中集 优秀吗?

中巴

评估一家企业主要从量和质两个方面,量比较容易分析,包括资产负债情况，损益和红利等可以进行仔细分析.质的因素看重在管理层, 未来的展望等不可量化的品质因子，它们虽然很重要却无法量化，难以分析,但这些不易分析的质量因素恰恰是分析公司内在价值的必要成份。

量的因素中我最看重净资产收益,连续三年以上基本不低于15%,不符合这个标准的一律排除. 量的因素简单评估后,主要分析企业的质.

就看一下中集93年以来的净资产收益,相当出色 ,其他的就不一一分析了.

93	94	95	96	97	98	99	00	01	02	03	04	05	06	07	08
49	21	26	22	15	17	15	22	23	18	20	38	31	24	22	10

低成本生产

行业里最低成本的公司,它的抬头霸占市场,只是时间上的问题.原因很简单:没有什么能够击败它.透明度,资讯自由流通,消费者变聪明这三大趋势,将会促成这些低成本公司的成功.

丰田汽车之所以这么强大就是低成本,什么精益化生产,零库存等等,都是为了低成本.沃尔玛也是低成本造就的.

曾一度陷入濒临倒闭的企业，如今已经成为在国内以及美国、欧洲等国家拥有60多家企业，全球规模最大、品种最全的现代交通运输装备制造集团，打造了干货箱、冷藏箱、道路运输车辆、登机桥等十大世界“冠军产品”集群。总资产345.57亿元、净资产134.29亿元，年销售额达到473.27亿元人民币的行业巨头。

成就中集的本质是低成本.

集装箱行业的门槛并不高，却没有太多的企业敢进入这一行业,行业内生产厂商不过10家左右，其中主要供应商只有中集、胜狮和新华昌三家公司。其主要原因就是很多企业的成本控制自认无法与中集竞争.

集装箱行业在08年这么艰难,中集集装箱07年的毛利率9.31, 08年10.82, 08年比07年还多1.51个百分点.

同样是生产集装箱市场占有率第二的胜狮货柜,对比一下两家企业的净利润率.

年份	96	97	98	99	00	01	02	03	04	05	06	07
中集(%) 净利润率	5.2	4.5	4.9	4.9	5.2	8.1	5.1	4.9	8.99	8.6	6.6	3.78
胜狮货柜	亏损	1.05	1.6	2.5	3.3	6.0	8.1	4.44	7.44	5.32	1.94	2.2

中集是剔除了非经常收益后的数字,从上可以看出除了02年中集的净利润率都比胜狮货柜要高和稳定,尤其是在行业不景气时, 中集的净利润率比胜狮货柜高得多.( 胜狮货柜02年之前是由于不少有码头等业务,调整后的净利润率是6.49.)

中集不仅销量远远高于胜狮货柜,利润也明显好于胜狮货柜.,高利润率反映了在运营上比较有效率,反映了管理层对成本控制的毫不放松.正是由于低成本的竞争优势,使中集从频临倒闭,1996年，中集集装箱产销量达到199000标准箱，第一次赶超韩国现代精工和韩国进道，成为全球最大的干货集装箱制造商，并一直保持至今。

［此帖子已被 中巴 在 2009-4-5 18:28:07 编辑过］

中巴

低成本收购

低成本扩张，通过购并做大做强，推动行业整合，是中集快速发展之道。

集装箱业务:

２０世纪９０年代初，由于供大于求，国际市场集装箱价格一直下跌，中国国内集装箱业亏损面达７０％。这使中集人认识到，要提高竞争力，就必须走控制成本之路。为优化生产基地，中集启动了收购兼并战略。自１９９３年始，通过收购大连、南通、新会等集装箱企业，构建起华北、华东、华南三大生产基地战略布局。１９９９年又收购韩国现代设于青岛的两个厂的有形资产，以及天津、上海的两家企业，最终完成了中国沿海全方位的战略布局，全球最大的集装箱生产布局成型。值得关注的是，在产业转移过程中，由于制造成本、服务质量等因素，韩国从占世界集装箱制造业５０％的份额下降到１５％，下降部分几乎都被中集所收购。１９９６年起，中集集团的集装箱产量和销量一直居世界第一。

道路运输车辆业务:

半挂车业务的迅速开展也印证了这一点。3年内，中集在国内先后并购或新建了通华、中集山东、华骏、圣达因、深圳中集专用车公司等企业，这些公司以及新建的制造基地形成了巨大的产能.半挂车从02年介入,到06年销售71亿比01年的集团收入67亿还高,相当于 半挂车三年再造了一个中集.

能源、化工、食品装备及服务业务：

07年6月,中集成功收购荷兰博格，07年8月,中集又收购了香港上市公司安瑞科,看看成果如何.

2008 年，张家港圣达因低温设备有限公司实现营业收入8.09 亿元，比上年增长

60.47%。

2008 年，博格工业有限公司实现营业收入28.90 亿元，比上年增长130.12%。

此占安瑞科主营业务收入62?的压力容器类产品，较2007年增长2.34亿元，增幅为44?。

需要说明的是中集收购的这些半挂车企业本身都十分优秀,收购后管理层都留任.

从中集并购第一家外国企业至今，已有4年多时间，并购一个，整合成活一个。在美国、澳洲、欧洲的管理人才都是当地聘。例如，收购美国Vanguard后，中集请猎头公司帮忙物色人才，从总裁到总监，聘的都是当地人。又比如，任命原博格的合伙人担任中集-博格（欧洲）的CEO。欧洲还是由欧洲人说了算，集团充分信任他们，没有派一兵一卒去。欧洲14个公司有14个MD。购并后，除一人自己离职外，其他全部留任。新招聘的MD完全由中集-博格（欧洲）的CEO决定，还是当地人。进行国际并购的国内企业很多,有谁做到这点?

为什么中集的收购做得这么好?中集并不盲目扩张,事前认真调研测算,事中事后慎重执行 .中集能迅速把已有的优势整合到购并对象中，延伸到新的相关产业中去，并占领行业“制高点”。

说的题外话,有这么一件事，东南亚有一家集装箱企业由于竞争不过中集，最后倒闭，竟把厂房设备送给中集，这意味着什么?

希恩雪狼湖

中巴,我认为你的担忧,还应该有两点

那就是中集的多元化+中集的股权激励,中集现在做集装箱\半挂车特种车\飞机登基平等+海洋工程和造船,我认为前三项就应该可以了,后面的都容易浪费钱....多元化大多都被证明是失败的,我易悲观;股权激励这个我没怎么看，只是在年报摘要里看到,它提了一下,需要具体看看.担心中集用股权激励来大幅度稀释所有者权益.

总的来说，它还是不错的.你的信息,很不错.支持你

中巴

研发

说到中集，很多人都认为不就是个造铁盒子的嘛,能有什么技术含量.我们来看看中集是怎么做的.

2006 年中集开发集装箱和车辆新品366项；技术创新成果同比增长103%；申报专利356 件，其中发明专利156 件。积极参与行业标准制定工作，主持或参与国际、国家和行业标准制订33 项。

2007 年中集共开发新产品560 种，取得技术创新成果94 项。申报专利365 件，其中发明专利199 件。标准化方面，积极参与行业标准制定工作，主持和参与国际、国家和行业标准制定25 项。

2007 年，中集继续加大了研发投入，研发投入近10 亿人民币。

2007 年，中集全年共开发新产品503 种，取得技术创新成果81 项，其中省、市级以上科技进步奖6 项，主持和参与国际、国家和行业技术标准制订36 项，制订集团级企业技术标准20 项；共申报专利231 件，其中发明专利108 件。

2008 年，中集研发投入（研究与试验发展经费支出）为5.6 亿人民币。

请问有多少家公司包括所谓的高科技企业的研发费用超过五千万?

管理层优秀吗?

这已不用我多说了吧! 即便中集的两家大股东招商局和中远，招商局管理之优秀也不用多说了，中远也是一家管理很优秀的公司.而且,麦伯良今年才五十岁，当初有去做政府官员的机会，他不去，一门心思只想把中集做大，做成世界级的企业。

中巴

几点担忧

08年3月12日,中集又公告收购挪威场外挂牌的烟台莱佛士,用5.65亿美元获得0.81亿股,总股本的29.9%成为第一大股东. 莱佛士06年主营收入2.058亿新加坡元净利润0.185亿 截止07年8月31日主营收入2.058 净利润0.18亿元 净资产3.558亿新加坡元.手上有18亿美圆的海洋工程定单.

我看到这个消息既高兴中集进入到市场更大的海洋装备,更多的是担心.收购价比较高.市盈率超过100倍,超过挂牌价格70%以上,这怎么看都不像是一笔好的收购,与这之前的任何一笔收购相比,都有冒进之嫌.

不过仔细分析公告后, 从付款方式发现中集打了埋伏,他不一定会付这么高的价格.这有帖为证,我曾经发过帖子“中集收购之路是伟大之路抑或危险之路?”.

现在看来当初是我多虑了,

2008 年8 月先是由原来的每股38 挪威克朗（约合6.92 美元）调整为每股4.00 美元.

2008 年11 月又(1)由29.9%共81,776,500 股调整为27,356,500 股，占烟台莱佛士发行在外股份的10.00%。（2）将收购股份的作价由原来的每股4.00 美元调整为每股16.25 挪威克朗。

于2008 年11 月,12 月，又以8.69挪威克朗（约合1.243美元）收购购买了烟台莱佛士约7.86%的权益。截至2008 年12月31 日，共持有烟台莱佛士约17.86%的权益。

可以看出中集收购时的谨慎和精明.最能说明中集的收购文化还是”中集的美国梦”这遍文章,虽然沦它是内部人写的内刊.

中集一直都有套期保值,提到这个很多人会想到中信泰富的巨亏损, 套期是个很危险的事情.如仅仅是为了生产需要, 套期保值无可厚非,也谈不上危险,但不能有贪心.好比用刀杀人,刀没有问题,有罪的是人.

从中集的文化看,这不会是问题.

还有一点,管理层的薪金有点小担心,其他人的薪酬都不高,但麦伯良近三年的薪酬与同行业比绝对值有点高,相对业绩来说还可以不算高,这需要进一步跟踪观察.

发展前景

有人担心中集已到天花板,没有发展前途.如仅从集装箱看,不错,没多少空间了.但中集早就不是单纯的集装箱公司了,已进入半挂车,铁路货车, 能源化工食品装备, 道路运输车辆, 海洋工程,即将进入重型卡车,很快会造船.

早在05年的年报上就明确:按照“为现代化交通运输提供装备和服务”的发展战略，中集把未来发展道路具体化为构建“以中国优势为依托的全球化营运体系”，其核心内容包括以下三个方面：一是放眼全球，特别是北美、欧洲、亚洲等主流市场，大力发展具有比较优势的交通运输产品和服务；二是要充分发挥中国的优势，特别是中集已形成的自身优势；三是使整个营运体系符合国际通行的商业运行规则，与全球客户的营运体系实现有效对接。

化工及危险品的储存、运输装备，以及啤酒、果汁等液体食品行业储存、运输、生产装备需求将保持增长未来5年，全球市场预计将以5%的年增长率增长，亚洲市场将以8-10%的年增长率增长，并将成为全球市场增长的主要推动力。

全球铁路货车的市场规模接近1000亿元人民币.

专用车市场是几倍于集装箱有1500亿.

虽然石油价格因全球经济衰退而暂时回落，但是从长期趋势看，全球海洋油气开发的并未退潮，这将推动未来全球海洋工程装备市场需求的逐步上升。有关数

据显示，以钻井平台为代表的全球海洋工程装备利用率超过90%；未来几年将进入更新淘汰高峰期。2007年包括油气钻采平台、存储设施、工程船舶在内的海洋工程装备全球市场规模已超过3000亿美元，其中海上平台设备市场容量超过5,000亿人民币，预计这一市场未来两年将保持10%以上增长。

另外,需要注意的是海洋工程装备隐含了造船业, 造船行业的市场潜力也是巨大的.光2008年造船订单的总价值为1296亿美元，却比上年下降38%

其他

无论是专用车市场,还是,能源化工设备, 铁路货车, 海洋工程, 造船业等, 中集介入的所有这些行业,都有一些与集装箱的共同点,都是以焊接为主的人员密集的机械行业行业,变化十分缓慢,竞争对手不多,也不强,没听说过哪家公司特别强大.只要中集能够保持着自己低成本优势,早晚能够像在集装箱行业一样强大.

第一滴血

中巴===中国巴菲特。。。

野

很不错的分析。加油

中巴

股权激励占总股本比例比较低,影响不大

多元化失败的比例比较高,其根本原因是超越了自己的能力圈,因为各个行业需要的能力是不一样的.

中集的多元化是相关多元化, 中集的核心优势完全可以复制到新行业.而且他并没有盲目介入,最能说明中集收购文化,请看<中集的美国梦> http://blog.eastmoney.com/gejun007 虽然这篇文章是售内部人写的.

［此帖子已被 中巴 在 2009-4-6 16:23:21 编辑过］

价VS值

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