中国电机和德昌电机?

散人

筛选中国在美国上市的公司时,发现中国电机(鹏岳成)CELM是做电机的,记起林森池的<价值投资王道>里德昌电机的分析,加上发现鹏岳成的资本回报率较高,于是做了个财务分析比较

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鹏岳成的市净率才1.2,市盈率才6左右,而德昌电机市净率1.54,如果减除无形资产,市净率达到3左右,市盈率22左右.

一、盈利能力和成长性分析:

公司名称	会计期间	营业额	主营利润	营收增长率	主营利润增长率	毛利率	主营利润率	利润率	销售费用比率	管理费用比率	研发费用比率
鹏岳成	2009A	0.854	0.148	60.8%	51.0%	28.5%	17.3%	13.5%	5.0%	4.4%	1.9%
鹏岳成	2008A	0.531	0.098			27.9%	18.5%	15.2%	5.1%	2.3%	1.9%
德昌电机	2009A	17.401	0.981	-4.8%	123.5%	27.7%	5.6%	4.3%	5.5%	14.7%	0.0%
德昌电机	2008A	18.282	0.439			23.3%	2.4%	0.4%	6.5%	12.9%	0.0%

1. 毛利率接近,但德昌基本没有利润了,鹏岳成还有13-15%的利润;

2. 销售费用接近,但德昌的管理费用比鹏岳成高10%,看来这10%就是德昌的利润消耗了;

二、ROE分析

公司名称	会计期间	利润率	资产周转率	ROA	财务杠杆系数	ROE
鹏岳成	2009A	13.5%	2.48	33.5%	1.21	40.6%
鹏岳成	2008A	15.2%	2.95	44.7%	1.35	60.6%
德昌电机	2009A	4.3%	0.82	3.5%	1.83	6.5%
德昌电机	2008A	0.4%	0.94	0.3%	1.95	0.7%

1. 鹏岳成的资产周转率是德昌的3倍,所以ROE高达30-40%;

2. 德昌的利润率低,资产周转率低,而财务杠杆比鹏岳成高;

三、ROE分解

公司名称	会计期间	运营EBI比率	运营资产周转率	运营ROA	杠杆ROE	校正ROE	PPE周转率	应收款周转天	存货周转天	应付款周转天
鹏岳成	2009A	12.9%	4.83	62.76%	-23.5%	39.2%	10.8	36.4	43.0	9.5
鹏岳成	2008A	13.9%	5.00	69.45%	-13.9%	55.6%	19.2	36.0	69.5	15.9
德昌电机	2009A	4.5%	1.38	6.22%	0.1%	6.3%	4.2	75.5	56.9	71.5
德昌电机	2008A	2.2%	1.45	3.17%	0.1%	3.3%	4.5	53.4	52.8	45.1

1. 鹏岳成即使用现金还完有息贷款后,仍剩余现金,所以财务杠杆ROE是负数;

2. 德昌的应收款是2-2.5个月,而鹏岳成是1个月;

3. 存货周转率接近,但鹏岳成09年比08年有改善;

4. 德昌的应付款占用多,即使这样,ROE指标仍然差很多;

5. 德昌接近12亿资产里,有接近7亿的无形资产,这是资产周转率低的又一个重要因素;

6. PP&E周转率鹏岳成达到惊人的10-20,而德昌也仅仅是4-4.5;

四、财务健康状况

公司名称	会计期间	流动比率	速动比率	现金比率	现金流营收比	资本支出比率	每股自由现金流
鹏岳成	2009A	4.41	3.21	1.78	11.3%	6.9%	0.30
鹏岳成	2008A	3.24	1.69	0.57	7.3%	1.4%	0.29
德昌电机	2009A	2.14	1.69	0.84	14.3%	2.2%	0.06
德昌电机	2008A	2.91	2.18	1.09	11.9%	3.4%	0.04

都有充足现金,流动性没问题;

五、问题

1. 鹏岳成的指标远远好于德昌电机,而鹏岳成的股价远远低于德昌的水平,是德昌廉颇老矣,还是鹏岳成的数据有水分?

2. 如果鹏岳成的数据有水分,水分在哪里呢?

3. 为什么一个后生晚辈比行业龙头的数据好这么多?

</DIV> ［此帖子已被 散人 在 2010-9-3 23:22:12 编辑过］