G壹佰600594

xialuoke0089

G壹佰600594：

几年前：当贵州甚至国内大部分医药制药企业尚在“后GMP时代”经历融资乏力、产能过剩、产品单一、营销不畅的“阵痛”时，贵州益佰却大步迈入了“十亿企业”行列，站在了一个新的起点。正是以市场为导向、不断提高企业的自主研发能力和核心竞争力，造就了益佰奇迹。多年来，高于同行业近五个百分点的研发投入，在贵州益佰结出了硕果??2002年清开灵冻干粉针独家获得国家四类新药证书；2004年拥有自主知识产权的新药注射用复方荭草获得临床研究批件；同年，艾迪注射液获贵阳市优秀产品一等奖；2005年，自主研发项目多达39个；2006年，益佰进入国家科技部“国家级企业研发中心”行列……

克咳胶囊、小儿止咳糖浆、银杏达莫注射液、艾迪注射液、天麻头风灵胶囊……在贵州益佰制药股份有限公司药品目录上，一大批“明星”产品家喻户晓。依靠它们，贵州益佰在竞争激烈的医药市场高歌猛进，连续保持了多年保持快速增长，通过广泛开辟城乡OTC产品市场，2005年益佰的销售收入突破10亿元，成为贵州医药界领军企业。此外还先后收购上海佰加壹、漓江制药和西藏药业，使得G益佰抵御经营风险的能力大为提高。

但是在2006年的今天，在国家严厉打击医药行业商业贿赂和药监局降价风波的背景之下，曾经的明星股G壹佰也抵抗不住宏观大环境的洗礼，在06年中期交出一份让投资人失望的中报，净利润大幅下滑，股价更是一落千丈，从最高的15.50跌到8.50元，期间几乎没有反弹，跌幅高达45%！正如福探在年初预见那样，今年是大部分医药股的白色恐怖时代。从G壹佰的股东构成看，中期大股东（基金、QFII）仍然大量持有G壹佰，高达其流通盘的47%以上。如果不是砍仓出局，到现在就是深幅套牢！

记得福探在天士力的讨论中有讲到G壹佰还是有一点特色和实力的，不知现在G壹佰是不是处于经营的低谷时期，感觉中短期投机一把还是大有可为的。不知福探的看法如何。

福尔莫斯

呵呵，夏兄还真是记忆好啊。说实在的，在我前两年开始关注天士力的时候，G壹佰（包括G康缘等）就是我对比研究的对象之一。后来将其剔除我的研究范围的基本原因之一，就是在把它们与天士力的发展战略比较研究后的。我当时曾有过预言（并非吹牛，当时没有在论坛上发贴）：壹佰、康缘等这类公司，迟早要遭受严峻的考验，至少表现为业绩的大幅滑坡，或者最终盛极而衰，风险莫测。很难走出中国民营医药企业昙花一现的怪圈。

为什么呢？

首先，是产品线上的差异。天士力是以复方丹参滴丸为主要基础性产品的，有了这么个10亿级的重镑产品，其产品线才有了扩张的基础（现在，还有人批评天士力“产品太少”，呵呵）。而象康缘、壹佰等，企业规模那么小，却有几十个产品（海王更加厉害，小小的企业却有上百个产品和在研产品）。我认为这正是企业家在战略思维上的差距体现。很多券商分析师从不研究企业战略，他们似乎更喜欢看到一家企业“产品线丰富”，因此他们对企业的未来发展经常出现方向性的预测错误。

其次，看看G壹佰等企业的营业费用一项，你就会明白，在一旦国家要整治医药市场，这类公司必然面临极大的风险。而天士力从上市之初就开始了悄然的转型。贴的前面部分主要谈了这个问题。

还有很多。我在此贴的开始，一直在说天士力的企业战略（说阎总的那句话“没有把一个药做到10亿的经历，是不可能理解和把握一个企业未来真正发展的各种问题和机制的”。一些人似乎不爱看或觉得没什么，而只关心“粉针何时出来？有什么新药增长点？”等等这类消息）。仅此，就可以看出那些企业与天士力的巨大差距。在平时也许还很难看出，但在2006年国家的整治风暴面前，真正优质企业与一般企业的差距就立马显现。
这就是企业战略上的差别，以后这种差别还将越来越显著，并形成一个不可复制的企业文化和核心能力……。它才是决定一家企业能否成为伟大企业的最深层的原因。
作为投资人，如果你只是关注一个企业有什么产品并就开始预测它下年度有多少业绩这类研究员们惯用的思维方式的话，你就不可能理解今天发生的一切。

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2006-9-21 17:18:00 编辑过］

xialuoke0089

谢谢福探的精彩点评。记得福探引用过一句格雷厄姆的话：

“……大多数投资错误不是产生于为高质量股票支付高价格，而是来自于在经济繁荣（景气）时买入低质量的股票。”

此话实在经典，看看天士力和壹佰的走势。。。看来投资真是一门高深的艺术而不仅是技术：要有一双慧眼（辩别优劣），能抵御各种诱惑（如贪图价格便宜），有一个好的心态（不因短期走势不佳影响情绪甚至怀疑原先的判断）...