我个人以为:
1,持续十年不投入自然成长的公司是很罕见,这种公司近乎于奇逊,奇迹性的公司怎么可能只给予25倍PE?52倍差不多,就以茅台为例,未来十年,如果年年增长15%,十年后接手的人怎么可能相信它突然不成长了,以10倍PE交易?人们理所当然地认为成长永续,如楼主一般,继续认为还能成长十年,届时PE只会比现在高,而不会低,这就意味着,如果以现在的25倍PE买入,不计红利,年复利15%,如果以10%贴现,加上分红,是不是该以50倍PE估值?
2,成长股投资的问题,不在于这种数学问题,而在于,你有没有能力找到成长十年的公司.所果能找到,PE高低不是问题,可未来谁又能确定断言?还是以茅台为例,楼主所言的茅台的成长基础是提价和产能,而恰恰是这两点,茅台的未来并不确定,其一产能,目前中国的贫富差别基本定型,人口也很快会达到顶峰,也就是说茅台的消费群体己基本达到饱和,增加的产量卖给谁,把其它酒类公司的市场挤掉?为什么不是其它名酒(比如五粮液等)挤占它的市场?其二价格,茅台现在和洋名酒的价格差不多,它的提价空间在哪里?其三,年轻富二代很多从小就出洋,他们的口味和他们的父辈相比,奢侈品消费明显更倾向于世界名牌.
3,我当然不是在这里评价茅台,用茅台举例只是说成长股投资是一种风险很大的投资,不存在什么10倍PE和25倍PE相比谁更值得投资的问题,你有眼光的话,微软刚上市,用1000倍PE投资也是大赚,怕就怕当时你买的是王安电脑.就用楼主所举例子,有什么理由否认未来十年大秦年增长15%,而茅台成长为零这种可能性存在?事实上大秦新进入的太原局资产,每年提价的可能性远大于茅台,而且这些资产正处于盈亏平衡点,提价带来的利润敏感度远高于茅台.
4,本人在95年的时候,曾做过一个重大的投资,大仓位投资转配股,当时也是用这种数学分析的方法,买入了上海九百,中西药业,复旦复华等小盘股,而放弃了当时认的没有成长性的申能.撇开投资成败,仅以当时的判断来说,十年后回头总结,简直一败涂地,这些当时看上去很美的公司,根本没啥成长性,而申能却在不停地缓慢成长,幸运的是,中国股市是糊涂市,俺虽枪法不行,鸟却自行送上了门,转配股在股市最高峰上市,投资啊,归根到底,得靠命运女神的眷顾,而不是自以为是的分析. |
发表于 2011-2-1 14:39:51
