这是我对深基地B的投资分析

pxj9902

与众多网友对2053海洋工程的乐观预测不同，我综合了各种资料，给出了未来几年该项业务的收益预测

(亿元)

年度	胜宝旺本部	蓬莱巨涛重工	合并	归属2053的收益
2005	1.71	0	1.71	0.55
2006	2.22	0.11	2.3	0.74
2007E	1.0	0.8	1.56	0.50
2008E	1.2	1.0	1.9	0.61
2009E	1.4	1.4	2.4	0.76
2010E	1.6	1.9	2.9	0.93

2007年低谷，2009年才恢复2006年水平，2006-10年归属2053的收益年均复合增长25%。

［此帖子已被 pxj9902 在 2008-1-20 22:03:34 编辑过］

pxj9902

预计石油后勤业务2007、2008年的利润分别为7000万和7500万元，以现在众多网友对2053收益倍数法的估值，石油后勤业务和海洋工程业务的市值为15*0.7+25*0.5=23亿元，即10元/股，2053现市值约为35亿元，那么，物流业务的市值就为12亿元，到底有没有低估呢？

黑暗撒克

物流业务目前计划投资额度为总共为30亿，因为拿地便宜，假设增值3倍，估值90亿。

石油后勤，天然的收费口行业，给予25倍的市盈率不算过分，估值20亿。

海油工程，2010年左右的利润可能增加一倍到1.3亿，折现到现在，这块儿业务利润1亿，给予20倍市盈率的评级，估值20亿。

90+20+20===130亿

orchidji

引用：

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原文由 黑暗撒克 发表于 2008-1-21 22:30:39 :

物流业务目前计划投资额度为总共为30亿，因为拿地便宜，假设增值3倍，估值90亿。

石油后勤，天然的收费口行业，给予25倍的市盈率不算过分，估值20亿。

海油工程，2010年左右的利润可能增加一倍到1.3亿，折现到现在，这块儿业务利润1亿，给予20倍市盈率的评级，估值20亿。

90+20+20===130亿

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黑兄太乐观啦 :)

石油后勤业务几乎没有增长了，25倍市盈率很难持续的，保守预计10－15倍比较合理。

海油工程，20倍没问题

物流园项目，它的投资额中有很大部分都是银行贷款的，如果算净值比例不高的，这么算似乎也不妥

黑暗撒克

【 ? 原创:sosme　 2008-01-19 23:54 】　　
　　是风君提到对深基地进行“估值”的问题，这是一个我最不愿意在公开帖上发表的部分，因为这是最易误导他人也易误导自己的话题，但这也是最不应该忽略的问题，谈谈自己的一些观点：特此声明此乃“一家直言”！
　　
　　对深基地的我准备用最简单的评估方式：收益倍率法，对海油基地与海油工程分别进行评估。
　　
　　1、 海油基地：这是非常稳定的现金牛业务，考虑到配套的赤湾物流公司，这部分业务从2008年开始将在0.7亿元的基础上稳步（个位数）增长，给15的评估倍率：价值为10.5亿；
　　
　　2、 海油工程：是风君提到行业已处于景气高峰期，不知道依据何在？先看几条信息：
　　
　　（1） 中海油总公司总经理傅成玉：“中国海油石油即将迎来一轮发展的高峰期，在此之前要求海油工程作为服务配套企业相应快速跟进，蓬莱和青岛两个项目由此而生。任何一项投资都会有持不同意见者，更何况是现在需要海油工程的产能成倍的增加。蓬莱和青岛两个项目是否存在重复建设，关键在于我们的目光能看到今后五年、十年，还是二十年。我们应该把目光放眼国际市场，为世界海洋石油工程的产业重心转移到中国而提前谋划。所以我认为，蓬莱和青岛两个项目将来还远远不够。”
　　（2） 根据orchidji君到公司了解的情况，公司管理层也坦言：从长期来看，海上石油工程仍然处于严重的供不应求中。
　　（3） 最近有报道中集在大连长兴岛投资12亿美元介入海洋工程项目（未经公司证实）。
　　我自己非专业人士对景气度不好评论，但至少从以上信息判断行业可能只处于一个大繁荣长周期的底部或中部，所谓的景气高峰期还远未到来。
　　
　　关于海油工程与唯一服务方中海油的特殊关系，确实对深基地的海油工程业务的发展带来一些不确定性，但考虑到全球海油工程制造向中国转移的大背景，再考虑到中国海域的逐步开放，至少随着中石油与中石化向海洋的拓展，对深基地的利好因素也是存在的。
　　
　　在上面分析的基础我来估计深基地海油工程部分的价值――
　　胜宝旺本部（32％）＋蓬莱巨涛重工（22.4％）到底价值几何呢？
　　胜宝旺本部（32％）2006年为深基地贡献了0.74亿的利润，蓬莱巨涛重工的制造能力是胜宝旺本部的3倍，胜宝旺本部基本已是满负荷运转但长期而言自身也还具有增长能力，综合上面的背景分析做个即不悲观也不乐观的估计：蓬莱巨涛重工（22.4％）的收益能能够相当于胜宝旺本部（32％）的收益能力，及通过蓬莱巨涛重工（22.4％）再创一个胜宝旺本部（32％），在2008－2010后深基地的海油工程业务能够贡献1.5亿，考虑到景气度给20的评估倍率：价值为30亿。（这里需要对胜宝旺本部2007年的收益情况进行说明：公司在2007年半年报与三季报都已披露胜宝旺的收益将下降，公司也说明这是短期的正常波动随后就会恢复正常。上面orchidji君对公司的调研报道对此也有所说明）
　　
　　上面两部分价值总和：40.5亿，目前深基地的市场价值是35亿左右，这也是我上面所说“深基地的海油后勤与海油工程两大项目其实已经为我们提供了部分安全边际”的整个逻辑分析过程。是风君也许会认为我的分析偏乐观那就权当我给深基地的管理层溢价吧，虽然深基地的管理层非常低调（相关信息非常稀少）但确实让我敬佩与信任，深基地的管理层不是用语言而是用行动来展示其卓越。
　　
　　再说深基地的宝湾物流项目，从2000年开始规划到2004年上海宝湾项目的试点成功、再到2006－2007的激进扩展，这是一个自然而流畅的过程，如果说2002－2004年的上海项目还有“赌”的成分那么今天再用“赌”的眼光来看待宝湾项目在全国的扩张就多少有些“藐视”深基地管理层的智慧了。
　　
　　上海宝湾项目一期与二期已经成功，只对这个成功的项目我们又该如何估值呢？
　　
　　上海宝湾项目的成功具有绝对的战略意义，它是一只“克隆羊”！
　　
　　我做个自己的判断：所谓的全国扩展就是把上海宝湾在全国各地进行简单的复制而已，而且我相信这个复制很可能还会在上海本地进行，未来如果出现上海宝湾项目三期、四期或五期，那我一点也不会感到奇怪。如果宝湾物流在全国范围内复制成功，那么这块业务又该如何估值呢？
　　
　　总之：对深基地的投资不会让我们输掉什么，但如果成功那么前景至少目前几乎还看不到边。

===向下有底，向上木有顶。现在这种时候，持股信心，确实是非常不易的。最好的品种，确实是怎么样都看不到顶的品种，涨了几倍几十倍，还是看不到顶，这真是一种极端的美，人的作用，是没有顶的。我现在仍然寻找并持有这样的品种。人，可以无中生有，可以点石成金，有了人，就有了天下。李嘉诚，朱元璋，都体现了从无到有的人的伟大。

zhubenyin

我支持黑兄的看法，基地的目前属于估值合理（以国际上的标准），但是未来的业绩成长起来了，这个估值就不合理了，我们买的是未来。

fhc7178

我发现除了上海，其他地方的租金价格普遍比上海低不少啊，恩

fhc7178

对于基地B,还有几个不明确的地方.

1,各地仓库租金不一,外地远远低于上海,出租价格无法达到现在上海项目的水平.

2,胜宝旺在国际市场能有多大的利润率?国内依靠中海油的施舍,国际上这个项目的利润率是否远低于国内?

3,除非再融资,否则项目肯定无法按时完成,未来3年总利润就算7亿,按照50%的负债率.额外物流现金流算2个亿不得了了.除非3年不发股息,勉强完成,否则无法完成.

ISDN

同意楼上的分析，感觉市场的期望有些高

黑暗撒克

今天跌惨咯