[分享]为什么净资产估值不是个好办法

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作者：barrons

<DIV class=articalContent>在有关联想控股转让股份的估值讨论中，很多人认为法人股的转让应该按净资产价值计算。其实，这是缺乏经济常识的说法。

净资产，顾名思义就是总资产减去总负债所剩下的部分。这只是静态的会计学意义上的企业股东的权益，并不代表企业的真实价值。如果净资产是估值的合理方式，那么这个世界上就不会有投行和股票投资者，巴菲特也不会存在，只要有会计师计算净资产就行了。

首先，如果一家企业一直亏损，但是净资产很多，这家企业的估值很可能低于净资产。因为如果把企业关掉，那么企业所拥有的无形资产将无法收回，固定资产，库存和应收款也会大打折扣。最简单的例子，联想集团净资产13亿美金，但是光无形资产就18亿美金，大部分来自IBM PC的并购。除去固定资产和无形资产，联想集团的资产减去负债是负的11亿美金。如果联想集团破产清偿，相信股东能得到的不多。

其次，如果一家企业盈利，即使净资产为负的，其估值也可能为正的。波音公司就是这样。目前，波音公司由于养老金投资损失，净资产为负的12.9亿美金，但是2008年盈利为26.5亿美金。波音公司目前的市值为384亿美金，这与其净资产价值相差甚远。抛开意识形态，假设美国政府同意中国整体购买波音，相信绝对不会贴钱贱卖，而是肯定要比目前的384亿美金高，因为波音是盈利的企业。

最后，如果一家企业盈利很多，价值很可能超过净资产很多倍。百度的净资产为4.5亿美金，而市值为138亿美金，是净资产的31倍。如果谁愿意以净资产价格卖给我百度的股份，我会非常高兴。

净资产只不过是静态的会计学概念。企业的价值有可能高于净资产，也有可能低于净资产，这完全要看企业的盈利情况与现金流。正因为有了法人股按净资产转让的缺乏经济常识的说法，才给侵吞国有资产敞开了一扇大门。一个高度盈利的国有企业，按照不合理的净资产价格收购私有化，转手一上市或者转让，马上卖个高价。说不定这就是某些投资者盈利的模式，以国有资产流失为代价，换取国企管理者和投资人的巨额回报。

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911cym

清算价值，未来现金流折现，公允价值，重建价值。

哪个都没有一定之规。正常看，整体收购肯定比部分股权要贵，那这不成了同股不同价了吗？

不同人的眼里，每个企业的价值都不同。

会计是分析一家企业的起点，并不是终点。

快乐小肥猪

不同的行业在不同的发展阶段，应该侧重采用不同的估值方法

各种估值方法的权衡是比较关键的

没有一个固定的公式，这大概就是艺术的科学

以上仅仅是个人的感觉