为29.4-34.3，对应08 年PE 水平30～35x，较
当前股价有60％上升空间，建议买入。
（医药行业首席分析师：贺平鸽）

东方宴

我不懂医学,我只是想问一问,滴丸属于新工艺产品吗?什么样资制的企业能造出和可以制造滴丸?

我们这里柴胡滴丸和穿心莲滴丸已经涨价20%,我仔细观察过了仍是老批号,谁能说说为什么?

kissingafool

虽然报告还是比较注重“钱景”方面，券商报告都偏重这一风格，没办法，报告市场的需求如此，但还是涉及到了一些厚积薄发的方面，贺老师也更注重核心竞争力方面了。能在浮躁的牛市中，对于一慢牛，坚持自己的看法，坚持“推荐”评级，难能可贵啊！至于盈利预测，个人体会，07年也只是刚刚开始，去把08年、09年业绩都预测出来，到时候误差会很大，参考价值不大。

kissingafool

福探，转一篇关于滴丸的文章，不知道是否有帮助。

滴丸--争领现代剂型之风骚

滴丸剂型具有加强药品生物利用度，增加药物稳定性，减少刺激性，掩盖不良气味，通过基质的调节使药物根据疾病治疗的需要发挥速效或长效缓释的效果等优点，符合中药现代化与根据患者的差异细分药品剂型的发展趋势。另外，滴丸工艺设备简单，制备操作简便，投资较少。 但滴丸剂型也有一些缺点，存在相应的投资风险。 扩大药物范围有困难。从理论上讲，大部分药物都应该能够制成滴丸，但由于在滴丸原料方面适宜的基质和冷凝液种类较少，而且在中药材的成分研究特别是复方配伍变化方面的研究还不够深入全面，‘因此，如何减少配伍药物种类，既不影响疗效，又能够有合适的滴丸工艺，需要一个长期摸索的过程。 中药质量与萃取提纯技术需齐头并进。对于中药来说，原料的达标已经成为市场准入的一个基本要求。建立GAP基地，解决农药、重金属的残留给中药产业带来的不利影响，是中药进入现代化、国际化的根本。此外，有效成分的萃取和提纯，对于控制产品质量和安全性至关重要，对于滴丸剂型的质量控制也非常关键。因此，在中药现代化种植和提取工艺上，企业需要齐头并进。 滴丸剂价格有待回归。随着越来越多的滴丸类产品进入市场，竞争日益加剧，这一剂型的产品价格将可能降低。另外，需长期服用的药物与短期服用的药物在价格定位上也要有所区别。长期服用的药品需要考虑患者长期负担的能力，如心血管类药物等。再则，对于一些疾病的用药，还要考虑同类疾病患者的病情不同。这一领域的药品剂型较多，需要有竞争力的价格才能占据市场。因此，厂家在制订滴丸剂型产品的价格时，需要综合考虑各方面的因素。 服用方便程度有待提高。滴丸一般含药量较低(多数滴丸重量少于100mg)，服用粒数较多。因为传统中药大多是复方制剂，要保持原剂型的特点，就必须尽可能保存原药成分或提高药品成分的提纯度，所以很难做到服用粒数少。对此，有医生反映是否能够增大丸剂，但这需要生产设备厂家的共同配合。 由于滴丸剂型太小，且是圆形的，比较容易掉在地上，对于一些疾病如心绞痛发病时，患者服用不太方便。另外由于一次需要服用的粒数较多(大多需要一次10粒)，老年病人数起来比较困难。在剂型不变的情况下，改变包装设计可以方便患者。复方丹参滴丸就在产品的包装上进行了小小的创新，增加了一个专门为滴丸剂型设计的数粒器，可以实现制药厂家要求的下药量n粒／次，不仅方便了患者，而且增加了产品的美誉度。 综上所述，滴丸以其剂型具有的优势，符合中药现代化的发展方向，是一种在市场中很有竞争力和发展前途的给药方式。

来源 : 唐汉中医药网

福尔莫斯

kissingafool的资料很好。谢谢!

我也转贴一篇有关介绍滴丸的段落，供参考。

滴丸的特点

滴丸剂与其他剂型相比，有自己独特的优点，其在制剂领域更显示出方兴未艾的前景。

①提高生物利用度，这是滴丸剂最突出的一个特点。它的制法类似固体分散法，故能提高溶出度及生物利用度。如布洛芬滴丸10min溶出达99.4%，高于市售布洛芬片的38.9%。雷公藤滴丸中有效成分雷公藤内脂醇的溶出率10min达45%，高于雷公藤片的5%。吴乃峰等通过4种药理指标比较了复方丹参滴丸与复方丹参片的作用，结果发现滴丸对主动脉舒张作用比片剂起效快6倍，达峰时间几乎在20min之内。

②缓释效应及减少体内灭活作用。用水溶性差的脂质类作为基质制成的滴丸剂，从基质中缓缓释放药物，维持所需的浓度，可呈延长或长效。经口服除了可达到缓释作用外，还可减少在消化道与肝脏的灭活作用。如芸香油滴丸是以虫蜡、硬脂酸钠混匀先制成肠溶凝胶，再以固体分散技术以难溶性物质作为载体制成滴丸，以延长药物的释放和吸收，具有肠溶和延效作用。

③增加药物的稳定性。滴丸可使易水解、易氧化的药物和易挥发的药物包埋而增加其稳定性。如复方麝香草脑滴丸中丁香油为易挥发药物，制成滴丸后丁香油很好地包埋于高分子固体载体中，增强了药物的稳定性。又如舒心滴丸中有效成分为易氧化挥发的药物，制成滴丸后增加了有效成分的稳定性，并减少刺激性，掩盖了不良气味。

④可用于局部用药。如改善耳、鼻、牙、眼科用药，克服液体药物的易流失，易被稀释的缺点。如张恩娟等以聚乙二醇4000，6000为载体，丙二醇为增塑剂，制备复方黄连耳用滴丸，又如替硝唑用于治疗厌氧菌感染的口腔疾病，临床疗效显著，但长期大量应用不良反应较大。将其制成牙用滴丸，作为一种局部给药剂型仅在病灶部位达到较高浓度，从而降低了全身的不良反应。

⑤可代替肠溶衣、栓剂等。滴丸剂与一般栓剂比较生物利用度高，作用快，生产方便。

⑥滴丸剂具有设备简单、操作简便；工艺周期短，生产率高的特点，且生产车间无粉尘，有利于劳动保护。

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另，据我的了解，滴丸是由国外发明但原本不是用在制药领域而是化工领域的。可以说是中国人将其真正在制药领域里“发扬光大”的。滴丸的制造主要以“专有技术”体现。天士力目前在“滴丸”这个制剂领域处于国内遥遥领先的地位，它们不仅仅在制剂规模上，更主要在制造技术、设备上都是自己独创的。除天士力外，其它国内制药企业基本上还没有以滴丸为主要制剂的。

value

引用:除天士力外，其它国内制药企业基本上还没有以滴丸为主要制剂的。

这个不客观,中新药业的速效救心丸80年代就有了.

福尔莫斯

回value:

你误解了我上面文字的意义（请再看一下）。我指的是“以滴丸为主要剂型的企业，天士力是唯一的一家”。中新药业什么剂型都有，且速效救心丸并非是以滴丸形式制造的，后来也有用之的，但不是作为其药的主要剂型。滴丸产品只占其产品的极小比例。