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楼主: petter9988

谈谈威孚

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发表于 2010-3-9 21:57:54 | 显示全部楼层

最近陆续有不少股评人士开始点评威孚,第一是上调了09年预期,居然出现了几次七毛以上,年初是绝没有的(记忆中4,5毛的居多,好像还有个中金的王智慧预测两毛多的),现在已经到2010年三月了,调研员只要愿意去企业问多两句,大约八九不离十。第二是上调2010年的业绩预计,在1.1--1.2之间,原因嘛就是博世及本部业绩都要好些。第三就是2011年业绩,当然是在2010年基础上加个两毛钱左右。不过比较一致的看法就是威孚主要还是借了重卡行业转暖的光,呵呵,威孚真的只是其他汽车或者重卡行业一样具有极强周期性特点吗?如果真如此,在行业景气高位撤退应该是最好的结果,可是为什么选择了威孚,而不是潍柴或者福田呢?任何靠行政手段推动的行业景气都不会持久,中国的“铁公鸡”当然也不会例外。那么威孚的几大主业到底有多少在未来几年内会受到周期性影响,甚至大幅度倒退?又有多少不会受到影响,甚至会逆势增长的呢?呵呵,时间会证明一切的,看好的不妨留下再看看,不看好的(或者有更看好的)好走不送!

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发表于 2010-4-24 20:56:38 | 显示全部楼层
个人认为,把汽车股(乘用车)和商用车股类比就不正确,把威孚和商用车类比更是错的厉害!国三到国四的升级,共轨数量和现在比会有多大的变化?(现在占据半壁江山的机械泵+EGR还有市场吗?),另外,国四的尾气排放处理和同一套国三系统比,利润提高的会不会是数量级?今年刚生产少量数量的增压器,利润居然也有20%!对于工业产品意味着什么吗?共轨初期小批量生产时还要亏损呢!(看看那些一年到头需要国家补贴的新能源,电动车简直就是笑话!),三五年以后,威孚真的还是仅靠博世汽柴和中联电子的投资收益的软脚蟹,还是三业鼎立(投资收益+尾气排放+涡轮增压)的汽配巨人,时间会证明一切!而自己恰好还有耐心陪威孚走完这个过程。
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发表于 2010-4-28 16:59:46 | 显示全部楼层

威孚又快跌倒16了,跌破16自己觉得又是一个好的买入点,权且把打新股的钱腾挪一下,赚个快钱玩,纯属娱乐!

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发表于 2010-4-26 22:41:26 | 显示全部楼层
谢谢泽生的分享!一季报出来,主营业额11.88亿,达到2010年计划36亿的三分之一,还是超预期的发展,不过业绩却只有0.2元,由于季报披露数据很少,什么原因只有自己去想吧,是谨慎原则还是暂时没有释放业绩的动力,呵呵,2010的年报会说明一切的!
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发表于 2010-4-28 11:18:44 | 显示全部楼层

中联电子是数家中方公司(如威孚、上汽。。。)成立的公司。其与BOSCH各出资50%成立联合电子。

所以中联只是相当于投资公司。无法看到它的报表,所以很难分析。

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发表于 2010-5-1 08:57:49 | 显示全部楼层

2009年3季度 2009年4季度 2010年1季度 三季度小计
收入 860,790,000.00 958,680,000.00 1,188,220,000.00 3,007,690,000.00
现金流入 699,160,000.00 1,285,950,000.00 711,876,000 2,696,986,000.00

这是我统计的情况

光看一个季度 可能不准确 09年4季度 现金流入远大于收入。

另外像 增压器 SCR后处理这些新玩意 需要大量匹配试用过程 收入确定 和按时收现金是很难。

如果2季度还出现 收入远大于现金流入情况 那么 我们就需要警觉了

另外一个问题 为什么销售费用上来那么快?

我们看看销售费占收入比,

09年1 2季度 09年3季度 09年4季度 10年1季度

2.16% 3.35% 3.65% 4.83%

快速上升 为什么?三包是和销售成线性比例的 销售人员增加和工资增加的目的是什么 是恢复性 还是奖励 还是新产品推广?

[此帖子已被 starry 在 2010-5-1 15:57:12 编辑过]
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发表于 2010-5-8 12:45:18 | 显示全部楼层

续:

在我看来,威孚相当于一个投资公司,一个基本的想法是把各个投资公司的价值汇总,那么就得到公司的总价值。由于信息有限,采用pe法。

年份2007年2008年2009年PE估值备注
部门利润贡献利润贡献利润贡献   
本部及其它 -473.00 -23,087.40 -3,129.00   40,000.00 扣除投资后净资产8折
威孚汽柴 6,196.00 825.00 750.00 40 30,000.00 业务转型,给高估值
威孚力达 400.00 752.00 6,000.00 25 150,000.00 发展快,给高估值
威孚金宁 3,294.00 3,597.00 4,000.00 15 60,000.00 发展稳定,给一般估值
投资收益 13,627.00 36,503.00 37,202.00    
其中: 中联电子 6,933.00 8,019.00 16,312.00 10 163,120.00 业绩稳定,给一般估值
威孚环保 1,694.00 691.00 2,990.00 25 74,750.00 发展快,给高估值
奥特凯姆  752.40 1,319.00 20 26,380.00 发展快,给高估值
博世汽柴 3,804.00 26,496.00 15,357.00 30 460,710.00 发展快,给高估值
合计 23,043.00 19,342.00 44,822.00   1,004,960.00  

公司总股本5.67亿,得到公司模糊的估值为每股17.7元。

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发表于 2010-4-21 23:10:54 | 显示全部楼层

年报出来了,0.79元,你预想的还要好些!不过股价领不领情不好说,研究员们大多觉得汽车股周期性的特点,难以长期保持高速增长,威孚当然也不例外。再胡乱预测一下,2010年一季报0.25元,半年报0.7元,年报1.5元,其实2010年的业绩预测并不太难,难的是2011年以后,要想再次飞跃,国四标准就不能拖得太久,不过,俺们国家对尾气的排放还能有多少可以推迟的时间呢?好彩的话,比如只推迟一年半,呵呵,威孚会不会在三年后也来个每股3块,四块业绩,至于股价,只有天知道!

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发表于 2010-4-26 16:45:19 | 显示全部楼层

华泰证券2009 年年报电话会议纪要

4 月21 日公司发布2009 年报, 22 日我们邀请公司董秘周卫星,就09 年经营
情况的回顾、2010 年公司状况与行业格局的展望同投资者进行了电话交流。

Q1:一季度来讲,重卡行业这么好的情况,带来的可能是本部和博世的情况都

非常好,但是我们看到一季度好像业绩预告的情况并不是很高。不知道周总对这

个问题是怎么看的?

答:一季度的预测,本身这是一个预测。一方面,我们。也跟我们合资企业多方

面进行了沟通。因为大家都知道,合资企业由于一贯的原则是比较谨慎的,所以

在处理一季度财务报告的时候,一般来说是比较谨慎的,尤其是会考虑经营上可

能存在的风险,因为这个市场大家都可能会感觉到今年的市场是一个前高后低的

走势。所以在这方面合资企业可能比我们做得更谨慎。比如说把一些机会成本,

把一些可能会发生的经营风险,都考虑进来。这样带来的情况,财务报表显现出

来一季度的情况可能会相对比较保守一点。

Q2:想请问一下贵公司在新能源汽车方面有些什么样的考虑?

答:新能源汽车这一块,我们目前还没有实做,因为我们认为化石能源还会有较

大的发展空间。但是我们一直在关注新能源汽车方面的发展,包括博世也都在密切地

关注。目前,我们正在考虑这方面,在制定十二五规划的时候,也在逐步的研究这个

行业的企业发展的趋势。但是,我们认为在短期内新能源汽车,应该来说,发展的不

能那么快,产业化应该还有很长的时间要走。

Q3:国四排放标准现在从公司这个层面有没有获得新的信息?

答:从最新的情况来看,柴油车这一块,可能实施的速度会加快,但是从商用车这一

块来说,从前一段时间国家环保部的介绍,国四这一块的时间表来看,商用车还是没

有提到。那么,这里面我们普遍的看法,商用车这一块,国四有可能在2011 年的1

1 号开始进行形式认证,2012 年开始进行全面实施,这样一个阶段可能会比较切

合实际。因为这个也是我们跟行业里面的一些发动机厂、汽车厂、汽车工业协会等等

沟通后,大家比较一致的看法。

Q4:公司在这方面做的准备,SCR 的进展情况?

答:关于SCR 这一块,因为国四的时候,商用车也一定要上后处理系统。目前作为

威孚来说,这一块我们的开发已经结束了,已经小批量的跟主机厂进行匹配了,并且

可能已经小批量的使用了,但是整个SCR 这个系统,要四个方面部件来组成,包括

催化剂、喷嘴、尿素泵和ECU。目前机械部分,如喷嘴和泵,我们现在正在开发当

中,今年有可能才会有样品出来。这样的话,我们正好有这样一个时间段,如果明年

开始形式认证,我们有这个时间段来给我们的开发留了一点时间,我们目前正在加紧

这方面的工作。

Q5:因为你这方面还有一系列的开发,资金安排这方面是怎么样考虑的?

答:确实有资金需求话,所以我们在这次分配里面,可能跟大家的期望比低了一点。

因为着眼于我们公司未来的发展,可能需要大量的资本性投入,特别是包括像SCR

这样的未来发展项目,另外我们未来国四这一块的开发,需要建立一个开发平台。所

以我们可能会有一定的资金投入,开发平台必须要满足国四的监测手段等一些要求,

那么这个监测手段我们必须要去购买。因为如果在国四的时候,商用车都要采用电控

的系统,所以这方面我们要加大投入。我们将在十二五规划里面会进行具体的资金需

求匡算。

Q6:现在从轻型泵的国产化的配套,现在的进展情况是怎么样的?今年是怎么样的一

个规划呢?

答:今年我们计划是要达到五万台这样一个水平。如果今年这块市场比较大,我们这

一块的产能可能要进一步地扩大。

Q7:二季度,包括金宁威孚DS 包括本部这边的生产情况大概一个月产销情况大概是

一个什么样的水平呢?

答:目前,金宁的VE 分配泵,DS 的喷油器这一块目前还是处在高位,基本上这块市

场没有回落,现在回落的是本部的小泵这一块,I 泵、IW 泵、PI 泵。而本部的大泵,

P2000 PW 泵还是处在高位。

Q8:现在这个DS 的喷油器一个月能做多少啊?

答:已经超过了50 万套,原来的产能是30 几万套,去年我们RBCD 这边转移过来的

时候,同时在做一个扩能的一些工作吧。所以现在基本上可以每个月稳定在50 万套

这样的水平上。达到了RBCD 的还没搬过来以前的一个产能水平吧。

Q9:金宁那边的产能现在是多少?

答:基本上是在一万多套吧。原来最高是八千到九千左右。

Q10:据说现在重卡里面EGR 的使用比例又有所上升,不知道这是因为我们高压供轨

产能限制的问题还是EGR 自身改善的一些问题?

答:一季度商用车这块是超常规的发展,而供轨系统目前就这么多产能,有很多企业

得不到货,那只能是EGR 的这一块也做,这也是原因之一。

Q11SCR 将来的市场格局您能不能给预测一下,我们现在是龙头了,有一些在研发

当中,很多已经做成了。请您给分析一下。

答:SCR 目前有好多企业都在开发,包括银轮,无锡油泵油嘴研究所等都在开发SCR

威孚在这方面有一个特殊的优势,因为我们有这么牢固的一个客户群,这是我们最重

要的一个方面。因为现在主要的一些汽车厂,发动机厂,实际上都跟我们公司有密切

的关系。通过我们的燃油喷射系统、供轨系统、或者其他的电控系统,届时和SCR

增压器、滤清器系统供货。因为我们不仅是燃油系统一个产品。我们现在有汽车的进

气系统这一块我们也有开发。我们的增压器还有我们现在也在进行开发滤清器,高档

的柴油滤清器,将来还有处理系统SCR 这一块,核心零部件的产业链比较完善。

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发表于 2010-4-26 16:46:22 | 显示全部楼层

继续

Q12:您能不能预测一下本部今年的一个盈利情况,会具体怎么样?

答:今年本部的这块应该比去年会更好,去年利润这一块相对来说比较低,因为去年

刚刚处在一个金融危机的过程当中,今年这块应该通过我们内部的管理,这一块的起

色应该比较好,所以今年通过内部的管理、成本控制、费用控制应该来说比去年更好。

不仅仅是一个盈利的问题,相对来说会比较好。这也是我们的目标。

Q13:我们09 年的RBCD 重型高压供轨销量应该是25 万套,因为08 年的话还有大

10 万套的市场库存啊。今年的话如果基数应该是在35 万套了吧?重卡销量如果是

90 万辆,RBCD 销量50 万量可以吧?

答:今年应该来说会有一个比较好的发展,因为从整个一季度来看,发展状况还是不

错的,起码来说产能的利用率是百分之一百的。那么目前主要还是看下半年了,行业

里面对下半年的看法基本上是前高后低。当然现在如果四、五月份可以回一回的话,

市场可以回落一下的话,这样的话对今年的市场发展会更好。如果不回,上半年始终

保持这种高度的话,下半年肯定回落得更快一些。

重卡销量如果是90 万辆,RBCD 销量50 万量应该没问题。

Q14:能介绍下中联电子情况么?盈利能力呢?

答:中联电子应该是跟整个柴油车行业的发展是紧密一致的,因为什么呢,柴油车这

块,一级小轿车啊,汽油车、柴油车是百分之四十几的市场份额。今年还会保持一个

适度的增长,适度的增长是最起码可以保证汽车、柴油车的行业的增长速度,最起码

可以保证了。

盈利能力将来要看原材料啊,等等其他因素了,到目前为止,原材料涨价从我们这边

来看,今年的原材料涨价肯定有涨价的这种趋势,目前已经涨了5?10%左右了(原材

料、钢材这块)。那么它实际上也面临着这样一个问题,将来如果贷款利率的增长啊,

也会影响一定的利润吧。

总体来说中联电子还是比较平稳的,行业的水平完全是可以达到的,当然如果做得更

好一点,如果成本控制方面做得更好一点,可能会超过行业的水平。

Q15:我们现在本部PW2000 还有PS710009 年销量是3.8 亿的话,比08 年可能

会少了5 个亿左右。今年还会下降么?

答:主要的因素是威孚DS 这边PS7100 这块,因为在08 年的时候,它有70000

台的一个销售,实际上到09 年,一个是国三的原因,另一方面也有本身售价的原因,

价格成本比较高嘛,去年只有10000 台左右吧,一台泵相当于10000 块左右。

PS7100 PW 2000,今年应该会有所增长。

Q16VE 泵的情况呢?

答:VE 泵今年是快速增长的,08 年正好处在一个国二到国三的转换过程当中。去年

我们年初最担心的是VE 泵的这块的市场,因为VE 泵主要配套的是高档的轻型车,

我们08 年底的时候,我们认为VE 分配泵这一块,因为是国三的转换,这一块大家

可能都会采用的是供轨系统,我们预计这一块会下降的最大。但现在看这个市场的空

间还是蛮大的。那么2009 年我们的VE 分配泵都处在一个大家匹配的过程当中,和

主机的匹配过程当中,所以它的量没有放出来,因为在匹配当中,短期内不可能那么

快的产业化。

2010 年增长的速度还是比较快的,原来你说VE 分配泵我最高的水平就是八千到九千

左右。现在你看,一、二、三月份基本上都维持到13000-14000 这个水平上,而且

基本上80%左右都是用电控的了,所以我们对电控VE 泵还在进行国4 的开发。

Q17:其他产品呢?

答:A 型泵比较稳定。I 系列泵呢,这块市场因为一到三月份也处在一个高位上,四

月份开始有所回落,主要是轻型车这一块市场目前有所回落。短期内的调整呢,更有

利于今年市场的稳定和发展。喷油器这一块,刚才有人说今年这块放得比较快嘛,所

以对喷油器的一个需求量也应该是很高。

Q18:以2010 年来看的话,业绩还是,增长幅度的话应该还是比较快吧?如何看到

2010 1.26 元的业绩预测?

答:我们要看下半年这一块的市场,也没办法做出一个正确的判断。但应该来说业绩

不会差,肯定会比去年好的。本部会有比较好的一个发展,这一块业绩的提升会加快。

我们会朝你说的数字努力。

Q18:关于与上汽、云内合资事有什么说法?

答:现在还没有完全达成一致。但不管达没达成一致,这一块的业务是肯定要发展的。

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