中集集团的探讨

pxj9902

欢迎野猪600603的加入和精彩论述

干货箱市场是个比较特别的市场，供应方面0039和0716占80%的市场份额，而需求方面主要为全球各大航运公司和租箱公司，市场的特殊性决定箱价经常大起大落，季度之间的箱价可以相差30%以上，再加上钢材价格的波动，普通投资者确实很难知道和预测箱价和毛利率，这有时反而是普通投资者的福音，机构投资者因为了解的信息较多，他们经常给吓跑，故0039前十大A股股东经常你方唱罢我登场，变动频繁，真正是“铁打的公司，流水的（A股）股东”。

我无法知道今后几年干货箱的价格和毛利率，但11%左右的干货箱毛利率绝对处底部区域，2006年0716的集装箱制造业务的税前利润率只有1.12%,为99年以来最低,而这还包括了一些毛利率较高的特箱业务, 干货箱的税前利润率预计只有1%,若行业毛利率再下降1%,0716就顶不住了,若0716也给消灭,船东的日子也不好过。多方博奕的结果将使10%左右成为干货箱的年度毛利率底部，0716 2007年应有较好的增长。

干货箱业务的低点加上其它业务处于上升通道决定0039未来几年仍能增长，老麦提出的2012年的营收1000亿，净利50亿目标实现的可能性高达90%以上。

野猪600603

今天去参加了中集的股东大会，向大家通报一下会上的信息：

1、博格的收购已收到较为正式的口头通知，已经可以无条件获批，估计正式批文可以在5月15日前获得。中集将着手制定罐式装备业务的五年规划。

2、车辆业务的主攻市场是北美、欧洲和中国大陆三大地区，2006年生产的8万多辆车辆中国内销售的只有3万辆，其余全部卖给国外。2007年车辆的最低目标是12万辆，力争15万辆；2012年的目标是不低于30万辆，全球市场占有率达20％，销售收入400亿元。

3、为了达到2012年1000亿元主营收入的目标，中集已开始筹备对除集装箱、车辆、罐式装备以外的第四、第五块新业务，但是目前不方便说。

4、扬州通利的官司，老麦认为不会输，并说江苏省政府对中集持支持态度。

5、关于两税合一对公司业绩的影响，老麦表示一是有5年宽限期；二是仍然有优惠政策，中集多数子公司都能评上高科技企业，可继续销售税收优惠，公司会尽量争取不受影响。

6、公司有一项政策：除了企业发展特别需要资金的年份，每年现金分红都会达到净利润的1/3左右。

7、干货箱的竞争非常激烈，老麦说已经做好打硬仗的准备，有信心打赢，但有可能影响短期业绩。今年干货箱占的比重将降到40％左右。老麦还说，最近一个月，已经连续有对手向他举白旗了^_^

8、李建红表示，董事会一直在研究期权激励的方案，上次董事会已经讨论过这个问题，今天股东大会后的董事会除了选举董事长和副董事长外，还要再讨论这个问题。

9、老麦表示有几个管理上的打算：一是加强现金管理，目前中集日均账面现金达4.5亿美元，接下来将采取“零现金”策略，当然绝对零现金是不可能的，目标是先减去一半，这样可以大幅降低成本；二是尽量消灭人民币贷款，减少人民币升值带来的损失；三是觉得目前中集的员工队伍流动性太低，将加强末位淘汰，加大员工的流动性。

Delius

看了楼上的信息，真的对中集充满了信心啊！！我要一辈子珍藏它！！

野

预留

［此帖子已被 野 在 2007-10-28 13:48:41 编辑过］

股市潜规则

引用：

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原文由 midren 发表于 2007-4-21 11:45:47 :

	1998	1999	2000	2001	2002
毛利率	0.175	0.158	0.175	0.232	0.135
费用率	0.107	0.101	0.120	0.141	0.077
营业利润率	0.068	0.058	0.053	0.097	0.064
主营收入增长		1.058	1.723	0.756	1.342
营业利润增长		0.891	1.579	1.390	0.883

	2003	2004	2005	2006
毛利率	0.137	0.170	0.163	0.134
费用率	0.074	0.065	0.073	0.059
营业利润率	0.069	0.113	0.098	0.083
主营收入增长	1.520	1.925	1.165	1.071
营业利润增长	1.653	3.144	1.003	0.913

上面是1998年以来的利润表分析。

自1999年以来的行业状况。（总结的很简单，全部来自年度报告）

1999：集装箱市场处于历史最低位，整个行业都处于最困难时期

2000：东南亚经济及欧美经济增长较快，集装箱产业行业外部环境大为改善。

2001：需求下降。特殊的一年：主导产品需求下降，价格下降，但原材料席将更多，同时提高了高毛利率产品的销量，致使销售收入下降的情况下，毛利率上升，净利润上升。

2002：原材料钢材木板价格大幅上升，上半年主导产品价格低迷。

2003：经济复苏，需求上升，原材料价格维持在较高位

2004：需求达到顶峰，原材料价格维持在高位

2005：原材料价格下降，主导产品价格亦下降，需求维持在高位，单个公司扩大产能。

2006：主导产品干货集装箱产能大于供给，目前正处于激烈竞争状态，但整体需求仍然处于一个较高的位置

然后对照着看毛利率变化情况。1999年行业最差环境时毛利率并不是最低，达到了15.8%。

2002 年第一季度，集装箱需求仍然低迷，价格处于历史低位，自2002 年第二季度起，由于航运业务增长预期向好，中国出口加速，集装箱需求迅速上升，集装箱价格有所回升，但由于原材料价格大幅上升，全年的毛利率达到历史最低，为13.5%。也就是说02年出现这个最低毛利率的背景是全年大部分的时间需求上升，原材料价格大幅上升。2006年毛利率接近最低的背景是行业需求维持在较高位置，但干货集装箱行业供求关系不平衡的状况进一步加剧，行业平均价格下跌。

我疑惑的是：99年行业状况最差的时候的毛利率在15.8%，此后的02、06年的行业背景应该比99年强，但为何这两年却出现了最低毛利率，是否说明行业的竞争状况比以前更加激烈。如果是这样，那么当行业状况再次出现99年最差状况时，由于行业更多的竞争，是否应该出现真正的最低毛利率，也就是说这个时候才是检验中集最差的盈利能力的时候，这时也是投资者可以在估值时找到的安全底线。

［此帖子已被 midren 在 2007-4-21 11:48:45 编辑过］

［此帖子已被 midren 在 2007-4-21 11:50:16 编辑过］

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2001年记得好象是签了一个冷藏箱的大单，毛利率高是否和这个有关；

2002年是因为2001年下半年的911冲击了全球贸易。

以上两条是记忆中的事情，并未再次查证。

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pxj9902

一季报分析

1、获利能力

	2007Q1	2006Q1	同比
营业收入	102.04	55.01	85.5%
毛利率	12.2%	11.5%
净利润	5.79	5.18	11.8%
扣除非经常性损益后的净利润	5.75	2.69	113.7%
扣除非经常性损益后的净利润率	5.64%	4.89%

营业收入同比增长85.5%是因为

(1) 去年同期集装箱业务处于低谷

(2) 车辆业务收入同比大幅增长45%,这是最令投资者欣慰的增长

毛利率同比有所增长,是因为干货箱的毛利率同比有所提高,但仍处历史低值运行(10%左右)

净利润尽管只增长11.8%,但扣除非经常性损益后的净利润大增113%,是因为06Q1转回了2亿元的存货跌价准备和获得9000万元的短期投资收益。

总体来说，07Q1的获利能力令人满意也在意料之中。

2、偿债能力

	2007Q1	2006
流动比率	1.48	1.65
速动比率	1	1.08
资产负债率	51.6%	46%

长短期偿债能力比年初有所下降是因为集装箱业务好转,存货和应收款大幅增加导致流动负债大幅增加, 存货和应收款合计占总资产的比例高达48%,为05年来最高.

3、其他方面

长线大股东宝隆洋行退出10大B股股东行列，导致B股股东数大幅增加，这是07年来其B股走势偏弱的原因。

野

原来宝隆还在啊,我以为早就不在了呢

pxj9902

2006年，最真实的中集

2、中集与证券投资

0039 是股票市场的长客，也是高手，多年来在A、B、H股市场频频得手，94~98年曾经违规买过自家股票而受罚，多次的股东大会许多股东对此颇为不满，认为0039不务正业，有损形象，但老麦坚持这样做有利于公司保持良好市场感觉，2006年，没人出声了，因为0039的持股赚大钱了，下表是0039的持股浮盈情况

股票名称	股数(万)	投资成本（亿）	按今天收盘计算的市值（亿）	浮盈（亿）
招商轮船	5000	1.855	5.935	4.08
招商银行	13711	2.262	29.465	27.2
原水股份	379.5	0.09	0.508	0.418
交通银行	3500	2.765	----	-----
合计				31.7

每股浮盈=31.7/22.186=1.43元

其他投资性金融资产:

招商证券法人股投资成本5460万元,占招商证券1%

交银施罗德基金投资成本1000万元, 占交银施罗德5%

股天乐

强烈建议中集成立"中集资本公司",就象通用电气一样.通用电气如果没有通用资本这家子公司收益就要大大打折扣了.

pxj9902

中集并购博格案将在本月底前得到最终确定

http://www.　 2007年06月09日 13:40 经济观察报

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本报记者 李志军 　　持续一年多的中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（000039.SZ，下简称“中集”）（行情,资讯）并购博格案可能不再需要第三次谈判。 　　本报获悉，这项收购将在本月底前得到最终确定，中集正在为收购工作做包括融资在内的安排。如果能获得博格（荷兰博格工业公司，下简称“博格”）相关资产，中集距离其做世界级企业的目标将更近一步。 　　柳暗花明 　　为并购博格，中集先后抛出两个并购方案，一个是在去年1月15日与博格两大股东Mr.PetervanderBurg和Mr.CeesvanderBurg兄弟分别出资3750万欧元和1250万欧元成立一家新公司，以这家公司出面对博格公司进行全资收购。不过这项收购计划在去年7月20日，因为担心欧盟专门负责反垄断的竞争委员会调查而在调查前宣布自动放弃。 　　据欧盟该委员会新闻处Linda.Cain女士透露，去年发现兼并中出现某些竞争问题，并进行深入调查后，委员会曾发表声明，对该交易发表异议，“认为该交易将使中集在标准罐式集装箱领域获得一个准垄断地位，严重妨碍了有效竞争”。此外，该委员会在给出的初步意见中还认为交易计划也妨碍标准罐式集装箱新生竞争者的发展，因为在这个市场欧盟内部只有一个小的竞争者，而且没有任何明确的迹象显示，还会有任何新的竞争者可以拥有非常及时和足够的机会，在合并前确定公平的竞争局面。 　　根据中集的第一步收购计划，将装入中集囊中的博格公司资产共有三部分，一是静态储罐和罐式码头设备，二是道路运输设备，三是特种罐式集装箱。第一部分资产将使中集进入一个新的领域，第二部分资产则可使中集新兴的道路运输业务获得快速增长，而第三部分资产则与中集的主营产品集装箱属于同一类。“在这一领域，中集去年已经成为世界第一，占全球市场份额的40％，如果把博格的相关资产并进来，中集的份额将达到60％以上。”联合证券专用设备行业分析师吴昱村说。 　　在获知欧盟将进行听证会和预估了方案通过可能性之后，这项收购案的双方被迫共同宣布放弃其收购计划。不过双方还没有放弃进行合并的努力，在去年11月16日，双方又就收购一案签署了条款清单，“我们认为本交易完全符合欧盟及相关国家之法律、法规的规定。”中集在相关公告中表示。 　　与上述这个方案相比，新收购方案采取了相同的途径，即以合资成立的新公司出面进行收购，不同的是中集在新公司的权益由75％增加到80％，收购金额由1.1亿欧元降至1.08亿欧元，不过剥离了博格的罐式集装箱资产。“第一个方案主要是由于罐箱的原因，双方市场份额加起来足够大，引发了欧盟的担忧，这次经过调整，应该没有什么障碍，通过的可能性比较大，不过还需要中国、德国和荷兰政府批准。”中集董秘办一人士说。 　　博格收购案交易双方希望绕开欧盟反垄断审查的第二个方案显然获得了成功。据Linda.Cain表示，截至6月7日，欧盟竞争委员会还未收到任何相关公司的报告，所以暂时不能给予进一步的评论。而据熟悉欧洲国家并购法规的人士介绍，这意味着欧盟及欧盟内部相关企业不认为该项收购涉及到垄断。 　　对于那些想要去海外并购的中国企业来说，中集的经历提供了一个很好的样本，如果在市场占有率或者销售收入过高的情况下，采取什么方式避开相关国家或地区的反垄断壁垒。 　　“并购的目的主要是实现规模经济以降低成本，或者获得定价权，只要收购的业务与中集的主营业务不构成关联性，就很难说其是否形成垄断。”广发证券兼并部叶勤博士说，如果产品属于同一小类，很容易被判别为垄断，但如果产品不是同一小类，那即使在大类别里相关，市场份额就可以稀释，就不容易被判定为垄断。 　　投资未来 　　收购博格对于中集的好处显而易见。中集今年的经营情况持续向好的方向发展，道路运输车辆这个新业务从去年起迅速增长，博格在这方面的技术可以使中集在这一领域提升市场份额。“罐式装备以前中集没有做过，可使中集获得一个新的业务空间，拓宽国际化道路。”中集上述人士说，如果收购目标得到实现，罐装设备将成为集装箱和道路运输车辆后的第三大产业。 　　根据收购双方的约定，收购工作要在3月31日前完成，合资公司将通过注入资本以及相应的融资安排来支付整体收购价款，中集为此次收购的出资，包括注资在内将达到1.28亿欧元以上。 　　为使收购能够如期进行，同时不影响中集本身的正常运营，中集在5月25日与11家金融机构签订了2亿美元的银团贷款合同，中集方面表示此次银团贷款将用于营运性资金，不会出现短债长投。不过有分析师认为，今年上半年中集的现金流明显弱于去年，主要原因在于上半年全球集装箱需求强劲，而原材料成本大幅上升，加上中集的经营规模不断扩大，其今年专用车要销售3万辆，至少需要8亿元的投资规模??“显然这笔贷款会有大部分用于此次收购。” 　　2006年，中集的道路运输车辆作为主营业务的地位已经确立，共销售了8.8万辆，销售收入达到70.9亿元，毛利率超过15％。博格在这个产品领域的技术将有助于提升中集的毛利率，“博格的罐车在欧洲地区处于强势地位，在道路运输车辆所有产品上毛利率都高出中集一倍，只是由于人工费用高，销售净利率较低。”吴昱村说，中集在收购后很有可能会把博格的技术拿到远东来，这将增加中集在这一地区市场的竞争力。（本报记者程明霞对此文亦有贡献） 　　中集的经历提供了一个很好的样本，如果在市场占有率或者销售收入过高的情况下，采取什么方式避开相关国家或地区的反垄断壁垒