基本面 PK 做空机制

edwardxiong

基本面 PK 做空机制 这件事新鲜热辣，就是上周发生的。 我看中了一家男装公司，名叫Jos A. Bank。主要专营男子西装和运动装，包括成衣销售和定做。 这家公司5年来，每年EPS增长率平均为18%，销售盈利增长为17%左右。但是因为现在美国经济不景气，该公司预计今年增长会放缓，有可能只有7%。于是股价马上大跌，跌到市盈率只有9倍，然后2月份单店销售额增长0.7%，算成去年同期四周的话其实是下降7%，股价再次下跌到8倍市盈率。 我在这个时候开始小幅建仓，具体为什么小幅建仓，我会在下一篇文章中说明的，买入的价位是23。当时我的判断是，即便这家公司不再增长，8倍的市盈率也是很有吸引力的。这家公司每年产生的现金流如果不是用于开新店的话，那将是很恐怖的。而且最关键的是这家公司没有债务，而一家没有债务的公司是不会倒闭的。 但是自从我买入之后，股价就缓慢下挫，一直跌到20左右。 当时我反复的看这家公司的报表，分析基本面，想要找到下跌的原因，但是不知道，怎么看这家公司也是一家好公司。 然后到网上一查，这家公司短期内有80%的股票被卖空了，空头盯上了这家公司。因为公司小，只有1800万股，所以很容易做空的。想象一下，1800万股当中有1500万股左右被人做空，无怪乎这家公司的股价不断下跌。 等到了3月中旬，有一位自称是服装界的“著名专家”站出来了，发表了一片长长的文章，中心思想就是这家公司不行。他的论据是首先这家公司是做男子西服的，而现在美国经济一天天的变差，西服的销量会越来越低（不知道他怎么想出来的）；其次这家公司的服装不是什么著名品牌，在经济衰退的时候不具有抵抗力（现在想来恰恰相反，在经济衰退时期这种平民价格西服更有吸引力）；最后服装业长期事会越来越差的，特别是经济衰退期（好像美国经济一衰退，那里的男人全都不穿衣服了）。 洋洋洒洒，他的论据现在看起来很可笑，但是当时伴随着股价的不断下跌，给人的震慑力是很强的，相当于从基本面来否定这家公司。当天股价应声下跌11%，跌到只有17.8。当时我就面临是否要斩舱的选择，仔细一想，一家没有债务，净现金流每股为3.5，市销率为0.6，五年平均增长率为18%的公司，怎么说也不应该只值这个价的。 等到4月10日，公司一季度报发布，公司销售同比增长7%，利润增长9%，全年EPS同比增长15%。 当天股价大涨35%，回到了27。 后话，前两天有一个朋友和我谈起股票，他是不做股票的。他认为有这么多大资金，这么多机构和基金在股票市场，而且美国又有做空的机制，我们可怜的散户是很难赚钱的。所以我就写了这片文章以至纪念 ［此帖子已被 edwardxiong 在 2008-4-12 19:57:40 编辑过］

lewie

严重同意，我也附和一下：如果A股市场也象上面仁兄所说的有一大批股票出现了“净现金流每股为3.5，市销率为0.6，五年平均增长率为18%，市盈率只有6.19倍”的情况，我相信，暴涨随时出现！！！

mafei898

看到这家服装公司,想起了巴老早年对帕克夏的投资,可能正是从那开始,他的作风开始与格老有所不同.

而上述对市场大涨的判断条件,是否过于严格,可以理解为还严重看空目前的市场?

自由自在

相信ＬＥＷＩＥ描述的那一天会到来．．．．．

自由自在

我也谈谈自己对Ａ股估值的一些看法．投资人是把股票当企业看待的，因此机会成本也是与实业相比较，美国１００年来产权资本收益率在１３％　，福探也对深综做过分析统计其净资产收益率也维持在１１％到１２％之间．既然实业的平均收益率已经确定，（而且似乎＂古今中外＂这个数值都惊人一致，因此其可信度是维持高的．）那作为把股票当企业看待的价值投资人的机会成本也就为１１％到１３％之间．现在Ｐ／Ｂ超过４　，很明显股权投资者现在的收益无法超过机会成本，这种投资是没有价值的，市场现在依然高估．当然有２个问题有待考证：

１：中国企业的高速成长，高资产收益率能否化解现在高ＰＢ之困．　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

我的观点是不可以，因为这依然逃不出机会成本，比如中国企业未来５年的产权资本收益率保持２０％　，那以为机会成本也为２０％，如果股权投资者给出过高溢价，这种套利空间就会存在，只要市场机制还是灵活的，q一定会起作用的．

２：央企资产注入，能否化解高ＰＢ之困．

我的观点依然是否定的，只要是公平买卖，无论是收购，还是兼并都不会带来任何的益价，特别是在现在高估的世道．国有资产是贱卖过，但好象从来没对普通投资者关照过．当初宝钢整体上市到今天都看不出其收购资产对于上市公司整体价值有何助益．

真是惊叹Ｑ的伟大，它很简单，却能非常客观公正地指出市场整体的估值水平，它不受通货膨胀，经济增速，利率　，税收的影响，它的作用机制无非就是机会成本与套利．当然目前有一点困惑，很多把股票当企业看待的投资者却把股票的贴现率与定期存款相比对．实在不解．

edwardxiong

现在想想,中国股市是不是就是出于这个股票3月中旬的阶段呢? 这篇文章也算是附和一下福探的 - 满版都是跌停的日子里

edwardxiong

其实中国的A股并没有绝对的高估，特别是在这次近乎腰斩之后。 这个公司5年来的平均市盈率为27，也不算很低，只是这次在美国经济衰退，投资人失去信心，而且这个公司这几个月的销售又不是很理想（佩服一下美国的零售行业股票，每个月要公布销售额，单店销售额）。 所以投资者才会对这个公司极端失去信心，大甩卖了，就像是中国历史上几次熊市的时候，也有大批的股票在7-8倍市盈率交易。 我对于这次的经验教训就是，理智和独立思考的能力。在疯狂下跌的时候，唯一能够安抚我的就是一次一次对于基本面的分析和判断。 但是惭愧的事，再跌到18左右的时候，我没有卖出，但是也不敢继续建仓了，可见修为还是远远不够的。 然而，我不敢建仓的主要原因并非是股价的下跌，主要原因我会在下一篇文章中详细阐述的。

ffffffaa

市销率是啥?