美股讨论贴

edwardxiong

这张帖子算是集中一些我对于美国股票的研究和看法。 为什么现阶段考虑美国股票呢？因为便宜<a href="javascript:emoticon('57')">

edwardxiong

巴菲特收购Wrigley与我的思考 今天最新消息，巴菲特马上就要收购Wrigley,一家生产和销售口香糖的公司，主要的业务不在美国，而在世界180多个国家。 看到这个消息，我的第一个反应就是，真的很象巴菲特的风格 - 消费行业的小商品。 引起我注意的是，我竟然几个月前也关注过这家公司，虽然关注的时间不超过半个小时。 我当时为什么没有买入呢？理由很简单，27倍多的市盈率，如果打个对折14倍我有可能会稍微考虑一下，而且年均增长率只有9%。 这家公司的总市值在170亿左右，而巴菲特和另一家公司合作收购，出价为200亿左右，相当于30倍以上的市盈率。 在这里我不敢怀疑巴老的能力和判断，只是分析一下这家公司， 1.为什么会被巴菲特看重？ 首先ROE五年平均24%，ROA五年平均14%，5年平均每股盈利增长9%，每股盈利十年未曾下跌，5年的毛利保持在50%以上，净利率保持在11%以上，从这些指数可以看出确实是一家确定的公司 - 除了价格以外。 2.我们真的可以学习巴菲特吗？ 如果照着这家公司27倍市盈率买入的话，9%左右的增长，每年的投资收益最乐观也不过是7%，和美国国债相当。 如果你要说老巴看重的是这家公司的内在价值，这内在价值还没有反映在这家公司的增长上面，那我不得不问一句，这内在价值十年都没有反映出来，那我是不是要怀疑到底有没有内在价值？ 所以我的看法是，老巴看重的是这家公司的内在价值，而这内在价值恐怕要等到巴菲特来管理，或者插手公司的业务之后才会反映出来。这让我想起了老巴收购吉列之后，吉列剥离了很多非核心业务，专注于主营剃须刀，才获得了巨大的成功。 我们这里要问一下，这是老巴投资的成功还是管理的成功？如果吉列没有被老巴收购，老巴没有插手管理层的话，还能取得这样的成功吗？我个人的看法，恐怕很难。 3.散户是幸福的吗？ 彼得林奇在他的书中第一章就说，散户是幸福的，因为可以任意重仓所有看好的股票。 真的是幸福的吗？恐怕比起林奇兔子这个可怜的公募经理而言是的，但是比起老巴这样的既收购又管理的人来说，差一点。比如，老巴看重的Wrigley公司的运作能力，市场占有率和品牌效应，所以他可以以高价买入，然后通过自己的改造，使这家公司的增长能力大大增加。过了几年之后，我们又会看到中国那些骗钱书中，会把这个公司拿出来作为例子，说明老巴的投资眼光独到之处。 但是我的观点，我们散户买入这家公司的话，恐怕很难有这样的机会去影响管理层的。

edwardxiong

我错过的公司 前两天答应一个网友，谈谈我错过的好公司。 本人投资美国公司，不过半年的光景，但是屈指算算，已经错过了家好公司了。 第一家，也是我最痛心的一家出场： DRI，Darden's Restruant Inc. 美国餐饮连锁 这家公司我整整研究了近50个小时，其中包括3张年报以及2张独立机构的研究报告，还有晨星的研究报告。最后的结论是这是一个很好的餐饮连锁公司，公司依靠收购和整合其他中档连锁餐厅来扩张。这家公司自有品牌的Red Lobster和Olive Garden简直是两个金矿，源源不断地提供资金，这就是我喜欢的利基。 公司的增长速度在15%左右，当时股价在22，对应的市盈率15倍，我的估值是公司价值在30到40之间。 我本来已经准备买入了，但是想到有50%以上的安全边际比较好，那我就应该等到股价跌到18左右买入。没想到连续一周都是上涨的，涨到了25，我就在晨星设定了一个预警，低于19通知我，然后开始研究花旗和美洲银行了。 等到三周后我再去看，股价已经今非昔比了，38！气得我当场昏过去。一个好公司，我的判断也是正确的，估值范围也是正确的，只是一时的贪念，从此就错过了，股价一直在34-38之间徘徊。 评论：有时候想想，错过了，可惜吗？有点，但是我觉得坚持更高的安全边际也没什么不好，现在错过了并不代表将来不会再出现新的安全边际的，而且好公司有很多的。 第二家，鼎鼎大名的美国运通： 当时在次贷危机初期，美国运通大幅下跌到40左右，我就开始蠢蠢欲动了。公司的好坏我已经不必去分析了，老头子都帮我做过了，只需要估值就行了。 当时美国运通的市盈率为12倍，年增长率平均为10左右，5年来的市盈率从来没有低于过12倍。就在准备买入的前一天，我打了一个电话给我的朋友，谈到了美国运通的问题，他向我大大抱怨了一番，说美国运通卡多么多么的差，服务非常混乱。这下就打消了我投资的兴趣。 现在美国运通在50左右。 评论：错过了美国运通，后悔吗？应该说不后悔，因为只要我稍微有点怀疑的公司，就不应该在考虑范围内，不管是不是老头子的钦点，因为投资用的是我的钱。 第三家，World Acceptance Corp. 做小型贷款的，我看中的时候20左右，现在41。 理由：业务模式看不懂，年报看不懂。 评论：恐怕是没什么可惜的，不了解看不懂的公司，就算再便宜也和我没有关系

edwardxiong

巴菲特收购Wrigley与我的思考 - 下篇

这里我们设想一下，如果我们在十年前已经买入箭牌口香糖Wrigley，然后这十年我们不离不弃，坚持持有，那我们的收益是多少呢？ 我们在1998年买入了Wigley，当时一年的最高价是41.73，最低价是28.38 然后我们在今年卖出，当然我们不能考虑老头子溢价收购的因素，在老头子收购前今年的最高价是62.4，最低价是54.11。 这十年总的分红时7.95，十年中送股有两次，2001年1股送1股，2006年4股送1股 下面就是我们构造阶段， 1.如果我们在98年抄底，28.38买入，十年复合成本就是11.352，等到08年在最高点62.4卖出,总收益是62.4+7.95=70.35 十年的复合收益率是20.01% 2.如果我们在98年均价买入，(28.38+41.73)/2 = 35.055，十年复合成本就是14.022，等到08年仍旧在最高点抛出，总收益是70.35 十年的复合收益率是17.50% 3.如果我们在98年均价买入，(28.38+41.73)/2 = 35.055，十年复合成本就是14.022，等到08年仍旧在均价抛出(62.4+54.11)/2 = 58.25，总收益是66.2 十年的复合收益率是16.79% 第一种情况，高抛低吸那是神仙干的事，所以就不考虑了。所以第二种和第三种可能性比较大，可见10年的平均收益率在17%左右徘徊，只能算是一般。老头子的平均年收益率是26%，彼得林奇是29%，如果他们在十年前买入这个公司的话，这个公司的股价还算是拖后腿的一个了。 结论， 1.正如我上篇中所说的，这个公司如果老头子买入作为控股的话，那算是一个很好的标的。如果一般投资者买入的话，那只能算是一般的收益。 2.老头子选择这个公司给我们的是一个思路，这样的公司极其的稳定，十年收益稳步增长，十年股价也是不断上升，十年市盈率一直在30倍以上。这样的公司恐怕是老头子寻找的必然的公司。具体这个公司的护城河--竞争优势的分析，恐怕不需要作太多地分析了。

渔翁

我的理解事，巴先生对公司管理很热衷的，只是不热衷于管理公司而已

edwardxiong

现在开始我会陆陆续续的加入一些关于美国股票的研究，现阶段主要的精力放在金融类，然后慢慢拓展到消费类和饮食类。 还有我的博客的连接http://edwardxx.blog.sohu.com/

chickenlib

nice!

美股很有可能构筑中期底部

心月天狐

这个论坛的都是些什么人啊？以后跟你们混了。

快乐小肥猪

狐狸来得太晚了

edwardxiong

星巴克续二

l 开店速度

新增	2008-02（单季度）	2007	2006	2005	2004
USA		1065	810	574	514
Europe		102	71	64	59
Asia		72	69	49	18
Other		15	19	-	-
Total		1342	1043	735	655

l 短期贷款，长期贷款

2007年九月以6.25%的利息借入长期贷款550M，2017年到期，主要是用来偿还短期贷款和买入公司的股票。这并不是一个好的信号，因为结合上面的现金流表可以看到，2007年如果没有这笔长期贷款的话，Free Cash Flow会还要难看。从中可以看到，星巴克因为扩张速度过快，所以陷入了现金流不足的困境，这也导致了星巴克股票近期的跳水。

我们需要判断的就是星巴克的困境是暂时的还是永久反转的。