天士力（600535）的讨论

钻井工人

钻工不过是个小型机构投资者，在如今数千亿基金面前，实在微不足道，只是钻工的投资还是很保守的，没有比较充分的认识，不会轻易投资。

说起来，钻工偏好两类公司，一类是确实具备成长潜力的优质公司，当然概念性的成长是坚决摈弃的，譬如三年前的振华港机、两年前的茅台、张裕，一年前的安徽合力、金发科技，半年前的腾讯，几个月前的中国水务（855.HK），最近的天士力，在这里仍需要说一声：非常感谢福探及各位同仁的无私奉献。这一类企业往往很少，真可以说百里挑一，但是会带来极高的回报；二类是因为某些原因导致价格被严重低估的企业，譬如一年多前的银行、管理层时间结束时的伊利、文水假酒案影响即将彻底消除的汾酒、因委托理财遭到重创以充分计提的金陵药业、30多万吨先进电解铝产能而市价不足10亿时的关铝，不足30亿的东方集团，这类公司长期投资价值未必确实，但通常质地尚可，能经受住一定的打击，或者具有较高的收购价值，其中有些属于“危机投资法”。

当然，这两种投资都具有一定的风险，前者需要极为深入的研究和长远眼光，后者要有识别企业抗打击能力的功底。但不管怎么说，投资的风险依然是不可能完全回避的，但可以通过分散组合和持续的跟踪研究来尽可能地消化。

失败的例子就是南方汇通，尽管对其产业作了不少研究，但存储发展的趋势实在太快了，但只要恪守资金管理的原则，少量的错误并不会动摇整体的收益率。

至于短线，钻工没有能力做，也做不好，倒是常年在期货上有些投资，最近半年曾在大豆上遭受了一些损失，但橡胶非常成功，17000--20000的多单仍在一直持有。

钻工对企业判断往往简单得很，简单到都是用一句话来概括投资的理由，譬如合力，就是一句话：近20年能够保持叉车行业国内领先不动摇，其价值决不止10多倍市盈率的评定；张裕就是：公司有能力在中国日益增长的葡萄酒行业中取得地位和利润；腾讯就是：其庞大、忠诚、日益低龄化的用户平台使其在国内具有无限的增值空间；中国水务：段传良和武捷思的组合是进军国内即将迅猛发展的水务投资领域的最佳组合。其他的就不一一说明了。

当然，有必要说一下天士力，钻工的一句话就是：它具有在中药现代化这个极有希望的具有开创性的领域取得霸主地位所必要的几乎所有的要素。

理论上的东西实在没法用文字来表达，因此有些难登大雅，诸位见笑了。

钻井工人

管理层时间结束时的伊利：应为??管理层事件结束时的伊利

大赢家

福探,今天消息,发改委又要对药品实施新一轮降价,不知,天士力的几个中药品种是否收到影响?

钻井工人

天士力的产品可能不仅不会受到影响，涨价的机会也可能是存在的

大赢家

钻井工人,为什么?仅仅因为它是非处方药?

钻井工人

这只是钻工的个人看法，发改委对药品实施新一轮降价，正是考验企业实力的时候，如果是一个有实力、管理层有自信的企业，这种时候不降反涨无疑是提升企业形象的好机会。

pxj9902

“十二定律”审视天士力（三）

三、 该企业长期发展的远景是否被看好

9.11之后，西方帝国开始没落，中国未来有三百年的昌盛国运，因此，我们应及早投资中国最有优势的产业，什么最能代表优势中国？中药和中华武术，我们只能通过李小龙和李连杰感受中华武术，但投资中药股明天你就可以做到。中药行业是全球未来50年的朝阳产业。

巴爷认为，最值得拥有的企业，是拥有市场特许权企业（即产品有独占性和差异性），最不值得拥有的企业是商品企业，这类企业的产品与竞争者没啥区别，唯一的差异就是价格。一般而言，大部分企业介于两者之间，它们不是拥有弱势特许权，就是强势商品企业。

在国内，云南白药是特许权企业，但行业市场容量太小，我大约3年才用一瓶云南白药，同仁堂为弱势特许权企业，现代化研发能力不强，且面临原材料发展瓶颈，感觉有点江郎才尽。天士力目前也是弱势特许权企业，但天士力近几年的卧薪尝胆，花大量的财力物力做一些短期无法在会计报表上显露收益的工作，如中药产业链管理、FDA认证等却使其未来最有可能成为全球市场特许权企业，且其产品针对的是目前全球最大的病种（心血管疾病），将来有一种非常可能的情况，天士力与可口可乐一样，在国内是弱势特许权企业，在国际上却是强势特许权企业。一想到白白胖胖的鬼佬，你可知天士力有多大的想象空间。

未完待续。

大赢家

说得挺好,继续!

福尔莫斯

大赢家、钻工：

据我了解的，天士力目前所有的药都不会降价。在中国，只有非专利药才可能降价，专利药不会降价（特别是那些独家生产的）。天士力是国内药品专利化做的最好的企业（与国际最接轨的药企），它的几乎所有药都是有发明专利的，个别药是非发明专利，但属独家生产的。这类药一般也不会降价。发改委降价的药一般都是普药（多家生产、仿制药），特别是抗肿瘤药是降价最集中的药品。

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2006-5-10 23:15:14 编辑过］

福尔莫斯

关于停止经销商返利问题
心脑血管已经成为世界上最大病种的药品市场。近年来，国内心脑血管市场的竞争开始加剧，不过，这种竞争已开始走向“灰色”：竞争主要体现为很多中小企业把一些仿制的药改头换面后给经销商、医院等各种回扣以抢占市场份额。在心脑血管市场每年20%的增长率情况下，以复方丹参滴丸为代表的国内一线品牌中药却连年没有什么增长？人们不禁要问：在没有更好的药品出现的情况下，这部分增量市场空间哪里去了？这个问题不搞情况，也就不可能理解心脑血管市场及天士力这家企业。
在这个时候，国家出台了打击医药商业贿赂的措施。
也在这个时候，天士力开始停止给经销商返利5%。
一方面是取消返利，一方面是其它杂牌小企业加大变相商业贿赂。从1季度看，复方丹参滴丸仍然保持了6%-7%左右的增长。什么是一个强势品牌？什么是一个强势企业？凭“概念”来思维是得不出准确答案的。只有事实和数据才是硬道理。
有人把天士力这阶段的上涨归结为以前市盈率低的“补涨”。但他们不懂企业，更不懂市场??无论是药品市场还是证券市场。作为同样的心脑血管中药企业的G金陵药的市盈率比天士力还低，它怎么不补涨？