天士力的新阶段

晚上的清秋

在大家都看好的股票里扎堆，从来就不会跑赢市场，也许，远离喧嚣和浮躁，远离臆想更适合一个投资人。

阳光下

过去几年发生的事和今年以来政策的变化来看，2010年，将是中国的医药行业从分散无序竞争向集中垄断转变的元年。医药行业的春秋已经开始。

未来国家的政策会越来越严格，新药的审批会越来越慎重。只有新药和特药才有资格卖出高价钱，获得高毛利，并取得继续开发投入的资金，而生产普药的将变成医药界的农民工。

谁能进入最后的战国七雄呢？只有有能力开发新药特药的药企才有资格。那些靠着“祖传秘方”混日子的企业将沦为并购对象。

我预测??在未来的五到十年之后，中国会像发达国家那样出现仅剩下几大医药巨头并列竞争的格局。现在，将资金投向那些有可能生存下来的药企将获得巨额的收益。

yyw1

上面这位“晚上的深秋”，提醒你几句：
1.你做财务数据分析的时候，可别那么机械，那不但没用，而且误用。在用之前，先把535的02年与现在的报表的合并范围比较一下，看有没有可比性再来分析吧。闹笑话在这里就不应该了。
2.出了这个论坛，看看还有几人都535看好，别“大家都看好”，天底下有几人看好535了？
3.“给予折现分析",哈哈，连报表也没看明白，就敢用折现分析了。这不是写文章。
4.用历史来外推未来，那你就可以把全世界所有的股票价值全计算出来了。

大赢家

引用：

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原文由 yyw1 发表于 2009-12-22 14:49:41 :
上面这位“晚上的深秋”，提醒你几句：
1.你做财务数据分析的时候，可别那么机械，那不但没用，而且误用。在用之前，先把535的02年与现在的报表的合并范围比较一下，看有没有可比性再来分析吧。闹笑话在这里就不应该了。
2.出了这个论坛，看看还有几人都535看好，别“大家都看好”，天底下有几人看好535了？
3.“给予折现分析",哈哈，连报表也没看明白，就敢用折现分析了。这不是写文章。
4.用历史来外推未来，那你就可以把全世界所有的股票价值全计算出来了。

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看来兄弟对天士力不是一般的坚定，这个论坛上的大多数对天士力都很坚定。向你们学习！

晚上的清秋

这里是图省事,初步看看,有些数据,不合并与合并,是不会变的.

历史诚然不能推断未来,但太阳底下本无新鲜事,成熟和规范的企业在股票市场中可以给予较高的估值,较低的折现率.审查财务报表的意义也就在此.我们相信,所有的企业都是有价格的,如果不进行估值,那我们买卖股票的依据又何在呢?对于嘲笑试图进行估值的人,真是无话可说.或许,道不同吧.

最后，我想说的是,投资股票,心态要宽一些.对一些不同意见的人,实施嘲笑,看起来好象很有自我成就,那我们满足你,所有的股票都给你,呵呵.

另外,分项估值,我觉得并不适用.可以研究一下中国中铁的机构估值,按照分项,给予的是15元的价格.而实际上，它在6元价格运行了18个月.

［此帖子已被 晚上的清秋 在 2009-12-22 15:22:54 编辑过］

yyw1

呵呵，楼上的，言语不当得罪了。没有嘲笑你的意思，如果有，抱歉了。

我只是想提醒，要想估值，先把企业搞清楚，否则，估值还不如不估，老巴说过，宁要模糊的正确不要精确的错误。还说，如果一个人能把纽交所的大部分股票都估出值来，那么他一定是高估了自己的能力。这意思就是别对自己没有深入研究过的企业轻易的用一些财务数据来“估值”。

你还未把535的报表结构搞清楚，就下结论、算数据，这不如不分析。02年是中药工业的数据，现在是商业和中药工业、粉针的合并数据，如果连这也不知，就是说毛利率“下降”了……，这种分析有意义吗？此外，这个贴中，福探一开始提出问题:为什么前些年535的增速那么慢，如果没搞清楚这个问题就用历史数据来外推“估值”，有意义吗？

欢迎参与讨论，更欢迎不同意见，只是应细心一点别犯低级错误。否则，讨论没意义了。

xialuoke0089

hao,质疑的好啊。

该进的进，该出的出！

道不同，不为谋。

投资从来都是自己的事，不看好的就不要碰，看好的就抱着。呵呵

lj_ehealth

引用：

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原文由 晚上的清秋 发表于 2009-12-22 12:35:57 :

大家的预期是不是太乐观了。从天士力近10年的财务报表来看，给予35PE属于高估；这里的各项指标除了资产周转率有所提高外，与其他的医药企业相比，并不处于上游的水准。

年份	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009
营业利润率			12.701	21.042	21.997	6.727	13.398	-18.895	48.431
存货周转率			71	78	57	47	34	42	44
资产周转率			1.007	0.697	0.654	0.592	0.804	0.876	1.028
资产负债率			20.284	32.395	37.547	43.185	47.235	36.183	39.303
资产收益率			12.767	9.326	8.611	7.81	6.834	5.109	7.497
净资产收益率			12.11	12.67	14.27	14.79	14.32	9.78	13.38

我们再看毛利率，也呈现逐年下降的格局，08年仅是02年的一半；

年份	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009
营业收入			929791654	1055805296	1301777633	1466083792	2424299633	2794905779	3434215527
营业成本			202277369.8	291248733.7	509239751	674201294.9	1573836848	1875260708	2295739831
			727514284	764556562	792537882	791882497	850462785	919645072	1138475697
销售毛利率			78.24%	72.41%	60.88%	54.01%	35.08%	32.90%	33.15%

最后，我们看成长能力，与医药市场总体增长而言，净利润增速并未超出市场；

净利润增长率

14.559

19.804

21.313

12.982

6.194

-25.175

53.629

最后，我们给予折现法估值，我们认为它的合理价值仅在16元左右，而这一数字，也是其自由现金流要保证每年18%的增长速度，这对于天士力每年巨额固定资产投资而言，有一定难度。

［此帖子已被 晚上的清秋 在 2009-12-22 12:43:22 编辑过］

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坦率的讲，我就是由于漫不经心的做了类似这样的一次财务分析，所以4个月前放弃了天士力

现在，我终于知道我错在哪里了

jnyyk

明天中阳线，短线客去留自定。

隐士

引用：

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原文由 michael_chen 发表于 2009-12-9 14:15:22 :

隐士兄卖了的原因能说说么？

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今天的下跌就是原因,明天起我便开始逐步进货.