谈谈威孚

starry

一极度 一般bosch提取的费用比较多 2毛略低于预期

bill69

中联电子在前文petter9988有过简单叙述，这个公司主要是汽油发动机管理组件（和博世汽柴在柴油车领域功能类似，不过没有博世汽柴的垄断性），还有电子系统等业务，业绩一直以来随着汽车销量的上升而稳步增长，去年更是赚的多。今年初博世（中国）又和它签署了更为广泛的合作协议，合资公司将中联和博世（在中国的）原有的车身电子业务合二为一，预计在车身电脑，防盗器，遥控锁等多方面展开合作，本来平稳贡献利润的中联电子或者又有新价值也未可知。总的来说，威孚的这个投资收益是越来越好，只可惜博世汽柴还没有发力的时机！

泽生

中联电子的利润构成疑问

09年期末净资产总额 12亿，营业收入2.4亿，净利润8.14亿。

请教中联电子的8.14亿的净利润如何构成的？

［此帖子已被 泽生 在 2010-4-27 13:08:31 编辑过］

［此帖子已被 泽生 在 2010-4-27 15:10:58 编辑过］

泽生

谈谈威孚的现金流

先看报表

	2007		2008		2009		2010Q1
	金额	与收入比	金额	与收入比	金额	与收入比	金额	与收入比
收入	3,185,418,491.24		3,033,289,602.70		3,080,616,313.77		1,188,216,542.85
经营活动现金流入小计	3,598,047,224.32	1.13	3,967,537,272.38	1.31	3,249,936,021.00	1.05	719,584,553.90	0.61
经营活动现金流出小计	3,386,013,967.48	1.06	3,159,043,629.15	1.04	3,034,042,996.50	0.98	807,833,798.01	0.68
支付给职工以及为职工支付的现金	307,524,422.03	0.10	346,220,548.57	0.11	335,707,122.84	0.11	133,901,456.62	0.11
经营活动产生的现金流量净额	212,033,256.84	0.07	808,493,643.23	0.27	215,893,024.43	0.07	-88,249,244.11	-0.07

从上表可以看出，经营现金净流量2008年最好，2009减少了约75%，而营收基本差不多。

2010年净流量1季度出现负数，与2009一季度同期相比，营收增加100%，经营现金流入却同比只增加30%，而去年同期外部环境显然比今年差的多。

是公司信用放大还是业绩放大？

［此帖子已被 泽生 在 2010-4-30 23:35:44 编辑过］

泽生

谈谈威孚的估值

先看报表，下表是07-09年威孚各个公司的利润贡献情况

年份	2007年		2008年		2009年		备注
部门	利润贡献	占比	利润贡献	占比	利润贡献	占比
本部及其它	-473.00	-2.05%	-23,087.40	-119.36%	-3129.00	-7%	国Ⅱ标准泵（如 PW 泵、I 型泵和 A 型泵）及油嘴的生产，此外，还为博世汽柴等企业进行配套。今后公司国Ⅱ系列产品将会逐步萎缩.目前已开发出增压器与滤清器等新产品，10年有望销售40-50万套。此外，公司还将扩展对博世等企业的配套范围
威孚汽柴	6,196.00	26.89%	825.00	4.27%	750.00	1.67%	威孚汽柴原有产品为 P 型泵、机械 VE 泵等国Ⅱ产品目前业务已逐步转型，主要为博世汽柴提供高压泵和喷油器的配套。 09年公司为博世汽柴供应国Ⅲ泵6万台左右，相对于其全年约 38 万台共轨产品的销量，配套比例还较低
威孚力达	400.00	1.74%	752.00	3.89%	6,000.00	13.39%	尾气净化装置的最大供应商，拥有360万升催化剂和100万套净化器的产能，在自主品牌轿车市场中的份额超过了50%，10年配套客户还将新增上汽通用五菱，其配套比例将不低于 70%
威孚金宁	3,294.00	14.30%	3,597.00	18.60%	4,000.00	8.92%	机械及电控VE分配泵.机械VE泵符合国Ⅱ排放标准，而电控VE泵则是轻型车实现国Ⅲ排放的技术路线之一。公司产品配套福田汽车、江淮汽车、长城汽车、庆铃汽车、江铃汽车、奥铃及康明斯等国内主流厂商.09年共销售9万台左右,其中电控VE泵超过5万台。
投资收益	13,627.00	59.14%	36,503.00	188.72%	37,202.00	83.00%
其中: 中联电子	6,933.00	30.09%	8,019.00	41.46%	16,312.00	36.39%	中联电子主要盈利来源于其持股50%的联合电子，而联合电子主要从而汽车发动机控制系统的生产，主要客户包括上海大众、上海通用、一汽大众、长安集团、奇瑞、吉利等行业龙头，在国内汽油电喷领域占有超过40%的市场份额
威孚环保	1,694.00	7.35%	691.00	3.57%	2,990.00	6.67%	专业从事环保催化剂的研发、生产、销售，并提供相关技术及服务。能有效地将机动车尾气排放满足欧Ⅱ、欧Ⅲ、欧Ⅳ排放标准, 已在重庆长安、一汽天津夏利、奇瑞、吉利集团、上海华普、北汽福田、江淮瑞风、长城、沈阳金杯、江南奥拓等系列车型上广泛使用。涉及汽油车、柴油车、摩托车、LPG（CNG）、非道路机械和工业催化等领域
奥特凯姆		0.00%	752.40	3.89%	1,319.00	2.94%	主要是研究、生产联合汽车电子公司发动机控制系统EV6电控喷油器国产化项目机械加工的核心零部件，销售自产产品并提供售后服务。
博世汽柴	3,804.00	16.51%	26,496.00	136.99%	15,357.00	34.26%	主要生产柴油机高压共轨燃油系统，在相关领域拥有绝对领先优势。未来随着国内排放标准执行日益严格以及国Ⅳ标准的逐步实施，其产品在中重卡市场中的占比将快速上升.
合计	23,043.00		19,342.00		44,822.00

［此帖子已被 泽生 在 2010-5-8 12:43:55 编辑过］

starry

这个谁去看 股东大会的啊？ 没有说说 现场感受！

滤清开发的如何啊？

581这个公司 信息黑洞 哈哈

bill69

威孚的确定性怎么样？国四确定是要来的，当然不知什么时候来。确定的是威孚的产能扩大了，人员却减少了1000.。确定的是今年五月份已经超额完成今年一半的目标。确定的是威孚去年的有些新投资效益不错，花7000多万转让博世的喷油器总成，去年五个多月就赚回了1600多万，花400多万参股的昆明锡通至今已经赚回了两个。确定的是上半年威孚适当调节了利润，以防下半年市场滑坡。确定的是威孚的业绩多点开花，周期性和同行业比较越来越弱。确定的是绝大部分该计提已经计提，能少计提一点的也尽量多计提一点。确定的是博世在和威孚的合作中没有偷逃利润的迹象，反倒有适当对威孚让步的行为。确定的是在中联电子和博世汽柴的身上，威孚还会有合作机会。

bill69

仅对年报而言，自己对两点有些不确定。1，花1.2亿元从产业集团手里买回的30%威孚汽柴股份，仅从净资产看，好像划得来，不过该公司09年净利润仅1000万多一点，30%也就是300万，是乘价格便宜时捡了个大漏还是为产业集团甩了个包袱，起码目前不乐观。就这个问题问了公司有关人士，回答曰业绩释放需要时间，等一年再说好还是不好，呵呵，那就等等看吧，如果博士汽柴的国产化进入量产阶段，也许还真能放个卫星？（又是一个如果，哎） 2，自己觉得年报最没谱就是投资和君创业投资的3300万，（好像丰乐种业也是参股这个创投，股份比威孚还要多一点点），不知道效益如何，年报看不到，威孚的人也说不出个所以然。虽说和君创业投资在业内也是大有名的，不过自己判断不了到底是好还是不好。（瞎猜的话，除了人必称创业的潮流使然，会不会想在资本市场多留条后路？）。呵呵，就算瑕不掩瑜吧！

starry

和君创业 是多年前历史遗留问题，08年全部计提，这个更不不值得考虑。

其实一个大问题就是国四以后 做机械泵和VE泵的这些资产怎么办的问题？能否平稳过度到相关领域，是个大问题。

公司也注意到这个问题 VE也在开发国四，这个方面bosch好像也没有异议。

bill69

和君创投是本人疏忽了，早在08年已被全部计提，自己把它和08年宣布成立的威信达创投搞混了。不过好消息是威信达威孚最后并没有实际注资，现在没有下文。（不过如果威信达不搞了，是不是威孚也应该再次公告一下？）。至于STARRY兄担心的国四以后做机械泵的资产是否会闲置的问题，自己倒不太担心，原来威孚和博世合资以前每年的业绩也不过几毛钱，这些资产为博世做配套估计赚的不会少于原来，至于会不会像国三时，把一些利润不高的业务（如轻卡的国三共轨）转些给威孚（金宁）做，现在还不知道。VE泵能否升级到国四标准，本人没听说过，老兄有这方面的消息，不妨透露一二。