太阳能光伏企业分析及估值二

散人

4. 成本技术

从财报及公开媒体文章中看,合成光能的成本优势暂时领先,英利在媒体上也声称达到6g/w,但在财报中没有给出.感觉天合比较务实,而英利则在媒体上”叫”得凶.

5. 其他
a) CSUN和REC WAFER AS的官司;
b) YGE1.312亿人民币($19.2M)无形资产折价,1.843亿人民币($27M)坏账;

四、 企业财务分析
1. 盈利能力分析:

) 因为2008,2009年多晶硅的价格从$60-70/kg涨到$475/kg,又从高位回落到$50-60/kg,所以这两年比较企业的财报意义不大,很可能被原料价格扭曲了,看不出哪一个企业有成本优势.因此,只是作为参考,但2009Q4的业绩借鉴性大些,因为这时多晶硅的价格基本已经稳定在$60左右了,但仍有企业有长期协议或高价库存.
b) 比较有成本优势的依然是天合,英利,尚德,晶奥;英利的利润率低是因为前面提到的约3.1亿的无形资产折价和坏账

2. 资产管理回报分析:
利润率*资产周转率=ROA;ROA*财务杠杆系数=ROE;运营ROA+财务杠杆收益=校正ROE;
校正ROE=ROE-非运营因素ROE,
2009A

2009Q4

a) 从资产管理来看,仍然是天合,尚德,英利,晶奥;
b) 09年的境况不好,所以财务杠杆更多的给企业带来的是负回报而非正回报;天合的资产管理和财务策略看来最有竞争力;

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