个人投资者学习巴菲特

小石

原文地址 http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c36db8f0102dv9r.html

首富巴菲特是投资人一致的目标，但个人投资者学习巴菲特应该避免只知其一，不知其二：

（一）巴菲特赚钱来自于复利和杠杆的双轮驱动：

1、复利的原理不用多说，大家很清楚。

2、杠杆的原理简单说一下：用1万元控股账面价值1万元，但账面浮存金可能5万元的保险公司，然后用这5万元浮存金来投资或者继续控股更多的保险公司，图例如下（当然实际情况比图例要复杂些）：

* 实际上，只要通过3轮杠杆放大，开始的1万元本金就会变成625万元的可支配浮存金，多么惊人！

* 如果用625万去投资，只要有16%的收益，最初的1万元本金就变成了100万元的利润，10000%的收益，更加惊人！

（二）对于个人投资者，这个道理也是一样：

1、假设二十年前，你已经事业有成，手上刚好有10万元可以投资。（一九九一年的“十万元户”，跟你现在开745的大宝马招摇过市的感觉差不多哈！）

2、假设你在二十年前刚有股市的时候就用10万元开始投资，且每年都保持和巴菲特一样20.4%的复利，二十年后，最初的十万元成了409.8万元，绝对金额也不少，但从购买力上看，也就是北京五环的一套公寓房。

3、但是如果你每年都使用相当于本金比例50%的杠杆，那么二十年后的今天，最初的十万元就会变成2080万元，现在拥有这个身价，应该等同或者略超一九九一年的“十万元户”了。具体计算见下表：

* 计算中忽略了杠杆资金的借贷成本，这个问题留在后面说。

（三）问题跟着来了，个人投资者可以通过学习巴菲特的投资理念去争取年均20.4%的复利，但是：

1、个人投资者如何获取资金杠杆呢？对于资金杠杆有什么要求吗？

关于资金杠杆的形式，没有一定的回答，因为首先这涉及到资产配置，可以非常个性化，也需要大家根据自身情况做策划。

* 如果你的资金规模比较大，当然也可以利用融资融券的方法，但是成本上非常不廉价。

* 权证或者涡轮，当然也是资金杠杆的一种形式，但是时间上非常不稳定。

* 你也可以长期投资于指数化的杠杆基金，长期看一定会跑赢指数。（参考：杰森凯利《股市获利倍增术》）

* 如果你有100万准备买房，你可以用30万做首付，70万用来投资，这当然是一种资产配置且加大杠杆的方法。

其次辩证法告诉我们，杠杆是随着时间发展不断变化的，现在看起来是廉价的杠杆，也可能被以后更廉价的杠杆所代替，现在看起来高成本的杠杆也许因为更加稳定，会在未来某个时间让你受益。

当然，选取资金杠杆的基本原则??时间上看稳定、成本上看廉价，这是不变的。

根据《戴维斯王朝》的记载，因为管理自己的投资而进入福布斯富人榜的只有两个人，一个是巴菲特，另一个是戴维斯(“戴维斯双杀”的原创者)。巴菲特常年使用保险浮存金作为稳定且廉价的“隐形”杠杆，而戴维斯则常年都通过向经纪商融资而使用50%的资金杠杆，极端情况下戴维斯也曾向经纪商融资使用100%的资金杠杆！

国内著名的个人投资者，曾经的“法人股大王”和“增发股大王”刘益谦2010年通过向信托质押证券和艺术品的方式，也取得了稳定但并不廉价的杠杆（年息近10%）。

投资其实是个富人的游戏??穷人使用微薄的本金根本无法通过投资实现财务自由（参考：笃恒《创业板掘金》），因此小石并不是鼓吹个人投资者都去借钱买股票，但是如果你把投资看作是通向财务自由的道路，资金杠杆的重要程度并不亚于“复利”。

2、正面说完了，再来说说反面：如果使用50%的资金杠杆，来个大熊市，不是一下子就亏光了吗？

没错，的确是这样的。资金杠杆在放大了盈利的同时，也放大了损失！常年使用“隐形”杠杆的巴菲特教导投资人，投资最重要的有三件事??第一件是不要亏损，第二件是不要亏损，第三件还是不要亏损。巴菲特连用了三个“不要亏损”恐怕不只是要投资人回避损失，更是其自身使用资金杠杆的谨慎性体现。

来看个反面例子，保利地产09年的资产负债表如下：

??????????????????????

资产 负债和所有者权益

存货占比80% 负债占比84%

其他资产20% 所有者权益16%

??????????????????????

保利地产用了5倍的杠杆，且存货占总资产80%，所以只要房价下跌20%，保利地产的股东权益就亏光了。

刘益谦2010年参与了保利地产的定向增发，紧跟着来了地产调控，刘益谦被深套。从表面上看，是政策调控外因的作用，实际上还有着保利地产自身结构不稳的内因。刘益谦通过质押在资产配置上加了一次杠杆，参与保利地产的增发相当于在投资品种上又加了一次杠杆，双重杠杆带来的可能是极度放大的收益，但从资产配置的角度看，是极度不稳定的形式。

对于个人投资者而言，资产配置的难点就在这里，长期看大家都知道股票投资好于债券、黄金投资....但是，如果你使用了杠杆，在“存货”价格下跌时还要能保证杠杆的稳定性，而且不能牺牲自己的生活质量，这就要投资人花点心思去琢磨了（保利地产股价下跌后，刘益谦把部分质押的股票换成了艺术品，虽然保证了杠杆的稳定性，但也部分牺牲了自己对艺术品收藏的喜爱，也算是影响了生活品质吧...）。

巴菲特在被称为投资大师的同时，也被称为资产配置的大师，个人投资者在景仰巴菲特“选股”技巧的同时，也应该在生活中多想想如何做资产配置，如何合理运用资金杠杆，为自己配置出高品质的生活。

［此帖子已被 小石 在 2011-11-21 17:33:48 编辑过］