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目前人们在研究大盘合理水平高低的时候，往往采用市盈率（PE）的方法来进行估计，由于是采用单年度盈利作为分母，而单年度的盈利是飘忽不定、不断波动的，因此导致在宏观经济景气时得出的合理水平实际上偏高而在宏观经济萧条时得出的合理水平实际上偏低，估值的结果很不准确。相对而言，由于上市公司的资产和权益具有相对的稳定性，它不象每股收益那样飘忽不定，因此事实上用市净率（PB）来估值相对而言更可靠些。 福探曾经说过，上市公司长期的ROE是在11-13%之间，平均约为12%。可以预期这个数字将长期有效。如果把整个大盘看作为一家公司，根据上述数据，应该可以大致估算出大盘的合理PB，从而得出对应的合理点位，可作为市场的价值中枢。同时，查阅http://www.csindex.com.cn/sseportal/csiportal/zs/jbxx/daily_index_info.jsp，截止今天收市，上证指数的PB为2.99，沪深300指数的PB为3.00。于是我们来算一下。 本人的算法是：由于目前报告出来的ROE为“报告期净利/期末总权益”，如果调整为“报告期净利/期初总权益”的算法，则12%的ROE其实是13.6%（12/88=0.136）。由于当前长期国债的收益率为4%左右，假定股票投资的风险溢价为2%、即采用6%作为股票投资者的收益率，则0.136/0.06=2.27，即合理PB=2.27，而目前上证指数的PB=2.99，今天收盘是2715点，因此初步算出的合理点位水平为2715*2.27/2.99=2061点。以此数字看，目前大盘似乎仍然被高估严重。 但是，本人上述的算法是有问题的。主要原因：1、虽然一个国家的整体产业部门在总体上和长期上看具有一定的稳定性，那么6%的必要收益率是否合适，亦即2%的风险溢价是否合理？2、由于中国整体经济增长较快，投资机会较多，因此目前A股上市公司的派现率较低，再投资率较高，那么存留下来的盈利再投资后以12%的年均增值率增长，到以后才派发出来，这会提高它的内在价值，也就是说，本人上述0.136/0.06=2.27的计算公式过于简单，没有考虑上市公司的成长性。如果我们考虑它的成长性、增长前景，就需要整体的派息率或再投资比率的统计数据，那么在算出来之后的结果将会有一个可能比较明显的差距。 那么，有相关的统计数据吗（派现额/权益总额）？如果有这个数据的话，正确的数据应该是多少呢？大盘合理的价值中枢到底在哪里呢？欢迎各位朋友参与讨论，一起探讨。
［此帖子已被 掷铜板的人 在 2009-9-2 21:18:38 编辑过］ | 
发表于 2009-9-2 21:16:21
楼主
。觉得存留收益带来的超额增值不会有那么大的空间（3600超过2061或2100点的幅度似乎过多）。
，值得借鉴，欢迎继续往下谈！但现在的实际情况是13.6%的股票收益中，一部分以股利的形式派发出来了，另外一部分则留了在公司内部以13.6%的复利率增长，随后年度又再度部分派现和部分存留，那么这种情况下应该如何演算呢？
