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[讨论]天士力,考验更多的也许是思维方式的问题

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发表于 2009-12-6 15:32:14 | 显示全部楼层 |阅读模式

初来乍到,先向各位老坛友问个好。天士力是我最近半年才开始关注的品种,也拜读了摩尔莫斯的很多经典分析文章和大量的讨论甚至是争论贴。这里,我想小谈一些自己的看法:

1,投资没有百分之百确定性的东西,100%确定则毫无投资价值。天士力的很多争论,实际上来自于确定性的问题:中药现代化路数对吗?天士力有这个成功的能力吗?等等

2,如何看待天士力的这种不确定性?我认为思维方式比专业知识更重要---因为即使是医药资深专业人士,你让他对天士力这种前无古人的做法去判断前景,也是很难的,更不用说我们了。那么,我个人的思维方式是这样的:

A,这种不确定性被市场预支了吗?比如菜还没种出来,市场已经开价500元一斤了,那就很危险。而很显然,目前天士力的所有不确定性,都没有被市场予以大力的开采----比如FDA,比如生物疫苗,比如粉针系列等等,市场现在显然还是按照天士力当前的和过去几年的发展经验在估值。因此,天士力的不确定性,起码在这个阶段,不是什么大的风险,而是大的机会------不成,其实市场根本不意外;成了,市场会大大的狂热的进行纠错。。。

待续

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发表于 2011-12-25 07:46:46 | 显示全部楼层

深圳地区的企业多以规模、机制取胜,如招行、万科等都自称只是别人快些而已;而具备竞争优势的医药企业一般以差异化竞争优势胜出,这个未必是深圳的优势。福探对此曾经有过解答。

记得深圳的丽珠集团,曾经通过到上海买药化为自己的产品,大发其财,但是这只能说明其机制优势,不能说明差异化竞争优势。

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发表于 2011-12-25 16:19:45 | 显示全部楼层

两年后的今天回头看,LJ兄对天士力进入的时点把握的非常好。

在天士力“股价尚未高估,但业务拐点初现,或者说业务不确定性很大”的时点介入。

当前天士力出于啥阶段呢?继续持有是否仍然安全?想听听LJ兄的看法。

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发表于 2012-1-2 22:25:54 | 显示全部楼层
感谢楼主分享心得,另外我对天士力还有一点担心:闫希军明年就60的人了,如果退休会否对天士力产生重大影响?
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 楼主| 发表于 2011-12-26 09:40:59 | 显示全部楼层

截止上周末,以2011年估计业绩为标准,云南白药的Pe是32.5左右,Pb7;恒瑞医药是37.5pe,Pb8.35;康源27.8pe,4.4pb;同仁堂42.9pe,pb5.37;天士力32pe,6.2pb左右。同时,天士力的总市值已经是医药制造业排名第五。

如果说09年时候是经营局面的拐点还不足以让市场清晰,但优势在于价格很好的话,那么现在的情况则是相反:市场定价已经从折价转向正常溢价,但经营层面的整体态势正在越来越清晰。现在的问题是,这种溢价可以持续吗?这可能要分两个层面来思考:

第一,医药行业的整体较高估值在未来是否可以持续?第二,天士力的经营态势和价值创造能力在医药行业中是否继续保持第一流的水准?

我倾向于认为,天士力虽然已经开始被市场较正面的关注,但是对于其最近1年多的发展市场依然有将其归纳为偶然性因素的观点,且对于其几大平台和经营优势所带来的长期优势及成长驱动力认识不足。实际上,无论从行业整体来看,还是天士力本身而言,可能都正处于一个中长期发展的黄金岁月,两者节奏的契合度非常高。

对于天士力而言,将近10年的经营积累难道只是为了偶尔1,2年的较高速发展吗?难道其构建的生物制药、现代中药、海外认证三大平台已经完成了价值创造吗?难道其ipo以来的第一次大规模扩产、动作频频的资本行为,只是见招拆招的偶然性行为吗?

一匹小灰马成长为整个市场都高度认可的大白马是需要一段过程的,目前的天士力还只在这个过程的初中级阶段。不但天士力逐渐发挥其价值创造的实力需要时间,而且让市场从重重疑问到公认为“不得不拥有的伟大企业”也需要一段时间。

所以从目前情况来看,我认为09年底前带来的业绩+估值双升的超额收益阶段告一段路,但目前的估值水平持有依然可以获得不低于企业业绩增长的收益率。当所有曾经不信的人都开始信了的时候,也许就是要考虑撤离的时候了。那个时间点,可能大致出现在2014年左右吧。

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发表于 2011-12-26 19:06:27 | 显示全部楼层
大熊市进行中,天士力现在的估值在许多人眼里仅是可以接受,没有低估,因为许多人把它当做一般的股票了,所以这个时候还坚定持股是很了不起的。
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发表于 2013-12-22 19:28:24 | 显示全部楼层

股价的辉煌哪天来到不必过于在意.只要企业在远大并可行的战略规划下,脚踏实地做着细致的工作,投资者除了关注企业发展,剩下的就是静静的等待了。

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发表于 2011-12-28 10:00:40 | 显示全部楼层

投资人在持有天士力的候,必须问自己几个问题:

一、从业务上看,FDA过了三期企业业绩爆发的可能性比较大,起码给市场带来想象力,但是市场绝不会在过三期以后才会发疯,一定会在三期以前,因为三期的悬念很小,那么从现在到三期大约是2年左右的时间,这两年的时间成本和这个企业未来的价值比是不是值得持有?人的耐心是有边际的,如果三天不见股价涨就心烦,那么就别说我要持有两年,说在嘴上也是假的,最终决定的还是你的心。

二、国内业务继续增长的催化剂是不是和临近三期有关,一旦获得国际通行证是不是会赢得医院西医大夫的心?

三、生物制药的销售策略仅从学术角度营销和国内同行销售方法不同的话(不进行贿赂销售)销售还会不会大幅增长?

四、天士力的最主要的价值驱动是不是来自三期过后的国际销售?

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发表于 2011-12-28 11:10:40 | 显示全部楼层

常常想天士力的竞争优势是什么,是不是不可复制。现在我觉得天士力的竞争优势来源于坚守一个伟大的愿景,并且最早开始一步一步践行这个愿景,刚开始的时候护城河也并不宽广,但是现在已经显示出比较多的竞争壁垒了。如伴随复方丹参滴丸做大做强而产生的完善医药产业链建设,大病种药品的多梯队建设,人才的引进,公司机制的改进,国际化进程的领先。这些可以复制么,我想是很难的,即使想要复制也必须经过多年时间的追赶方有可能,而那时天士力也只会更加壮大

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发表于 2011-12-26 10:32:03 | 显示全部楼层
升到你不信之后还会出现升到你迷信这个阶段,表现为人们疯抢“市梦率”的股票。当然能不能把握就看你的能力圈了。
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