[求助]请教各位：怎样看待万科的每股经营活动现金流量？

yeahcao

在上一篇文章《读书心得??每股经营现金流量很重要》中，我提到每股经营活动现金流量很重要，今天根据那篇文章中的想法，在自己的个股分析系统中增加了每股经营活动现金流量的历年变化曲线，结果在看万科的利润曲线与股价年线对比图时，发现万科多数年度的该项指标均为负值（详见http://yeahcao.blog.hexun.com/15426213_d.html），万科也许是个好企业，那么应该如何看待这种现象呢？我猜应该是与房地产企业的经营模式有关，但具体是怎么回事儿呢？
希望有朋友可以指点我一番。先行拜谢了。

yeahcao

引用：

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原文由 福尔莫斯 发表于 2007-12-14 19:27:30 :

yeacao:

你提出的那个建议我已将转交我们的技术人员，看能否在技术上在网站上实现。有结果我会尽快答复你。

??????

关于万科的每股经营现金流量的问题

个人以为，经营现金流的判断必须结合公司的经营策略和当期的业务特点来分析，而不能抽象地孤立地去看。因为某期的经营现金流是公司业务的运营模式（如付款政策、赊销政策、生产规划等等）的反映。在行业和公司经营处于平稳时，经营现金流一般与会计利润是“同相”的，但当公司所处的行业环境变化比较大，或公司的经营策略处于变动时，经营现金流就不能单纯从正负来说“好”与“不好”了。

以万科为例，06、07年至今经营现金流均为负，这并不能说明万科的经营不好了，因为万科这个阶段是处于高速膨胀式扩张之中，它必须为这种扩张改变以往的相关经营策略，例如，加大有关项目的预付款、项目保证金、拿地、投入联营企业的发展金等等。当然，这种扩张是否存在风险，就要另外判断了（略）。要扩张，现金需求就非常大，且已超过了其本身财务能力，因此它必须要融资（今年又一次巨额增发）。

而04、05年经营现金为正，只是其业务发展相对较慢、各种现金流完全处于正常运转时期。所以，不能仅仅从某期经营现金流的正负来判断企业的“好坏”。它只是某期行业形势、经营策略不同的反映。这种经营策略是否得当，则要通过行业分析、经营优劣势来综合分析。

当然，这不是说经营现金流不重要。某期的现金流可以为负，但是，如果连续为负，公司的经营就面临较大的麻烦和风险，经营质量下降。例如当年的大唐电信，1998年上市以后，每期的经营现金流一直为负，我在2000年中期注意到这个事实，尽管那时大唐各方面还算健康，也算个有特色的企业（当时基金们普遍看好大唐而不看好中兴），在我对之调研过程中我与其财务总监交流了这个问题后，我就对这家企业开始警觉。后来这家企业每况愈下。

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2007-12-14 19:29:51 编辑过］

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非常感谢您如此无私的分享。

福尔莫斯

yeacao:

你提出的那个建议我已将转交我们的技术人员，看能否在技术上在网站上实现。有结果我会尽快答复你。

??????

关于万科的每股经营现金流量的问题

个人以为，经营现金流的判断必须结合公司的经营策略和当期的业务特点来分析，而不能抽象地孤立地去看。因为某期的经营现金流是公司业务的运营模式（如付款政策、赊销政策、生产规划等等）的反映。在行业和公司经营处于平稳时，经营现金流一般与会计利润是“同相”的，但当公司所处的行业环境变化比较大，或公司的经营策略处于变动时，经营现金流就不能单纯从正负来说“好”与“不好”了。

以万科为例，06、07年至今经营现金流均为负，这并不能说明万科的经营不好了，因为万科这个阶段是处于高速膨胀式扩张之中，它必须为这种扩张改变以往的相关经营策略，例如，加大有关项目的预付款、项目保证金、拿地、投入联营企业的发展金等等。当然，这种扩张是否存在风险，就要另外判断了（略）。要扩张，现金需求就非常大，且已超过了其本身财务能力，因此它必须要融资（今年又一次巨额增发）。

而04、05年经营现金为正，只是其业务发展相对较慢、各种现金流完全处于正常运转时期。所以，不能仅仅从某期经营现金流的正负来判断企业的“好坏”。它只是某期行业形势、经营策略不同的反映。这种经营策略是否得当，则要通过行业分析、经营优劣势来综合分析。

当然，这不是说经营现金流不重要。某期的现金流可以为负，但是，如果连续为负，公司的经营就面临较大的麻烦和风险，经营质量下降。例如当年的大唐电信，1998年上市以后，每期的经营现金流一直为负，我在2000年中期注意到这个事实，尽管那时大唐各方面还算健康，也算个有特色的企业（当时基金们普遍看好大唐而不看好中兴），在我对之调研过程中我与其财务总监交流了这个问题后，我就对这家企业开始警觉。后来这家企业每况愈下。

［此帖子已被 福尔莫斯 在 2007-12-14 19:29:51 编辑过］