指数的牛市结束了 投资人的牛市继续

黑暗撒克

司令好

福尔莫斯

以昨日收盘（比如上证A）计，全部A股的平均PB已到了4.8倍左右。

4.8倍是个什么概念？把全国A股的历史做个算术平均，可以看到平均值大约在4.0-4.5倍左右。4.8倍基本上处于平均水平略为偏上一点。如果与世界各国比，显然仍然处于高位。但是，中国A股目前正处于历史上公司资本收益率的长期回升周期的中段，这一PB值我认为并不显得过高。只要承认A股的权益收益率的上升周期还未完，那么PB值很难回到平均值以下长期运行。

价值投资，并不是简单的高抛低吸的游戏。因为在任何一场长久的游戏中，获胜的一方不可能长期保持。只有与公司收益水平一致的收益率才是可靠和长期的。调整是投资的一部分，获利也一样，它们共同构成了投资的收益，投资的快乐和成长中的烦恼。

黑暗撒克

看到这个,心里安定了点

midren

两个疑问：上市公司ROE从2002年开始至今一直处于上升趋势，但2002到2006年市场整体PB是低于4的。

另外用PB来判断，涉及到一个当前还不确定的因素：利率，更进一步说是通货膨胀率。如果通货膨胀率真的压不下来，那么期望利率长期低位是不可能的。

这个疑问的结论是我认为用PB的高低来判断市场短期趋势是不可行的。（我猜测福探是技术分析得出市场见底部区域了，而不是PB的因素）

不过对于通涨率，我认为1、2年内可以控制下来，长期不乐观。即使今年内通涨率没有控制住，我估计政府1年内大副提高利率的概率也很小。

nightrover

"范福春：股市不是什么人都炒的
　　中国证监会副主席范福春今日出席全国政协经济组小组讨论，被问及A股大跌时表示，中国股市是发展中的新兴市场，波动难免，投资者要有心理准备，他说，证监会近年加强投资者教育，就是希望承受能力低的小投资者，不要轻易入市。他说：股市不是什么人都能炒的，不可能天天向上，美国纳斯达克也由五千点跌至一千三百点，香港恒生指数在金融风暴时，也由一万三千点跌至六千八百点。"

很好的切合了这个贴~

yyw1

贴主大名鼎鼎，这个贴也写得潇洒、富有远见。值得敬佩！

不过，我们小户更关心实际业绩。

弱弱地问一句：贴主从发这个贴开始（去年11月8日，当天收盘5330）至今3962点，赢利了吗？如果亏，与大盘比较，亏的多还是少？如果是空仓或做短线赚了，也请如实说。

对不起，我没有恶意，只想了解验证。

黑暗撒克

有人统计,目前高于6124点的股票竟然有631家！！！距离6124点跌幅小于11%更是有近千家！呵呵

mhtao

非常想知道福兄的PB数据从何处得到，我也可以收集一些来做功课，谢谢。

汤元

确实让人感觉头痛

另外:好象哪儿都能看到 黑撒的身影

福尔莫斯

回顾历史上A股的每轮熊市，都有其深刻的背景。

1993年的熊市，是在1992年全国各地在小平南巡讲话鼓舞下，各地大兴土木，原本各行业产能满足不了需求后产生高通胀，并导致政府信贷从紧，利息高企。使中国刚刚放开股价并冲上天的中国股市“硬着陆”。以地产为代表的绩优股很多见了再也见不到的大顶（公司后来没了），而上证从1558一年多的时间跌至325点，跌幅差不多80%！后来攻破1558点，上海用了6年多的时间（1999年）才收回失地。

1997年后的熊市。以深沪两地的家电绩优股为代表的周期性“蓝酬”股，冲到了平均超过8倍的PB，然后，在产能过剩后长期下跌，收复当年的高点用了9年半的时间（2006年末）！

……

本轮牛市，则是在中国低成本制造业向全球扩张后引起人民币升值及美国IT经济泡沫破裂后美元的贬值下，资源类资产价格大幅攀升，各主要周期性行业全面回暖下产生的。从竞争经济的本质看，这种同质化周期性行业的全面回暖一旦停止，则对经济系统的伤害一般都远远超过人们的预期。去年8-10月份，当各周期性行业的股票普遍变成10倍PB的“虚拟公司”后，这种危机将随时到来。

从历史上看，最泡沫或最易被严重高估的资产，其实就是周期性行业的资产。现在，各周期性行业的股票在半年不到的时间里已全面腰斩。这是价值规律的必然。对本轮熊市，不可掉以轻心！