一点感想（转贴一篇某私募基金朋友的文章）

richard999

目前，来自各类专业人士的各种预测与分析，正在形成一场文本“海啸”，泛滥于平面、网络媒体和从业人士的电子邮箱。在《旧约》中，耶和华常常通过他所挑选的一、两个先知，向同时代的犹太人晓谕即将到来的危机。在21世纪，在互联网普及的当代，在危机爆发后的今天，先知的数量似乎也和美元一样迅速的膨胀了。

迄今为止，我个人认为索罗斯对人类经济行为的刻划最为深刻。次贷危机以及由此引发的金融风暴，再次验证了索罗斯“繁荣-崩溃”（Boom-Bust）和“反身性”理论对现实的高度概括力和解释力。然而，以哲学家自居的详细信息索罗斯本人并没有因此坐收渔翁之利。可见，人类的智力水平虽然足以完成对历史的抽象概括，但仍远远不能胜任预知未来的工作。

目前，“先知”们的各种“一切只会更糟”的预测，大多只是在传递一种经受巨大打击后的绝望与悲观情绪，而并非什么有价值的信息。如果我们不能预测到一个危机的发生，我们又如何能准确预测危机的影响以及如何结束呢？

金融市场正在经历一次“超调”。因为先前对次贷问题的忽视与低估，使得市场对危机的爆发及其影响严重估计不足；而这种对风险的低估导致了巨大的即期损失，从而使得整个市场的风险溢价水平急剧攀高。

不仅是金融市场，实体经济也在经历一次“超调”。信贷冻结和需求下降，引发了企业一系列的防御性行为，由此构成的正反馈效应进一步压制了需求。实体经济的超调，主要体现为存货调整。集中的存货调整，会使得市场低估需求。正如广交会上所体现的出来的。美国的消费需求下降3%，但是广交会的出口成交额下降率在此比率的10倍以上。

然后，金融市场与实体经济相互影响，进入了一轮更大规模的正反馈效应。

但是，超调行为总是要被纠正的。目前，全球范围内的降息使得市场无风险收益率进入下降通道。一旦风险溢价走出危机的阴影并恢复到正常水平，全球股市的估值水平也将回升。风险溢价的回落，可能是未来一段时间内股市主要的投资机会。

当所有人都在作出悲观预测的时候，危机也许即将成为历史。经济形势的恶化是不容置疑的事实，但是当极端悲观情绪主导着大众预期时，我相信好消息的发生概率正在逐渐加大。

当对通胀的恐惧达到巅峰时，我预言2009年面临的将是衰退和通缩风险，央行在年底前就将被迫放松货币和信贷。但是，我没有预测正确的是，在央行放松货币政策后的10月，上证指数竟然还会下跌24%。然而，看着这一数据，我们应该想到什么？也许此时，正是最不该悲观的时候。

xialuoke0089

唉，以前的经验成为现在的苦汁。成年的市场与婴儿期注定是不一样的。

精灵鼠

一种观念到另一种观点还没有转变过来，如果真如lewie兄所言，那才恐怖

lewie

对经济前景有什么好悲观的呢？只要有人，社会活动就要继续、经济活动也要继续，指数更不会跌到归零。

但这波调整（或叫熊市）吧，最令我吃惊或使我感到害怕的是，从开始下跌到现在，从没有听到什么恐惧的声音，一直萦绕的都是“价值投资的春天又来了”、“要在别人恐惧的时候贪婪”、“最坏的时间或许已经过去了”等等。可能不同人有不同收集信息的渠道吧，至少我觉得自己听到的是这样的声音。

lewie

呵呵，很多时候，就我所知，态度不是由仓位决定的。我把投资看作自己代入来做这盘生意。如果去实业界走访一下，那些还在继续艰难经营的企业，他们的老板不是满仓自己的企业吗，你问问他们，他们是因为看好而满仓吗？

福尔莫斯

如果仓位决定了态度从而决定了思考，那么任何结论都不足为奇，任何语言也显得苍白无力或而成为争吵。

但是，“坏消息是投资人的好朋友”（巴菲特语），这才是超越仓位来思考投资的智慧之光。

而把投资理解为预测的博弈游戏，那也就只能成为一场永远充满不确定性而无把握的游戏。

keiffer

其实目前我身处和接触的实业界确实都已经感到了寒意，我相信会有部分的企业会在这个冬天倒下。尽管人人都知道冬天过后就是春天，但是枝少根浅的企业也许再也见不到春天的太阳。目前最多说是冬至时分，企业要面临的困难才刚刚暴露。