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谢吃鱼的猫绘制的图。我也注意到过两者的关系，但我认为从长期看两者间并未有统计上的相关关系。比如，美国在上个世纪60年代到80年代初GDP增长率保持上升，但上市公司的权益收益率也保持较高且增长的水平，似乎是相关的；而80年代至2000年前，GDP增长率逐渐降低，但权益收益率并未同步降低，而是稳中有升，并不很相关。在2003年我看到过一份资料，美国标普500指数的平均权益收益率高达18%。 其实，GDP只是个经济总量的概念，而权益收益率是个效益的概念，两者之间从逻辑上也没有肯定的确认关系，不明白为什么很多研究人员不自觉地把两者自动联系起来。 ?????????? 上面列举了一些对权益收益率增长不利的因素。但我并未下结论一定会如何如何。还应看到以下对权益收益率增长的因素。把握了这些正、负面因素后，我们观察问题也许才会全面、准确。 1。上市公司指数构成的本质决定了优胜劣汰，具有强竞争力的企业正在逐渐脱颖而出，而劣势企业逐渐要退出市场。这样，长期看，上市公司的权益收益率不但应该高于全社会的平均收益率，而且应是个逐渐提升的过程。比如，94年的中集集团，上市时仅8900万总股本，4亿多的净资产，而现在，近100亿的净资产值，其权益收益率比上市时还高。这类企业的出现肯定会逐渐提升整个权益收益率的中枢。 2。近期的经济情况，决定了资源性企业的收益率可能长期维持高位，而一般加工业的继续下滑，两者数量比例的变化，有可能会推动整个平均权益收益率的提高。资源与技术，是决定收益率的两大主要因素，在中国的工业和服务技术、质量在世界上还不突出的时候，中国的某些资源就成高收益率的决定性因素。这些年来资源价格的高企，的确成了上市公司收益率高企的主要原因。这一因素还要继续下去。 特别是，如果今后改革能够继续深入，使得具有高效率经营机制的企业（比如某些民企）能够逐渐占据行业的资源，那么中国的企业整体收益率必将迈上新的台阶。比如，大家都在想，如果让天士力人来经营同仁堂，那么同仁堂必定不会是今天这样的局面??其拥有的历史、药材资源等等将使得其效益大幅提高。这就是中药这一行业资源与经济效率的矛盾。但今后那些掌握技术、经营效率高的企业，他们将逐渐占据本行业的经济资源。乐观地看，市场经济的本质决定了效率高于暂时的资源占有。 今后权益收益率是继续提升还是在意外的情况（比如世界政治经济格局出现突变等）下出现下降？应该说，其发生的条件都是具备的。特别是，在我看来，如果出现下滑，我认为也将是短暂的而不会象日本那样出现长期的下滑??那将是我们这一代投资人真正的机会而不是灾难。因为我们的权益收益率从来就没高过，长期低下并不符合一个高需求总量经济体的特征??这是我们这一代中国投资人长期乐观的基本信心保证。 也许现在还不是对未来权益收益率走向下结论的时候，但是，将其可能性分析清楚，我们就能做到无论发生何种情况，“打有准备之仗”。
［此帖子已被 福尔莫斯 在 2006-7-30 19:22:29 编辑过］ | 
发表于 2006-7-28 13:58:00
楼主
发表于 2006-7-30 06:58:00
［此帖子已被 吃鱼的猫 在 2006-7-30 17:44:04 编辑过］
发表于 2006-7-31 09:50:00
