天士力的新阶段

lewie

楼上的积极研究态度值得赞叹。不多说什么了，研究做得越细致越好，仅提示一点，丹滴的毛利率超过83%，比医药工业的毛利率起码高10个点。

woodenfox

中信证券的最新报告，天士力三季度业绩预览：增长40%。养血清脑预计全年上2亿，水林佳上亿。天士力的二线药品终于开始上量了。。

yyw1

呵，谈不上研究，只是把资料整理罗列而已。接lewie的问题续：

03年年报告显示，天士力的产品结构如下：

销售收入（亿） 毛利率（%） 销售占比

丹滴： 8.1 82.68% 77.6%

养血清脑： 0.85 61.3% 8.11%

其他： 1.5 22.78% 14.5%

由上资料和08年年报数据可看出：

1.产品结构：中药工业的主营利润从03年的7.64亿增长的08年的10.5亿，5年年均复利6.65%，与03年至今总的工业销售收入、复方丹参滴丸的收入增速也基本一致；而养血清脑收入大约年复利增长16%左右。养血清脑的贡献增速明显快于丹参滴丸的贡献（这是天士力的第二大药）。因此，从上述数据可以推断，这其中其他低毛利率的中药（如柴胡滴丸等）产品的销量绝对额有所下降。

2.毛利率：复方丹参滴丸可能很稳定，而养血清脑由于目前2亿销量相比03年的0.81亿将有明显的规模效应，因此其毛利率和营业利润率将有提高。我的判断，这正是天士力09年中报工业毛利率稍高于03年的另一个原因（较高毛利率的复丹滴在产品中的占比下降，毛利率本应下降，但实际不但没下降而是稍微增长了，这就有其他产品毛利率提高的贡献）。

所以，从毛利率和产品收入占比的变化可以推断，lewie关于其他药品“是不是赚钱了”的担忧是不需要。只是产品结构上有轻微变化。从净利润上，03年至今535的净利润率提高主要是费用率下降的结果。

总的来看，天士力的产品结构特点，我的看法是：基础稳固（丹滴），另外的新主干产品在快速增长，贡献率也将逐渐提高，这是一种最好的产品结构。我也在做实业（非医药），如果我的公司有这样的产品结构，将是我梦寐以求的。

此外，我收集的资料看到，09年，水林佳、养血清脑在快速增长（都是独家特效药产品），也都是年销量过亿的大产品，从我对中药企业的了解，这样的产品如放在其他公司都是可以独当一面的拳头产品或一个药就能支撑一个上市中药公司的产品（相比现在如沃华医药、独一味等）。但与丹滴比，这些药的光芒被巨大的丹滴给“淹盖”了。所以，说天士力能否复制复丹滴，在我看已经在“复制”，养血清脑、水林佳正在走当年（90年代）之路，只不过过程还没“复制”完。

以上看法正确与否，望得到指教。

［此帖子已被 yyw1 在 2009-10-9 23:20:39 编辑过］

快乐小肥猪

哦，木狐狸带来的这个新消息很激励人心哦

几个产品过亿了，好事啊，呵呵呵呵

留平头

很郁闷，为什么天士力报表中就不能把公司大产品销量进行公布？小肥猪推一个好群，我好去听课

dzjql

据说云南白药生产供不应求，正扩大生产线。丹滴若为基层医保备货，理应生产繁忙。不知哪位大侠知道天士力目前生产形势如何。谢谢1

hc40e666

引用：

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原文由 dzjql 发表于 2009-10-10 10:20:05 :

据说云南白药生产供不应求，正扩大生产线。丹滴若为基层医保备货，理应生产繁忙。不知哪位大侠知道天士力目前生产形势如何。谢谢1

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药店所售丹滴大都为07年、08年生产。

第一滴血

引用：

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原文由 lewie 发表于 2009-10-9 8:01:45 :

4、至于一些财务上的运作问题，金额相对不大，在这里就不展开讲了。

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特地查看了公司2008年的年报，在35页的利润表里采集了些数据，粗算如下：

2008年，营业额是34.34亿（其中医药工业是14.65亿），公司一直讲，丹滴是年年10亿以上的销售额，所以假设丹滴是1/3，11亿，养血、水林佳和其他产品占3.65亿，也和券商报告较吻合。所有的三费和税金也分摊1/3（这个已多算了，因为投放在丹滴的费用肯定没有这么多），2008年公司的税金+三费是8.2亿，1/3就是2.73亿，丹滴的毛利按lewie说的83%算，那光是丹滴的单品营业利润就应该有11 X 0.83 - 2.73 = 6.4亿，而公司2008年利润表里的营业利润，才3.17亿。看来，丹滴以外的产品好象真的是不赚钱的呀？

yyw1

哈哈，第一滴血可能对做实业不熟悉啊。一家公司有多个产品时，总费用可不是按你想象的那样平摊的。

对照一下03年的年报，披露了各产品的毛利率、销售额和占比，就清楚了其他产品是否赚钱了。

顺便一提，535的项目管理是获得国际奖的，按我对此的了解，在这样一个系统中，如果一个项目连续数年不赚钱，它的人员、运营根本无法进行下去。

我的推测，现在535里正在销售的产品中不赚钱的项目主要有益气复脉粉针，几个小的感冒类的滴丸（毛利率仅22%）可能持平。而像养血清脑等对公司整理盈利贡献目前已经不小了。另外，有一点不了解，535目前做的FDA，这是个烧钱的项目，有相当部分应是计入了研发费，此外，对照了一下这几年上海天士力的资本变动情况，我的推测如果没错的话，光这个项目每年要消耗掉3000万以上的费用，还有流感疫苗、其他在研粉针等在研产品也在烧钱。

FDA、生物药，这么大的投入下，作为公共费用所以显得很大，所以有些人怀疑是不是其他项目不赚钱了。这是对研发类多产品企业的财务运营不了解所致。

［此帖子已被 yyw1 在 2009-10-10 23:37:05 编辑过］

michael_chen

我的祖父和祖母还有岳母都吃滴丸。常年定期买，目前的药都是09年1月份的。

但是我这次国庆节在河南买了一瓶是08年1月的。