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[原创]中国真的有能长期持有的企业吗？-----从身边的蒙牛谈起 这个题目也许是个伪命题，中国肯定有长期存在的企业，但是是否存在能给我们长期带来不菲回报的成长企业呢？如果能给这个长期下一个定义的话，我希望至少是三十年，终身不卖更好。 曾几何时，可能很多人和我一样，看了几本价值投资的书，特别是有关巴菲特的，他购买可口可乐，华盛顿邮报，盖可保险等给他带来不菲回报的，声称是终身不卖的公司，更有西格尔《投资者未来》一书里，长期持有菲利普莫里斯，宝洁，辉瑞等等烟草，消费、医药公司带来16-24%的年复合收益率，也就是说，你若是有眼光买入菲利普莫里斯的话，长期持有，甚至能跨越生命周期。你就能做的和巴菲特一样好，财富以几何级数增值。这也不是仅仅在美国发生的，在中国，刘元生持有万科十几年，也是翻了N倍，看看，多容易的事，觉得找到了价值投资的真谛，简直是大道至简。财务自由不再是梦想。这也就是但斌先生所倡导的长期持有伟大的企业，最终实现财富不断增值的巴菲特式的价值投资理念。 怀揣着这样美好的梦想，顺着这个思路，我们在中国的公司里找找，看是否能找到这样的宝马，骑上它带领我们通往财富的彼岸。烟草好是好，可惜没上市，自己本科是学药的，中国的制药公司就算了吧，换个名字就是新药，我们的新药可比美国多多了。只有非耐用消费品了，酒类我在上篇谈过了，是靠什么支撑的，啤酒和红酒要和国际巨头竞争，更何况红酒还要培育市场，不确定性较高。饮料就算了，健力宝倒了，可口可乐百事可乐到处都是。其他的也没能很好扩张的品牌。乳制品，呵呵，就是他了，这个东西要天天喝，而且中国的人均消费量比国外有很大的差距，应该还有很大的成长空间。何况这个东东国外的品牌还没什么机会，是个白马的样子。 中国的乳制品企业曾经有很多，现在做的比较好的有蒙牛，伊利和光明，光明的鲜奶以前主要以巴氏杀菌奶为主，需要冷链，难以长期保存，难以市场扩张。更何况上海的企业，改革开放以来品牌做得好的很少，看看昔日的凤凰，永久，英雄，就知道了。这里就不展开了，剩下的，蒙牛伊利都是来自内蒙古大草原，鲜奶产品以UHT（超高温瞬间灭菌）奶为主，保藏时间长，便于运输，方便销往各地，此外两家在冷饮市场还有很高的占有率，伊利在奶粉上也做得不错。 简单的说了一下两家企业的状况，不代表这两家就是好的投资标的，还需进一步研究。有一点我想大家都知道，好的企业未必是好的投资标的，但起码有成为好的投资标的的潜质，在伊利的阴影下，蒙牛短短几年从一间小厂发展成现在的一个现代化的乳制品巨头，简直就是奇迹。因此，个人对蒙牛更感兴趣，虽然它是在香港上市的。
之所以看好蒙牛，不仅仅是它6年增长292倍，投资收益率5000%。而且作为企业的的领导者，牛根生也是个传奇人物，尤其他将自己的股份全部捐出来，让人敬佩不已，虽然我已经不是毛头小伙，不会为所谓的中国伟大的***所折服，但我不得不承认这是一个一般人难以做到的境界。看看这么好的企业，这么优秀的领导层，真是个好的投资标的呀。果然在香港大家给他的估值也很高，在我关注的时候是52倍的PE（次级债的时候）。 按彼得林奇的做法，从身边找到的好品种当然是要去考察的，原来我家里是喝光明的，现在我买了蒙牛，伊利，坦率地说，我个人认为，普通的UHT奶，蒙牛比伊利的口感好，主要是蒙牛的口感更纯正，高端的特伦苏和金典，口味都很好，相比普通的UHT奶，更香浓。在超市里，蒙牛比伊利卖得好，虽然他的价格略贵一点。 在国庆之前，我LP又像往常一样买了一箱蒙牛，箱子边有包赠品，像往常一样，先喝赠品，咦，怎么这么稀，像掺了水一样，难道是假货，或是赠品的问题，打开箱子里面一包，口味同样如此。怪了，难道是超市卖假货，不太可能，抑或是这个批次的问题。刚好前阵子买了本书，叫《蒙牛内幕》，是蒙牛的里的董事长新闻助理张治国写的，里面写到，蒙牛如何重视产品质量，上门服务的如何好？哈哈，这不正好是个研究企业文化的另一个机会吗？于是让LP打电话给蒙牛，由于国庆的原因，答应5或6号再联系上门，态度不错，好，到了6号，打电话来，说明天上门，7号上午，销售人员来了，令我惊讶的是，她并没有拿我买的研究，或是开包尝尝，而是直接了当地说，这个问题（牛奶很稀）已经有很多人反映了，她也没有办法，只能向上报了，作为补偿，送了6包250g的做补偿。我问她，难道蒙牛总部不知道这个问题？她的回答很无奈，没办法，如果你不满意，就换别的品牌吧。很多人都已经反映了。回想到当初刚买蒙牛UHT奶的时候，LP就说比以前喝到的稀，后来买了高端的特伦苏说和以前普通的UHT奶一样，怪不得大家都买赠，原来已降低品质为代价，以前自己一直喝光明巴氏杀菌奶，感觉口感也不稳定，特别是酸奶，口味差别很大，看来天下乌鸦一般黑呀，三大品牌都这样，我最看好的蒙牛都这样，真是无话可说，难道这就是占据香港乳品半壁江山的蒙牛吗？或是销往香港的品质和内地不一样，但我在上海，是光明的大本营，蒙牛和伊利好不容易杀进来的，能在上海站稳脚跟，那么全国应该没问题，因为上海的消费者以精明和挑剔著称，让他们满意可不容易。现在上海的质量都这样，我不敢想像全国会如何？ 回想我看《蒙牛内幕》，有个问题始终困扰我，在书中，讲到蒙牛成长过程中，遭到了对手的疯狂打压，手段及其凶狠，又是下毒敲诈又是在媒体上散布谣言，虽然文中没有明说，但大家都知是谁，我奇怪的是，这样一个被描述为手段卑劣的企业，为什么没有倒闭，也同样发展壮大。同样是竞争对手，对手同时也是面镜子，是否可以理解为有什么样的对手，就有什么样的你，从这个角度，蒙牛是否也同样不是那么完美呢？我生活中的遭遇，为这个结论给出了一个最好的注脚。 忘了在哪里看到一个例子，堪称是同行的典范。 20世纪70年代，在华盛顿经常采访白宫的报纸主要是《华盛顿邮报》与《华盛顿明星新闻报》。 1972年水门事件发生后，《华盛顿邮报》最早批露了这一事件，尼克松政府对此非常反感。此后，尼克松政府表示，只接受《明星新闻报》的采访，再也不接受《华盛顿邮报》的采访了。 尽管《华盛顿邮报》与《华盛顿明星新闻报》是竞争对手，但是，在处理这件事情上，《华盛顿明星新闻报》表现得相当有修养。《华盛顿明星新闻报》对此发表社论说，它不会作为白宫的泄愤工具来反对自己的竞争对手，如果邮报记者不能进入白宫，那么他们也将停止采访该机构。这一立场获得了全世界媒体的支持和赞扬，结果，尼克松政府被迫改变了原来的立场。 这样的对手，令人悠然神往，在中国，何时企业有这样的对手？ 最近在看吴晓波写的两本书---《大败局》1和2，我觉得在中国做投资，首先要看的书不是彼得林奇或是巴菲特，而是这两本书或类似这种类型反思的书，里面都是当时赫赫有名的中国企业：秦池、三株、太阳神、健力宝、飞龙，华晨，顺驰等等，很多当时也是三好学生，什么最佳投资者关系之类的，但都倒掉了，很多起因是很小的问题，而且很多都是保健品、饮料、酒类等非耐用消费品行业，为什么，这些品牌当时也很有价值，却很难持久。这个问题我给不出答案了，但是，我给大家看一个我自己经历过的例子: 那是大约在94年我在西安的时候，当时西安的啤酒市场上有两大巨头，一个是中德合资的西安本地产的汉斯啤酒，一个是宝鸡啤酒厂产的宝鸡啤酒，基于当时西安的消费水平，这两家在西安市场的占有率最高，当时正值酷暑，汉斯啤酒真是供不应求，每天在厂门口提货的卡车排成了长龙，也许是卖的太好了，产能跟不上，也许是其他的什么原因，不知是有意还是无意，为了加快产量，就在某一步工艺上缩短了时间，仍然出厂销售了了，结果当时买的人喝了以后觉得和以前的产品口味不一样，非常苦，当时反馈的情况并未引起汉斯厂的重视，结果大家就用脚投票，开始改买宝鸡啤酒，一下子汉斯的销量锐减，后来厂家发现了这个问题，在报纸上发表声明公开致歉，但是这时的市场已然是宝鸡啤酒的天下了，为了挽回颓势，汉斯采用了一个非常规的策略，通常啤酒的经销点是同时卖两种啤酒的，后来由于汉斯的销量不好，很多经销点就主要卖宝鸡啤酒了，汉斯为了重新占有市场，就采取给经销点补贴的策略，就是你这个点只卖汉斯，作为补偿，每个经销点我拿现金补贴，以达到阻碍竞争对手铺货的目的，虽然这个策略取得了一定的成效，但由于汉斯啤酒不好卖，很多经销点拿了钱后还是偷偷卖宝鸡啤酒，因此并未对宝鸡啤酒造成致命的打击，同时宝鸡啤酒发现此现象后，在报纸上发表律师函，未点名的指责对手不正当竞争，并准备利用法律武器来保卫自己的利益，此事就此不了了知。后来汉斯在营销上做了种种努力，但始终没有回复昔日的神勇，市场上也日渐稀少。过了两年，我在报纸上看到一小条文字，称原中德合资汉斯啤酒厂被青岛啤酒兼并云云，这就是汉斯最终的结局。 不仅仅汉斯，想想当时很多风靡大江南北的产品，什么太阳牌锅巴，阿香婆辣酱，中萃方便面等等，现在还有谁记得，很多都是一时的辉煌后得意忘形，忽视产品质量，最终走向没落。 回到蒙牛，虽然它现在如日中天，但经历了这次的事件后，它头上的光环起码在我眼里是消失了，就像美女卸了妆，大家看看原来也不过如此，三好学生尚且如此，其他的呢？难道是国有垄断企业，像宝钢这样的员工平均工资远超社会平均水平的，你能相信它会把股东利益放在首位吗？我不敢想，也许在中国投资，只能矮子里面拔将军了，也难怪巴菲特面对高速增长的中国，也就买了一个中石油，现在还都卖光了。真就像中国优秀的私募基金经理但斌的投资理念---长期持有伟大的企业，果真如此操作的话，现阶段我还真替他捏把汗。当然，长期持有不行，短期还是可以的，价值投资不行，我们可以价值投机嘛，怎么办？我们就是处在这样的环境中，只好安慰自己，在美国这样监管严格，公开透明的环境里，不也有安然、世通之流吗？何况我们！！一家之言，姑妄听之，呵呵。（完） | 
发表于 2007-10-25 14:10:13
发表于 2007-10-25 15:41:04
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