投资杂感（更新：投资杂感59：投资中的理性和耐性——兼谈如何面对市场波动

掷铜板的人

连人民日报都发文说是牛市了，汗。。。
张总的投资风格或者说专业优势，是对产业和公司的研究很深入（以及对估值问题的深入理解），但貌似相对忽视宏观的变化。前者是投资的主要技艺，还是很值得学习的。

烟雨寒山

掷铜板的人 发表于 2015-3-30 10:57
连人民日报都发文说是牛市了，汗。。。
张总的投资风格或者说专业优势，是对产业和公司的研究很深入（以及 ...

真正的价值投资者，如巴菲特，不也说过吗，即使联储主席告诉他下一步要做什么，他也不会受影响。该买该卖，是自己决定的。

烟雨寒山

这时候好好读读卡拉曼和老巴的文章，比较好~

billzhong

烟雨寒山 发表于 2015-3-30 12:48
这时候好好读读卡拉曼和老巴的文章，比较好~

???得好像除了老巴和卡拉曼，全世界的?秀投?人都死光了? 我?得前面??就是奇葩，比?正常一?的是安?尼.波?，霍?.?克斯。不管什??候，吃自己的?，做自己的事，行自己的路??差不到哪?去。

gsh1108

今天再次拜读了张总的文章，还有巴菲特2001的论股票市场文章，感觉张总文章里考虑了利率和企业投资回报两个因素。2001年巴菲特文章里还提到了另一个因素人们的预期。感觉这轮A股这轮牛市很大程度上就是人们对改革的预期，一路一带等等的预期产生的正反馈下产生的。

福尔莫斯

投资杂感46 ??参加巴菲特2015股东会杂感
    看巴菲特的文字，给我最大感受就是，在他那里投资就是一场优美、简洁的快乐之旅，充满了理性、秩序和趣味的美，就像我常听的古典音乐。
    这次有机会和同事们一起到了奥马哈这个美国中部的城市里，参加了2015年度的伯克希尔股东会，近距离地亲耳聆听巴菲特、芒格的侃侃而谈，更感到了巴菲特、芒格的思想、语言和人格的魅力。巴菲特、芒格在会上的妙语随处可闻，也激起我很多共鸣。这里仅道出几条来和各位分享。
1.投资于价值的人在投机市场中会有更好的回报
    巴菲特在回答中国股市近一年多上涨一倍多，“价值投资”是否还适用时回答道，投资的方法不分国界，中国的投资环境相对年轻，这导致市场更多地受到投机影响，而这可能给投资于价值的人创造更多的机会。
    这是一个在证券市场投资了一辈子的睿智之人的话。无论是哪里的市场，都永远充满了各种投机之风，很多机械地理解“内在价值”的投资人却在市场的波动面前怀疑、害怕了。实际上，证券市场上的投资，也是如何利用市场的错误来获取超额收益的，只有在波动的市场中才能彰显内在价值的作用。常常看到有些人对于市场连续的下跌、或持续的暴涨义愤填膺，不猛批一番似乎不解恨似的。市场的极端状态意味着价格的极端错误，其修正乃至过度修正只是时间问题，投资人只要有充分的耐心和信心，随后必定可以享有估值和业绩增加的双重收益的机会，或者之后可以以很低的价格买到心仪的公司。这种超额收益的机会难得，为何有些人却指责市场的极端波动呢？在徐星公司的投资历史中，只要市场出现了极端的状态后，我们随后的投资业绩都将有超常的好表现。
    顺便一提，我自己很不喜欢用“价值投资”这个词，这词早已被滥用和误用。而我个人更喜欢巴菲特所提的，投资于“价值”而非“价值投资”。
2.关于中国经济的评论
    在谈到中国经济时，巴菲特再次表达了他的乐观和赞叹：在相当长时间里，中国经济都将保持非常好的表现，中国至今所取得的成就简直就是个奇迹。中美两国必须携起手来，做好各自的工作，两个国家都将更为富足。
    在国内很多场合，唱衰中国经济的声音成为一种时髦，甚至被被说成是“敢说真话”。尤其是在前些年市场低迷之际，谁如果公开声称中国经济的奇迹，定会被人嘲讽。但作为一个最资深的投资家，巴菲特从他一辈子对商业社会的观察中，由衷地赞叹中国这些年的经济奇迹，并多次预言中国经济将继续创造辉煌。每次听到巴菲特这样的话语，作为中国的投资人，我都感到一种巨大的幸福和自豪。这不仅仅是一种共鸣，更是一种生于这个时代和国度而来的本能的感恩，是我们事业的基础。
    在我们徐星公司的网站上，有这样一句话：生在一个广阔市场的经济环境和理财需求无限的时代环境中，生在最伟大投资家巴菲特的投资思想和实践之后，是徐星投资可遇不可求的经营机缘。（徐星公司价值观的第3条）
    其实，对中国经济和市场的判断，并不需要多高深的理论，仅凭常识和理性客观的心态就可以得到。这也是一个合格的投资人所必须的基本素质。动辄偏激、常以片面的自我经历体验来判断事物的习惯，不但成为不了一个好的投资人，在生活中也必定是一个满含不良情绪的人。芒格对此说得更直接，投资其实就是处世艺术的“分支”，极端的“意识形态“思维害人不浅。
……
    巴菲特、芒格的很多妙语不仅幽默风趣，而且更闪耀着智慧的光芒和内心的坦诚。在诸如经济学家和宏观经济在投资中的作用、为何投资或不投资某股、是否应去读商学院等等一系类问题上都有精彩而智慧的妙语。这次股东会上最后快结束时的一个问答更让我动容。有人问巴菲特，什么对你是最重要的？巴菲特回答道，如果我感到伯克希尔的价值要降低（不是每日的股价涨跌），我会很难受。对我最重要的仍然是让伯克希尔的内在价值能不断提高。
    一个80多岁的世界首富级人物，在众人眼里，他应是个什么也不缺、可以配有任何快乐资格的人。但他的幸福感仍然还是系在股东利益上??这已不能用单纯的道德来解释，其实是一种长期职业化的习性所为。这也是为何伯克希尔的股东都是全力地、长期、无保留地信任巴菲特的基本原因。4万多来自全球投资人的股东会，世界上还有这样的股东会吗？！还有一个细节：巴菲特说，97%伯克希尔的股东都不要分红，而是要把每年伯克希尔赚的钱留在伯克希尔再投资。我相信，拥有这样的股东，也是对巴菲特的最高精神奖赏！
    巴菲特的这些话，也深深在我的内心激荡。作为一个职业的投资管理人，一旦选择了这一职业，你的快乐和痛苦就天然地和客户投资人的利益融合成了一体。想一想，这么多年来，我最大的痛苦不就是每当我感到投资组合可能要出问题，徐星的产品价值可能要因此蒙受损失的时候吗？而我最大的快乐，也就是确信我们的投资组合深具价值、迟早要反映的时候（不是每天净值的涨落）。投资管理事业也是由快乐和痛苦组成的，但看到客户价值的不断提高，才是我们一切奋斗的动力和幸福所在。也唯有此，才会让我深深地爱上这一职业。

uvw

张总的话发自肺腑，令人感动，谢谢。您向巴菲特学习，我们向巴菲特的客户学习，长期无保留地信任徐星。

gsh1108

张总是值得信赖的人，争取以后有钱了能成为徐星的客户

span

受益良多！

flying

作为徐星的客户，深感幸运！
感谢张总！祝福徐星！