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原文地址：http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c36db8f0102dx2e.html 同花顺，截止2012年1月6日收市，市值19亿元，不足1.7倍PB。 一、安全性： 截止三季报，公司账面现金超过10亿元。也就是说，扣除了账面现金，你用9亿元就买下了同花顺的全部业务。 （归属母公司股东的净利润：2009年0.75亿元，2010年0.91亿元，2011年预计0.75亿元。9亿元买每年0.75亿的利润，静态市盈率12倍） 二、成长性： 1、营业收入增长率：2009年前三季度46.7%，2010年前三季度18.1%，2011年前三季度8.1%；看起来增长情况一年不如一年，对吧？ 2、营业利润增长率：2009年前三季度43.9%，2010年前三季度24.82%，2011年前三季度-29%。2010年前三季度的营业利润增长率超过营业收入增长率，体现了网络企业的“边际效应递增”作用，但2011年为啥一塌糊涂？ ????????????????????????????????????????????????? 营业收入成长缓慢的原因：1手机金融业务竞争白热化&负增长。2募投项目2011年三季度前未形成大规模收入。 分产品增长情况如下： 2010年中期 2011年中报 网上行情交易系统 占比14.7%，毛利率93.92%，增长率5.81% 占比13%，毛利率87%，增长5.5% 金融资讯及数据服务 占比71.2%，毛利率90.72%，增长率19.7% 占比75%，毛利率86%，增长25% 手机金融服务 占比13.8%，毛利率90.83%，增长率12.9% 占比7.85,毛利率83%，增长-33% 营业利润负增长的原因： 1、原有产品的利润率有下降：2009年前三季毛利率91.6%，2010年前三季毛利率90%，2011年前三季毛利率82.9% 2、新产品开发投入较大，拉低了2011年营业利润。三项费用情况如下： 2009年前三季度 2010年前三季度 2011年前三季度 营业费用/收入 11.57% 12.42% 11.88% 管理费用/收入 33.46% 36.53% 46.31% 财务费用/收入 -0.37% -8.5% -7.82% 总结：2011年三季度，主要的募投项目提前完成（高毛利的Ifind）且逐渐形成销售收入，2012年的管理费用有望回复到30%的正常水平。而随着募投产品的销售扩大，2012年的毛利率有望回到90%上方。 ????????????????????????????????????????????????? 三、回报率：ROE：2009年前三季度43.2%，2010年前三季度6.23%，2011年前三季度4.57% ROE分解之一：权益乘数：2009年前三季1.42，2010年前三季1.09，2011年前三季1.14 ROE分解之二：总资产周转率：2009年前三季0.758，2010年前三季0.138，2011年前三季0.135 ROE分解之三：销售净利率：2009年前三季40.3%，2010年前三季41.55%，2011年前三季29.79% ????????????????????????????????????????????????? 权益乘数、资产周转率基本正常，销售净利率的下滑是ROE下降的主要原因，随着募投项目的销售开展，2012年的销售净利率有望回到甚至超过历史最好水平。 ????????????????????????????????????????????????? 四、业务短板分析： 1、竞争战略缺失：如何提高客户黏性？如何提高既有业务的市场占有率（蚕食大智慧、万得、巨灵等的市场）？如何提高毛利率？公司在这方面似乎还没有清晰的战略，更遑论行动措施。 2、iFind.com的后发劣势，醉心于价格战是否会导致全行业恶性循环？（行业领导者WIND如何反应？） 3、销售短板：公司至今尚未找到一条低成本拓展销售的方法，战绩远逊于WIND“军团”。“强技术开发、弱市场开发”的格局短期内似乎难以改变。 综述：同花顺作为典型的轻资产、高毛利、高客户黏性（部分产品）的公司，已经被市场先生杀到了不可思议的低位。随着募投项目的销售扩大，公司营收、利润可能会大幅上升。期待股价“Double Play”。
［此帖子已被 小石 在 2012-1-9 20:24:17 编辑过］ | 
发表于 2012-1-9 20:20:30
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发表于 2012-2-1 21:29:07
